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券商幾乎月月都發(fā)研報(bào)，但有價(jià)值的研報(bào)并不多，沒(méi)必要每一份都看，但對(duì)有參考價(jià)值的東西，一定要收藏并仔細(xì)閱讀，認(rèn)真分析、獨(dú)立思考，形成自己的觀(guān)點(diǎn)，對(duì)投資大有益處。

如下這個(gè)機(jī)構(gòu)訪(fǎng)談紀(jì)要就是值得收藏，具有重要參考價(jià)值。本人在此引述并奉上個(gè)人解讀，僅供參考。

第一部分：會(huì)談紀(jì)要和個(gè)人解讀

(資料圖)

一、公司高管簡(jiǎn)要介紹情況三季報(bào)營(yíng)業(yè)收入實(shí)現(xiàn)25.8億同比增118%，凈利潤(rùn)2.5億同比增60%，環(huán)比Q2Q3收入利潤(rùn)都增長(zhǎng)30%，前三季度累計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收59.6億，凈利潤(rùn)5.93億，維持了很好的增長(zhǎng)和盈利水平。

解讀：Q3干得漂亮！Q2因受上海、深圳、寧德疫情管控影響，營(yíng)收和凈利略低，但Q3營(yíng)收、凈利同比、環(huán)比均修復(fù)至高速增長(zhǎng)（42%）。

二、公司高管Q&A環(huán)節(jié)

1.收入端看Q3增長(zhǎng)亮眼主要是來(lái)自于哪些客戶(hù)的增量？

A：按照之前的預(yù)測(cè)有30%的增長(zhǎng)，但是現(xiàn)在有40%，超預(yù)期了，基本上所有客戶(hù)都有增長(zhǎng)，只是多和少的區(qū)別。

市場(chǎng)份額也有提升，因?yàn)槲覀兊脑鏊龠€比行業(yè)快一些。

月度看，環(huán)比每個(gè)月都在增長(zhǎng)，增速差不多。

2.展望Q4增長(zhǎng)情況？

A：完成全年翻倍目標(biāo)是沒(méi)問(wèn)題的按照這樣的增速(跟Q3差不多)，還可能超過(guò)這個(gè)目標(biāo)。

解讀：Q3環(huán)比超預(yù)期，超40%。Q4環(huán)增幅度差不多，即，30-40%，保守按30%，即，25.80*130%=33.50億元。

因此，22年全年?duì)I收約：59.60+33.50=93.10億元。

3.Q3凈利潤(rùn)是不錯(cuò)的，但是毛利率有所下降是為什么？

A：主要原因是我們公告了很多基地，那么這些基地公告之后我們快速的進(jìn)行準(zhǔn)備，因此會(huì)有很多前期費(fèi)用產(chǎn)生導(dǎo)致的。

解讀：毛利率也僅下降1個(gè)多點(diǎn)，影響不大。凈利率Q4基本上能保持在10-11%之間。全年凈利有望實(shí)現(xiàn)約：9.30億元。

4.目前在爬坡的基地有哪些？

A：目前公告的國(guó)內(nèi)十三個(gè)和歐洲的三個(gè)一共有十六個(gè)基地，今年公告的四個(gè)基地都在做前期的工作，南昌江門(mén)棗莊廈門(mén)基本都在做生產(chǎn)前期的準(zhǔn)備工作(產(chǎn)房租賃基建)，另外的九個(gè)基地在擴(kuò)產(chǎn)。

同時(shí)做的有七八個(gè)工程，所以也占用了相當(dāng)大的費(fèi)用。

解讀：截止到23年1月，公司已公布至24年的產(chǎn)值約285億元。

5.歐洲工廠(chǎng)年初開(kāi)始投產(chǎn)，對(duì)利潤(rùn)有多少影響？

A：今年還在投入的階段，因此今年不會(huì)有盈利，明年會(huì)有逐步盈利。

解讀：歐洲3個(gè)基地22年虧損，但金額不多，估計(jì)虧0.1億元左右。23年開(kāi)始盈利。

6.Q3的存貨減少是為什么？

A：庫(kù)存商品和原材料都減少了，因?yàn)楹芏郠2的產(chǎn)品在Q3出貨了，Q3下游需求很強(qiáng)。

解讀：鋰電池一般在Q3、Q4是需求旺季。

7.鋁價(jià)漲跌對(duì)公司利潤(rùn)率的影響？

A：鋁價(jià)在Q3有下降，但是影響利潤(rùn)的因素有很多不止這一個(gè)，單噸鋁材占比收入在40%多的比例。

鋁下降之后有的產(chǎn)品會(huì)跟鋁價(jià)波動(dòng)，有的不會(huì)，我們沒(méi)有精確的去計(jì)算這個(gè)東西畢竟產(chǎn)品也不一樣。

我們采購(gòu)是按照上個(gè)月上海有色金屬網(wǎng)的均價(jià)定價(jià)，銷(xiāo)售端定價(jià)有的是每季度調(diào)整一次有的是談判，每個(gè)客戶(hù)不一樣。

解讀：鋁價(jià)漲跌對(duì)公司的利潤(rùn)率影響不大。公司是定制化生產(chǎn)。根據(jù)不同客戶(hù)需求制定不同的定價(jià)原則，靈活機(jī)動(dòng)、市場(chǎng)化原則。

8.Q3信用減值有3800萬(wàn)是為什么？

A：這是因?yàn)閼?yīng)收賬款計(jì)提壞賬準(zhǔn)備，我們的賬期基本上在一個(gè)季度，因?yàn)镼3比Q2增加了7個(gè)多億(含稅8個(gè)多億)，那么一年以?xún)?nèi)的應(yīng)收款要計(jì)提5%的準(zhǔn)備所以增加了3800萬(wàn)。

9.研發(fā)費(fèi)用今年來(lái)一直很高，是在儲(chǔ)備什么項(xiàng)目？

A：是的，研發(fā)這一塊我們這么多新基地以及客戶(hù)導(dǎo)入還有老客戶(hù)新產(chǎn)品形態(tài)的布局我們也做了很多的前期技術(shù)開(kāi)發(fā)和新產(chǎn)品投入，下游客戶(hù)都在推新產(chǎn)品比如4680麒麟等每家客戶(hù)都在推自己特有形態(tài)的東西，所以我們也在配合做技術(shù)開(kāi)發(fā)。

解讀：以銷(xiāo)定產(chǎn)，提前一個(gè)季度準(zhǔn)備庫(kù)存產(chǎn)品。壞帳計(jì)提屬正常水平，是鋰電池和材料公司通性。Q3計(jì)提損失0.38億元屬于會(huì)計(jì)準(zhǔn)則正常范圍，而公司更加保守，凡是超1年的帳期都100%計(jì)提，其他公司一般都是3-5年帳期才這么做。研發(fā)費(fèi)用增加是因?yàn)椋盒履茉雌?chē)車(chē)型變化較快，鋰電池能量密度增加，續(xù)航里程增加、輕量化等，致使結(jié)構(gòu)件變化較大。不同的客戶(hù)其鋰電池形態(tài)不同，帶來(lái)結(jié)構(gòu)件重新開(kāi)模致使費(fèi)用增加。

