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$中國太平(00966)$

這篇文章，主要討論的是十年期國債對保險的影響。我個人也會長期堅定持有中國平安，新華保險H股，中國太保H股。

歷史看，十年期國債對中國太平的估值影響最大，所以就只討論中國太平。目前，中國太平的價格，只有內在價值（EV）的五分之一，也遠低于其凈資產，因此，至少，從這兩個指標看，是極度低估的。

(資料圖片)

（一）歷史

從歷史上看，中國太平的股價，這幾年跌幅十分恐怖，2018年1月，股價是32元，現在，僅只有當時三分之一的價格。

估值上看，在15年的時候，中國太平的估值甚至達到1.5EV。而2018年，當時的估值是1EV，而現在，只有0.2EV，只有18的五分之一。一方面，公司的內在價值在不慢的增長，另外一方面，估值急速滑落。

這些年，中國太平是股價表現最差的保險股。但另外一方面，它的人力表現，新業務價值表現，內在價值增長，壽險的ROE表現等等，其實都處于中上。

（二）兩大原因

1、擔心長期低利率

由于中國太平銷售的產品利潤率比較低（相對便宜），因此，其保單的價值（內含價值由凈資產和保單價值），受到投資的影響就大。簡單說，如果長期極低利率，（十年期國債長期在1.5以下）太平的這些保單就不值錢或者就值一點錢。

而這兩年，十年期國債，由于經濟持續下行，不斷向下，加上過去20年歐美日本等國家的超低利率，因此，有些人，根據近因效應，和線性推理的算法，認為中國的利率也會長期低利率。

但我認為，如果認為中國經濟增速，會長期和日本一樣，同時認為，國內會長期處于極低通脹，那么，才會預測未來長期低利率。

（1）國債的決定因素

海通證券14年有一份研報，《美國國債的百年起伏》，就討論過：

（2）美國

20世紀，美國的十年期國債平均是7.5。是不是遠超絕大多數近視眼的認知？

20年，美國又印了很多錢，其實，我們都知道會通脹，現在看數據，就比較容易解釋了。

目前，美國30年的國債收益率，是3.6。

（3）中國的國債

（4）我的預測

2018年，中國太平1EV的時候，十年期國債是4。因此，如果未來幾年，國內的國債破4的概率非常高，同時，達到5。那么，中國太平，股價的“回歸”，就值得期待了。

為什么我認為十年期國債未來幾年會向上呢？原因是如果中國經濟會重回增長，同時，在重回增長的道路上，會出現通脹，那么，十年期國債向上概率就很高。如果中國和美國疫情的解決方案差不多，那么，結果也會差不多。

2019年的時候，我寫過一篇文章，《十年期國債下跌，無需擔心！理由有5個》網頁鏈接，里面有更多的討論。除了這篇文章，還有一些，因為總是有人對這個問題有疑問，我也查遍了很多國家很多年的資料，有空就補充。

此外，決定股價的，還有兩個因素，一是新業務價值，目前保險業處于新一輪發展大周期。第二個因素，就是股市，股市目前無論A股還是港股，估值低，而如果經濟增長了，那么，估值就會出現大幅提升。

3、太平前前任高管導致的損失

1、中國太平的核心的太平人壽，目前暴雷的是集團的其他子公司。

2、前前任高管，離職已經三四年了，這三四年，中國太平已經有近百億的損失。考慮這么多年過去，且經過最嚴格的審查后，剩下的，影響也有限。

3、樂觀的看，中國太平由于其他子公司的持續減值，導致公司總體的ROE長期偏低。而一旦清理干凈后，ROE就會實現反轉。

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寫文章，需要投入的時間精力太多了，所以，今年計劃寫6-10篇文章，

這是第5篇 。

關鍵詞： 中國太平 中國經濟 決定因素