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(資料圖片僅供參考)

由于指數(shù)基金是以特定指數(shù)為跟蹤標(biāo)的，通過復(fù)制指數(shù)成份券追求與標(biāo)的指數(shù)同步的收益率，因此，在投資指數(shù)基金之前，對(duì)標(biāo)的指數(shù)有一定認(rèn)識(shí)很有必要。

每個(gè)指數(shù)都有對(duì)應(yīng)的編制方案，我們一般重點(diǎn)關(guān)注指數(shù)編制方案中的樣本空間、選樣方法、加權(quán)方式和調(diào)整頻率等。

指數(shù)的樣本空間可能是單市場(chǎng)股票、跨市場(chǎng)股票，或者以一個(gè)現(xiàn)成的指數(shù)為選樣空間。對(duì)于國(guó)內(nèi)A股市場(chǎng)指數(shù)而言，上證指數(shù)系列是從滬市單市場(chǎng)選股、深證指數(shù)系列從深市單市場(chǎng)選股。還有相當(dāng)一部分行業(yè)指數(shù)和風(fēng)格指數(shù)以現(xiàn)成的指數(shù)為選樣空間。

當(dāng)然，樣本空間會(huì)經(jīng)過一定條件的篩選，比如加入股票上市時(shí)間、去掉ST、*ST 股票、去掉暫停上市股票、加入公司規(guī)模和流動(dòng)性考量、加入公司經(jīng)營(yíng)狀況等等。

以工銀滬深300ETF基金的標(biāo)的滬深300指數(shù)為例，該指數(shù)在滬深兩市選股，按照過去一年的日均成交金額由高到低排名，再按照過去一年的日均總市值由高到低排名，選取前300名的證券作為指數(shù)樣本。

指數(shù)的選樣方式可以劃分為規(guī)模指數(shù)、行業(yè)指數(shù)、風(fēng)格指數(shù)以及策略指數(shù)。

由于規(guī)模指數(shù)通過上市公司市值規(guī)模進(jìn)行排名，越靠前的指數(shù)其樣本市值越大，最常用到的滬深300、中證500、中證1000三大指數(shù)分別代表了A股市場(chǎng)大市值、中等市值、小市值公司的表現(xiàn)。

規(guī)模指數(shù)多以最近一年日均成交金額與最近一年日均總市值為篩選成份股的指標(biāo)，比如大家最熟悉的上證50、滬深300、中證500等。

資料來(lái)源：Wind，截止到2023年1月5日

目前我國(guó)市場(chǎng)上最成熟的規(guī)模指數(shù)當(dāng)屬中證系列規(guī)模指數(shù)了。就拿比較有代表性的中證全指來(lái)說(shuō)，它由中證指數(shù)公司編制，指數(shù)代碼為000985，該指數(shù)以 2004 年 12 月 31 日為基日，以 1000 點(diǎn)為基點(diǎn)。中證全指由剔除 ST、*ST 股票，以及上市時(shí)間不足 3 個(gè)月等股票后的剩余股票構(gòu)成樣本股，具有較高的市場(chǎng)代表性，綜合反映滬深上市公司的整體表現(xiàn)，可作為投資標(biāo)的和業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)基準(zhǔn)。

截至2023年1月5日，中證全指、中證流通、中證A股、滬港深300等重點(diǎn)指數(shù)規(guī)模分別達(dá)到861291.01億、838478.42億、838260.10億、672861.16億。

行業(yè)指數(shù)通常為能夠反映各個(gè)行業(yè)行情漲跌情況的指數(shù)指標(biāo)。目前，市場(chǎng)行業(yè)指數(shù)主要采用中證行業(yè)分類標(biāo)準(zhǔn)和申萬(wàn)行業(yè)分類標(biāo)準(zhǔn)。

中證行業(yè)分類標(biāo)準(zhǔn)由中證指數(shù)公司2007年開始正式發(fā)布，現(xiàn)行版本為2021年12月修訂。中證行業(yè)分類標(biāo)準(zhǔn)劃分為四級(jí)，分別為一級(jí)、二級(jí)、三級(jí)和四級(jí)行業(yè)分類；目前共有11個(gè)一級(jí)行業(yè)、35個(gè)二級(jí)行業(yè)、98個(gè)三級(jí)行業(yè)和260個(gè)四級(jí)行業(yè)。

