這是指數(shù)投資回報率與風險分析系列文章的第4篇，今天來分析A股股票市場的整體投資收益與風險，分析的指數(shù)是中證全指，往期的文章可點擊下面鏈接回顧。

標普500指數(shù)長期投資回報率分析

(資料圖)

滬深300指數(shù)長期投資回報率分析

中證500指數(shù)長期投資回報率分析

一.分析方法解釋

1.滾動n年期年復合收益率統(tǒng)計

通過計算指數(shù)滾動n年期年復合收益率以及對應的均值和標準差，以此分析在任意一個時間點買入指數(shù)并持有n年，最終將獲得的年復合收益率分布范圍。

為了充分體現(xiàn)A股股票市場短期，中期，長期的投資回報率與風險，我將計算中證全指每個滾動1年期，3年期，5年期，10年期的年復合收益率。

最小滾動單位是月份，這樣可以充分覆蓋到任意一個月買入的情況。

2. 風險調(diào)整回報率計算

為了直觀地反映收益與風險的關系，需要計算風險調(diào)整回報率。風險調(diào)整回報率反映了承擔單位風險所獲得的超過無風險收益的超額回報，衡量風險調(diào)整回報率的指標是夏普比率，值越大說明風險調(diào)整回報率越高。

二. 計算過程詳解

拿到中證全指指數(shù)從2005年至今每個月的指數(shù)點數(shù)和漲跌幅數(shù)據(jù)，一共216條。

中證全指指數(shù)從2005年至今一共18年的時間，按月為最小滾動單位計算，總共有204個滾動1年期，這204個滾動1年的年復合收益率如下（單位：%）。

204個滾動1年期完全覆蓋了從2005年至今，任意一個月份買下A股所有股票并且持有1年，最終取得的年化收益率的所有情況。

在204個滾動1年期中，收益率為正的有124個，為負的有80個，虧損概率達到了40%，其中收益率最大值266.9%，最小值-68.9%，波動幅度達到了335.8%。

這說明如果你不擇時在任意一個時間點無腦買入，并且只持有1年，那么虧損的概率將達到40%，收益率在最大值和最小值之間有335%的波動幅度。

總共有180個滾動3年期，這180個滾動3年的年復合收益率如下（單位：%）。

在180個滾動3年期中，年復合收益率為正的有113個，為負的有67個，虧損概率為37%，其中年復合收益率最大值68%，最小值-15%，波動幅度為83%。

當持有時間延長到3年，最終虧損的概率為37%，相比于只投資1年并沒有明顯下降，但是收益率在最大值和最小值之間的波動幅度將會大幅下滑，從335%跌到83%。

總共有156個滾動5年期，這156個滾動5年的年復合收益率如下（單位：%）。

在156個滾動5年期中，年復合收益率為正的有126個，為負的有30個，虧損概率為19%，其中年復合收益率最大值35%，最小值-13%，波動幅度為48%。

當持有時間延長到5年，最終虧損的概率為19%，相比于只投資1年和3年，虧損概率出現(xiàn)明顯下降，同時收益率在最大值和最小值之間的波動幅度也大幅下滑，從3年期的83%跌到48%。

總共有96個滾動10年期，這96個滾動10年的年復合收益率如下（單位：%）。

在96個滾動10年期中，年復合收益率為正的有92個，為負的有4個，虧損概率為4%，其中年復合收益率最大值23.9%，最小值-0.5%，波動幅度為24.4%。

當持有時間延長到10年，最終虧損的概率為4%，只要不是買在特別高的高點，那么持有10年收益率為負的概率很小，同時收益率在最大值和最小值之間的波動幅度繼續(xù)下滑，從5年期的48%跌到了24%。

第二步中已經(jīng)算出每個滾動n年期年復合收益率的全部數(shù)據(jù)，因此計算得出1年期，3年期，5年期，10年期年復合收益率的平均值分別為20.61%，9.15%，7.12%，7.32%。

如果不知道標準差是啥的，可以點擊鏈接如何衡量基金投資風險 看我之前的文章補補功課，簡單講標準差是用來衡量波動的指標，也可以理解為波動率。

標準差計算公式：

將每個滾動n年期的年復合收益率的全部數(shù)據(jù)和均值代入上述公式計算得出1年期，3年期，5年期，10年期年復合收益率均值的標準差分別為57.27%，16.91%，10.44%，5.98%。

