很多人說，投資可轉(zhuǎn)債，只需要看價(jià)格，也有人說看到期收益率、溢價(jià)率、波動(dòng)性、規(guī)模、正股資質(zhì)、正股歷史估值、正股概念、板塊等等，我認(rèn)為說的都對(duì)，也說得不對(duì)，下面就詳細(xì)講解一下我的選債標(biāo)準(zhǔn)。

其實(shí)在不同的投資策略下，選債標(biāo)準(zhǔn)是不一樣的，下面就講解一下我在不同策略下的選債標(biāo)準(zhǔn)：

(資料圖片僅供參考)

既然是下修策略，那么必定是要選有下修預(yù)期的轉(zhuǎn)債，什么轉(zhuǎn)債有下修預(yù)期呢，我認(rèn)為主要有以下幾個(gè)標(biāo)準(zhǔn)：

1.轉(zhuǎn)債臨期到期，比如兩年內(nèi)，這個(gè)時(shí)候轉(zhuǎn)債的下修動(dòng)力是非常強(qiáng)的，因?yàn)榻^大部分公司都不想還錢，除非是真的很有錢；

2.資產(chǎn)負(fù)債率超高的，比如超過60%（最好超過65%，但不要超過75%，否則風(fēng)險(xiǎn)太高），這個(gè)時(shí)候代表著公司有很大的債務(wù)壓力，如果促進(jìn)轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股，那么將大幅降低公司的資金壓力；

3.有息負(fù)債率超高的，比如超過45%，這個(gè)時(shí)候代表著公司要支付高額的財(cái)務(wù)費(fèi)用，如果公司把轉(zhuǎn)債成功轉(zhuǎn)股后，則可以降低有息負(fù)債，也就降低了財(cái)務(wù)費(fèi)用；

4.轉(zhuǎn)債占流通市值較大的，比如超過20%，越高越好，當(dāng)然如果占總市值高更好，比如超過10%，這個(gè)時(shí)候?qū)緛碚f，轉(zhuǎn)債是非常重要的；

5.轉(zhuǎn)債規(guī)模大，當(dāng)然這只是針對(duì)大公司而言，因?yàn)樾」静惶赡馨l(fā)行大規(guī)模的轉(zhuǎn)債；

6.如果公司的股票質(zhì)押率過高，建議遠(yuǎn)離，比如超過50%，因?yàn)檫@個(gè)時(shí)候大股東很可能會(huì)一直拖著不肯下修。

7.轉(zhuǎn)債最好有下修歷史，這樣再次下修的可能會(huì)較高，而且通過的可能性更高；

8.正常來說，對(duì)于博弈下修的轉(zhuǎn)債，價(jià)格都不能高于到期收益價(jià)，比如到期收益為112元，則買入時(shí)價(jià)格不能高于112元。

博弈下修，是不太講究溢價(jià)率、規(guī)模等等問題的，但是要考慮不下修會(huì)回撤程度，也就是說只要成本較低，那么博弈下修是一個(gè)較好的策略，對(duì)于回撤程度需要使用估值，這點(diǎn)可能有較多的債友都不會(huì)的，所以我并不建議大家經(jīng)常參與下修博弈策略。

對(duì)于這個(gè)策略的運(yùn)用，我的主要持倉是亞泰、大族、嶺南、大業(yè)等。

大部分條件是跟老債下修策略是一致的，但是它多了幾個(gè)條件：

1.臨近解禁期（可以默認(rèn)為轉(zhuǎn)股期后的3-5個(gè)交易日）或者已經(jīng)到了解禁期，但大股東未減持轉(zhuǎn)債；

2.轉(zhuǎn)債價(jià)格較低，最好低于113元，因?yàn)榈陀?13元，代表著大股東配債并沒有賺到多少錢，大股東配債的資金通常是跟銀行或者其他地方借來的資金，是需要資金成本的；

