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(資料圖片)

1.含義：大餅指分散持倉，個(gè)股或個(gè)債比例原則上不超過30%，絕大部分人會把單個(gè)標(biāo)的倉位上限設(shè)置為10%；單一重倉指單個(gè)標(biāo)的超過30%，甚至持倉只有一個(gè)，高度集中的持倉方式。

2.分散持倉是對無知的保護(hù)，分散是對無常的敬畏，我認(rèn)為這是大餅的最重要意義；重倉是高度自信的盲目，因?yàn)锳股充滿了投機(jī)和陷阱，這個(gè)陷阱是各方所設(shè)，包含但不限于上市公司、機(jī)構(gòu)、柚子、知名大V，作為普通的投資者是非常難以識別的，比如腫丐互憐，有無數(shù)的大V推薦，大跌無下限，上漲無良知，王多魚進(jìn)去，王八出來。

3.大餅的好處及不足：

A.踩雷損失不大，總體上優(yōu)于重倉。

B.對轉(zhuǎn)債期權(quán)價(jià)值而言，標(biāo)的多多益善。指數(shù)期權(quán)標(biāo)的太少是硬傷。

C.壞處是規(guī)避不了系統(tǒng)性下跌，也不利于深研，但對轉(zhuǎn)債都無所謂。

D.如果過于分散，不利于提高整體收益，越分散，收益越接近市場平均水平。

4.重倉的好處及不足：

A.如果選擇準(zhǔn)確，收益率會較高。

B.注意力無需分散，只需要關(guān)注幾個(gè)持倉就好。

C.如果一旦選擇錯(cuò)誤，會造成嚴(yán)重的損失，且很可能損失慘重，部分人單一持倉，一旦標(biāo)的大跌，會嚴(yán)重影響心態(tài)。

1.事實(shí)上，很多轉(zhuǎn)債投資者，一開始都是接觸了轉(zhuǎn)債價(jià)格越低越好的理念，因?yàn)闅v史絕大部分轉(zhuǎn)債（95%以上）都是以強(qiáng)贖為結(jié)局，那么就有非常多的人認(rèn)為轉(zhuǎn)債在100元以下買入，必然會漲到130元，然后在130元賣出，我一開始也是這種理念，這種理念來源于財(cái)商課程（微三水學(xué)院）。

2.如果認(rèn)真去學(xué)習(xí)了轉(zhuǎn)債知識，然后再去研究一下轉(zhuǎn)債歷史，就知道轉(zhuǎn)債100元以下買入，等130元賣出，這個(gè)時(shí)間需要很長很長，同時(shí)130元很可能是某些轉(zhuǎn)債的起飛點(diǎn)，這中間有種種問題存在。

3.隨著我對轉(zhuǎn)債的深入了解，查看轉(zhuǎn)債歷史，才發(fā)現(xiàn)，絕大部分到期贖回價(jià)之下的轉(zhuǎn)債，都是惰性債，也就是沒有活躍性的轉(zhuǎn)債，沒有活躍性的轉(zhuǎn)債，只能等，等轉(zhuǎn)債連續(xù)大漲，等公司下修，這種等是漫無目標(biāo)的，沒有大概時(shí)間，很可能長期一動(dòng)不動(dòng)，就像僵尸一樣躺在棺材板上。

4.投資轉(zhuǎn)債或者股票，絕大部分收益都來源于低買高賣（部分股票有一定的股息，但占比并不多），也就是差價(jià)，如果沒有波動(dòng)的標(biāo)的，就沒有差價(jià)可言，沒有差價(jià)就沒有收益，所以我是不投資惰性債的，目前的惰性債如：廣匯、重銀、城地、科華、天創(chuàng)、青農(nóng)、藍(lán)帆、首華、紫銀、思創(chuàng)、光大等等，事實(shí)上目前市場低于106元的轉(zhuǎn)債幾乎都是惰性債，所以我極少投資低于106元的轉(zhuǎn)債。

5.無腦大餅只在乎價(jià)格，而不在乎其他條件，事實(shí)上轉(zhuǎn)債的價(jià)格有諸多因素影響，在我看來，無腦大餅就像前期的拼多多（目前的拼多多我不了解），全部便宜貨，但是便宜貨中有多少坑，也許只有用過的人才明白，我不是一個(gè)圖便宜的人，也就注定了我不適合無腦大餅。

6.部分低價(jià)債，受限于凈資產(chǎn)要求，無法下修或者無法下修到底，這個(gè)時(shí)候的轉(zhuǎn)債真正的身份應(yīng)該是純債，只是披著轉(zhuǎn)債的外衣，無法下修比如齊魯、重銀、青農(nóng)、紫銀等絕大部分銀行債及其他部分債，無法下修到底如帝歐、藍(lán)帆、盈峰。

7.部分轉(zhuǎn)債的正股繼續(xù)大跌，且正股存在巨大的泡沫，但轉(zhuǎn)債依然不肯下修，如廣匯、城地、全筑、家悅。

在無腦大餅的階段，我也在思考是否有更好的方式，能否再進(jìn)化一下，經(jīng)過自己的深入了解，對轉(zhuǎn)債的估值、轉(zhuǎn)債的歷史有更加深入的認(rèn)知，才演變成今天這個(gè)精選模式。

1.精選模式，就是剔除一些問題債、惰性債，尋找活性債，尋找更具有投資價(jià)值的轉(zhuǎn)債，讓自己的持倉標(biāo)的頻繁獲得目標(biāo)差價(jià)，同時(shí)讓投資心態(tài)更健康，保持充足的投資信心。

