上一篇年終總結里，我們看好的行業，未來都會逐次進行詳細分析。本次先從風電開始。

實際上，2022年全年我們對風電行業只有偶爾跟蹤，并沒有在投資上進行覆蓋，最終行業整體的表現情況也確實不太好，除了個別抗通脹的海纜標的之外，許多標的的情況都不太好。

(相關資料圖)

歸根結底，整個風電行業實際上經歷了不太好的一年。這一年，風機中標價格屢破新低，與行業人士交流下來發現，基本上已經是接近極限位置了；這一年，因為種種原因，風電行業的裝機量是萎縮的，前十一個月差不多同比降了10%，剛剛過去的12月，因為眾所周知的原因，就算能夠有比較好的表現，可能也不會太好。

好在，行業的低潮期已經差不多過去了，2022年一些比較明顯的信號和趨勢，特別是一些利多因子將會延續到2023年。我們認為，這些利好因素會驅動風電行業整體的估值上升，也會讓行業里優質的整機公司走出不錯的表現。

01風電將迎來增長期

風電的原理，是將風能轉化成機械能，再從機械能轉化為電能，這也是為什么很多人覺得它是機械制造行業，也是因此，很多人認為把風電與光伏對比下來后認為，風電不存在比較大的跨越式進步，因此不能給出比較高的估值預期。

但我們認為，發生在2022年的一些趨勢，實際上能夠打破這種對風電行業的刻板印象，并將在2023年持續，成為風電行業放量的條件。

差不多在2017年2018年的時候，我們就開始跟蹤覆蓋風電企業了。那時，國內的整機廠商跟國外比還是有比較明顯的差距，特別是整機的功率并不高，但這幾年大型化的趨勢之下，國內廠商進步飛快，和國外的差距已經不明顯了。

從最新機型情況來看，陸上風機最大已至8.5MW，葉輪直徑最長已超過200m。部分3.XMW機組也配備170m以上葉輪直徑葉片。海上風機不久前有16.5MW的國產風機，甚至還有更高一些的風機出現。

大型化的趨勢背后，是風電產業鏈整體的國產化率進步。在2020年的時候跟行業人士交流，還會聽到擔心海外供應鏈對國內風機生產造成負面影響，但在2022年這種聲音已經基本不存在了。

先看規劃。據統計，全國“十四五”的規劃里，風電新增裝機容量約3.1億千瓦，而過去的兩年風電新增裝機其實大概率不太會超過9000萬千瓦，這就意味著之后每年需要新增7000萬千瓦才能完成規劃。

再看招標。房地產的增長神話破滅之后，某種程度上新能源成為了地方政府拉動經濟的一個很好的抓手；另外，國資委在調整了央企領導的考核方式之后，綠電裝機和綠電電量，都成為了所有能源央企共同的考核指標。

于是，招標量在2022年釋放得非常高。2022年中國風電市場共計啟動累計近9000萬千瓦的風機招標，同比增長達到50%，其中以央企為主。招標一般被視為一個相對前置的指標，這個數字將會給2023年的風電裝機放量提供機會。

因此，我們認為2023年的市場行情，將會由低毛利率+高裝機量共同構成，不排除價格進一步下降的可能，而裝機量的上升將會是高概率事件。綜合判斷下來，行業企業的業績相比2022年會更好一些。

022023的優勢分析

上一輪風電集中放量的周期，是由陸上風電補貼退坡帶動的2020年，和由海上風電補貼退坡帶動的2021年。在這兩年里，頭部整機企業的市場份額持續下降，二三線整機企業的份額有所上升。

背后的原因不難分析，當時的招標并沒有對大型化有太嚴苛的要求，所有廠商的競爭主要取決于能不能拿出來產品。但我們認為，這種情況可能到2023年有所變化。

在過去的2022年，頭部廠商的市場份額實際上得到了鞏固并加強。金風科技（002202.SZ）、遠景能源和明陽智能占據了60%的中標量，幾乎是一下扭轉了2020-2021年的分散趨勢，市場份額更加集中在頭部企業手中。

同時，在產能方面，頭部企業也將有更高的優勢。目前，全國包括在建和已經建成的制造廠基地有超過170個，特別是具備大型化風機生產能力的制造基地，主要產能集中在頭部企業手中。

一旦快速放量，疊加風電投資商對成本更優的大型化風機要求，頭部風機企業將會吃到更多的紅利。此外，不排除2022年業績相對表現比較好的中腰部整機企業，在2023年通過低價爭搶市場份額，如三一重能（688349.SH）等。

值得說明的是，往往在集中放量的年份，風機的供應有可能在短時間內出現短缺，價格存在一定回升的可能；加上在成本端，如鋼鐵等的價格處在相對低位，不需要特別擔心這些風電企業的毛利情況。

比如明陽智能（601615.SH），在2022年行業整體低迷的情況下，依然能夠在前三季度實現凈利潤60%以上的增長，35.65億的凈利潤數字甚至高于2021年全年。再加上明陽智能自己可以生產葉片等零部件，整體的成本控制能力是可以期待的。

此外，我們認為2023年風電出現高增量的方向是在海上，相關的標的有希望實現比較好的增長。2022年，海上風電的招標規模在1500萬至2000萬千瓦，如果按照這樣的招標量測算，則2023年的海風裝機容量有望在1000至1200萬千瓦，甚至會更高，實現同比100%的增幅。

所以，與海風相關的產業鏈零部件供應商，將會迎來業績高增長的機遇。

塔筒方面，受益于海風裝機量上升利好的同時，成本端原材料的價格下滑能夠推動毛利率的修復。海纜方面，則是由于海風項目向深遠海推進，自身用量的上升亦是除裝機量增長之外的一大推動力。

而塔筒和海纜的分析路徑較為相似，企業重點布局產能的區域，如果是海風建設的重點區域，將會有一個很好的支撐。特別是二線的海纜企業，例如在廣西大力布局的起帆電纜（605222.SH），和在山東有深厚根基的漢纜股份（002498.SZ）等。

總體來看，風電股份的股價走勢，與當月和當季度國內風機裝機量有著較強的相關度，除了找到適合自己的心儀標的之外，還需要及時地跟蹤裝機數據的變動，盡量避免由個別季度和閱讀裝機量不及預期帶來的回撤。

最后，投資永遠是順勢而為，我們盡可能多的了解更多行業，結合宏觀大勢，做出符合風險承受能力的投資選擇。$金風科技(SZ002202)$$明陽智能(SH601615)$$起帆電纜(SH605222)$

關鍵詞： 市場份額 金風科技 裝機容量