上面已經(jīng)得出滾動n年期年復合收益率的均值和標準差，那么就可以計算對應的夏普比率。

夏普比率是用來衡量風險調(diào)整回報率的指標，反映了承擔單位風險所獲得的超過無風險收益的超額回報，值越大說明風險調(diào)整回報率越高。

夏普比率計算公式為：（年化收益率-年化無風險利率）/年化標準差。

假設年化無風險利率為3%，那么就可以算出滾動1年期，3年期，5年期，10年期年復合收益率的夏普比率分別為0.31，0.36，0.4，0.72。

三. 數(shù)據(jù)匯總分析

通過上面的計算，我們最終得到了關于中證全指指數(shù)收益與風險的幾組關鍵數(shù)據(jù)，匯總?cè)缦拢?/p>

注意這個7%指的是復利收益，意味著持有10年可以讓資產(chǎn)翻一倍。

知道這個結(jié)論對我們投資有什么幫助？

假如你的目標年化是7%左右，且能堅持長期持有不在乎短期波動，那么你能做的最明智的事就是直接買下整個A股。

這是最簡單的投資方案，基本不會占用你任何時間和精力，對擇時要求也不高，只要別在市場高估的時候買就行，而且風險也是最低的，因為買下整個市場是最最最分散的投資。

所以如果你是這類人，那么你應該直接買下一只追蹤中證800指數(shù)的基金（目前市面上沒有追蹤中證全指的基金可投，可以通過購買中證800指數(shù)基金替代），然后你不需要再在投資這件事上花費更多的時間和精力，你只需要做到堅持長期持有就行。

有些人看到波動大認為是風險，但是有些人看到的卻是機會。

通過收益率均值我們發(fā)現(xiàn)A股的中短期的收益率高于長期收益率，1年期的收益率均值達到20%遠高于其他投資年限，3年期收益率9%次之，5年，10年期的年復合收益率最低穩(wěn)定在7%左右。

這似乎在告訴我們在大A投資持有時間越短反而收益率越高？

確實在A股投資是有可能在短期內(nèi)獲得大額回報的，因為短期的波動極高，波動大除了意味著高風險，同時也意味著高回報。

A股1年期的波動率高達57%，遠遠大于3年，5年，10年期的波動率。

波動率這么高就表示A股在短期內(nèi)容易出現(xiàn)市場被極其低估和極其高估的情況，如果能利用市場先生反復無常的特點，在低估時買入，在高估時賣出，那么短期持有的收益率確實很有可能會大于長期持有的投資回報，簡單講就是賺市場波動的錢。

但是賺市場波動的錢也不是那么容易的事情，通過夏普比率我們發(fā)現(xiàn)，雖然持有一年收益率均值最高，但是夏普比率確是最低的，這說明相對于獲得的超額回報，你需要承擔的波動風險更大。

所以如果你是一個為了追求高收益而愿意承擔更高風險的投資者，購買A股并不一定要長期持有，如果能更好地利用股市波動大的特點，中短期持有的最終收益反而會更高，當然風險也更大。

利用指數(shù)估值表在低估的時候買入，在高估時賣出，實際上也是在賺市場波動的錢，通過這種方式在A股投資確實有一定效果。

四. 中美股市對比

之前已經(jīng)分析過標普500的長期投資收益與風險，標普500是美股的代表指數(shù)，它的走勢可以代表美股的整體走勢。

將標普500和中證全指進行對比，就可以看出中美股市在投資回報與風險上的差異。

標普500：

中證全指：

1. 從波動角度看，不管是短期還是長期持有，A股的波動都高于美股。

2. 從收益率角度看，A股的短期回報率大于美股，但是長期回報率不如美股。

3. 從性價比角度看，不管是短期還是長期持有，美股的夏普比率都高于A股，說明投資美股的風險調(diào)整回報率更高，性價比更高。

基于以上3點，對中美股市的投資策略可以參考如下：

1. 美股投資策略

適合長期持有。因為無論短期還是長期，美股的回報率均值都差不多，基本穩(wěn)定在8%左右，這樣如果持有時間越長復利效應就越明顯，最終獲得的總收益越高，而且波動率會隨著持有時間增加而降低，持有時間越長風險越低，所以美股更適合長線投資。

2. A股投資策略

可以長期持有但不一定是最好的選擇。A股需要持有5年以上收益率才能體現(xiàn)出穩(wěn)定性，基本可以維持在7%左右，雖然回報率和波動率都比美股差一些，但是如果考慮到投資美股有匯率風險而且成本更高的特點，那么實際的回報率A股也不一定比美股差。

A股的投資機會更多的體現(xiàn)在中短期，如果看中短期收益，A股則可以吊打美股。A股短期收益率高的原因主要建立在高波動的基礎上，波動高意味著短時間內(nèi)容易出現(xiàn)跌過頭和漲過頭的情況，從估值角度看就是低估和高估的機會更多，如果能克服追漲殺跌的心理，堅持逆向投資，在市場低估時買入，在高估時賣出，那么在短期內(nèi)獲得超額回報的機會就更大，所以投資A股堅持長期持有仍然是一個好的策略，但不一定是最好的選擇。

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