天河體育中心于1987年竣工，那是一個兔年。這座總占地約58萬平方米的體育公園地處廣州市金融商業中心地帶，曾肩負六運會、九運會和亞運會等重任，記錄著廣東男足六運奪冠、中國女足在首屆女足世界杯的首個進球以及廣州恒大曾經的主場戰績……見證著廣州體育事業無數輝煌榮耀的時刻。

(資料圖片僅供參考)

按往常，“天體”花市和海珠湖一樣也是一個圓，走完一圈也足夠把在花市買的小吃的熱量消耗殆盡。今年不同，只開放了體育中心門前的廣場，也和越秀西湖花市這幾天一樣，33萬人在熱鬧的花市里一起寂寞——買家眾，而賣家少——突然，我明白了一點，原來有些人只是沒有工作，而不是沒有錢。大家的消費力依然強勁，而且長期積累的消費需求暫時還沒有得到滿足。我逛了半天，確實想買點什么，最后卻只給女兒買了個氣球。對，下圖手持那個Tiffany藍色氣球的，就是我。

我不知道氣球里面是氫氣還是氦氣，總之我小時候里面是氫氣，后來聽說禁了。由于它真的很輕，所以姑且還是叫它“輕氣球”吧。駕馭“輕氣球”，尤其是里面的“輕氣”，最重要的，是拿著就別放手——因為一放手，它就會飛了。這個氣球的設計很有趣，年紀大的人會覺得活潑的設計和時尚的配色比較適合年輕人，而年輕人卻對微信表情包里面老人家愛用的“（尬聊）死亡笑臉”與Tiffany藍的歲月反差搭配莫衷一是。結果就是，代溝雙方存在著不易察覺更不易逾越的鴻溝式分歧。它就像氫能產業，老股民誤以為它是新興產業甚至概念炒作，而新股民卻嗤之以鼻——哼，不就是“兩桶油”將來變成“兩桶氫”嗎？但無論主觀上如何看待，決定我手上這個氣球能不能飛的，不是別人怎么看，而是氣球里面究竟是什么。根據國際能源署數據，中國是全球最大的氫能生產國，氫能年產能曾達到3300萬噸，是全球氫能需求的三分之一。中國還是全球最大的燃料電池商用車市場，加氫站擁有量全球第一。氫能發展過程中，總有聲音說氫能很危險，易燃易爆炸。其實，如果人類祖先像他們那樣膽小，畏懼火焰和爆炸，那么我們到今天可能還在吃生肉和敲石頭。科技進步幫助我們安全地駕馭更多的大自然力量，為自己所用，這在古文里叫做“君子善假于物”。美國的氫能使用史長達60年。從1962年說起，時任美國總統肯尼迪宣布十年內登月，于是1957年由美國空軍投資開發的一種由氫能驅動的新型空間助推器被應用于半人馬座上層火箭，而這枚火箭對確保美國先于前蘇聯登上月球至關重要。由于氫的副產品主要是水，這意味著它會產生電子設備所需的冷卻劑（水），可以防止過熱，同時還能讓機組人員有水資源可用。氫能是技術可商用又自主可控的、能替代化石能源的新能源。大眾最大的困惑就是氫能最終會應用于什么場景，而我只關注大方向對不對（有沒有中長期規劃）以及哪個環節存在稀缺。存在確定性的東西會讓在路上的人非常難受，而存在不確定性的東西卻會一眼看上去人畜無害。由于人總是習慣挑軟柿子捏、避重就輕，所以絕大多數投資者會對確定性視而不見，卻總是深陷不確定性之中無法自拔。我一路上都拽著氣球的繩子不放手，因為它總在不動聲色地準備著隨時擺脫重力的束縛。

我路過非遺的展位，眼前一亮——竟然有飛行棋。飛行棋的游戲規則和二級市場很像——不是你想起飛就起飛的，也不是你想降落就降落的，不是說概率沒用，而是可能某次投骰子就能分勝負，無法用足夠大的樣本來推動大數法則“營業”。簡而言之，你最終投出“666”是沒用的，關鍵是你要比別人先投出“666”，甚至要在特定時刻最先投出你所需要的步數才是最佳的——對飛行棋來說，你長期持有那顆骰子（不斷投），還不如在某些關鍵時刻投中某些步數。

在我眼里，黃金市場和飛行棋一樣。黃金本身是沒有價值的，如同巴菲特所說，一堆黃金放在某個角落里，它們不會變得越來越多。但是，黃金和債務（紙幣、債券等）作為一對矛盾，始終相互依存——也就是說，黃金的相對價值大小，取決于累積的存量債務規模有多離譜。2008年以來全球債務規模相對過去百年來說算得上“兔”飛猛進，而黃金價格波動中樞也在期間翻倍。黃金與債務的關系，你還是不信？看圖：

K線圖是十年期美國國債期貨當月連續，綠色線是美元指數，而藍色線是COMEX金。很多人從大宗商品的屬性出發，跟蹤黃金和美元的關系，但是建模的效果只能說是差強人意——違和的點在于，黃金聽起來既避險又抗通脹，但用起來卻既不避險又不抗通脹。而把黃金和美國十年期國債期貨疊加，你肉眼可見它們的拐點重合度比“黃金-美元指數”的組合更高。我的理解是價格運行是貨幣現象，更準確來說是信用貨幣現象——既然黃金和國債都可以作為擔保物在央行和銀行體系內創造貨幣，那么它們其實是一個相互替代的坐標系。如果黃金是一盤飛行棋，那么我通過觀察十年期美國國債期貨當月連續等與美債相關的指標，就能判斷這盤棋的骰子什么時候投出“666”，進而更有效回避過早進場的風險。

