過去的2022年我想對大部分人而言應該都不太容易，回到資本市場，上證指數全年跌了15%，深成指跌了25%，滬深300下跌21%；指數的下跌只是市場弱勢表現的結果，更深層次看整個A股市場的投資邏輯發生了深刻變化：長期邏輯被短期擾動因素頻繁破壞，監管部門干預市場，整個市場機構都轉向短期情緒面資金博弈，這樣的市場給投資者帶來的理念的變化未來影響會更加深遠。

回顧個人2022年全年交易記錄，筆者也虧損了10多個點，接近上證指數跌幅，上下半年投資理念也發生了比較大的變化，上半年個人還是偏向于賽道成長，1月份踩雷通策醫療、4月份則在億緯鋰能和瑞芯微上損失慘重，還好5/6月份抓住了賽道股的反彈，挽回了損失；下半年投資重心轉向以ST股為代表的困境反轉，先后投資了 ST澄星、ST西源、ST博天、ST紅太陽、ST必康等10來只ST個股，ST個股投資總體虧損幅度10個點左右，算是學習了經驗，趁著這段時間把ST個股的投資經驗做個小結：

1、ST個股投資總體以事件驅動、資金博弈為主，絕大部分個股不具備中長期投資價值；

(資料圖片)

以東財當前的數據做統計，ST個股總體134只，2022年上漲的個股只有40只，占比約30%；剩下的70%個股年線收跌。全年漲幅超過100%的只有1只：ST實達，全年漲幅327%，恭喜買了實達的球友們。跌幅最深的ST澤達全年下跌了89%，如果不小心買了澤達則真的寶馬變單車了。

ST個股普遍市值較小，信息披露又不透明充分，又沒有機構參與，所以股價容易被操控，最終淪為莊家收割散戶的殺豬盤；因此如果計劃長期持有某只ST個股，一定要充分挖掘個股基本面，長期的邏輯一定是基于公司基本面本身，而非短期事件驅動，針對公司的基本面需要反復辯證思考。

2、不要盲目相信ST個股股東及高管在財報、投資者互動平臺上的發言；

代表案例就是ST西源，公司管理層在中報和投資者互動平臺上都明確表示擇機購買第三方優質礦產，使得公司業務取得中長期發展，很多投資朋友就因為盲目相信了這句話，一直持有后面造成了較大的虧損；

實際上ST個股有信披違規的不在少數，更何況上市公司在公開渠道上的發言，尤其是對股價波動有重大影響的一些針對未來的定性言論就更加需要辯證看待；個人在和球友的討論帖子中也反復討論過此問題，后面設置了時間線止損點，正是時間線的設置使得在9月下旬最初連續3個跌停后的反彈中順利清倉，這筆投資最終雖然還是虧損了10多個點，但也規避了后續的腰斬式下跌。

3、謹慎參與重整股中債務數額較大的ST個股，尤其是債權絕對數額>50億且大于市值1倍的重整股；

代表案例就是ST博天，作為北京重整新規下的標桿案例，博天在法院裁定預重整招募投資人期間股價大幅上漲； 但在重整投資人逐漸浮出水面之后，股價卻持續陰跌，本質上債權數額過大是硬傷，盡管博天在重整方案中使出了各種逃廢債的手段，但是最終普通投資人的權益還是被稀釋較大，且原大股東不愿意放手上市公司的控制權，產業投資人入主的希望落空，最終股價還是比較疲軟，個人在博天的投資中最終靠2個小波段微幅盈利出局。

4、針對證券服務機構包括會計師事務所、律所提出的問題，上市公司管理層不配合的多半是真有問題；

代表案例就是ST美盛收購太逗科技的交易：根據會計師出具的《控股股東及其他關聯方占用資金情況審核報告》，公司2022年4月13日收到控股股東及關聯方轉入資金1.41億元，2022年4月14日收到3.29億元。于2022年4月13日、2022年4月14日分別向北京天馬星途企業管理有限公司支付1.41億元、3.29億元，合計4.7億元購買太逗科技集團有限公司100%股權。