3.通常而言，大股東通過質(zhì)押股票來配債，或者配債之后馬上質(zhì)押的，代表大股東比較缺錢，大概率來說大股東會(huì)急于賣出轉(zhuǎn)債；

本質(zhì)上來說，我們博弈次新下修，就是站在大股東利益最大化的立場(chǎng)上，當(dāng)然還是有很多大股東是沒有格局的。

對(duì)于這個(gè)策略的運(yùn)用，我的主要持倉是順博。

小盤債在不同時(shí)間，表現(xiàn)的不太一樣，我認(rèn)為未來也會(huì)呈現(xiàn)多面性，考慮目前主要是債股聯(lián)動(dòng)，就以目前的炒作方式進(jìn)行講解：

1.小盤債指剩余規(guī)模3億以下的轉(zhuǎn)債，較好的選債是2.5億以下，當(dāng)然如果能在2億以下最好了；

2.對(duì)應(yīng)的正股有較多的概念，尤其是這種概念存在被反復(fù)、高度炒作的，比如汽車板塊、信息化板塊、電池板塊、能源板塊、消費(fèi)板塊等等；

3.正股較為低位、且總市值及流通市值較小，這樣炒作正股較為方便且代價(jià)較小，總市值最好小于50億；

4.目前來說，溢價(jià)率低較好，比如低于30%，當(dāng)然只要規(guī)模較小，正股概念較好，也極有可能不受溢價(jià)率影響，比如今飛、佳力；

5.對(duì)于小盤債，我一般上價(jià)格控制在轉(zhuǎn)債歷史的中低位，很少有具體的價(jià)格，當(dāng)然小盤債很難跌至到期收益為正的情況，正常來說價(jià)格范圍會(huì)在118-128元左右，我可以承受一定程度的回撤，但不是所有投資者都能接受這個(gè)回撤的，正因?yàn)槿绱耍皇撬腥硕歼m合投資小盤債。

這個(gè)策略對(duì)轉(zhuǎn)債估值準(zhǔn)確程度提出了極高的要求，一般的投資者并不適用，一旦出現(xiàn)估值錯(cuò)誤，很可能導(dǎo)致出現(xiàn)嚴(yán)重偏差，所以只適用于對(duì)估值有準(zhǔn)確把握的投資者。

1.對(duì)于上市低估，我認(rèn)為主要是轉(zhuǎn)債規(guī)模較大導(dǎo)致拋售壓力較大，而接盤的人一下子無法承接巨大的拋壓，就會(huì)形成一個(gè)價(jià)格低估區(qū)，這個(gè)低估區(qū)一般只存在很短時(shí)間，有時(shí)候不到一天，大部分時(shí)間不會(huì)超過10天；

2.我個(gè)人比較喜歡上市低估超短期套利策略，這種策略相對(duì)而言風(fēng)險(xiǎn)較小，確定性較高，但是為了控制風(fēng)險(xiǎn)，我通常把買入價(jià)格設(shè)定在最低合理價(jià)之下，且再設(shè)定一個(gè)安全邊際，這個(gè)安全邊際值通常是3-5元，假設(shè)最低合理價(jià)為120元，我設(shè)定的買入價(jià)一般為115-117元，這個(gè)3-5元就是我設(shè)定的容錯(cuò)空間。

3.買入后到底持有多久，要看市場(chǎng)而定，但是買入此轉(zhuǎn)債并非是看好轉(zhuǎn)債未來的走勢(shì)，只是認(rèn)為它低估，所以一旦它恢復(fù)合理價(jià)，立馬賣出，而不再理會(huì)或者考慮日后的漲幅，當(dāng)然，如果遇到低估的優(yōu)質(zhì)債，很可能會(huì)繼續(xù)持有，只是通常上我一般不持有新債。

我個(gè)人不參與配債，但很可能會(huì)參與潛伏配債，但是對(duì)于潛伏配債，我的要求比較高：

1.標(biāo)的的百元含權(quán)量最好要超過25元，因?yàn)榘僭瑱?quán)量是安全邊際的最重要指標(biāo)，如果離開百元含權(quán)量去談潛伏配債的安全系數(shù)，都是天方夜譚；