另外，從消費的角度看，過去十年各種珠寶玉石貴金屬被炒作了一輪之后，依然被普遍認同的東西是黃金。一句話總結，鉆石恒久遠，不如黃金遠。年輕人囤金豆，中年人囤金條金幣，老年人囤金條金飾。這是一種像文化一樣的無可厚非的消費習慣。這種消費力釋放的渠道主要是金鋪，而由于歷史積淀，香港的幾家老牌金鋪因為其品牌和信譽而備受歡迎。黃金有一個極其重要的消費場景，就是婚嫁。我從去年起就開始為女兒準備，化整為零、長期收集。雖然現在很多人還在困惑人口增長問題，但是當他們面對未來十年的結婚登記對數持續增長的趨勢時，他們會逐漸意識到婚嫁市場的魅力，一點不差于正在復蘇的旅游業和連鎖餐飲業。

廣東賀年童謠與流行賀年歌最大的區別在于，流行賀年歌我聽了三十多年，只是教你祝賀別人發財，但沒有教你具體怎么發財，那些充其量就是過年討紅包的話術，而廣東賀年童謠的可操作性極強。不信，你看——“恭喜你恭喜你/大家新年添新禧/賺錢多多笑嘻嘻/買屋買田又買地/恭喜賀喜/喜上加喜慶雙喜/更祝每年獲厚利……” 在保險里管理資產，這首《恭喜你》必須循環播放。保險產業是一個經濟體金融體系的基石，因為保險產業把存款轉換成中長期投資而沉淀下來。能和數十年使用期匹配的投資品類，屈指可數——長債、股票和不動產為主，主要是有持續的現金流創造能力。保險資金可以投資的不動產類型包括辦公用房、投資廉租房、養老實體和商業物業等，不得投資不具有穩定現金流回報預期或者資產增值價值、高污染等不符合國家產業政策項目的企業股權和不動產。當然，不能直接參與開發或參與炒作。加上REITS，保險資金是國內不動產的主要買家，也是地產板塊舉足輕重的投資者。不動產在中長期的抗通脹能力和現金流創造能力都是保險資管不可或缺的元素。

這是中證全指房地產指數 (931775)，像一塊擠干水分的海綿，但大家怕的是綿里藏針。大家看著這個板塊，就像當年人類第一次看見海膽一樣，不知道怎么下手，更別說有誰敢動嘴。吃海膽，我們知道，最重要的是把它翻開，把里面的可以食用的部分挖出來吃。對于喜歡的人來說，關注的是海膽的鮮甜；對于不喜歡的人來說，看見黃黃的海膽膏就沒有胃口。對地產板塊來說也是這樣的，盡管時隔二十年再次聽到支柱產業的提法，但是一想到像海膽外殼一樣帶刺的債務問題，大家都猶豫、惆悵和搖擺了。我不是房地產專家，也不研究房地產；我甚至連股票都不深入研究，因為我只研究股民。股民投票的行為特征不是哪里有前途投哪里，而是誰票數多他們就投誰。股民看地產板塊，看的不是政策、庫存周期和內外債務峰，而是有沒有資金流入、熱不熱門，因為他們不知道，資金有流入同時就有流出——二級市場買股票的錢不是給上市公司，而是流向某個股東，從他手上把股票買過來而已。我們看到行業指數2014年以來從哪兒來、回哪兒去，說明二級市場的庫存和供求恢復理性和正常，正是中長期投資者認真思考和布局的時間窗口。

我看了一圈花市的揮春，沒有滿意的，因為我今年想貼在門口兩邊的是……

言簡意賅，內涵豐富，對中國經濟的前景充滿信心。

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【特別聲明：（1）本文純屬個人投資心得分享，不構成任何投資建議，希望讀者獨立思考，自主決策。（2）本文為本人原創，轉載務必注明出處，而且要強調風險和買者自負。（3）留言區一般我就點贊，少數特別出彩的提問我才會回答，因為除了長文內容外我沒有什么可補充的，而且在“和球友論高低對錯”和“陪女兒玩”之間毫不猶豫選擇陪女兒。】結語：我十年投資生涯，其中一個最重要的啟示是【知識的價值只有在不斷分享的過程中才能體現】。我從我的老師那里無償繼承了《證券分析》及相關的各類投資方法，并成為資本市場的受益者，因此，我內心一直都堅信，作為回饋，我應該無償地分享我的知識給更多的人。我題目為什么叫“基本面是基本不變的那一面”？這是來自巴菲特的老師——本杰明格雷厄姆的《證券分析》第二章的第二節“定性分析與定量分析”。原文是“For stability means resistance to change and hence greater dependability for the results shown in the past.”其意思是，你的票以及其背后的公司具備某些不易改變的特質，使你分析它的歷史數據時能夠獲得一些在未來也能夠適用信息（協助投資決策），即使一切都在不斷變化。也就是說，當且僅當你掌握某只票的基本不變的那一面，你才能夠在不確定的未來占有優勢。一句話：做足功課，才能以不變應萬變。

關鍵詞： 二級市場 地產板塊 債務規模