該筆交易，負責審計的會計師事務所擬進一步穿透北京天馬星途企業管理有限公司的銀行流水，管理層同意協商，很遺憾最終未能獲取北京天馬星途管理有限公司的銀行流水。會計師受限于流水核查等重要的審計程序未得到有效執行，無法就資金轉入當日又轉出的商業合理性及實際資金流向獲取充分、適當的審計證據，無法確定該轉出款項是否構成期后非經營性占用。為什么不讓進一步核查天馬星途的銀行流水，顯然這筆交易的資金去向存在很大問題，結合大股東各種資產處置最終也沒能償還剩余的占用資金，這筆資金償還大概率也就是走個過橋流水，并非大股東真正歸還上市公司占款。

5、地方政府在重整類個股的作用是比較大的，投資重整類個股要辯證看待地方政府的角色和立場；

代表案例就是ST必康的重整；ST必康的重整案例中，申請重整的債權人是延安國資，裁定重整的是延安中院，但是尷尬的地方在于公司未來有前途的新能源新材料業務即不在陜西，且把新能源新材料業務的發展起來的老周只是個小股東且和延安國資并無過深的交情，大股東所掌管的業務深入困境但和延安國資過往甚密；

在這場重整過程中，延安國資的立場就非常尷尬：讓大股東出局吧，換來新股東一定是發展新能源新材料，上市公司未來和延安政府基本就沒什么關系了，不讓大股東出局吧，當前的大股東又沒有能力經營好新能源新材料業務。而大股東本身所持有的股份價值和債務規模相比差額并不大，使得大股東在重整過程中更難以被清除出上市公司，最終新沂必康的重整就是反復難產。

對比ST澄星的重整，無錫地方政府顯然立場要清晰很多且在澄星遭遇大股東阻力的情況下果斷出手，有力的推動了澄星的重整即后續的大股東股權變更；這2個案例對比起來，還是要看公司重整前后對當地政府稅收、就業、穩定等各種影響，進一步評估地方政府的立場和傾向，有當地政府的支持，公司的重整相對會順暢很多。

艱難的2022終于過去了，針對新的一年筆者認為短期之內（至少在今年上半年）還是很難看到趨勢性的機會，因此短期投資還是以題材為主，個人還是會把大部分精力放在ST個股的題材挖掘上，結合過去的經驗，筆者初步歸納了4類題材及代表性個股：

1、重整類個股：破產重整仍然是ST板塊最具潛力的題材，畢竟在重整過程中伴隨著債務的消除、產業投資人的入場助力、以及公司未來的業務發展規劃都給了公司一次完全重生的機會；

ST明誠：1月3日，武漢當代明誠文化體育集團股份有限公司收到湖北省武漢市中級人民法院《決定書》[（2023）鄂01破申1號]，根據決定書顯示，2022年12月28日，公司債權人天風天睿投資股份有限公司向武漢中院提出了對公司進行預重整的申請，2023年1月3日，武漢中院決定對公司啟動預重整程序。作為2023年重整第一支個股，公司股價在預重整公告后連續3個漲停板，給今年的重整股開了個好頭。

ST廣田：2022年5月30日，廣田集團收到債權人風銘順公司發來的《重整及預重整申請通知書》，申請人以公司不能清償到期債務且明顯缺乏清償能力，但具有重整價值為由，于2022年5月30日向深圳中院申請對公司進行重整，并申請啟動預重整程序。2023年1月6日，公司收到深圳中院《決定書》【（2022）粵03破申879號】，同意受理債權人對公司的預重整申請并指定臨時管理人。從申請到裁定拖了半年多的時間，看看接下來股價能否接力ST明誠的連板走勢。

