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本人于2023年發(fā)布的穩(wěn)健型的《2023年十大組合》，其中貴州茅臺入選。2023年十大組合。這里就專門談談貴州茅臺。

在討論貴州茅臺買還是不買的時候，有2個假設前提：一是買得起，賬戶資產(chǎn)夠買入至少100股（據(jù)報導A股市場有相當大比例的投資者買不起100股）；二是站在當下的時點、價位去考慮資金未來的投資收益，如果有人比較早、以比較低的價位例如500元甚至更低買的，到現(xiàn)在股價稍微漲一點或者計算對應買入價位的分紅收益，就相當不錯了。這些都不在討論范圍。

貴州茅臺作為大白馬，市場對它的研究應該比較充分了。貴州茅臺的價值在哪里，可以引用一個資深投資者做整理的要點，是基于2022年11月27日雪球嘉年華上雪球創(chuàng)始人、董事長方三文與貴州茅臺副總經(jīng)理、財務總監(jiān)、董事會秘書蔣焰的對話。

(相關(guān)資料圖)

茅臺的價值：

1、茅臺擁有得天獨厚、不可復制的自然環(huán)境。

2、茅臺擁有得天獨厚、不可復制的微生物種群。

3、茅臺擁有不可復制的龐大的基酒儲備。

4、茅臺擁有獨特的古法工藝和極致的產(chǎn)品質(zhì)量。

5、茅臺擁有獨特和深厚的文化。

6、以商務需求和大眾需求為消費群體。產(chǎn)品具有價值與分享的屬性。

7、茅臺的核心產(chǎn)區(qū)15.03平方公里，現(xiàn)已用了8平方公里。

8、茅臺的分紅比例和分紅金額在A股市場比較突出，可圈可點。今后會廣泛聽取投資者的意見，平衡分紅和投資發(fā)展的主要邏輯就是行穩(wěn)致遠。

9、茅臺股票一定是能穿越周期，值得擁有的。

同樣是這位資深投資者，于1月10日做了《對茅臺投資價值的思考》：

我曾經(jīng)提出過一個觀點，不懂得欣賞茅臺和長江電力的投資者，可能還未找到價值投資的真諦，可能不算“真正”的價值投資者。

茅臺估值很高時，當然不能買入，但持有是可以的，適當減持也可以。

有投資者認為當下的茅臺估值偏貴，性價比不高，不是好的投資機會。我對此種觀點并不認同。

1、只是靜態(tài)看數(shù)據(jù)，過于往回看；不是動態(tài)看數(shù)據(jù)，著眼未來。

2、茅臺有了可能是有史以來最好的一位董事長，茅臺正處于歷史上最好的發(fā)展時期，市場化改革步伐加快，營銷渠道逐步理順，產(chǎn)能擴大計劃落實，現(xiàn)金分紅大幅提高，等等。

3、茅臺已經(jīng)連續(xù)五年沒有提價（之前幾乎是年年提價的），茅臺現(xiàn)在的估值是含權(quán)的，含有提價預期的，表面上估值貴，實際上是合理偏低的。

4、用任何的估值方法，如市盈率、現(xiàn)金流折現(xiàn)等都難以提供買入茅臺的建議，貴的時候嫌貴；便宜的時候如8倍市盈率的時候，卻又認為風險太高。

5、投資茅臺的關(guān)鍵在于，要深刻認知茅臺的商業(yè)模式、護城河、企業(yè)發(fā)展狀況，以及市場先生原則。

6、茅臺股價若漲到4000元時應否賣出，要結(jié)合當時的基本面情況來綜合判斷，不能一概而論。

7、茅臺股價若短時間內(nèi)漲到4000元，我傾向于減持套利，但不會清倉。

8、茅臺是最特殊的、萬中無一的，其它任何股票投資者都可以賣出和清倉，但對茅臺則需要慎重。

9、我們?nèi)魏稳硕紱]有足夠的能力去對茅臺作比較準確合理的估值判斷，進行波段操作。

10、董某珍早早賣出茅臺，并極力唱空，從此無緣，就是一個典型的例子。

看看茅臺的歷史上凈利潤、股價與估值：

凈利潤從2001年的3.28億元到2021年的524.6億元，增長了158.94倍，年化增長率28.88%。總市值（未復權(quán)）從2001年的96.38億元到2021年的25748億元，增長了266.16倍，年化增長率32.23%，靜態(tài)市盈率從29.38倍增長到49.08倍，股價體現(xiàn)了戴維斯雙擊的效果。后復權(quán)價（不同的軟件、APP略有不同）的總市值從2001年的96.38億元到2021年的26965.58億元，增長了279.80倍，年化增長率32.54%。2022年的業(yè)績沒有公布，采用了預估的13%增長。從表中可以看到靜態(tài)市盈率的變化。表中最后一列是高瞻遠行特有的創(chuàng)新的估值指標，它是相對估值與絕對估值法的融合，結(jié)果既是相對的又是絕對的。拿茅臺自己與自己相比，可以知道歷史上最好的投資時間在2003年以及三公、塑化劑時間形成的2013年的坑，是非常優(yōu)秀的投資標的。其它大多數(shù)時間茅臺屬于優(yōu)秀、良好的標的。但隨著市盈率的提升，2020、2021年則為中等的標的?；仡^看2022年1350元的茅臺，則回到了良好的標的。以2022年收市的情況來看，基本屬于中等偏良好的投資機會。

茅臺的利潤主要就是看產(chǎn)能和提價潛力。近期茅臺公布了未來的擴產(chǎn)計劃，給市場新的想象空間。

貴州茅臺的股票，就是價值投資的錨。如果能找到跑贏茅臺的股票，那很好。找不到，還得回到茅臺來，作為一部分配置。

如果追求確定性，不追求短期暴富，茅臺依然是不錯的標的。

茅臺，你買還是不買，都沒關(guān)系，取決與每個人的投資體系、認知，持股時長和預期收益。反正，近期北向資金在買買買，那么誰在賣呢？

$貴州茅臺(SH600519)$$國電電力(SH600795)$$萬華化學(SH600309)$

關(guān)鍵詞： 貴州茅臺 不可復制