這是我對《伯克希爾股東大會文字實錄》閱讀感受的第19篇，寫這一系列的背景是：

(資料圖片)

“如果說投資有“秘籍”，除了歷年巴菲特致股東的信，其實，還有一份材料，恐怕被99%的人都忽略了，它就是：

巴菲特和芒格，在伯克希爾股東大會上，對提問者的問答。

原因是一目了然的：那些提問者跟你我一樣，才不會來虛的，問的都是一些很具體的問題，比如你怎么看XX公司、股價高估的時候要不要賣，等等。

雖然你我沒有機(jī)會直接向他們提問，但這些我們“做夢都想知道正確答案”的問題，股神的看法，就在這份文件中。

于是，我通過一些途徑，弄到了最近二十幾年的問答實錄，電子版在我的xx號（villike的財務(wù)自由筆記）后臺回復(fù)實錄，會推送給你們。

如饑似渴地看完以后，我把這上百萬字的內(nèi)容，以實操的角度，結(jié)構(gòu)化地整理了一遍，凝練成了你即將看到的這些文章。”

上一篇文章的最后，我們談到，在學(xué)習(xí)投資這方面，看看巴菲特是怎么做的，他在2019年說過這個話題：

“我當(dāng)年開始做投資的時候，只是抱著公司手冊一頁一頁地翻，至少每家公司都掃上幾眼，從中尋找值得進(jìn)一步研究的公司。

當(dāng)年，我只是埋頭大量閱讀，看大量的公司，做大量的研究，我努力地尋找，我要找的是那種我確實具備獨到而重要的知識和理解的公司，我也要通過研究得出結(jié)論，那些公司是我自己看不懂的。

一方面，我盡可能擴(kuò)大自己的能力圈，另一方面，我也盡可能客觀地認(rèn)清自己能力圈的邊界。”

你看，如果連股神在學(xué)習(xí)投資的時候，都只能用這種看起來很笨、很慢的辦法，你我憑什么就能輕易找到致富代碼呢？

巴菲特之所以這樣做，是因為，他發(fā)自真心地對“生意”充滿了興趣，他在1998年股東大會上說：

“沒有什么比觀察企業(yè)如何運作更能幫助你對企業(yè)的未來作出判斷，當(dāng)你明白什么東西是非常有競爭力的，什么東西并不那么有競爭力，以及為什么會這樣，這些都會增加你的知識。

我會讀很多書，如果你對投資感興趣，我會先選擇會計，我會大量閱讀投資書籍，我會和商界人士討論業(yè)務(wù)，找出他們認(rèn)為是什么讓他們的業(yè)務(wù)運作很好，或者他們哪里存在問題，以及原因，你需要盡可能從各方面去學(xué)習(xí)。

如果它讓你興奮，你會做得很好。如果你懂商業(yè)，你就懂投資，投資只是資本配置方面的業(yè)務(wù)決策。”

這一段摘錄最關(guān)鍵的部分，其實是最后一段，這里面有兩個關(guān)鍵：

第一個關(guān)鍵：“如果它讓你興奮”。

這就是我們前面說的，你對生意有沒有很大的興趣，這其實是做好投資的必要條件。

第二個關(guān)鍵：如果你懂商業(yè)，你就懂投資。

這一句是很有意思的，我們有時候會覺得奇怪：

為什么很多企業(yè)的管理層，也做不好投資？

這是因為，商業(yè)其實包含了兩部分：

第一部分，是“如何賺錢”。

這個部分，是絕大多數(shù)企業(yè)管理層關(guān)注的，他們能升到當(dāng)前位置上，很多是因為幫企業(yè)賺了錢，至少對業(yè)務(wù)領(lǐng)導(dǎo)而言，大多是這樣的。

第二部分是“賺來的錢怎么用”，這個部分，是絕大多數(shù)管理者沒有系統(tǒng)經(jīng)驗的。

大多數(shù)管理者在這部分的經(jīng)驗，僅僅停留在“預(yù)算”這件事情上，換句話說，在經(jīng)營方面如何花錢，他們在行。

（其實如果你在企業(yè)里做過預(yù)算，你可能也會質(zhì)疑這個說法，因為整個過程可能給人的感覺就是討價還價。）

但是，如果你把這個事情放到更高層面，也就是如何做“資本配置”層面，不要說大多數(shù)管理者做不好，很多人可能根本不知道你在說什么。

關(guān)于好的管理層如何做資本配置，我以前在巴菲特致股東信解讀的系列文章中，做過很多闡述，后臺回復(fù)巴菲特就有了。

我們接著說回到巴菲特和芒格“對生意的興趣”。

兩位老人不僅對新的那些公司感興趣，而且喜歡研究企業(yè)的過去，早在1995年，他們就有如下表示：

“查理和我都喜歡研究歷史，我想買可口可樂，我就會去找20世紀(jì)30年代《財富》雜志對可口可樂的報道。

我喜歡有大量的歷史資料，這些資料可以讓我知道，企業(yè)在長期是怎么演化的，什么東西沒變，什么東西變了。

我們試圖買進(jìn)永久持有的企業(yè)，如果你是這種思路，你也需要回顧歷史資料，看看永久持有會是什么樣子。”