申萬(wàn)行業(yè)分類標(biāo)準(zhǔn)由申萬(wàn)宏源研究所發(fā)布，現(xiàn)行版本為2021年8月修訂。申萬(wàn)行業(yè)分類標(biāo)準(zhǔn)劃分為三級(jí)，分別為一級(jí)、二級(jí)和三級(jí)行業(yè)分類；目前共有31個(gè)一級(jí)行業(yè)、134個(gè)二級(jí)行業(yè)和346個(gè)三級(jí)行業(yè)。

風(fēng)格指數(shù)是指反映市場(chǎng)上某種特定風(fēng)格或投資特征的指數(shù)，如反映中小盤股的深證100指數(shù)，中證500指數(shù)；反映大盤藍(lán)籌股的上證50指數(shù)等。

市面上常用的為申萬(wàn)風(fēng)格指數(shù)，一共分為6大系列16個(gè)指數(shù)，包含：規(guī)模系列、市盈率系列、市凈率系列、股價(jià)系列、業(yè)績(jī)系列和市場(chǎng)特征系列。指數(shù)的起始日期為上個(gè)世紀(jì)的最后一個(gè)交易日，即1999年12月31日，基點(diǎn)均為1000點(diǎn)。

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，截至2023.01.09

策略指數(shù)是指除了單邊做多的市值加權(quán)指數(shù)之外的指數(shù)。傳統(tǒng)指數(shù)的關(guān)鍵點(diǎn)是市值加權(quán)和單邊做多，策略指數(shù)的本質(zhì)區(qū)別在于兩點(diǎn)也體現(xiàn)在這兩點(diǎn)上：一是加權(quán)方式，策略指數(shù)主要采用非市值加權(quán)方式，如基本面加權(quán)、固定權(quán)重等等；二是多空、杠桿交易，策略指數(shù)可以采用多空兩種方式，并可以運(yùn)用杠桿，其他指數(shù)只能單邊操作。

指數(shù)的加權(quán)方式一般劃分為市值加權(quán)和非市值加權(quán)兩種方式。

市值加權(quán)指數(shù)長(zhǎng)久以來(lái)占據(jù)指數(shù)產(chǎn)品市場(chǎng)的主導(dǎo)地位。它能夠表征市場(chǎng)整體走勢(shì)，具有良好的市場(chǎng)代表性和流通性，與衍生品市場(chǎng)的廣泛應(yīng)用緊密相連。大部分指數(shù)都是采用市值加權(quán)的方式。

市值加權(quán)是指一種以每只成份股的流通數(shù)量乘上每只股票的價(jià)格為基礎(chǔ)確定數(shù)值的股票指數(shù) 。是以股票市值作為權(quán)重計(jì)算出來(lái)的指數(shù)。

市值加權(quán)法是目前世界上運(yùn)用最為廣泛的一種計(jì)算股價(jià)指數(shù)的方法，其中美國(guó)標(biāo)準(zhǔn)普爾500和中國(guó)的香港恒生指數(shù)，中國(guó)內(nèi)地的股價(jià)指數(shù)基本上都是市值加權(quán)指數(shù)，例如上證綜指和深證綜指。

由于市值加權(quán)存在一定的局限（總市值加權(quán)對(duì)于一定期限之內(nèi)不能參與流通的限售股也賦予了一定的權(quán)重，不能反映市場(chǎng)的價(jià)格變化。自由流通市值加權(quán)也有缺陷，市值受價(jià)格影響，股價(jià)越高的股票在指數(shù)中的權(quán)重越高，會(huì)導(dǎo)致組合重倉(cāng)那些高估的股票，相對(duì)價(jià)格比較低的股票，在這個(gè)組合里的權(quán)重也較低。）因此，人們?cè)絹?lái)越多的關(guān)注非市值加權(quán)方式。

常見的非市值加權(quán)有財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)加權(quán)、風(fēng)格因子加權(quán)、固定權(quán)重加權(quán)。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)加權(quán)：

采用財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)加權(quán)是非市值加權(quán)的一個(gè)重要類別，通過一個(gè)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)指標(biāo)或者多個(gè)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)指標(biāo)來(lái)確定成份券的權(quán)重。運(yùn)用財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)加權(quán)的目的是想切斷成份券權(quán)重與價(jià)格的關(guān)聯(lián)，體現(xiàn)公司的真實(shí)價(jià)值，克服市值加權(quán)的缺陷。通常運(yùn)用財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)加權(quán)主要包括基本面加權(quán)、紅利加權(quán)、其他財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)加權(quán)。