研發(fā)費(fèi)用22年可能會(huì)高一點(diǎn)，因?yàn)榻衲晔歉鞔箐囯姵貜S(chǎng)進(jìn)行鋰電池結(jié)構(gòu)變化最大的一年，明年（23年）這一塊費(fèi)用就會(huì)少了，因?yàn)榻Y(jié)構(gòu)創(chuàng)新基本定形。新客戶(hù)導(dǎo)入，老客戶(hù)新型電池等，這些都需要公司相應(yīng)做出結(jié)構(gòu)件的研發(fā)和變更，增加了費(fèi)用。

另，22年公布了4個(gè)新基地、8個(gè)新工程，前期準(zhǔn)備費(fèi)用較高。

10.我們利潤(rùn)率比同行高了8個(gè)點(diǎn)，我們的優(yōu)勢(shì)在哪里？

A：每個(gè)公司本身的特性不同，所以影響的結(jié)果不同，我們做電池結(jié)構(gòu)件20多年也是國(guó)內(nèi)最早最成熟的，我們一路做技術(shù)儲(chǔ)備新材料新工藝的開(kāi)發(fā)，比同行業(yè)會(huì)領(lǐng)先，從效率品控管理新產(chǎn)品開(kāi)發(fā)能力等都有優(yōu)勢(shì)。

綜合看我們是最有優(yōu)勢(shì)(包括客戶(hù)優(yōu)勢(shì)在內(nèi))最有能力領(lǐng)先的。

解讀：公司比同行利潤(rùn)率高出8個(gè)點(diǎn)，得益于：新材料、新設(shè)備、新工藝、新產(chǎn)品，以及公司管理水平、效率、品控水平、技術(shù)領(lǐng)先。

比較一下：友商、結(jié)構(gòu)件企業(yè)龍二震裕科技Q3毛利率和凈利率分別為13.60%和3.35% vs科達(dá)利的Q3是23.63%和10.06%（注：毛利率多74%，凈利率多200%）。

11.我們現(xiàn)在已經(jīng)是龍頭，后續(xù)的增長(zhǎng)點(diǎn)在哪里？

A：我們20多年一直做鋰電池結(jié)構(gòu)件，保持了絕對(duì)的市場(chǎng)份額。

未來(lái)我們還是做好主業(yè)，把鋰電池做大并且把海外客戶(hù)布局做好。

做好國(guó)內(nèi)外客戶(hù)的同時(shí)，還要做好新產(chǎn)品開(kāi)發(fā)以及跟全球非常高端的客戶(hù)聯(lián)合開(kāi)發(fā)新的東西。

主要就是圍繞車(chē)子做技術(shù)開(kāi)發(fā)技術(shù)儲(chǔ)備的延伸，但是最重要的還是做好電池結(jié)構(gòu)件這一塊，因?yàn)槲覐目蛻?hù)那邊了解到她們認(rèn)為這幾年鋰電還是會(huì)保持快速增長(zhǎng)。

解讀：公司未來(lái)發(fā)展主基調(diào)是，聚焦、做大做強(qiáng)主業(yè)-鋰電池結(jié)構(gòu)件，包括國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)。未來(lái)幾年公司產(chǎn)品仍會(huì)隨著下游客戶(hù)鋰電池快速增長(zhǎng)而大幅增長(zhǎng)。個(gè)人認(rèn)為，公司23-25年有望保持50%+的年復(fù)合增長(zhǎng)率。

12.這兩年比亞迪特別強(qiáng)，我們?cè)诒葋喌嫌袥](méi)有新突破？

A：比亞迪是非常優(yōu)秀的公司，我們合作了20年了。

我們做結(jié)構(gòu)件的投入也很大，所以我們?cè)谕度朐O(shè)備的時(shí)候就跟客戶(hù)有戰(zhàn)略要求，比亞迪有他自己的特性，我們目前已經(jīng)在合作中了但是體量不大。

13.公司在比亞迪供應(yīng)這一塊未來(lái)是個(gè)什么角色？

A：合作20多年了，但是她們有一些是自己在生產(chǎn)，所以估計(jì)還是她們自己做的多，目前看由于基數(shù)比較低所以增速比較快但是絕對(duì)值不高。

解讀：與比亞迪的合作始于20年前，但就文中內(nèi)容判斷，科達(dá)利開(kāi)始供應(yīng)比亞迪刀片電池結(jié)構(gòu)件。這是個(gè)可喜的現(xiàn)象，至少排除了外界認(rèn)為公司不會(huì)做刀片電池結(jié)構(gòu)件的懷疑，但量絕對(duì)值不大，增速大，畢竟基數(shù)低。比亞迪刀片電池結(jié)構(gòu)件主要還是自己做。

另一個(gè)刀片電池的客戶(hù)是蜂巢能源，主要是做短刀片電池，結(jié)構(gòu)件全是科達(dá)利供應(yīng)。

也就是說(shuō)，幾種形態(tài)的鋰電池，如方形、圓柱形、刀片、龍鱗甲、彈夾（廣汽）等，公司都可供應(yīng)結(jié)構(gòu)件。

比亞迪22年鋰電池出貨量約89 Gwh。如果它23年實(shí)現(xiàn)新能源汽銷(xiāo)量400萬(wàn)輛，需要鋰電池約200 Gwh，對(duì)應(yīng)結(jié)構(gòu)件約60億元。這么大量靠它自己和銘利達(dá)來(lái)生產(chǎn)，很可能供應(yīng)不上，此時(shí)，科達(dá)利就有可能與比亞迪在產(chǎn)品價(jià)格上談攏，并開(kāi)始供貨，是刀片電池還是六棱柱電池合作，具體不詳。就科達(dá)利營(yíng)收百億以上而言，“我們目前已經(jīng)在合作中了但是體量不大。”作為開(kāi)局，猜測(cè)至少也是3億級(jí)的水平（約占2%）。

14.歐洲市場(chǎng)明年的預(yù)期？

A：明年大概有10億吧(國(guó)內(nèi)出口+當(dāng)?shù)?，我們的產(chǎn)能也在逐步的往歐洲移。

解讀：此前的調(diào)研時(shí)獲悉，公司的惠州工廠(chǎng)向歐洲供應(yīng)蓋板，殼體是在歐洲本土生產(chǎn)（德國(guó)、匈牙利、瑞典基地22年底已投產(chǎn)并小批量供貨）。公司的德國(guó)工廠(chǎng)是寧德時(shí)代德國(guó)工廠(chǎng)的定點(diǎn)，寧德時(shí)代德國(guó)工廠(chǎng)首期鋰電池產(chǎn)能14 Gwh，如23年滿(mǎn)產(chǎn)約需5億元結(jié)構(gòu)件。公司瑞典工廠(chǎng)獨(dú)供Northvolt,公司匈牙利工廠(chǎng)專(zhuān)供匈牙利三星SDI，兩者合計(jì)也是5億元結(jié)構(gòu)件，三者共計(jì)：10億元。