2.正股的估值、市盈率、歷史價(jià)格位置，我認(rèn)為都要低于25%才較為安全，當(dāng)然正股的走勢(shì)不能是下跌趨勢(shì)，可以是橫盤；

3.正股最好是滬市主板，也就是60開頭的股票，因?yàn)闇姓墒兄挡蛔阋皇謺r(shí)，只要超過一手配債市值60%，大概率就可以配到一手，有非常多的投資者會(huì)利用這一點(diǎn)進(jìn)行配債，也就說在配債上，滬市比深市更有優(yōu)勢(shì)，但科創(chuàng)板門檻太高，很多投資者都無法參與，所以這里也不選擇科創(chuàng)板，只優(yōu)先選擇滬市主板，當(dāng)然如果深市主板條件良好也是可以考慮的，注意這里也盡量避免創(chuàng)業(yè)板；

4.在買入之前，一定要算好安全系數(shù)，先是算出目前的情況下，轉(zhuǎn)債上市的估值，這涉及轉(zhuǎn)債估值，也是非常考驗(yàn)水平的，我一般選擇安全系數(shù)大概7%的轉(zhuǎn)債，也就說大概率正股下跌7個(gè)點(diǎn)，我也不會(huì)虧損，最多虧時(shí)間和精力，安全系數(shù)=百元含權(quán)量*溢價(jià)率/最低配售率（取最低整數(shù)股），以之前的常熟銀行為例=百元含權(quán)量*溢價(jià)率/最低配售率（取最低整數(shù)股）=28.32%*18%/65.65%，轉(zhuǎn)債的溢價(jià)率為18%，(457*60%=274,需要最低整數(shù)股為300股，300/457=65.65%)≈8%；

5.原則上，我會(huì)在盈利8%或者發(fā)行公告后的首個(gè)交易日賣出，幾乎不太可能會(huì)進(jìn)行配債，除非此時(shí)正股已經(jīng)發(fā)生虧損，不過在我所有潛伏配債中，均未發(fā)生虧損，都賺取了目標(biāo)利潤，不管是重慶銀行還是常熟銀行的潛伏配債，都是賺取預(yù)定目標(biāo)后賣出，電視劇《黑冰》里說：真正的生意人只賺取有限的利潤，而我是這句話的信徒，我把投資當(dāng)作一門生意。

對(duì)于優(yōu)質(zhì)活躍債，我并不會(huì)設(shè)具體的買賣價(jià)格，因?yàn)槊總€(gè)債的情況都不一樣，但通常來說有以下標(biāo)準(zhǔn)：

1.優(yōu)質(zhì)活躍債一般上都是正股極其活躍，波動(dòng)性（價(jià)差）極大，而對(duì)應(yīng)的轉(zhuǎn)債也是波動(dòng)性極大，經(jīng)常在某個(gè)價(jià)格區(qū)間波動(dòng)，我會(huì)選在區(qū)間的底部入倉，一般來說這個(gè)底部需要低于130元，如果高于130元，我不會(huì)參與，因?yàn)檫@個(gè)時(shí)候很可能有非常大的回撤，且風(fēng)險(xiǎn)較大，我的投資原則是寧愿不要利潤，也要確保本金的安全；

2.正常來說，選入?yún)^(qū)間一般為115-130元，價(jià)格過低的轉(zhuǎn)債，很大程度上代表著沒有活躍性，沒有對(duì)到期收益有任何要求；

3.這個(gè)時(shí)候?qū)σ鐑r(jià)率，沒有絕對(duì)的標(biāo)準(zhǔn)，看轉(zhuǎn)債歷史就可以了，如果轉(zhuǎn)債一直維持較高的溢價(jià)率，且這個(gè)時(shí)候轉(zhuǎn)債能趕上正股的漲幅，說明市場(chǎng)給了轉(zhuǎn)債較大的預(yù)期，就算買入的時(shí)候溢價(jià)率較高，也不太會(huì)影響后期的漲幅；

