招商銀行是過去幾年銀行股上漲的龍頭之一，也被稱為“銀茅”，其2023年1月13日晚間發(fā)布的2022年度業(yè)績快報顯示業(yè)績增速15.08%左右，與我預估的15%左右基本一致，未來3年大概能維持15%左右增速，資產(chǎn)質(zhì)量整體仍然良好，但今年相對2021年有所下滑（主要受地產(chǎn)和疫情影響），2022年股價跌幅-20.38%，主要原因就是行長更換及過去幾年漲幅較大，2022年業(yè)績增速和資產(chǎn)質(zhì)量也有所降低，但進入四季度，股價反彈較多，應該是公募基金和北上資金回補部分倉位。進入2023年以來，股價走勢仍然較強（+6.44%），現(xiàn)在PE（動）7.54，PB1.21，股息率3.84%，其競爭力依舊比較強，現(xiàn)價估值仍然不高，該標的一直受到北上資金青睞（2022年1月13號持倉占比為7.46%），是為數(shù)不多的港股估值高于A股的標的之一。

下面我們具體看一下其2022年業(yè)績快報所展示的各項數(shù)據(jù)，為了看得清楚明白和便于對比，我把2022年度快報數(shù)據(jù)和其2022年1、2、3季度及2021年底數(shù)據(jù)放在一起列表進行對比。有些數(shù)據(jù)是進行了估算（與實際可能有些出入）。

(資料圖)

招商銀行2022年營業(yè)收入 3447.84億元，與去年同期的3312.53億元相比，增長 4.08%，其1、2、3、4季度營收分別是919.9億、871.01億、857.42億元、799.51億，四季度營收環(huán)比有所減少，也是4個季度內(nèi)最少的，這與2022年4季度債券市場波動大，疫情反復也有很大的關系，這都符合現(xiàn)實經(jīng)營的現(xiàn)狀和實際。2022年全年營收增速4.08%，還是比較低的營收增速，2023年隨著地產(chǎn)和疫情影響的消除，經(jīng)濟的發(fā)展，招商銀行綜合競爭力的體現(xiàn)，其營收增速超過2022年是基本可以確定的事情。

歸屬于母公司股東的凈利潤 1380.12億，與去年同期的 1199.22億相比，增長15.08%，其1、2、3、4季凈利潤分別是360.22億、333.98億、375.02億、310.90億。其中4季度業(yè)績也是4個季度內(nèi)最低的，這與各個銀行的做賬習慣相關，一般銀行在4季度核銷壞賬、處理各項費用，利潤低一點也正常，同比2021年4季度的263.07億元的凈利潤還是增加了18.18%，還是不錯的增長。

基本每股收益5.26元，與去年同期的4.61元 相比，增加了14.10%，其1、2、3、4季每股凈收益收分別是1.43元、1.24元、1.48元、1.11元。按招商銀行分配習慣，2022年度現(xiàn)金分配應該有1.60元/股以上。

加權平均凈資產(chǎn)收益率17.06%，創(chuàng)出了其2016年以來的新高，與去年同期的16.96% 相比上升了 0.10個百分點，其ROE持續(xù)高位運行，說明了招商銀行具有持續(xù)創(chuàng)造優(yōu)異業(yè)績的能力和競爭力，這也是其過去幾年業(yè)績增速相對較高，受市場和機構青睞的原因。

總資產(chǎn) 101370.80億元，與去年底的 92490.21億元相比，增長了9.60%；其2022年1、2、3、4季度資產(chǎn)分別凈增加0.17萬億元、0.30萬億元、-0.01萬億元、0.43萬億元，4季度資產(chǎn)增加最多，2022年總資產(chǎn)增長9.60%，買入了10萬億的俱樂部，這也是一個比較高的增速了。

總貸款 60514.59億元，與去年底的 55700.34億元相比，增長了8.64%；其2022年1、2、3、4季度貸款分別凈增加0.19萬億元、0.17萬億元、0.06萬億元、0.06萬億元，2022年總貸款增長8.64%，這也算一個不低的增速了。

總負債 91824.27億元，與去年底的 83833.40億元相比，增長了9.53%；其2022年1、2、3、4季度負債分別凈增加0.13萬億元、0.32萬億元、-0.05萬億元、0.40萬億元，總負債增長9.53%，這也是一個不低的增速了，其中4季度還是增加最多。

總存款75357.96億元，與去年底的 63470.78億元相比，增長了18.73%；其2022年1、2、3、4季度存款分別凈增加0.33萬億元、0.36萬億元、0.05萬億元、0.45萬億元，4季度存款增加最多，2022年存款增長率18.73%，這個指增速還是非常高的，為2023年1季度放貸增長打下了非常好的基礎。

歸屬于母公司普通股股東的每股凈資產(chǎn) 32.72元，與2021年的的29.01元相比增加了3.71元，增長12.79%，實際增速比這高，主要是今年3季度進行了2021年度10派15.22元的現(xiàn)金分配，

不良貸款率0.96%，與2021年底的 0.91% 相比提高了0.05個百分點，其1、2、3、4季度不良貸款率分別是0.94%、0.95%、0.95%，0.95%，都是保持在相對低位，持續(xù)升高一點，這說明了招商銀行資產(chǎn)質(zhì)量有所下滑的勢頭還沒有到拐點。