2.精選模式的基礎(chǔ)是分析正股的基本面、轉(zhuǎn)債的資質(zhì)、正股及轉(zhuǎn)債的活躍度，同時(shí)利用不同的策略進(jìn)行針對性應(yīng)對，有博弈下修的策略、博弈小盤債的策略、低估策略、配債策略，每個(gè)策略都是不同的要求和方式，也就是各個(gè)擊破，而非一張細(xì)格大網(wǎng)，大魚小魚都撈。

3.精選大餅下，單個(gè)標(biāo)的持倉上限為10%，當(dāng)然可能每個(gè)人都把上限設(shè)置的不太一樣，我設(shè)置10%是因?yàn)榫退阃耆珦p失掉這10%，也不會對我的投資有重大影響，更不會影響我的投資心態(tài)，當(dāng)然如果超過30%，我認(rèn)為這應(yīng)該叫重倉了。

4.精選大餅，更多的是追求收益穩(wěn)定平滑波動(dòng)，希望做到收益慢慢上漲，事實(shí)上我認(rèn)為暴漲暴跌的模式并非適合所有人，而慢牛上漲才是最舒服的投資方式。

5.精選大餅，對投資者提出了極高的要求，因?yàn)榫x大餅是要求投資者能夠在諸多標(biāo)的中選出適合的目標(biāo)池，且對價(jià)格還需要嚴(yán)格把控，比如我會把買入價(jià)格控制在115-125元（主要區(qū)間），這就要求投資者去判斷哪些標(biāo)的在這個(gè)區(qū)間是有價(jià)值的，且標(biāo)的足夠活躍，能夠讓我們賺到目標(biāo)差價(jià)。

6.當(dāng)然，精選大餅還會有下修策略，下修策略則要求就算不下修，回撤也是在可控范圍之內(nèi)，能夠精確預(yù)測提議下修后的合理價(jià)格及不下修的合理價(jià)格。

7.在精選大餅下，還有低估策略，低估策略則要求投資者能夠精確預(yù)估轉(zhuǎn)債合理價(jià)格，低估時(shí)買入，估值恢復(fù)后果斷賣出，賺取市場估值失靈時(shí)的價(jià)差，這就要求快準(zhǔn)狠。

8.精選大餅中，還有潛伏配債策略，只是對我而言，潛伏配債必須要有足夠的安全邊際，當(dāng)然這個(gè)安全邊際也只是理論的，并不能代表保證必賺無疑。

9.在我看來，如果沒有辦法做到精選大餅，那么可以多參考各網(wǎng)站文章，看看各位博主的分析，但是切記，不能只聽一家之言，因?yàn)楹芏嗖┲鞯奈恼拢⒉灰姷糜卸嗌賰r(jià)值，包括我的文章，很多時(shí)候也是錯(cuò)的，只能說網(wǎng)上的東西，僅供參考，而不能作為決策。

10.在精選大餅的持倉方式下（很多人稱之為策略，但我更愿意稱之為持倉方式），很多標(biāo)的都是分批賣出，比如目標(biāo)合理買入價(jià)為120元，很可能我會在123元左右就開始買入底倉（通常在1%以下），在120元買入適中倉位（不同債倉位不同，我的適中倉位為3%、5%兩個(gè)檔位），在到期保本價(jià)（假設(shè)為115元）買入目標(biāo)倉位（不同債倉位不同，我的目標(biāo)倉位為5%、8%、10%三個(gè)檔位），這樣能很好的降低成本，也能防止過于追求價(jià)格而錯(cuò)失投資機(jī)會，同時(shí)也能防止回撤過大影響投資心態(tài)，就我目前投資而言，從最高收益到后面回落，回撤不超過5.5%，我認(rèn)為這種回撤程度絕大部分人都能接受，畢竟一個(gè)主板正股跌停就是10%了。

11.這里就不提如何選債和如何避坑了，具體可以參考之前的文章：

到底該如何選債

轉(zhuǎn)債的投資陷阱

1.通過各項(xiàng)數(shù)據(jù)分析，希望能在較短的時(shí)間內(nèi)獲得收益，而不是只選擇等待這個(gè)死辦法。

2.通過不同的策略，去選擇不同價(jià)格、不同資質(zhì)的轉(zhuǎn)債，區(qū)別對待，分別投資，這樣更能適應(yīng)市場的變化，比如小盤債策略，很可能是一年炒作一次，那在這期間，就可以多使用其他策略來增加自己的收益。

3.篩選出活躍性更好、安全性更好的轉(zhuǎn)債，讓自己更容易的賺取波動(dòng)的差價(jià)。

4.避免判斷失誤造成重大損失，所以選擇大餅；避免收益過低或者接近大盤漲幅，所以選擇精選，因?yàn)榫x才可能讓你的收益超過大盤。

人只有不斷學(xué)習(xí)、進(jìn)步，才能避開無數(shù)的陷阱，不然市場會讓你交足夠的學(xué)費(fèi)，直到你學(xué)會為止，當(dāng)然很可能在你受不了的時(shí)候會選擇離場，從此不再相信證券市場。

當(dāng)然，歷史不代表未來，但是未來大概率會遵循歷史的軌跡，因?yàn)槿诵砸廊辉冢虏艘廊辉冢澞詈陀廊辉凇?/p>

文章所述的可轉(zhuǎn)債，均為案例使用，不作為投資建議，投資有風(fēng)險(xiǎn)，入場需謹(jǐn)慎，請獨(dú)立思考。

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祝投資愉快。

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