15.大圓柱進(jìn)展和明年預(yù)期？

A：我們現(xiàn)在已經(jīng)在出貨了，明年增長(zhǎng)幅度很大因?yàn)榛鶖?shù)低，多少數(shù)量就不便透露了。

解讀：最近一次機(jī)構(gòu)調(diào)研紀(jì)要提到，23年公司4680大圓柱電池結(jié)構(gòu)件約是4億元。

東北證券認(rèn)為，除特斯拉外，包括寶馬等在內(nèi)的其他車(chē)廠(chǎng)也存在對(duì)4680的潛在需求。預(yù)計(jì)2022-2025年全球4680電池裝機(jī)量將從11GWh增至255GWh，全球市場(chǎng)滲透率（占動(dòng)力份額）將從2%漲至20%，圓柱電池在全球動(dòng)力電池市場(chǎng)中的占比將出現(xiàn)明顯提升。未來(lái)4680增長(zhǎng)空間巨大，將實(shí)現(xiàn)從“0-1-N”的快速增長(zhǎng)。

也就是說(shuō)，大圓柱電池量產(chǎn)已推遲到23年，當(dāng)年產(chǎn)量約11 Gwh，對(duì)應(yīng)結(jié)構(gòu)件約4億元，那么，據(jù)此推算，結(jié)構(gòu)件幾乎全都是由科達(dá)利提供，根據(jù)此文后面的描述，基本上也可以斷定如此。

澎湃新聞?dòng)浾吡私獾剑鶕?jù)特斯拉的規(guī)劃，加藤路工廠(chǎng)的4680電池年生產(chǎn)能力將達(dá)到10GWh，大概可以滿(mǎn)足15萬(wàn)輛電動(dòng)汽車(chē)的需求；得州超級(jí)工廠(chǎng)的產(chǎn)能預(yù)計(jì)年內(nèi)將建成60GWh。而目前特斯拉自身在建的4680電池產(chǎn)能中，還包括了特斯拉德國(guó)柏林的工廠(chǎng)，預(yù)計(jì)建成后達(dá)到20GWh，但產(chǎn)能要到2022年第4季度以后才開(kāi)始釋放。

如果按照產(chǎn)能釋放比例分4年達(dá)產(chǎn)，即，23、24、25、26年特斯拉4680大圓柱電池產(chǎn)量10%、30%、70%、100%，即，10 Gwh、30 Gwh、70 Gwh、100 Gwh。未來(lái)4年科達(dá)利將從特斯拉獲得收入分別約為：4、12、28、40億元。

請(qǐng)看文中后面的描述：“新擴(kuò)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)看主要還是方形的，但是4680明后年會(huì)投入的比較大，小圓柱之前投入之后目前產(chǎn)能會(huì)比較大。”

公司4680大圓柱鋰電池結(jié)構(gòu)件是從23、24年才大量投資，說(shuō)明以上分4年釋放產(chǎn)能存在合理性。

16.儲(chǔ)能的結(jié)構(gòu)件毛利率和動(dòng)力比？

A：差不多，我們有新增了很多儲(chǔ)能客戶(hù)比如遠(yuǎn)景億緯等都在合作。

解讀：儲(chǔ)能電池結(jié)構(gòu)件新增了2個(gè)非常優(yōu)秀的儲(chǔ)能電池大戶(hù)：遠(yuǎn)景能源（規(guī)劃300Gwh）和海辰公司（23年準(zhǔn)備A股上市，目前B輪已融資20億元和引進(jìn)戰(zhàn)略投資者7000萬(wàn)美元）。遠(yuǎn)景能源為寶馬美國(guó)建30Gwh的4680大圓柱電池。

其實(shí)，公司的鋰電池結(jié)構(gòu)件早就用在儲(chǔ)能電池上，只是公司不宣傳。億緯鋰能一部分產(chǎn)品就是儲(chǔ)能電池，公司一直在與其合作。

在毛利率方面，儲(chǔ)能與動(dòng)力電池結(jié)構(gòu)件毛利率差不多。

也就是說(shuō)，“動(dòng)力+儲(chǔ)能”電池方面，公司均涉及。

已進(jìn)入遠(yuǎn)景、海辰等國(guó)內(nèi)大客戶(hù)，近期新增客戶(hù)多。

目前，海辰儲(chǔ)能已在手訂單達(dá)到7 Gwh。

17.新基地?cái)U(kuò)建很多，我們跟客戶(hù)接觸到可以公告新基地這個(gè)過(guò)程有多久？

A：我們每個(gè)基地去投入都是非常謹(jǐn)慎的，我們沒(méi)有和客戶(hù)充分溝通戰(zhàn)略供應(yīng)等等的話(huà)是不會(huì)去的，一定是各方面溝通交流之后才回去的。

客戶(hù)對(duì)我們的支持也是很大的，所以基本上現(xiàn)在每個(gè)基地周邊都有很不錯(cuò)的客戶(hù)來(lái)支撐生產(chǎn)基地。

解讀：科達(dá)利生產(chǎn)基地都是為已談好的鋰電池企業(yè)配套、定點(diǎn)建廠(chǎng)。

18.北美產(chǎn)能有什么預(yù)期？

A：產(chǎn)能規(guī)劃都有，目前主要在歐洲，北美我們相信未來(lái)也會(huì)去，只是目前時(shí)機(jī)還不夠成熟。

解讀：關(guān)注寧德時(shí)代的北美動(dòng)態(tài)，北美遲早會(huì)去建廠(chǎng)。

19.Q3比Q2份額上升但是毛利率下降，是不是出現(xiàn)了以?xún)r(jià)換量？

A：我們還是保持了比較好的利潤(rùn)率的，并且我們跟客戶(hù)在價(jià)格上的溝通交流都很充分，每個(gè)季度都做到了預(yù)期利潤(rùn)率。

Q3主要是由于多基地在投入導(dǎo)致了費(fèi)用支出使得擠壓了毛利率。

解讀：公司每個(gè)基地都是與鋰電池企業(yè)配套建廠(chǎng)、供貨，每個(gè)季度都能做到“預(yù)期利潤(rùn)率”，不會(huì)以?xún)r(jià)換量。

