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$科倫藥業(SZ002422)$$華海藥業(SH600521)$$恒瑞醫藥(SH600276)$

【資料圖】

但年銷售收入規模有著170多億的輸液龍頭——科倫藥業，在參與了7輪集采后，業績卻并沒有受到太大影響，股價因此持續上漲，已創出近三年新高。

一、科倫藥業受集采影響小以及業績增長的原因

截至2022年6月30日，科倫藥業擁有608個醫藥產品，其中有129個輸液產品、402個其它劑型醫藥產品、77個原料藥，以及12個抗生素中間體，6個品種醫用器械；

2021年，企業全年實現營業收入172.77億元，凈利潤為11.03億元。

但值得一提的是，2022年，非輸液項目中抗生素中間體、原料藥收入增長較快，預計和國內外新冠疫情等呼吸道疾病增加有關，其后期增長可持續性或需要觀察。

三、集采背景下，其他潛力企業梳理

由上述對科倫藥業受集采影響的梳理，以及對其發展情況分析，可以看到，科倫藥業的集采悲觀預期改善，同時企業產研能力不斷提升，給企業帶來了超預期表現，科倫藥業龍頭優勢愈加凸顯。

因此，我認為在預料之外的新的利空出現之前，科倫藥業業績增長具有一定持續性，并且估值存在支撐，或可以對其謹慎樂觀。

（聲明：以上分析僅代表作者個人觀點，不構成具體投資建議。）

當然，話說回來，科倫藥業目前的漲幅已經兌現了較大的溢價空間，所以我們也可以關注一下其他前期受集采影響或將反轉的公司，主要是第六批、七批集采預計影響不大，并且有銷售潛力的公司（更重要）。

我率先想到了參與第六批藥品集采的胰島素龍頭，甘李藥業，它在2022年二三季度業績下滑明顯，比較嚴重的是，它前三季度的銷售收入下滑了50%，甘李藥業所有的胰島素產品（全線6款）均中標了，那么即使企業未來盈利轉正，它的收入增長能快速恢復嗎？

截至目前，甘李藥業的市值約為200億元，甘李藥業凈利潤到底能有多少，或者市盈率給多少，似乎都不太確定。

除此之外，我認為一些研發投入較高的化學制劑龍頭或沒那么悲觀，包括恒瑞醫藥，恒瑞醫藥第七批集采雖然中標4款產品，但預計產品規模相對不高，企業對此沒有進行公告披露，而且企業的創新力較為突出。

健康元和麗珠集團，其中麗珠集團是健康元的重要子公司，而麗珠集團第七批集采并沒有產品中標，健康元一款新產品中標，預計受集采影響較小，而二者的研發投入在化學制劑行業排名前列，同樣具備增長潛力。

華海藥業公告顯示在第七批集采中中標三款產品，但收入規模均不大，華海藥業2022年前三季度業績增長良好，多板塊業務迸發著活力；但近日，其主要是受獲得輝瑞新冠藥物的MPP授權項目消息影響，股價波動較大。

（化學制劑企業研發投入排名top10）

還有人福醫藥，第七批集采雖預計對企業影響也不大，但企業神經系統用藥占比較大，幾個核心產品或還將面臨集采風險，以及從產品結構來看，企業的平臺優勢可能沒有前面幾家企業突出；

其次，康弘藥業第七批集采也僅有1款產品中標，企業受集采影響預計也比較小了，從目前財務數據來看，企業中成藥和生物制品增長良好，預計也有一定增長潛力；

最后是復星醫藥、華東醫藥和貝達藥業，它們的創新藥占比或者其他業務占比更大，受集采影響不是主要因素，所以在這里不做考慮。

四、總結一下

最后做個總結，集采在過去三年對醫藥行業產生了非常深刻的影響，不僅在業績層面阻礙著企業的增長，而且抑制著企業的估值。但現如今，化學制劑企業通過快速地研發投入，擴大產品線或者拓展新的業務，不少龍頭企業已經有良好的轉型發展。

不得不說，集采對化學制劑企業的影響要小于生物制品、醫療器械企業，因為后二者往往有著較集中的市場格局，而且獲取新的增量相對困難。

而在當下這個階段，化學制劑企業普遍處于低估區間，我們認為未來隨著良好的發展，一些企業仍有潛力。

@今日話題

關鍵詞： 科倫藥業 甘李藥業 麗珠集團