風(fēng)格因子加權(quán)：

最常見的風(fēng)格因子加權(quán)方式為成長(zhǎng)風(fēng)格加權(quán)和價(jià)值風(fēng)格加權(quán)。成長(zhǎng)風(fēng)格加權(quán)是通過對(duì)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率、凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率和內(nèi)部增長(zhǎng)率來(lái)確定權(quán)重；而價(jià)值風(fēng)格加權(quán)是通過股息收益率、每股凈資產(chǎn)與價(jià)格比率、每股凈現(xiàn)金流與價(jià)格比率、每股收益與價(jià)格比率四個(gè)變量來(lái)計(jì)算權(quán)重。

固定權(quán)重加權(quán)：

固定權(quán)重是按照一定規(guī)則賦予成份券固定數(shù)值的權(quán)重。通常固定權(quán)重主要包括等權(quán)重，分層等權(quán)、優(yōu)化等權(quán)、其他固定權(quán)重。其中，分層等權(quán)包括流動(dòng)性分層和結(jié)構(gòu)分層兩類。流動(dòng)性分層是根據(jù)成份股的流動(dòng)性劃分不同的層級(jí)，而結(jié)構(gòu)分層等權(quán)是根據(jù)多種因素對(duì)成份股進(jìn)行分層，來(lái)捕捉單個(gè)市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)特征。

由于不同市場(chǎng)的風(fēng)格及規(guī)則不同，其指數(shù)的調(diào)整頻率也不盡相同。

1、寬基指數(shù)

A股的寬基指數(shù)基本上一年有兩次調(diào)整，分別于6月、12月第二個(gè)星期五的下一個(gè)交易日生效。每次調(diào)整的樣本比例一般不超過10%。

2、風(fēng)格指數(shù)

風(fēng)格指數(shù)的定期調(diào)整頻率相對(duì)更高，每個(gè)季度調(diào)整一次。同時(shí)，對(duì)個(gè)股權(quán)重也會(huì)作出限制，這點(diǎn)是寬基指數(shù)沒有的。

3、行業(yè)指數(shù)

行業(yè)指數(shù)，比如：中證光伏和中證新能源車都是每半年調(diào)整一次，這點(diǎn)跟寬基指數(shù)一樣。同時(shí)也對(duì)個(gè)股的權(quán)重做出了限制。

4、A50指數(shù)

兩只A50指數(shù)，富時(shí)羅素A50和MSCIA50都是一年調(diào)整4次，但不同的是，富時(shí)A50是在每年的3、6、9、12月對(duì)指數(shù)進(jìn)行定期調(diào)整，而MSCI的調(diào)整則是在每年的2、5、8、11月。

有意思的一點(diǎn)是，跟蹤富時(shí)和MSCI中國(guó)指數(shù)的境外資金都會(huì)較嚴(yán)格執(zhí)行密切跟蹤指數(shù)策略，所以有時(shí)候個(gè)股收盤時(shí)會(huì)出現(xiàn)股價(jià)的異動(dòng)，就是因?yàn)楦粫r(shí)或MSCI的定期指數(shù)調(diào)整。

5、美股

美股的兩只指數(shù)，標(biāo)普500指數(shù)與納斯達(dá)克100指數(shù)的調(diào)整規(guī)則較為復(fù)雜。

成份股構(gòu)成方面，標(biāo)普500指數(shù)與納斯達(dá)克指數(shù)分別在每年的9月、12月對(duì)成份股的構(gòu)成做出一次調(diào)整，具體的權(quán)重調(diào)整則是每個(gè)季度一次。

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投顧組合策略的風(fēng)險(xiǎn)特征與單只成分基金的風(fēng)險(xiǎn)特征存在差異，投資者通過工銀瑞信基金投資顧問業(yè)務(wù)進(jìn)行基金投資應(yīng)遵循“買者自負(fù)”原則，應(yīng)仔細(xì)閱讀投顧組合策略的《服務(wù)協(xié)議》《業(yè)務(wù)規(guī)則》《策略說(shuō)明書》《風(fēng)險(xiǎn)揭示書》等相關(guān)法律文件，在全面了解投顧組合策略的風(fēng)險(xiǎn)收益特征、運(yùn)作特點(diǎn)及適當(dāng)性匹配意見的基礎(chǔ)上，根據(jù)自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力獨(dú)立審慎做出投資決策，并自行承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)。（廣告）

關(guān)鍵詞： 樣本空間 中證全指