美聯(lián)儲的資產(chǎn)負債表很有意思，其中資產(chǎn)主要包括國庫券和抵押貸款支持證券。負債主要包括銀行票據(jù)、銀行準備金和逆回購。

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從歷史上看，他們的資產(chǎn)收益高于負債，有一個正的凈息差。美聯(lián)儲賺來的利潤，一部分用來支付運營費用，一部分支付股息，然后他們把剩下的錢匯回給美國財政部。然而，在2022年，他們從幾乎零利率的基礎上急速提高利率，導致在現(xiàn)代美聯(lián)儲的歷史上，第一次沒有實現(xiàn)盈利。相反，他們提交給財政部的是一筆巨額的賬面虧損。

據(jù)學者統(tǒng)計，美聯(lián)儲在過去的十幾年時間里，向美國財政部輸送了超過一萬億美元。如今形勢逆轉(zhuǎn)，每年向財政部上報大概600-700億美元的虧損。

但其實財政部并不會支付這筆虧損給美聯(lián)儲，美聯(lián)儲將這一損失記為“遞延資產(chǎn)”。如果未來他們再次盈利，那么不會立即開始再次支付給財政部，而是得先償還自己積累的這些虧損，只有當虧損全部償還后，他們才開始向財政部匯錢。

與此同時，美國的銀行向客戶支付的存款利息少得可憐。銀行們有充足的存款，不需要通過提供高利率來獲得盡可能多的存款，銀行的工作主要在努力優(yōu)化資產(chǎn)和存款之間的利差。

目前，銀行從客戶那里吸收存款支付的利率不到1%，然后相當一部分以4.4%的無風險利率存在美聯(lián)儲，中間的利差都是利潤，這對銀行來說實在是一筆輕松的生意。

美聯(lián)儲在2023年也許會減緩加息，但縮表很可能會持續(xù)進行。美股的流動性將受到極大影響，尤其是大體量的科技股。

如果美國經(jīng)濟像許多人擔心的那樣進入嚴重衰退，那么銀行資產(chǎn)將受損，因為貸款有會出現(xiàn)大面積違約。雖然這種風險不小，但已經(jīng)在銀行低迷的股價中得到了充分反映。許多投資者只是簡單假設，每次衰退都會重演2008年的情況，但如今銀行的資產(chǎn)負債表比當年健康得多。

如果美國陷入嚴重衰退，出現(xiàn)巨額貸款損失，同時美聯(lián)儲大幅降息，那么持有現(xiàn)金和黃金將比持有銀行股更有利。如果美國進入滯脹狀態(tài)，經(jīng)濟增長緩慢，那么銀行股可能是不錯的選擇。

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關(guān)鍵詞： 資產(chǎn)負債表 主要包括 貸款支持