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巴老1984年提到的超級(jí)投資人，除了施洛斯，還有6個(gè)人，總共7人，都是一時(shí)之選，然后，還是有2人消失在長(zhǎng)期投資的浪潮中。有人覺(jué)得成功率很高，7分之5的概率能成功還是很不錯(cuò)的，其實(shí)這7個(gè)已經(jīng)是萬(wàn)中選一的，依然有2人出局，長(zhǎng)期投資，歷久不衰，還能取得復(fù)利效應(yīng)的投資人，成功機(jī)率也許應(yīng)該是7萬(wàn)分之5吧？

我自己做過(guò)不精確的測(cè)算，在股市中，能靠自己的投資能力賺到1000萬(wàn)，大概平均一千人一個(gè)人，當(dāng)然這里會(huì)因?yàn)楸窘鸬亩嗌儆泻艽蟮牟町悾苜嵉?個(gè)億，因?yàn)楸窘鹣鄬?duì)占比少了10倍，那么投資能力帶來(lái)的賺錢(qián)絕對(duì)值就會(huì)大幅提高10倍，也就是想要在股市中賺1個(gè)億，大概難度至少是萬(wàn)中選一。那是不是賺到了一個(gè)億就可以一帆風(fēng)順呢？小概率一不小心還是會(huì)失敗，身邊有間接的例子，賺了20年市場(chǎng)的錢(qián)，60多歲很短的時(shí)間賠了1.5個(gè)億，當(dāng)然主要是上了杠桿，被市場(chǎng)波動(dòng)吃掉了。

平常投資的時(shí)候，股票的市值可以參考，但現(xiàn)金水平跟內(nèi)在價(jià)值水平更要關(guān)注。經(jīng)過(guò)多年的實(shí)戰(zhàn)，我發(fā)覺(jué)現(xiàn)金倉(cāng)位還是很重要的心理依靠，內(nèi)在價(jià)值跟外在的市值可以互為對(duì)照，但內(nèi)在價(jià)值的總值持續(xù)大幅超過(guò)市值才是長(zhǎng)期價(jià)值投資的合理狀態(tài)，等于是一直具備在估值洼地的投資能力，這樣自然避開(kāi)了價(jià)格虛高的下跌風(fēng)險(xiǎn)，現(xiàn)金倉(cāng)位還可以提供場(chǎng)外的流動(dòng)性，也是心理上、生活上的安全保障。總結(jié)經(jīng)驗(yàn)就是市值會(huì)大幅波動(dòng)，現(xiàn)金會(huì)因?yàn)橘I(mǎi)進(jìn)賣(mài)出跟著波動(dòng)但合理增加，內(nèi)在價(jià)值的波動(dòng)很少，如果買(mǎi)的標(biāo)的都是優(yōu)秀的企業(yè)，更是穩(wěn)定的長(zhǎng)期增長(zhǎng)。

舉例來(lái)說(shuō)吧，海油的內(nèi)在價(jià)值估計(jì)合理20元到25元，市場(chǎng)價(jià)格10元出頭，這樣一般投資人會(huì)計(jì)算的就是市值的變化，價(jià)值投資人會(huì)計(jì)算內(nèi)在價(jià)值的變化。記得2020年12月投資海油的時(shí)候，當(dāng)時(shí)估計(jì)海油的3折價(jià)格下跌保護(hù)點(diǎn)位大約會(huì)出現(xiàn)在5元附近，也就是內(nèi)在價(jià)值大概當(dāng)時(shí)可以估計(jì)到17元附近吧？現(xiàn)在海油的下跌價(jià)格保護(hù)大約是6元到7元之間吧？?jī)?nèi)在價(jià)值大約也有相對(duì)應(yīng)的提高。因?yàn)槭袌?chǎng)價(jià)格波動(dòng)的彈性很大，從7元到20元都很合理，也許到25也不意外，投資人看著價(jià)格要先想到價(jià)值來(lái)買(mǎi)進(jìn)，賣(mài)出的時(shí)候也要根據(jù)市場(chǎng)的情況來(lái)合理賣(mài)出，也要根據(jù)自己持倉(cāng)的時(shí)間都有多久了，成本是多少，合理回報(bào)是多少，綜合考慮來(lái)賣(mài)出。買(mǎi)進(jìn)看價(jià)格、價(jià)值的安全邊際，看風(fēng)險(xiǎn)買(mǎi)進(jìn)；賣(mài)出要看價(jià)值、也要看價(jià)格隨行就市一些吧？總之在股價(jià)下跌的時(shí)候慢慢買(mǎi)，股價(jià)漲多了慢慢賣(mài)，然后再去買(mǎi)低估值的股票就行。

