鋁箔是一種鋁壓延材，鋁箔主要是針對厚度而言，行業內通常將厚度小于0.2mm的鋁材產品稱為鋁箔，通常邊部縱切，并成卷交貨。按照厚度劃分，鋁箔可分為雙零箔、單零箔和厚箔。通常來說，雙零箔主要用于食品包裝、香煙包裝、電子光箔等；單零箔用于部分食品包裝、藥品包裝、電子電路信號屏蔽、空調箔等；厚箔主要用于空調箔、容器箔、建筑裝飾以及工業用途。

電池鋁箔為電池必不可少的原材料。通常所說的電池鋁箔/銅箔，是指在電池中用作電極集流體。鋰電池中正極采用鋁箔，負極采用銅箔，根據實際調研數據，每GWh三元電池需要電池箔300-450噸，每GWh磷酸鐵鋰電池需要電池鋁箔400-600噸；鈉電池中，由于鈉不會與鋁發生反應，故正負極均采用鋁箔，據測算每Gwh鈉電池需要鋁箔700-1000噸，用量在鋰電池的2倍以上。采用鋁箔相較銅箔來說成本更低（鋁價更低）、降低電池質量（鋁密度更小）以及運輸風險低（無需充電運輸）等優勢。

鋁箔自2012年至今的年均復合增長率達到6.8%，遠高于行業平均增速；電池鋁箔是箔材產品中需求爆發式增長的細分品種。2021年中國鋁箔產量合計455萬噸，2012年僅為252萬噸，年均復合增長率達到6.8%，遠高于鋁壓延行業平均增速。電池鋁箔在整體鋁箔產量中占比較小，還只有3%左右，但2021年產量14萬噸，2020年僅為7萬噸，同比增長達到100%，是箔材產品中需求爆發式增長的細分品種。

【資料圖】

由于儲能超預期增長，全球電池箔需求量有望在2025年達到89萬噸，年復合增速39%（此測算尚未考慮鈉電池需求拉動）。電池箔售價以“鋁價+加工費”方式進行確定，按照鋁錠1.8萬元/噸的價格，目前電池箔平均售價3.5萬元，據此測算，2025年電池鋁箔市場空間311億元。

電池鋁箔生產工藝難度較高，擴產周期長，供給端放量不易，整體供需緊張狀態短期內預計難以緩解。

1）電池鋁箔性能要求高，工藝復雜，產線放量不易。①性能要求高:電池鋁箔對于相關性能參數要求顯著高于傳統鋁箔：如厚差要求≤±3%（傳統鋁箔厚差≤±5%）、表面要求嚴格（傳統鋁箔除輥眼外無其他量化要求）、延伸率≥3%（傳統鋁箔≥1.5%）、達因值≥31（傳統鋁箔30即可）等。②工藝復雜：鋁箔生產過程涉及合金熔鑄、均勻化、鑄軋、冷軋、中間退火、箔軋等多個軋制工藝和熱處理工序，各個節點環環相扣。基于此，電池鋁箔產線良率普遍不高（業內龍頭目前僅有70%），這也決定了一方面新建產線放量難度較大，另一方面傳統鋁箔轉產電池箔意愿不足（工藝難度高，良率較低，故轉產成本較高）。

2）產線擴產周期長。電池鋁箔擴產周期長主要源于三個方面：設備購買交付（14-16個月）、設備安裝調試及產線建設（4-6個月）、下游客戶認證（6個月以上）。整體產線擴產周期至少在2-3年，相較電池企業更長。產線建設周期長，爬坡放量難度大，供需擴產速度不一致，電池鋁箔錯配周期將進一步拉長，預計未來2-3年將維持緊平衡狀態，加工費有望維持高位。在這種情況下，電池箔擴產周期往往超過規劃時間，項目建成后的前幾年，電池鋁箔廠的實際出貨量也通常與規劃產能有較大出入。

3）電池鋁箔的認證周期也長于市場此前的認知，目前具備寧德時代供貨資格的鋁箔廠僅5家。直供電池廠不僅需要滿足電池廠自己的認證（內資廠平均8個月，海外電池廠平均12個月以上），還需通過ISO/TS16949認證。ISO/TS16949認證為汽車行業質量體系標準，只要是汽車行業企業，包括主機廠和零部件企業都必須通過該標準認證。該認證要求必須具備有至少連續12個月的生產和質量管理記錄，包括內部評審和管理評審的完整記錄。對于一個新設立的加工場所，需具備12個月的記錄后才能進行認證審核注冊。若不具備該資格，鋁箔廠只能通過貿易商對電池廠進行供貨，導致生產電池鋁箔的單噸凈利受損明顯。

由于電池鋁箔實際的擴產周期漫長，預計2022-2023年國內電池鋁箔均保持供應緊張的格局，供應缺口-3.07/-2.05萬噸。尤其在今年4-5月份，即便下游需求疲軟，電池鋁箔行業也依然供需緊平衡，面對下游電池廠的猛烈壓價，電池鋁箔是電池材料里少有的和隔膜一樣抗住下游砍價壓力的環節。展望下半年，具有產能增量的電池鋁箔廠僅鼎勝新材、萬順新材、神火股份三家，占足全行業月產出的環比增幅不足10%。對比之下，電池廠即將在下半年步入生產旺季，排產環比增長30-40%以上。供給缺口已現，新一輪加工費普漲有望來臨。

行業減薄趨勢加快，2024年或依然緊缺。目前電池鋁箔型號在8-15μm之間，其中10-15μm用于動力電池，8-9μm用于消費電池，隨著電池鋁箔不斷減薄，加工費快速上行，但良品率也快速下降，更箔的電池鋁箔產能極度緊缺。使用更薄的電池鋁箔可以實現更高的能量密度，目前電池廠塔菲爾已批量使用10μm動力電池箔，并開始試用9μm產品。我們認為，以寧德時代和比亞迪為代表的電池廠龍頭依然使用13-15μm的電池鋁箔，或主要受鋁箔廠產能限制，隨著2024電池鋁箔廠年產能釋放，龍頭電池廠也將逐步轉換至更薄的電池鋁箔，行業重新進入供不應求。

目前全球電極箔的生產主要集中在中國和日本。（1）歐美國家的電極箔生產企業只有法國SATMA和意大利BECROMAL等少數幾家公司，主要供應集團內部企業；（2）日本有JCC、NCC、NICHICON等行業巨頭，在中高端市場具有較明顯的競爭優勢；（3）中國作為新進入玩家，正在逐漸成長，如東陽光、海星股份、新疆眾和、揚州宏遠、江海股份、華鋒股份等龍頭企業已經具有一定競爭優勢。

成本因素導致日系化成箔企業退出低端化成箔市場，高端化成箔也更多地與中國供應商合作。中低端市場，中國廠商技術已經全部突破，并且具備成本優勢。以鋁箔為例，日立的腐蝕箔、化成箔成本比國內廠商高20-25%，因此日立放棄自營腐蝕箔業務，改為完全找國內廠商代工。Chemicon、Nichicon也均在中國大陸進行化成箔、腐蝕箔的代工。此外，在管理成本和人工成本等方面，國內廠商都有優勢。

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