20.庫(kù)存減值的政策都是按照季度做的嗎？

A：我們每個(gè)季度都會(huì)做減值測(cè)試，并且會(huì)根據(jù)庫(kù)齡做減值測(cè)試(超過(guò)一年的就全額計(jì)提)，也就是我們?cè)跍?zhǔn)則的基礎(chǔ)上還會(huì)更加謹(jǐn)慎的做測(cè)試。

21.Q2鋁價(jià)已經(jīng)開(kāi)始跌了，那么是不是Q2轉(zhuǎn)過(guò)來(lái)的庫(kù)存里鋁價(jià)是不是就要做減值了？

A：不是這樣的，因?yàn)殇X價(jià)要看做成產(chǎn)品之后會(huì)不會(huì)跌價(jià)，如果庫(kù)存是有訂單的只是延緩出貨的那么這時(shí)候就不會(huì)出現(xiàn)跌價(jià)。

我們會(huì)有少量的主動(dòng)備庫(kù)存，因?yàn)橛械橇坎淮蟆?/p>

解讀：是訂單的庫(kù)存產(chǎn)品就不會(huì)隨鋁價(jià)下跌而計(jì)提損失，也不會(huì)因鋁價(jià)上漲而使公司產(chǎn)品漲價(jià)。公司無(wú)訂單的產(chǎn)品較少，因大多是以銷(xiāo)定產(chǎn)。

22.各個(gè)基地的產(chǎn)能利用率？

新基地產(chǎn)能什么時(shí)候能滿(mǎn)產(chǎn)？

A：目前國(guó)內(nèi)十三個(gè)基地看，惠州溧陽(yáng)的基地都在滿(mǎn)產(chǎn)并且也在擴(kuò)產(chǎn)引進(jìn)設(shè)備，四川基地的增速也很快目前基本上產(chǎn)能也都用起來(lái)了，剩下的基地產(chǎn)能還沒(méi)滿(mǎn)。

解讀：目前，公司的產(chǎn)出主要來(lái)自于廣東惠州、江蘇溧陽(yáng)，這2個(gè)基地都已擴(kuò)至三、四期了，還在引進(jìn)新設(shè)備、加緊擴(kuò)產(chǎn)。四川宜賓基地一、二期已投產(chǎn)，產(chǎn)值約20億元，后面又追加了投資，共計(jì)產(chǎn)值約32億元。還有幾個(gè)基地，江門(mén)、山東、江西、福建、大連、西安、湖北等，要么尚未滿(mǎn)產(chǎn)，要么還在建設(shè)中。截止到23年1月，已公布的產(chǎn)值到2024年是285億元。

23.海外基地月度出貨？

盈利水平？

A：目前海外的都在虧。

24.明年海外基地貢獻(xiàn)產(chǎn)值多少？

配套哪些客戶(hù)？

A：十個(gè)億左右，配套歐洲前三大電池廠(chǎng)還有德國(guó)的寧德時(shí)代和韓國(guó)的客戶(hù)，歐洲的電池剛開(kāi)始今年剛投入明年起步，后續(xù)的增量會(huì)比較大。

解讀：前面已點(diǎn)評(píng)。歐洲的3個(gè)基地：瑞典科達(dá)利獨(dú)供Northvolt（約40 Gwh，對(duì)應(yīng)結(jié)構(gòu)件約16億元）；德國(guó)科達(dá)利是德國(guó)寧德時(shí)代的定點(diǎn)（約14 Gwh，對(duì)應(yīng)結(jié)構(gòu)件約5-6億元）；匈牙利科達(dá)利專(zhuān)供匈牙利三星SDI（約10 Gwh，對(duì)應(yīng)結(jié)構(gòu)件約4億元）。目前，這3個(gè)基地都已投產(chǎn)、供貨。

25.4680單GWh殼體和蓋板的價(jià)值量？

毛利率比現(xiàn)有的方形電池會(huì)高一些嗎？

A：這個(gè)涉及到客戶(hù)的信息，只能大致講，這是新的東西我們也投入了一些研發(fā)，所以相對(duì)價(jià)值會(huì)高一些，但是利潤(rùn)率多少不方便透露，后續(xù)的量會(huì)很大。

26.4680除了T之外還有哪些明年會(huì)供貨？

需求量多少？

A：需求多少GWh這個(gè)我沒(méi)有統(tǒng)計(jì)，目前最大的需求還是T。

解讀：4680大圓柱電池目前主要是供應(yīng)T公司。從23年開(kāi)始，億緯鋰能、寧德時(shí)代將逐步向?qū)汃R供應(yīng)46系大圓柱電池，結(jié)構(gòu)件都是由科達(dá)利提供。25年全球大圓柱電池出貨量有望達(dá)到225Gwh，對(duì)應(yīng)結(jié)構(gòu)件約90億元，科達(dá)利與國(guó)內(nèi)外4680大圓柱電池頭部企業(yè)都在聯(lián)合開(kāi)發(fā)，如特斯拉、松下、LG化學(xué)、三星SDI、億緯鋰能、寧德時(shí)代等，因此，有望取得大部分紛額。

27.聽(tīng)同行說(shuō)她們?nèi)绻少?gòu)到最新設(shè)備的話(huà)在效率上會(huì)有比較大的提升，你怎么看這個(gè)情況？

A：我們從98年開(kāi)始已經(jīng)做了25年的時(shí)間，我們基本上在設(shè)備良率材料工藝制造磨具等保持了行業(yè)領(lǐng)先，很多同行會(huì)講她們有新的東西等等但我們始終是保持了領(lǐng)先，我們也不會(huì)對(duì)外講我們領(lǐng)先了什么領(lǐng)先了多少，好公司是靠做出來(lái)而不是講出來(lái)。

制造業(yè)跟其他行業(yè)不一樣，還是要靠技術(shù)的積累才能更新迭代以及跟客戶(hù)的協(xié)同開(kāi)發(fā)。

我們?cè)谶@個(gè)領(lǐng)域一定會(huì)保持領(lǐng)先，請(qǐng)放心。

解讀：“很多同行會(huì)講她們有新的東西等等但我們始終是保持了領(lǐng)先，我們也不會(huì)對(duì)外講我們領(lǐng)先了什么領(lǐng)先了多少，好公司是靠做出來(lái)而不是講出來(lái)。”

這句話(huà)相當(dāng)有意思。有些公司喜歡吹牛、忽悠，幾年了產(chǎn)品不是沒(méi)出來(lái)，就是收入和利潤(rùn)少的可憐，而公司不說(shuō)，埋頭實(shí)干，始終保持行業(yè)領(lǐng)先。

