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青石砌的舞臺，流水的當紅花旦。

一個時代有一個時代的科技股。一輪牛市的十倍股，本質上是一個新產業從初期成長到爆發的結果，深刻反映當下時代特征，也打上了深深的時代烙印。

【資料圖】

但當屬于它時代一過，當初紅極一時的科技股，絕大部分回到重資產的工業股，如06-07的上汽集團，它也是那個時代妥妥的科技股，但當潮水褪去時，這十年，它的估值就一直徘徊在8-10倍pe。這篇文章我要重點研究新能源汽車產業鏈和光伏十倍股，或許，三年時間不要，都歸是十倍pe的工業股的宿命。

知道了宿命，為什么還要來研究分析，和追求下一個時代的當紅花旦呢？

不過是對財富密碼的好奇，和追逐財富的欲望驅使你我罷了！我常說我是個俗不可耐的家伙——貪財好色。

一，我復盤了上三輪牛市的科技股或牛股

1，06-07年大牛市，主要的時代特征是，整個社會進入重工業化和開啟了房地產紅利時代，十倍股行業有，有色，鋼鐵，汽車，煤炭，石化。房地產鏈有開發商，銀行，那時候的白酒都還是成長股。那年，像鋼鐵，汽車，石化都是科技股。

當年的明星股有，云南銅業，西山煤電，招商銀行，保利地產，中信證券，中國石油，貴州茅臺等。

2，13-15年牛市，主要的時代特征是，以智能手機為代表的互聯網及應用，十倍股行業有，互聯網公司，互聯網+，和崛起的基建狂魔和高速發展的高鐵。

當年的明星股有，同花順，上海鋼聯 中國鐵建，中國中鐵，中國中車。這次的科技股以TMT為代表，互聯網的科技成色十足。

以上明星股中，除了像茅臺，招行等少數穿越牛熊時空，其他都是曇花一現。以后的科技可以叫科技曇花股。

3，19-21年大牛市，主要的時代特征是，在能源危機下的新能源車，光伏，舊能源的崛起，以及供給側改革的以龍頭股為代表的核心資產上漲，和消費升級的消費股雙擊。

明星股有$寧德時代(SZ300750)$ ，天賜材料，恩捷股份，隆基綠能，陜西煤業，貴州茅臺，通策醫療，中國中免，愛美客等。

二，本文重點分析以新能源車和光伏為代表的科技十倍牛股。我以新能源19-12月上漲前，新能源汽車各細分龍頭公司，作為數據分析對象。

1，a，我先簡單講下新能源汽車產業鏈，動力總成占比50%，內飾15%，底盤15%，汽車電子7%，車身5%。

b，50%整車占比的動力總成里，其中電池，在整車占比為38%，電機7%，電控6%。

c，38%整車占比的電池里，正極占比40%，負極10%，隔膜8%，電解液20%。

2，我選取新能源汽車產業鏈九個龍頭公司，和光伏三劍客一共十二家公司。選擇龍頭策略分析，光伏產業鏈的硅料的通威股份，硅片的$隆基綠能(SH601012)$ ，逆變器的陽光電源。新能源汽車的整車$比亞迪(SZ002594)$ ，動力電池的寧德時代，鋰資源的贛鋒鋰業，電機電控的富臨精工，三元里正極當升科技，磷酸鐵鋰正極德方納米，負極的璞泰來，隔膜的恩捷股份，電解液的天賜材料。

三，數據分析

1，增速指標

新能源汽車行情是在2019-11啟動，到2021-12見頂結束，剛好兩年整行情，以2019年報業績為起點，21年報業績為結束。

營收看，兩年增長在2-4倍，都很均衡，中位數在3倍。歸母就比較劇烈，贛鋒兩年時間暴增15倍，其次是天賜10倍，德方是8倍。而比亞迪和陽光在2倍左右，但整體中位數也在3倍。

小結，營收和歸母在兩年時間，都增長了3倍，即兩年復合增長率為驚人的70+%。

上篇十倍股文章里，消費股的五年復合增長率為30%，而器械醫療服務三年增長率在40-50%。而科技股兩年復合增長率在70+%，為什么是這個數值，這里面一定大有玄機。

