2021年Q3股價見頂，2022年Q2業績見頂，領先了三個季度。那市場什么時候反轉或反彈呢？業績底是否出現了或可以預見？5倍的PE是否包含了所有悲觀預期？明年的業績有哪些變數？

四季度10億左右的業績，沒有超預期，但是對的起現在的5倍PE的估值，所以后面能不能企穩往上不是有過去式決定的，而是2023年預期決定的。先說觀點，我個人認為2023年的各季度業績是依次變好的，業績低點會出現在2023年的一季度，略低于2022Q4的業績。

(資料圖片僅供參考)

這是2022年公司半年報披露的業務占比，馬后炮來看草甘膦業務占比過高，草甘膦趨勢向下，所以股價才會一路振蕩向下。草甘膦跌價的預期我認為是充分price in的。

草甘膦

2022年的草甘膦是一路向下，年底報價48000每噸，2022年下半年的毛利草甘膦應該還占到30%到40%，四季度毛估估占比低于30%，產量和銷量沒法查，只能通過其他產品反推，不準確。草甘膦的價格能不能穩住，穩在哪個價格還是2023年業績的決定因素。2022年的國內草甘膦產量比2021年還是低不少的，2022的產量應該在50萬噸以下，現在維持價格，開工率在50%?，F在的產量實際是低于用量。全球的用量在85~90萬噸，今年全球的產量低于80萬噸。2021年是單邊暴漲行情，渠道和終端都有不少存貨，2022年又是單邊下跌行情，沒人樂意囤貨，今年消耗掉不少庫存，這應該是10月份旺季不旺，年底大家也不愿意為明年春天做庫存。如果國內持續低位生產，一定會打破產銷平衡。庫存低位，價格上漲，就會迎來新的平衡。前提是國內的聯盟是否牢固，大家嚴格執行，控制在一個月3萬噸左右。如果嚴格執行，個人推斷，明年二季度迎來拐點。這也是我盲猜一季度是業績底的原因之一。

有機硅

有機硅現在打穿了大部分企業的成本線，大家一起賠錢賺吆喝。2022年有機硅前高后低，今年賺了60億，興發的第二大單品基本沒賺錢，公司還是挺牛的。2023年，房地產復蘇會帶動有機硅往上走，2023應該前低后高，業績水平估計和2022年持平，但是賺錢還是指望不上。興發現在是卷王之王。有機硅產能繼續擴，往下游擴光伏膠，液體膠，氣凝膠。先看情緒上的吧，逆勢擴張，需要的是戰略眼光，當然也少不了運氣。如果有大單品出來，這個是可以很大程度上提估值的，這個靠命。

磷礦石

磷礦石，黃磷，精細磷硫產品

這個現在是興發的中流砥柱，興發業績穩定器。磷礦石價格穩定在高位，黃磷，磷酸鹽就有足夠的盈利空間，200萬噸磷礦的新產能+2萬噸的二甲基亞砜，這一塊明年穩穩的25億利潤。不容易??！

黃磷

磷酸

其他肥料，電子化學品等七七八八也有個七八億吧！

增量呢？

已投產：貴州興發 1 萬噸/年二甲基二硫醚（DMDS）項目、 內蒙興發有機硅新材料一體化循環項目配套的 15 萬噸/年廢鹽綜合利用制燒堿裝置、興福電子 4 萬噸/年 IC 級硫酸項目相繼投運。新疆興發 5 萬噸/年二甲基亞砜二期（2 萬噸/年）項目、內蒙 興發有機硅新材料一體化循環項目配套的 5 萬噸/年草甘膦裝置于 7 月底進入試運行。后坪磷礦 200 萬噸/年采礦工程項目以及興福電子 3 萬噸/年電子級磷酸技術改造、

在建：興友科技 10 萬噸/年磷酸鐵、宜都興發 10 萬噸/年濕法磷酸精制技術改造升級項目、湖北興瑞 5 萬噸/年光 伏膠和 3 萬噸/年液體膠項目、內蒙興發有機硅新材料一體化循環項目中 40 萬噸/年有機硅單體裝 置、2 萬噸/年 電子級雙氧水、2 萬噸/年電子級蝕刻液、3000 噸/年電子級清洗劑等項目穩步推進。

結論：公司給出指引，2023營收310億，這個和2022接近，這個指引肯定給自己留marjin，實際可能比這個多一點。

利潤呢？能做到今年一樣不錯了，應該是前低后高。

2023年看點呢？

1.現在5倍估值，當利潤出現拐點，估值先看一個不變態的估值，極端估值不可以持續。譬如看個十倍估值，市場認為是強周期股，如果我們21，22，23三年持續大賺，且業績出現向上拐點，市場會暴力糾偏的，例子很多，大家可以參照某大牛股。

2.吹過的牛慢慢的時間點要到了，新材料的成色怎么樣，一年十幾億的研發費用到底成色幾何。

3.公司的新項目是循序漸進的，公司新材料、 新能源產業布局逐步打開，公司從2021年資本開支巨大，2021盈利+2022盈利+戰投+可轉債=42+60+17+28=147億，希望慢慢量變到質變。$興發集團(SH600141)$

關鍵詞： 技術改造 二甲基亞砜 嚴格執行