28.我們之前的投入產(chǎn)出比是1：2，最新的數(shù)據(jù)是多少？

A：現(xiàn)在穩(wěn)態(tài)生產(chǎn)之后投入產(chǎn)出比是1:2.5左右吧。

29.大圓柱目前的情況介紹一下？

公司內(nèi)部各產(chǎn)品的盈利排序如何？

A：目前方形有用在汽車(chē)和儲(chǔ)能，圓柱的全部都在汽車(chē)上，圓柱主要終端客戶(hù)是T，大小圓柱的需求都很大。

還有其他客戶(hù)的定點(diǎn)我們都有，但是現(xiàn)在還不方便披露，近一兩年還是T吧。

幾個(gè)產(chǎn)品盈利都差不多，因?yàn)槲覀兏蛻?hù)的合作交流也很愉快，目前大圓柱會(huì)略高一些。

解讀：公司的方形鋰電池結(jié)構(gòu)件主要是用在汽車(chē)動(dòng)力電池和儲(chǔ)能電池上，大、小圓柱鋰電池結(jié)構(gòu)件只用在汽車(chē)動(dòng)力電池上，近1-2年還是T公司用得多。公司已收到來(lái)自于T公司等多家公司的4680大圓柱電池生產(chǎn)定點(diǎn)，如寧德時(shí)代、億緯鋰能、特斯拉、松下、LG化學(xué)等。

30.大圓柱我們是直供還是通過(guò)他的電池客戶(hù)供貨？

A：兩種方式都有的。

31.18650 、21700、4680型號(hào)的電池殼體和蓋板單價(jià)大概在多少？

A：這個(gè)很難描述，因?yàn)椴煌蛻?hù)不同設(shè)計(jì)對(duì)應(yīng)的結(jié)構(gòu)和售價(jià)都不一樣的，他是有個(gè)性化的設(shè)計(jì)(比如壁厚)導(dǎo)致了價(jià)格不同。

32.大圓柱結(jié)構(gòu)件的價(jià)值量在車(chē)的角度看相比小圓柱是提升了嗎？

A：提升了，他的降本主要來(lái)自電池的制造工藝以及容量方面降本。

33.大圓柱公司已經(jīng)給T供貨了嗎？．

是獨(dú)家嗎？

A：是的。

是否獨(dú)家不方便透露。

解讀：大圓柱電池的價(jià)值量有所提升。最近一次機(jī)構(gòu)調(diào)研紀(jì)要中提到約0.4億元/ Gwh。公司的產(chǎn)品是直供T公司和通過(guò)日本松下、韓國(guó)LG化學(xué)間接供給T公司。22年12月份小批量供貨，價(jià)值量約0.5億元/ gwh，大批量供貨后，價(jià)值量變?yōu)?.4億元/ Gwh。

34.預(yù)鍍鎳這個(gè)供應(yīng)商是誰(shuí)？

A：目前都是用海外材料。

解讀：最近一次機(jī)構(gòu)調(diào)研紀(jì)要中提到，預(yù)鍍鎳企業(yè)是由鋰電池企業(yè)指定，并由鋰電池企業(yè)與科達(dá)利“雙認(rèn)證”。目前，國(guó)內(nèi)有幾家（東方熱電、廣東、湖南幾家）已通過(guò)認(rèn)證或正在認(rèn)證，但公司預(yù)鍍鎳主要還是從日韓進(jìn)口。

35.小圓柱鋼殼的競(jìng)爭(zhēng)格局是什么樣的？

A：小圓柱我們主要外銷(xiāo)的，90%多都是給日韓的動(dòng)力客戶(hù)，都是車(chē)載客戶(hù)(我們份額最大)沒(méi)有3C客戶(hù)。

國(guó)內(nèi)的競(jìng)爭(zhēng)格局我不了解。

解讀：參考資料：

1，22年，特斯拉全球產(chǎn)銷(xiāo)量約150萬(wàn)輛，其中：上海占50%，約75萬(wàn)輛；美國(guó)+歐洲德國(guó)約75萬(wàn)輛，其中：美國(guó)產(chǎn)約65萬(wàn)輛，對(duì)應(yīng)鋰電池約：0.7*65=46 Gwh，這些鋰電池大部分由美國(guó)松下、韓國(guó)LG化學(xué)供應(yīng)，少部分由寧德時(shí)代出口供應(yīng)。

因此，在海外巿場(chǎng)方面，除去歐洲德國(guó)的特斯拉，聚焦美國(guó)特斯拉中的日韓企業(yè)松下、LG化學(xué)，科達(dá)利向他們供應(yīng)21700小圓柱鋰電池結(jié)構(gòu)件。

2，21年科達(dá)利購(gòu)買(mǎi)了80臺(tái)小圓柱鋰電池結(jié)構(gòu)件設(shè)備。根據(jù)公司四川宜賓工廠(chǎng)70臺(tái)設(shè)備可貢獻(xiàn)15億產(chǎn)值，故推測(cè)這80臺(tái)小圓柱結(jié)構(gòu)件設(shè)備大概對(duì)應(yīng)15億元的產(chǎn)值。

3，美國(guó)特斯拉65萬(wàn)輛約需46 Gwh鋰電池，對(duì)應(yīng)結(jié)構(gòu)件約：0.4*46=18.40億元。

再來(lái)審視文中后述的兩句話(huà)：“份額最大”、“小圓柱之前投入之后目前產(chǎn)能會(huì)比較大”。

假設(shè)：科達(dá)利占比40%，那么，作為公司小圓柱新設(shè)備投產(chǎn)第一年、23年科達(dá)利從美國(guó)市場(chǎng)取得21700小圓柱鋰電池結(jié)構(gòu)件收入約：18.40*40%=7.40億元（注：假設(shè)：目前產(chǎn)能利用率50%，24、25年將滿(mǎn)產(chǎn)15億元）。

另一份機(jī)構(gòu)調(diào)研紀(jì)要中提到，23年公司的4680大圓柱電池結(jié)構(gòu)件收入約4億元。大、小圓柱鋰電池結(jié)構(gòu)件合計(jì)：約11.40億元。

36.Q3資本開(kāi)支很多，那么今年年末和明年的產(chǎn)能預(yù)期有沒(méi)有變化？

新擴(kuò)產(chǎn)能里具體產(chǎn)品結(jié)構(gòu)如何？

A：我們要保持客戶(hù)高速增長(zhǎng)和保持穩(wěn)定供應(yīng)，行業(yè)在快速增長(zhǎng)，所以我們需要不停投入，當(dāng)然現(xiàn)在基數(shù)大我們的增速也快，所以投入就很大。

明年我們會(huì)維持快速增長(zhǎng)，所以各基地會(huì)快速投產(chǎn)，但是這么大的投入一定是有大的產(chǎn)出，產(chǎn)值規(guī)劃看我們主要是根據(jù)客戶(hù)的需求指引做投入。

規(guī)劃產(chǎn)能還是比較大，具體設(shè)備我們會(huì)跟客戶(hù)溝通協(xié)商結(jié)果持續(xù)進(jìn)設(shè)備。

年底產(chǎn)能會(huì)做到十幾億大概。

新擴(kuò)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)看主要還是方形的，但是4680明后年會(huì)投入的比較大，小圓柱之前投入之后目前產(chǎn)能會(huì)比較大。