2，底部估值區域

在科技股的估值中，pe并不好用，而同時選擇市銷率ps，和重置價值的pb值進行分析。

ps值比亞迪，通威，陽光，都是1倍，恩捷最高在9倍，其余都在2-5倍。

結論，十二家公司ps中值為3倍。神奇的是pb中位值也在3倍。

3，高估和極限估值

還是以五年ps的70分位值作為高估，見頂區域為極限估值。

高估區域十二公司幾乎都很均衡的為3倍ps和pb，但絕對高估中相對劇烈，贛鋒，陽光和富臨ps都在8倍，璞泰來只有2倍，中位值在4倍。

小結，高估中位數在3倍，絕對高估在4倍。從營收和歸母，高估和絕對高估中，用營收和70分位值的高估指標，來分析科技要穩定的多，歸母和絕對頂部的變數太多和充滿了個股的隨機性。

4，底部市值

富臨和德方底部市值在30-40億，極限漲幅在15倍。寧德和比亞迪底部市值在1500億，漲幅在11和7倍。其余100億，150，兩個250億，兩個300，一個400，一個隆基500億。當升和璞泰來只有5-6倍，其余都在10-18倍。

小結，1，底部市值也大致遵循市值越小，漲幅越大。2，除了頭部整車和動力電池市值大，200-300億的細分科技是比較合理的市值中位數。

三，十倍科技股的“模樣”

這屆的科技股模樣為，1，業績上顯著的特點是，兩年復合增長率為70+%，兩年的爆發式增長讓業績增長到三倍，觀察營收增長指標更穩定。2，底部估值起來，極限估值有4倍的中位數估值擴張，但70分位值在3倍更為穩定。3，200-300億的細分龍頭市值，3倍的ps底部估值。半導體牛市的底部估值到底是多少？有機會再整理下數據。4，三倍營收和歸母增長中位數在3倍，4倍估值擴張，一輪牛市，中位漲幅在12倍。不得不佩服科技股的巨大爆發力。

股市里有個恒等公式，市值=凈利×市盈率倍數 或市值=營收×ps倍數。估值變化決定于營收或凈利本身的增長，和市場流動性。而營收或凈利的增長又大概率帶動估值一起擴張的戴維斯雙擊。

為什么這屆十倍科技股業績有70+%如此的爆發力？我們在分析一個牛行業和十倍股，一定要先從業績增長里找答案。

當我們再次講時鐘撥回到2019-11時，在能源安全和節能減排的大趨勢下，我們來看一個核心指標，新能源車滲透率。

我找出中汽協19-21年，新增新能源車/新增汽車銷售總量分別為，103/2576萬，120/2136，352/2627。滲透率分別為4%-5.6%-13.5%，兩年時間滲透率提升了3.5倍。但到了今年數據是688/2686滲透率到了25.6%。即使到較為成熟的50%也就一倍。回憶下我上文統計的新能源兩年營收總體增長到3倍。這就是營收爆發式增長的奧秘。

我看過東北證券花了幾年時間，跟蹤十倍牛股的一篇分析文章，文中也提到十倍牛股特別是科技股，最容易在一個新產業滲透率在5-10%時，行業很容易爆發式增長，到滲透率15-30%時，整個行業就是三倍增長。疊加三倍估值的擴張，幾乎就是十倍股的大致路徑。

我深受西格爾教授的影響，他用數據理性分析歷史上，長周期漲幅驚人的大牛股幾乎都在消費和大醫藥里。而我用數據分析，短周期內，科技股同樣是大牛股輩出的好賽道。結合我上一篇消費醫藥十倍股的數據，消費股，以30%的復合增長率，4-5年，業績增長到三倍。醫藥類股，以40-50%的復合增長率，三年時間業績增長到三倍?？萍脊?，以70+%的復合增長率，兩年時間業績增長到三倍。同時估值擴張到3-4倍。都驚人的完成了一輪完美的十倍的大機會。

周期天王尼古拉斯.周，一語道破天機——“人生發財靠康波”。一生找到兩次大的產業發展趨勢，在兩輪的牛市后，都可以富足成功！也?？吹阶詈蟮哪恪】? 富足。

關鍵詞： 新能源車 時代特征 復合增長率