ST紅太陽：2022年9月20日，申請人南京太化化工有限公司以公司不能清償到期債務且明顯缺乏清償能力，但仍具備重整價值為由，向南京市中級人民法院申請對公司進行重整，并先行啟動預重整程序。2022年11月7日，公司收到南京中院送達的《決定書》【（2022）蘇01破申62號】，南京中院決定對公司啟動預重整程序；作為2022年底啟動的重整股，投資人招募即將揭曉，看看投資人的背景能否給大家帶來驚喜。

2、摘星摘帽類個股：隨著2022年報披露時間的到來，眾多ST類個股迎來了摘星摘帽的機會，這段時間也是投資摘星摘帽類題材較好的時點，尤其需要關注摘星摘帽疊加靚麗財報的個股；

ST時萬：公司于2022年12月19日收到控股股東的母公司遼寧省國有資產經營有限公司代為償還的非經營性占用資金2,693.06萬元（原幣歐元364.61萬元按還款當日中間價匯率折算），與前述余額的差異為匯率變動所致。至此，控股股東及其關聯人非經營性占用上市公司資金全部得到清償。ST時萬風險警示只有大股東占款這一條，截止12月19日占款問題已經全部解決，公司可以隨時申請摘帽，成為23年第一只摘帽股。

ST太安：廣東太安堂藥業股份有限公司的控股股東太安堂集團通過間接劃轉款項方式占用上市公司資金。根據《深圳證券交易所股票上市規則》相關規定，公司股票自2022年9月28日開市起被實行其他風險警示。截至2023年1月7日公告日，控股股東原占用資金總額為25,395.24萬元，本次償還金額為7,564.24萬元，2022年8月4日至2023年1月6日累計收到歸還的占用資金為25,395.24萬元，尚未償還的金額為0萬元，控股股東非經營性資金占款已全部歸還。ST太安的風險警示問題也已經解決，可以和ST時萬爭奪23年第一只摘帽股。

ST澄星：因蘇亞金誠對公司2021年年度內部控制的有效性進行審計，并出具了否定意見的《內部控制審計報告》，公司股票將繼續被實施其他風險警示。澄星的摘帽肯定要等到年報披露（3月29日）后，但是耀寧入主后的首份年報還是值得期待，靚麗的財報+摘帽可能會給公司股價帶來戴維斯雙擊，也是值得去提前埋伏的一只個股。

3、大股東股權變更類個股：相對于前2類題材，大股東股權變更不確定性要高很多，筆者在選擇標的的時候注重 股權變更確定性高+業績基本面具備反轉的條件：

ST森源：宏森融源計劃自2022年11月3日起6個月內（即自2022年11月3日至2023年5月2日）按照相關法律法規許可的方式（包括但不限于集中競價交易、大宗交易、協議轉讓、司法拍賣等方式）增持公司股票，擬增持股份數量占公司總股本比例不低于10%，即不低于92,975,698股。

河南宏森融源企業管理合伙企業，為公司持股5%以上股東的一致行動人。截至本公告披露日（2022-11-03），宏森融源已于2022年11月2日通過司法拍賣競得公司股份42,161,200股，占總股本的4.53%（尚未過戶），其一致行動人中原金象直接持有公司股份52,689,400股，占公司總股本的5.67%。待上述司法拍賣股份完成過戶后，宏森融源及其一致行動人將合計持有公司10.20%股份。

公司主要產品包括高低壓成套開關設備、智能型光伏發電系統專用輸變電設備、全系列智能型直交流充電樁、智能型電能質量治理裝備、高低壓電器元器件等產品。公司的光伏發電輸變電設備受益于光伏電站裝機量的提升，直交流充電樁受益于新能源車保有量的大幅增長，基本面業績也具備了反轉的條件。

ST三圣：重慶三圣實業股份有限公司于2022年8月3日收到通知，公司控股股東潘先文、公司股東鄧涵尹與重慶國際信托股份有限公司于2022年8月3日簽訂《三方合作備忘錄》：乙方（鄧涵尹）、丙方（潘先文）認可由甲方（重慶國際信托股份有限公司）（含甲方指定、推薦的其他方）受讓公司股份（包括丙方的上述可能被司法處置的公司股份，但不超過公司總股本的29%），成為公司的股東，參與公司運營與管理，使公司實現規范運作和良性發展。