解讀：“明年我們（產(chǎn)能、營(yíng)收和利潤(rùn)）會(huì)維持快速增長(zhǎng)”。為配合下游鋰電池客戶(hù)擴(kuò)產(chǎn)，公司需要不斷投入，不斷擴(kuò)產(chǎn)。

37.圓柱里面21700和4680各個(gè)產(chǎn)品產(chǎn)線(xiàn)設(shè)備是共線(xiàn)的還是單線(xiàn)？

A：4680和小圓柱的設(shè)備不通用的，4680我們是和全球高端的設(shè)備供應(yīng)商合作開(kāi)發(fā)的專(zhuān)用設(shè)備。

解讀：大、小圓柱電池結(jié)構(gòu)件設(shè)備不共線(xiàn)。“4680我們是和全球高端的設(shè)備供應(yīng)商合作開(kāi)發(fā)的專(zhuān)用設(shè)備。”

思考一下：那些自稱(chēng)為能生產(chǎn)大圓柱鋰電池結(jié)構(gòu)件企業(yè)設(shè)備從哪來(lái)？

38.研發(fā)費(fèi)用提升里，特定項(xiàng)目定制開(kāi)發(fā)占多少？

A：我們的研發(fā)費(fèi)用包括新工藝以及客戶(hù)要求開(kāi)發(fā)的以及針對(duì)設(shè)備工藝都有，具體針對(duì)哪些項(xiàng)目我們內(nèi)部有的，種類(lèi)很多，我們要從輕量化能量密度安全性?xún)?chǔ)能專(zhuān)用等等方面都有。

解讀：22年前3季度公司為了適應(yīng)不同客戶(hù)、不同的電池形態(tài)需求，研發(fā)費(fèi)用大幅提升，約3億元，主要是46系大圓柱電池；麒麟電池；龍鱗甲電池；刀片電池等。

39.新產(chǎn)品跟我們現(xiàn)在的產(chǎn)品的共性，客戶(hù)關(guān)系是不是共用？

A：我們主要是圍繞新能源車(chē)?yán)锏男马?xiàng)目在開(kāi)發(fā)包括連接件等，用到了我們開(kāi)發(fā)的材料以及工藝可以做一些延伸，這樣導(dǎo)入就比較快。

另外在車(chē)的項(xiàng)目里客戶(hù)還提出了新的需求，我們也滿(mǎn)足她們的開(kāi)發(fā)要求(減少連接件數(shù)量降本提高性能)每個(gè)項(xiàng)目每個(gè)車(chē)廠(chǎng)都有需求，我們也都有計(jì)劃表。

新產(chǎn)品里非電池的產(chǎn)品明年會(huì)在5%左右占比。

解讀：公司是目前行業(yè)內(nèi)唯一一家擁有“電池結(jié)構(gòu)件和汽車(chē)結(jié)構(gòu)件”雙認(rèn)證的單位。公司的延伸產(chǎn)品可以來(lái)自于終端車(chē)企的需求，再結(jié)合公司的產(chǎn)線(xiàn)共線(xiàn)能力，已開(kāi)發(fā)出如汽車(chē)連接器、busbar等產(chǎn)品。

“新產(chǎn)品里非電池的產(chǎn)品明年（23年）會(huì)在5%左右占比。”如果23年?duì)I收是160億元，那么非電池產(chǎn)品收入約8億元。

40.我們?cè)诔藢幍乱酝獾目蛻?hù)中有沒(méi)有看到其他的競(jìng)爭(zhēng)者進(jìn)入？

A：我們的客戶(hù)很多，行業(yè)有其他的競(jìng)爭(zhēng)也很正常，但我們是保持絕對(duì)領(lǐng)先的。

海外客戶(hù)我們很多都簽了長(zhǎng)期獨(dú)供的協(xié)議。

解讀：任何行業(yè)都有競(jìng)爭(zhēng)，結(jié)構(gòu)件行業(yè)也不例外。在鋰電池五大功能性材料中（正極材料、負(fù)極材料、隔膜、電解液、結(jié)構(gòu)件），唯有結(jié)構(gòu)件全球競(jìng)爭(zhēng)格局最好，產(chǎn)業(yè)擴(kuò)張難度大，有效產(chǎn)能少，高端結(jié)構(gòu)件更是稀缺，行業(yè)壁壘和護(hù)城河高、寬，且近幾年鋰電池的變化更多地是結(jié)構(gòu)件變化，如寧德時(shí)代CTP3.0麒麟電池、比亞迪刀片電池/六棱柱電池、特斯拉/寶馬/億緯鋰能46系電池、蜂巢能源龍鱗甲電池/短刀片電池、廣汽彈夾電池等。這些新型鋰電池都是與科達(dá)利聯(lián)合開(kāi)發(fā)結(jié)構(gòu)件。

41.Q4以及明年的產(chǎn)能利用率展望？

A：我們的利用率一直很滿(mǎn)的，我們的設(shè)備是在逐步投入逐步到位逐步產(chǎn)出的，和客戶(hù)的產(chǎn)線(xiàn)爬坡的節(jié)奏符合。

我們不會(huì)買(mǎi)一堆設(shè)備回來(lái)然后等訂單，明年的產(chǎn)能利用率很樂(lè)觀(guān)。

領(lǐng)導(dǎo)總結(jié)：公司近幾年每個(gè)季度都是按照既定目標(biāo)去完成并保持了很好的環(huán)比季度增長(zhǎng)，未來(lái)我們還會(huì)有持續(xù)穩(wěn)定的表現(xiàn)，希望投資者繼續(xù)支持。

解讀：公司的產(chǎn)能利用率與下游鋰電池客戶(hù)的利用率直接相關(guān)，產(chǎn)能與下游客戶(hù)逐季、逐年爬坡。23年產(chǎn)能利用率很樂(lè)觀(guān)。“未來(lái)我們還會(huì)有持續(xù)穩(wěn)定的表現(xiàn)”。

附：機(jī)構(gòu)會(huì)議紀(jì)要

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第二部分 23年?duì)I利預(yù)測(cè)

從已知的幾家鋰電池企業(yè)與恩捷股份簽訂的隔膜采購(gòu)協(xié)議，大致推算出科達(dá)利23年的營(yíng)收和凈利

1，中創(chuàng)新航與恩捷的戰(zhàn)略協(xié)議：23年暫無(wú)透露采購(gòu)數(shù)量，但22年中創(chuàng)新航鋰電池出貨量約為34 Gwh，它給KDL的結(jié)構(gòu)件23年采購(gòu)指引是翻倍，即是68Gwh，保守取值：68*80%=50 Gwh，對(duì)應(yīng)KDL結(jié)構(gòu)件約為：0.36*50*90%=16.00億元（占比90%）。