我自己手上海油的股票有接近140萬(wàn)股了，內(nèi)在價(jià)值也接近3000萬(wàn)，市值大約1400萬(wàn)，其實(shí)這樣也挺好的，安心拿著，等分紅；因?yàn)槲业某杀?元出頭，股價(jià)如果漲到11元，我就打算賣(mài)個(gè)5萬(wàn)股10萬(wàn)股，獲得一些持有2年長(zhǎng)期套利的資本回報(bào)，當(dāng)然這也是因?yàn)槿ツ攴旨t前我在12.5也賣(mài)了一些，后來(lái)跌到9元多又都買(mǎi)了回來(lái)，長(zhǎng)期投資也可以合理套利，但要有長(zhǎng)期思維、價(jià)格、價(jià)值判斷來(lái)配套。股價(jià)不漲就拿分紅，如果今年分1.2港元，成本就下降到4元附近了，但股價(jià)在10元以下大概率可以分紅買(mǎi)進(jìn)不賣(mài)，因?yàn)?0元內(nèi)在價(jià)值至少是5折吧？股價(jià)不漲其實(shí)長(zhǎng)期投資也沒(méi)有辦法，拿著安心繼續(xù)等機(jī)會(huì)。

有時(shí)候，我覺(jué)得目前這幾年的股市波動(dòng)蠻大，還蠻適合長(zhǎng)期價(jià)值投資取得套利的機(jī)會(huì)，但心態(tài)上要有長(zhǎng)期思維，現(xiàn)實(shí)上有很多機(jī)會(huì)，今年港股波動(dòng)很大，就像巴老說(shuō)的，資深的投資人樂(lè)于見(jiàn)到市場(chǎng)大幅波動(dòng)。為何？因?yàn)榭梢杂懈鄼C(jī)會(huì)低買(mǎi)高賣(mài)套利啊！但波動(dòng)的反面就是投資要更保守一些，因?yàn)楸Ｊ匾呀?jīng)能取得長(zhǎng)期很不錯(cuò)的低風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)，更應(yīng)該降低長(zhǎng)期投資風(fēng)險(xiǎn)。現(xiàn)實(shí)上很難的地方就是大多數(shù)人都還沒(méi)有達(dá)到不需要賺錢(qián)的門(mén)檻，想賺錢(qián)就慢不下來(lái)啊！2015年的時(shí)候，當(dāng)時(shí)小區(qū)有一個(gè)物業(yè)管理人員也在炒股，我們聊得很開(kāi)心。他說(shuō)炒股是為了買(mǎi)房結(jié)婚，手上200多萬(wàn)的資金，因?yàn)榇蛐轮辛藦V生堂賺了不少，后來(lái)廣生堂從200多跌到60多他就開(kāi)始越跌越買(mǎi)，他說(shuō)必須價(jià)值投機(jī)，因?yàn)閮r(jià)值投資太慢，影響結(jié)婚大計(jì)啊！2015年，我也正陷入困境，買(mǎi)了淡水河谷持續(xù)下跌從7.3的買(mǎi)進(jìn)點(diǎn)位跌倒了2元，2016年的年初我的市值全部的資金量也跌回了200萬(wàn)出頭，大概是長(zhǎng)期投資幾年來(lái)心理壓力最大的時(shí)候。后來(lái)慢慢建立長(zhǎng)期投資體系，平滑市場(chǎng)波動(dòng)，因?yàn)檫@幾年股市波動(dòng)還是很大的，心理波動(dòng)倒是漸漸降低，在前年2021年底我的股市資產(chǎn)包含現(xiàn)金儲(chǔ)備就到了2000萬(wàn)。賺到足夠的錢(qián)后我就更不急著賺錢(qián)了。

保持對(duì)失敗的警惕，遠(yuǎn)離估值陷阱，找的估值洼地，長(zhǎng)期思維、風(fēng)險(xiǎn)思考優(yōu)先于取得回報(bào)。錢(qián)跑的比投資人快、市場(chǎng)總是領(lǐng)先投資人，我自己也是后來(lái)慢慢才體會(huì)到，價(jià)值投資是具備規(guī)避長(zhǎng)期資本賠錢(qián)風(fēng)險(xiǎn)能力的投資邏輯，賺錢(qián)是不期而遇的副作用。市場(chǎng)上聰明認(rèn)真的投資人竭盡所能在找快速賺錢(qián)的邏輯，結(jié)果反而是長(zhǎng)期賠錢(qián)的風(fēng)險(xiǎn)不期而遇。

個(gè)人投資思考，非建議，看客海涵

關(guān)鍵詞： 長(zhǎng)期投資 價(jià)值投資 投資能力