我們有幾個人，對一家公司感興趣的時候，會把這家公司60年前的資料找出來看？

哦，對了，還不是每一家公司都能活60年的，哈哈。

關(guān)于這部分，時不時有讀者問我一個問題：

中國改革開放這么多年，經(jīng)濟(jì)也高速增長了這么多年，好的公司、好的投資機(jī)會，是不是以后都會很少了？

你看看可口可樂，從巴菲特1988年前后投資她，往前數(shù)，這公司至少已經(jīng)偉大了50年，但這并不妨礙巴菲特找到機(jī)會投資她。

我們?nèi)祟惖乃季S，其實是很簡單、很線性的，這種簡單和線性，甚至超出了我們自己的認(rèn)知——我們通常認(rèn)為我們的判斷是很靠譜的。

我之所以對于上市時間不長的企業(yè)充滿警惕，這就是原因之一：

一個生意，哪怕被吹得天花亂墜，在沒有經(jīng)歷歲月的驗證之前，難言偉大。

但這還不夠，哪怕一個生意被過去的歲月證明了，也不等于她拿到了未來繼續(xù)偉大的通行證。

作為投資者而言，我傾向于把自己有限的判斷力，集中在最后這個階段。

這意味著，在企業(yè)從無到有、逐漸變大、甚至上市后的7-8年內(nèi)，我都會選擇旁觀、而不是積極投入。

研究企業(yè)很有意思，那些起來了、又下去了的企業(yè)，背后充滿了等待發(fā)掘的智慧，比如東阿阿膠，讀者們有興趣的話去看看吧。

這種對企業(yè)的興趣，會在你買入后持續(xù)發(fā)揮作用。

如果你以為找到一家好企業(yè)，并且在合適的價格買入，接下來就可以啥都不干了。

那我個人覺得，你離熱愛投資、進(jìn)而做好投資，還有點差距。

我們看看巴菲特在2007年股東大會上的這段話：

“我們買入美國運通、富國銀行、可口可樂的時候，我們很清楚他們會遇到自己的問題，不可能一帆風(fēng)順，不可能沒有競爭，我之所以投資這些公司，是因為我認(rèn)為他們有很強(qiáng)的競爭優(yōu)勢，我們看好他們的行業(yè)地位。

剛才有人問，我們花多長時間評估我們重倉投資的公司，我每天都花時間思考，我想查理也每天都花時間思考，我們在投資中貫穿始終的一條線就是持續(xù)學(xué)習(xí)。”

在買入一家企業(yè)以后，你第一個要告訴自己的是：

這只是開始，不是結(jié)束，“王子和公主從此幸福地生活下去”的結(jié)尾，從來都不存在。

接下來，或早或晚，你所持有的公司一定會出問題。

他們會遇到或大或小、或偶然或必然的問題，其中的有些問題，會讓你感覺非常棘手。

這些問題，有一些可能會造成股價大幅下跌，但在這種時候，重要的不是關(guān)注股價，重要的是盯好公司的經(jīng)營。

就我個人而言，我會在持有/關(guān)注公司的半年報和年報出來后，對公司的經(jīng)營情況進(jìn)行分析，尤其會關(guān)注公司的競爭優(yōu)勢變化，這就是我大多數(shù)公司分析文章的來源。

另外，在持有的過程中，我對投資書籍的閱讀、對其他公司的分析，都會時不時給我一些靈感，讓我從不同的視角，思考自己持有企業(yè)的情況。

這個過程，聽起來可能會覺得枯燥和辛苦，但我以自己的親身經(jīng)驗告訴你們：

如果你對生意本身真的感興趣，這是一個妙趣橫生、時不時讓你“哇塞”、“對哦”的過程。

我個人喜歡在跑步的過程中思考投資，那時候神經(jīng)比較活躍，一些平時想不明白的事情，可能在這個過程中，就逐漸清晰了。

至于巴菲特，他跟我有一個共同的愛好，他在2008年股東大會，講了這個愛好。

@今日話題$上證指數(shù)(SH000001)$$恒生指數(shù)(HKHSI)$$標(biāo)普500指數(shù)(.INX)$

關(guān)鍵詞： 可口可樂 股東大會 絕大多數(shù)