2，蜂巢能源與恩捷的采購(gòu)協(xié)議：采購(gòu)19億元隔膜，對(duì)應(yīng)鋰電池約50 Gwh，保守取值：50*80%=40Gwh，對(duì)應(yīng)KDL結(jié)構(gòu)件約：0.36*40*80%=11.50億元（占比80%）。

3，瑞浦蘭鈞：22年鋰電池出貨量約10 Gwh，23年預(yù)計(jì)產(chǎn)能是70 Gwh，按照保守預(yù)計(jì)30%的產(chǎn)能利用率，23年鋰電池出貨量約20 Gwh，對(duì)應(yīng)KDL結(jié)構(gòu)件約：0.36*20*80%=5.80億元（占比80%）。

4，億緯鋰能：23年硬殼電池約50 Gwh，對(duì)應(yīng)KDL結(jié)構(gòu)件約：0.36*50*70%=12.60億元（占比70%）。

注：機(jī)構(gòu)調(diào)研紀(jì)要中提到，全年硬殼+軟包約60+ Gwh。

5，LG化學(xué)：上海特斯拉2023年預(yù)計(jì)100萬(wàn)輛，對(duì)應(yīng)鋰電池約0.70*100=70Gwh。假設(shè)LG化學(xué)供貨占比20%，其余80%給寧德時(shí)代供應(yīng)，即，對(duì)應(yīng)KDL結(jié)構(gòu)件約：0.36*70*20%=5.00億元。

6，松下（大連）、力神、海辰儲(chǔ)能、遠(yuǎn)景儲(chǔ)能：約：4+（5+3+4）*60%=11.00億元（注：占比60%）。

說(shuō)明：

1），科達(dá)利大連：擬投資5億元，產(chǎn)值約8-10億元（對(duì)應(yīng)20 Gwh），供貨松下、比亞迪、LG等。經(jīng)過(guò)3年多的建設(shè)、投產(chǎn)、產(chǎn)能爬坡，估計(jì)23年收入約4億元（產(chǎn)能利用率50%）。

2），力神：目前，力神電池的收入來(lái)源于：天津聚元和蘇州力神。天津聚元2021年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入28.41億元，凈利潤(rùn)為6302.29萬(wàn)元；2022年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入14.82億元，凈利潤(rùn)為357.65萬(wàn)元。（主要銷(xiāo)售的產(chǎn)品包括聚合物鋰離子電池和消費(fèi)類(lèi)方型鋰離子電池）。

蘇州力神主要聚焦于圓柱型鋰離子電池的生產(chǎn)，下游客戶(hù)主要為電動(dòng)工具、智能家居等領(lǐng)域知名生產(chǎn)商。2021年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入28.18億元，凈利潤(rùn)為1.11億元；2022年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入16.17億元，凈利潤(rùn)為8400.69萬(wàn)元。可見(jiàn)，天津聚元和蘇州力神都擁有不錯(cuò)的盈利能力。

已宣布3個(gè)百億元投資項(xiàng)目，預(yù)計(jì)投建鋰電池72 Gwh（2024年投產(chǎn)）。

（引自“多次沖擊IPO未果 天津力神擬重組美利云”，新浪財(cái)經(jīng)，2022-11-15 04:28）

解讀：估計(jì)2022年?duì)I收：上半年（14.82+16.17）=31億元，下半年：31*（1+40%）=43億元，22年合計(jì)：74億元，其中：動(dòng)力+儲(chǔ)能電池營(yíng)收約：74*85%=63億元，對(duì)應(yīng)鋰電池約：63/7=9Gwh（目前鋰電池出貨量），對(duì)應(yīng)結(jié)構(gòu)件約3億元，23年估計(jì)約5億元。

注：一般而言，鋰電池企業(yè)下半年比上半年出貨多40-60%；汽車(chē)動(dòng)力+儲(chǔ)能電池占比約85%，消費(fèi)電池占15%。

3），海辰儲(chǔ)能：近年來(lái)，基于產(chǎn)業(yè)發(fā)展強(qiáng)大優(yōu)勢(shì)，海辰儲(chǔ)能鋰電項(xiàng)目相繼落子同安區(qū)。今年9月，海辰儲(chǔ)能廈門(mén)總部大樓、新研發(fā)大樓和鋰電二期M3智慧工廠(chǎng)正式封頂。當(dāng)前，海辰項(xiàng)目一期年產(chǎn)15GWh的M1智慧工廠(chǎng)已全面投產(chǎn)，鋰電二期項(xiàng)目規(guī)劃年產(chǎn)能30GWh，也將于2023年全面建設(shè)完成、陸續(xù)釋放產(chǎn)能，二期項(xiàng)目的建設(shè)將成為海辰儲(chǔ)能推進(jìn)“年產(chǎn)能超過(guò)100GWh”目標(biāo)的重要支撐。

海辰儲(chǔ)能鋰電研發(fā)及智能制造項(xiàng)目是福建省和廈門(mén)市雙重點(diǎn)建設(shè)項(xiàng)目，一、二期項(xiàng)目齊頭并進(jìn)，為新能源產(chǎn)業(yè)注入強(qiáng)勁動(dòng)能。海辰產(chǎn)業(yè)園也將成為廈門(mén)市新能源儲(chǔ)能產(chǎn)業(yè)重要的規(guī)模化生產(chǎn)基地，為同安區(qū)的新能源產(chǎn)業(yè)強(qiáng)鏈補(bǔ)鏈。（引自“廈門(mén)同安：蓄勢(shì)打造新能源產(chǎn)業(yè)千億集群2022-12-27 14:43 ”）

海辰儲(chǔ)能西南智能制造中心及研發(fā)中心是重慶銅梁簽約落戶(hù)的重大招商項(xiàng)目，計(jì)劃總投資130億元，用地面積1200畝。預(yù)計(jì)項(xiàng)目建成后，具備年產(chǎn)50GWh儲(chǔ)能鋰電池及18GWh儲(chǔ)能模組的新一代儲(chǔ)能鋰電池生產(chǎn)基地和研發(fā)中心。目前，重慶基地一期一階段項(xiàng)目已于2022年11月初正式開(kāi)工，預(yù)計(jì)今年3月底所有建設(shè)單體主體封頂，今年12月陸續(xù)實(shí)現(xiàn)投產(chǎn)運(yùn)營(yíng)。按照產(chǎn)能釋放規(guī)劃，海辰儲(chǔ)能將于2024年實(shí)現(xiàn)年產(chǎn)能突破100GWh，在2025年全面達(dá)成年產(chǎn)能135GWh目標(biāo)（引自“20億元！海辰儲(chǔ)能廈門(mén)鋰電二期項(xiàng)目銀團(tuán)貸款順利簽約，中國(guó)能源報(bào)，2023年1月5日18:30北京中國(guó)能源報(bào)）

