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$納微科技(SH688690)$ 出來年報預告，結論是，有點出乎預料。年報沒出來前，只分析財務狀況。

1，歸母凈利中值在2.73億，增速在45%，結束了兩年高增長，2020-210%，2021-158%。單看45%增速好像還可以，但歸母里有0.73億是非主營收入，但但這0.73億，有0.51億是21-4-1收購蘇州賽普的賬面收益，是假錢?？纯鄯抢麧櫜耪鎸?。

2，回頭看全年扣非利潤近2億，增速就只有15%，驚不驚喜，意不意外。拆開單季度增速看，Q1 +176%，Q2 +15%，Q3 -13% ，Q4 -15%。中報就表現頹勢，全年股權攤銷6600萬，賽普下半年并表，營收8400萬，凈利1100萬。但唯一還湊合是前三季度營收還在+66%的增長。兩費＋研發費大致穩定在40%。

3，看看扣非利潤—經營性現金流情況，20-扣非0.63億—現金流0.72億，21-1.72-1.58 22-Q3 1.45-0.48?，F金流大幅下降，是否說明，應收賬款和存貨的增加問題，接著看。

4，應收賬款，2020-0.64億，21-1，22-2預期值。今年扣非利潤2億，應收賬款就是兩億，說明企業經營狀況可能是，下游客戶都在增加拖欠賬款，雖然21年年報說，公司賬期都是一年內。但缺錢是真的，2022年8-28，公司剛定增，就要發行6.7億可轉債，吞金獸啊。

5，存貨，2020-0.5億 21-1.25 22Q3-2。存貨也大幅增加，周轉率從0.8次降為0.6次。納微存貨大致就是原料和半產品和產成品，是否說明下游需求不足，公司產品滯銷。

從以上是否推演和印證，下游生物醫藥砍非核心管線屬實，而九月大洋的一只蝴蝶扇動了翅膀，美帝9-14簽署了一項鼓勵美國生物技術生產和研究的行政命令，旨在促進制藥業等行業的美國制造。從九和十月生物醫藥一級市場融資斷崖式下跌可以佐證。十一月出現緩慢回升，這個數據還要繼續觀察。

6，2022-12-5納微遭原生物事業部總經理起訴 被要求支付股份收購款等合計1.75億元。

7，2023-1-12半年前定增的300萬股解禁，定增價為65元。

寫到這，個人認為，等到23年一季度或中報出來，看基本面是否改善，股價和估值是否匹配。

關鍵詞： 應收賬款 公司產品 股份收購