根據1月6日的公告，公司大股東潘先文持有的31.68%的股份已經全部凍結；重慶三圣實業股份有限公司（以下簡稱“公司”）通過互聯網公開信息獲悉煙臺市中級人民法院將于2023年1月10日10時至2023年1月11日10時止（延時的除外）在京東網絡司法拍賣平臺上公開拍賣公司控股股東潘先文先生持有的公司股票1,198萬股，拍賣股份數量占公司總股本的2.77%，這部分股份被拍賣后，大股東潘先文持有的股份數量下降到29%以下，剛好到達重慶信托擬受讓公司股份的比例。

公司有兩個石膏礦開采許可證，生產規 模分別為 60 萬噸/年、40 萬噸/年，2022 年 2 月 23 日，公司取得了重慶三圣實業股份有限公司石膏分公司、重 慶三圣實業股份有限公司石膏分公司一礦等兩個礦山的采礦許可證，有效期限自 2021 年 1 月 1 日至 2022 年 12 月 31 日。 公司根據上述信息判斷恢復石膏礦開采無實質性障礙，但下一步還需進行安評、環評等過程。另外，公司全資子公司遼源市百康藥業有限責任公司對乙酰氨基酚的產能是5000噸/年，現在處于滿產滿銷的狀態。顯然公司的石膏礦受益于下游房地產基建產業鏈的復蘇，醫藥中間體受益于新冠退燒藥需求的爆發時增長，公司的業績也具備了反轉的條件。

ST柏龍：2022-11-14日公告：公司于近日收到公司控股股東陳偉雄先生、陳娜娜女士通知，因其與國信證券股份有限公司（以下簡稱“國信證券”）質押式回購糾紛一案，深圳國際仲裁院作出的《裁決書》[（2021）深國仲裁1189號、（2021）深國仲裁1190號]，已經發生法律效力，國信證券據此向廣東省揭陽市中級人民法院申請強制執行。

根據廣東省揭陽市中級人民法院出具的《執行裁定書》內容，陳偉雄先生、陳娜娜女士被執行的股份合計169,095,845股（其中陳偉雄89,746,819股，陳娜娜79,349,026），占公司總股本31.43%。若上述公司股份全部被強制處置依法拍賣、變賣，將導致公司控制權發生變更。

阿里司法拍賣平臺已經掛出了ST柏龍的2筆股權拍賣，拍賣交易于1月9日10點開始，目前已有人報名，可以重點關注拍賣人的身份。

4、資產重組類個股：主要是資產的收購或被借殼，此類題材是4類題材中不確定最高的也最難以把握，但一旦押注成功，回報也是驚人的。

ST未來：2022年6月30日公司公告，上海智匯未來醫療服務股份有限公司擬收購包括王明悅、亓亮、濟南駿華新能源科技合伙企業（有限合伙）在內的山東瑞福鋰業有限公司（以下簡稱“瑞福鋰業”）的所有股東持有的瑞福鋰業的70%-100%股權，及收購和田瑞福礦業有限公司（以下簡稱“和田瑞福”）持有的新疆東力礦業投資有限公司（以下簡稱“新疆東力”）的70%-100%股權。收購完成后，公司將控股瑞福鋰業、新疆東力。

此次交易一波三折，半年多的時間里上交所發了3次問詢函，12月份的問詢函有2個比較核心的問題一是瑞福鋰業22億的資金占用，另一個就是瑞福鋰業毛利的波動過大，業績本身能否經得住第三方審計；

參照公司12月27日的公告，公司預計延期10個交易日披露對《問詢函》的回復。可以等待1月12日看看公司對問詢函的回復。

關鍵詞： 上市公司 控股股東 有限公司