解讀：23年預(yù)計(jì)鋰電池出貨量約：1+2期：15*50%=8Gwh，對(duì)應(yīng)結(jié)構(gòu)件約3億元。

4），遠(yuǎn)景能源：松本昌一此前曾表態(tài)稱(chēng)，遠(yuǎn)景動(dòng)力將躋身全球前三定為目標(biāo)，并計(jì)劃將市場(chǎng)份額提高到20%。

根據(jù)遠(yuǎn)景動(dòng)力披露的數(shù)據(jù)，其已在中國(guó)、日本、美國(guó)等地布局了七座電池生產(chǎn)基地，預(yù)計(jì)到2025年將實(shí)現(xiàn)超過(guò)200 GWh的電池產(chǎn)能。

去年，遠(yuǎn)景動(dòng)力先后宣布將在法國(guó)、英國(guó)等地新建超級(jí)電池工廠(chǎng)，用于為雷諾汽車(chē)和日產(chǎn)汽車(chē)提供動(dòng)力電池。

本月初，遠(yuǎn)景動(dòng)力位于江蘇無(wú)錫的電池制造基地二期項(xiàng)目開(kāi)工，其規(guī)劃產(chǎn)能超過(guò)15 GWh，計(jì)劃于2023年建成投產(chǎn)。無(wú)錫電池工廠(chǎng)的一期項(xiàng)目于去年實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，產(chǎn)能為5 Gwh。

根據(jù)韓國(guó)市場(chǎng)研究機(jī)構(gòu)SNE的統(tǒng)計(jì)，2021年，遠(yuǎn)景動(dòng)力的動(dòng)力電池裝機(jī)量為4.2 GWh，排名全球第九。

解讀：估計(jì)鋰電池出貨量21、22、23年分別為5 、8和12 Gwh，對(duì)應(yīng)結(jié)構(gòu)件約：2、3、4億元。

7，三星SDI（匈牙利）、瑞典N(xiāo)orthvolt 約：6 Gwh，對(duì)應(yīng)KDL結(jié)構(gòu)件：0.40*6=2.40億元。

8，美國(guó)特斯拉、美國(guó)松下（4680+2170大、小圓柱電池）約：大圓柱11Gwh，對(duì)應(yīng)KDL結(jié)構(gòu)件約：0.40*11=4.00億元。

供給松下、LG化學(xué)小圓柱電池結(jié)構(gòu)件約：15*50%=7.50億元。

小計(jì)：11.50億元。

注：特斯拉4680大圓柱電池預(yù)計(jì)產(chǎn)量為11Gwh。KDL公司采購(gòu)了80臺(tái)小圓柱電池結(jié)構(gòu)件設(shè)備，估計(jì)配上其它輔助設(shè)備，可以裝備70-80條生產(chǎn)線(xiàn)，而據(jù)目前四川宜賓的70條方形鋰電池生產(chǎn)線(xiàn)，產(chǎn)值約15億元，那么，KDL該小圓柱電池的產(chǎn)值約15億元，產(chǎn)品90%供出口（估計(jì)是美國(guó)松下）。假設(shè)：23年小圓柱電池結(jié)構(gòu)件產(chǎn)能利用率50%。

9，欣旺達(dá)：23年預(yù)計(jì)鋰電池產(chǎn)銷(xiāo)量約30 Gwh。對(duì)應(yīng)KDL結(jié)構(gòu)件約：0.36*30*80%=8.60億元（占 比80%）。

10，比亞迪：作為第一年供貨，約3億元。

11，蘋(píng)果手表、耳機(jī)鋰電池結(jié)構(gòu)件，以及汽車(chē)結(jié)構(gòu)件、軟連接、Busbar等約：8.00億元。

12，寧德時(shí)代：寧王給KDL的23年采購(gòu)指引是翻倍。 KDL與寧王簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議，達(dá)成全面合作：海內(nèi)外；麒麟電池+鈉離子電池等，份額不低于40%。

23年保守預(yù)計(jì)寧王增長(zhǎng)50%，即，300*150%=450Gwh。

對(duì)應(yīng)KDL結(jié)構(gòu)件約：0.32*450*45%=65.00億元（占比45%）。

再思考一下：

1），22年寧王315 Gwh鋰電池，對(duì)應(yīng)結(jié)構(gòu)件約0.35*300=105億元。根據(jù)21年科達(dá)利占寧王的結(jié)構(gòu)件約36%，22年半年報(bào)、三季報(bào)該比例一直在提升，若22年占比提升至38%至105*38%=40億元。

若按翻倍指引，23年寧王將向 KDL貢獻(xiàn)收入約40*200%=80億元，大約占比：80/（0.32*450）*100%=56%。

2），根據(jù)目前已知的信息，其它鋰電池企業(yè)23年鋰電池計(jì)劃出貨量大都是翻倍。難道寧王23年增長(zhǎng)才50%？可它為什么給KDL結(jié)構(gòu)件采購(gòu)是翻番指引？因此，寧王23年大概率增長(zhǎng)50%以上。若如此，那它向KDL貢獻(xiàn)的收入就不止65億元了，可能會(huì)接近80億元。

營(yíng)收合計(jì)：95.40+65.00=160.40億元。

增長(zhǎng)約73%（注：22年預(yù)計(jì)營(yíng)收約93.10億元）。

假設(shè)：凈利率10.00%，則凈利潤(rùn)約：16.00億元。增長(zhǎng)約72%（注：22年預(yù)計(jì)凈利潤(rùn)約9.30億元）。

對(duì)應(yīng)每股收益約：5.60元（注：假設(shè)公司可轉(zhuǎn)債（0.10億）+股權(quán)激勵(lì)（0.086億）+定增募資（0.36億），增大股本0.54億股，總股本至2.88億股）。

合理股價(jià)（pe取25-35倍）：140-196元。

熊市極端：Pe20倍以下，股價(jià)低于110元。

牛市極端： Pe40倍以上，股價(jià)高于220元。

說(shuō)明：假設(shè)23年國(guó)內(nèi)結(jié)構(gòu)件降價(jià)10%，海外的不變，即，寧王從0.35億元/ Gwh降為0.32億元/ Gwh。其它從0.40億元/ Gwh降為0.36億元/ Gwh。

申明：以上分析及研判僅供參考，不做擇股之用。以上預(yù)估可能與實(shí)際情況存在較大誤差。投資有風(fēng)險(xiǎn)，入市需謹(jǐn)慎！

風(fēng)險(xiǎn)提示：公司存在產(chǎn)能、產(chǎn)量不達(dá)預(yù)期；產(chǎn)品降價(jià)、原料漲價(jià)，利潤(rùn)受損、不達(dá)預(yù)期；新能源汽車(chē)減速、鋰電池需求減少等。

2023/01/12

關(guān)鍵詞： 產(chǎn)能利用率 億緯鋰能