一、公司分析1988年，特變電工還是昌吉市一個資不抵債的小廠，創始人張新自告奮勇用房子抵押了3萬元承包了昌吉變壓器廠，經過三十多年的創新發展，現已成為我國輸變電行業的龍頭企業，我國最大的電子鋁箔新材料基地、大型太陽能光伏系統集成商。建有全國八大生產基地，正在建設印度海外基地，形成了“輸變電、新材料、新能源”三大領域協同發展的產業格局。

特變電工主要子公司有：1、新疆眾和（32.3%），被特變電工于2003.8.14控股，強強聯合，目前已形成“能源-高純鋁-電子鋁箔-電極箔”高技術高附加電子新材料循環經濟產業鏈。19-22年凈利潤分別為1.4億，3.5億，8.5億，14.9-16.3.2、天池能源：特變占比90.37%，業務為煤炭開采。主要煤礦是露天煤礦，天池能源有2個巨型煤礦在生產，南露天煤礦和將軍戈壁二號煤礦，2022年底產能是7000萬噸，還在建的是2000萬噸，2023年年底前建成。加上在擴建的北露天煤礦和將軍戈壁一號煤礦，預計2025年產能達到1億噸。疆煤因為運輸原因主要供給新疆及西北地區，疆煤外運隨著煤炭價格的高企在加速，銷售價格相對之前也提升了，長協價大概250元/噸，市場價大概250元/噸，但仍遠低于內地市場。除了煤炭，工業硅的生產也放在了天池能源里面，2022.8.16特變電工發布公告，為了實現新疆優勢資源轉換，公司控股子公司新疆天池能源有限責任公司以其全資子公司新疆特變電工樓蘭新材料技術有限公司為主體，在新疆巴音郭楞蒙古自治州若羌縣工業園投資建設 20 萬噸/年高純硅及配套源網荷儲一體化項目，該項目配套建設545MW新能源電站，其中風電項目425MW，光伏項目120MW，儲能70MW/140MWh，本項目總投資約 65.09 億元。2022.12.2投資者關系回復該項目已開工建設，分期實施，項目周期兩年。天池能源21年凈利潤31.47億，22年預計翻倍大概65億。一億噸產能一噸賺100元就是100億。3、新特能源。持股比例64.51%，全球前三的硅料巨頭，港股上市公司，目前正在回A股上市進程中。公司硅料產能：技改后新疆硅料產能10萬噸，23年新疆準東項目投產10萬噸，該項目在22年3月公告，整體按照 20 萬噸/年進行規劃建設，分為兩期建設，每期建設規模均為 10 萬噸/年，項目建設期共 24 個月，資金來源為新特A股發行及貸款。內蒙古10萬噸22年三季度投產，四季度達產。所以22年產能20萬噸，產量11-12萬噸，公司在22年中報投資者會議預估23年產量24-25萬噸，產能30萬噸。24年內蒙古二期10萬噸投產，產能40萬噸。在硅料市場分析章節中可以看到，21-24年，新特能源產能方面始終排名前三，市場地位非常穩固。得益于硅料價格的大幅上漲，新特能源21年利潤49.55億元，22年前三季度凈利潤96.5億元。4、其他投資。1）、發電領域：22年3月，5億元投資設立西藏公司，挖掘西藏新能源資源。2022年11月投資華電資本3億、華電福新發展10億。公司持股南網能源3.97%股份。2022年8月12日，公司作為聯合體牽頭方，與公司控股子公司新疆天池能源有限責任公司、新疆準東能源發展有限公司組成聯合體，參與了“昌吉州準東 2×66 萬千瓦火電機組項目競爭性配置投資主體”項目投標，投資49.7億元，建設周期24個月。新疆若羌工業硅項目配套建設了若羌 2×350MW 熱電聯產項目，項目總投資金額 301,485 萬元。截至2022年9月末，公司電站裝機容量為5,090MW，其中：煤電2,720MW（含新特能源股份有限公司自備電廠裝機700MW），占比53.44%，風電自營電站1,820MW，占比35.76%，光伏發電自營電站550MW，占比10.80%。2）、工業硅領域：2021.11.4特變電工與內蒙古包頭市達茂聯合旗（以下簡稱達茂旗）人民政府簽署了《投資合作框架協議書》，根據協議，高純工業硅項目分兩期建設，其中一期20萬噸/年高純工業硅項目擬投資30億元，在取得項目用地、相關建設審批手續，具備開工條件后1個月內正式開工建設，預計開工后12個月內建成投產。二期20萬噸/年高純工業硅項目將根據市場、政策等情況推進。

(資料圖)

5、輸變電領域：2021年毛利就是32億。

二、公司估值：1590億元

1、新疆眾和（32.3%），估值40億2、天池能源：600億3、新特能源。500億4、其他投資。1）、發電領域：100億2）、工業硅領域：50億

5、輸變電：300億

三、公司看點：確定成長低估，電價優勢

硅料企業中唯一四季度環比增加的

光伏企業中最低估的，

市凈率也是最低的。

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