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【成長股估值模型】馬喆先生發明的估值標尺：一家公司的內在價值就是這家公司未來10年可以為股東創造的稅后凈利潤總和。是一種可計算的估值方法，僅適用于成長股估值模型。估值標尺忽略了部分可清算的賬面資產價值，僅適用于成長股估值模型，與本杰明.格雷厄姆提出的成長股估值模型（成長型的公司合理市盈率=增長率×100×2+8.5）類似，但這并不妨礙估值標尺成為計算成長股內在價值的一把尺子。——經過實踐反思，2019年看到估值標尺的困惑，4年以后終于找到答案了！我的理解，如果一家可清算的公司賬面資產100億，每年只能賺5億，而且比較穩定，這家公司經營十年的內在價值是100億。如果不能清算，只值50億。但如果一家可清算的公司賬面資產100億，每年賺10億，而且能保持15%的長期復合增長，這家公司經營十年就值233.5億。不可清算也值233.5億。如果一家可清算的公司賬面資產500億，每年賺10億，而且能保持15%的長期復合增長，這家公司經營十年就值233.5億。不可清算也值233.5億。該公司如果在美股可清算取最大公約數，值500億。但用估值標尺計算出來的內在價值233.5億，理論上明顯低于該公司的實際內在價值。可見，估值標尺僅適用于成長股估值模型。換句話說，我們在股市無非賺兩種錢最靠譜：賺企業價值增長的錢、賺價值回歸（低估）的錢。現金流折現公式中包含了多種經營可能性，完全覆蓋了企業價值增長和價值回歸，這兩種主要的經營狀況，更全面準確！而估值標尺的計算，對于企業價值增長的估值是非常有效的，但對于賬面資產低估的價值回歸，就基本上沒什么用了！所以，把估值標尺僅用于成長邏輯是嚴謹的，也足夠了！最后，說一下估值標尺的實踐體會：1、十年回本的生意思維。2、7.18%的貼現率。3、盡量用凈利潤覆蓋買入成本的成長邏輯。4、與分紅邏輯無關。分紅、回購只是回報股東的一種手段，不是一種邏輯，與估值標尺無關。5、與成長套利無關。估值標尺測量的是內在價值，至于你是用來估值套利，還是從企業凈利潤里面獲利，是你自己價值觀的一種外在體現，與估值標尺無關。6、估值標尺的計算（10年凈利潤總和），從嚴謹的角度來講，僅適用于成長股估值模型。比格雷厄姆的成長股估值模型（合理市盈率=增長率×100×2+8.5），彼得.林奇的PEG估值概念（PEG=PE/增長率/100）計算方法，要好！以上僅是個人看法，僅供參考！以前喜歡說教，老想改變別人的想法，那種交流方式有問題，現在不會花一秒鐘去想著如何改變別人，只想說說自己的實踐體會，更多的是一種思考的樂趣。——2023.1.12

關鍵詞： 企業價值 格雷厄姆