撥備覆蓋率450.79%，比2021年底的 483.87%相比降低了33.08個百 分點，其1、2、3、4季度撥備覆蓋率分別是462.68%、454.06%、455.67%，450.79%，也是在中高位有所下滑，這也說明了招商銀行資產(chǎn)下滑的趨勢還沒有到拐點，與江浙、成渝一帶的城商行、農(nóng)商行相比已經(jīng)沒有優(yōu)勢、但該指標在19家系統(tǒng)性重要銀行里面還是不錯的。

不良貸款余額我進行了測算，大概2022年4季度末為580.94億元，與2021年末508.62億元相比增加了72.32億元，與2022年3季度末570.88億元相比也增加了10.06億元，不良貸款同比環(huán)比都有所增加，核銷的數(shù)據(jù)具體多少還得等年報才能看到，根據(jù)這幾個數(shù)據(jù)推算，新生不良率大概在1%左右，相比2021年還是增長較多的。

貸款減值準備余額我也進行了測算，大概2022年4季度末為2618.82億元，與2021年末2461.04億元相比增加了157.78億元，與2022年3季度末2601.27億元，相比也增加了17.49億元，撥備余額同比環(huán)比都有所增加。

撥貸比2022年4季度末為4.32%，與2021年末的4.42%相比減少了0.10個百分點，與2022年3季度末4.34%相比減少了0.02個百分點，撥貸比同比環(huán)比都有所降低，這與不良率增加、撥備覆蓋率降低、撥備增加不多是一致的，但4.32%的撥貸比也是非常高的，該項指標已經(jīng)達到優(yōu)秀銀行的行列。

整體來看，招商銀行資產(chǎn)質(zhì)量指標相對2021年老說，因地產(chǎn)銷售下滑和疫情影響等原因有所下降，但從整體老看，資產(chǎn)質(zhì)量各項指標還是處于良好-優(yōu)秀的行列，在股份行、6大行里面還是名列前茅的，只是與占著地利，經(jīng)濟發(fā)展受到地產(chǎn)和疫情影響較少的城商行、農(nóng)商行相比，有所落后，這也是客觀實際，這也與企業(yè)所處的生命周期階段不同有關。

其它凈息差、凈利差、非息收入占比、關注率、核心一級資本充足率、正常類貸款遷徙率、新生不良金額、新生不良率、逾期不良比、信用減值金額、貸款減值金額、核銷金額等關鍵指標沒有列出，只能等其2022年報正式發(fā)布再進行分析。

招商銀行在2022年整體交出了一份符合市場預期的經(jīng)營答卷，現(xiàn)價（2023年1月13號）為39.66元，PE7.54（按EPS5.26元計算），PB為1.21，股息率3.84%，在42家銀行股中估值僅低于寧波銀行；寧波銀行、招商銀行、平安銀行等是過去幾年機構比較青睞的銀行股，2022年股價都遭受了較大跌幅，而實際它們的經(jīng)營業(yè)績還是延續(xù)了過去的趨勢，最近應該受到基金回補，北上資金加倉等原因，股價有所走強，這就是基本面不變的情況下，跌多了會漲，漲多了也會調(diào)整（如成都銀行2022年漲幅第一。而2023年調(diào)整一些，而基本面短期內(nèi)應該變化不大）。

招商銀行的市盈率僅有個位數(shù)，市凈率僅1倍出頭，而股息率在4%左右，今后幾年的業(yè)績增速大概15%左右，資產(chǎn)質(zhì)量在現(xiàn)有基礎上大概率能維持，估值是不高的，最近也受到北上資金持續(xù)加倉，其A股估值與港股估值相比還低-3.80%，也就是說國際機構投資者也比較認可招商銀行的投資價值，而在港股市場上其它公司的估值大都比A股便宜20-30%，有些甚至便宜50-80%，招商銀行由于其較大的體量和影響力，2023年可能會成為銀行股的風向標之一，但由于其規(guī)模已經(jīng)比較大了，業(yè)績高成長期已過，2023年再期望其成為銀行股上漲的龍頭也不現(xiàn)實，但跑贏銀行股大勢還是綽綽有余的，長期持有仍然是個不錯的銀行標的。

作為銀行股投資者，在對標的深入進行基本面分析的基礎上更應該優(yōu)中選優(yōu)，從業(yè)績增速、資產(chǎn)質(zhì)量控制等方面看，現(xiàn)在出現(xiàn)了一批成長性更高、性價比更好的城商行、農(nóng)商行可以供我們選擇，市場短期是投票機，長期是稱重計，只要基本面持續(xù)優(yōu)秀，長期持有肯定能獲得較好的回報，當然現(xiàn)在拿著招商銀行也是不錯的，市場對整個銀行股都存在偏見，大大低估了銀行股的投資價值，我也希望市場能把招商銀行、寧波銀行估值提升上來，隨后帶動銀行業(yè)的整體估值上一個臺階。現(xiàn)在這個階段，從估值、股息回報、成長性、性價比等各個方面來看，比銀行股更有投資價值的行業(yè)我還沒有找到，所以我還是主要待在銀行業(yè)這個魚池里逮魚吧！

@摸索fhy$招商銀行(SH600036)$$成都銀行(SH601838)$$杭州銀行(SH600926)$

關鍵詞： 招商銀行 資產(chǎn)質(zhì)量 個百分點