4.對(duì)于正股，我認(rèn)為正股需要一定的炒作概念，要不然正股直線回落，那轉(zhuǎn)債也很可能一直回落，無法再活躍了，比如弘亞轉(zhuǎn)債、聞泰轉(zhuǎn)債、國泰轉(zhuǎn)債、韋爾轉(zhuǎn)債等債，為此，我不會(huì)在單個(gè)轉(zhuǎn)債中重倉，防止陷入未知的泥潭中無法自拔，采用分散持倉，降低判斷失誤的風(fēng)險(xiǎn)，也能做到東方不亮西方亮的效果；

5.對(duì)于活躍債，我并沒有對(duì)規(guī)模提出什么要求，核心要求就是活躍度，有差價(jià)可賺；

6.此策略下，我通常在某個(gè)價(jià)格買入底倉，在回撤5%左右再加倉，再回撤10%時(shí)，需要謹(jǐn)慎判斷正股是正常回撤還是炒作衰退，而不是無腦加倉，因?yàn)椴幌胱邭v史那些套牢債一樣的路。

不同策略下，選債標(biāo)準(zhǔn)是天差地別的，所以需要有針對(duì)性，而不是千篇一律的說哪個(gè)條件、標(biāo)準(zhǔn)更重要，同時(shí)沒有什么條件、標(biāo)準(zhǔn)可以用分值、比重來衡量的，我認(rèn)為投資需要一定的悟性，需要自己去磨合和適應(yīng)市場(chǎng)。

當(dāng)然，我一般上不會(huì)投資白馬股的轉(zhuǎn)債，因?yàn)檫@種轉(zhuǎn)債很可能長時(shí)間不會(huì)下修，且市場(chǎng)給了較高的預(yù)期，導(dǎo)致溢價(jià)率、價(jià)格都較高，而白馬股沒有幾個(gè)是低估的，很可能代表著回調(diào)未到位，所以我極少買入優(yōu)質(zhì)股的轉(zhuǎn)債，這種債很可能不是有油有肉的五花肉。

還有很多其他策略，但我個(gè)人不常用，就不講解了，因?yàn)槟切┎怀Ｓ玫牟呗裕芏鄷r(shí)候是虧錢的策略，是砸飯碗的手藝活，就沒必要拿出來獻(xiàn)丑了。

我的策略和投資方式方法也一直跟著市場(chǎng)在變，沒有任何策略一成不變就可以完全適用市場(chǎng)的，因?yàn)槭袌?chǎng)一直在變，非常多的投資者沉迷于過去，說自己有十幾年的投資經(jīng)驗(yàn)，但不見得他們會(huì)去總結(jié)成功的經(jīng)驗(yàn)，最常見的不斷總結(jié)失敗的經(jīng)驗(yàn)，總結(jié)再多的失敗經(jīng)驗(yàn)都不如總結(jié)一次成功的經(jīng)驗(yàn)，失敗的經(jīng)歷和理由千千萬，而成功的經(jīng)驗(yàn)才說明你走對(duì)了，一直學(xué)著避雷而不知道正確的路，一樣是瞎耽擱功夫。

不管什么策略下，我都會(huì)對(duì)正股進(jìn)行一定的分析，最大程度上確保我的投資是安全可靠的，把轉(zhuǎn)債的信用風(fēng)險(xiǎn)降到最低，盡最大能力去保障資金的安全，如果你的投資無法確認(rèn)是否安全，那么這筆投資就是不安全的。

當(dāng)然，歷史不代表未來，但是未來大概率會(huì)遵循歷史的軌跡，因?yàn)槿诵砸廊辉冢虏艘廊辉冢澞詈陀廊辉凇?/p>

文章所述的可轉(zhuǎn)債，均為案例使用，不作為投資建議，投資有風(fēng)險(xiǎn)，入場(chǎng)需謹(jǐn)慎，請(qǐng)獨(dú)立思考。

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