文/姚斌

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我曾經解讀過皮特·貝弗林的《探索智慧》，但沒有去解讀《窮查理寶典》。究其原因，大概是覺得功力不夠，因此拖延至今。實際上，要真正理解查理·芒格先生的深邃思想，并不是一件容易的事。最近幾年，我一直沿著查理·芒格先生所指引的格柵思維路徑行進，研讀了大量的相關論著，所以現在覺得可以進行一次大膽的解讀。當然，或許這個解讀還是相當的膚淺，無法表現出這部鴻篇巨制的深刻內涵。

《窮查理寶典》出版于2016年，其作者是彼得·考夫曼。考夫曼是查理·芒格先生的老朋友，最能感受查理·芒格的偉大思想。實際上，這本書最早出版于2005年，國內最早的中文版在2010年出版。其后進行了兩次修訂，分別于2011年和2019年。因此，這目前一版可以算是第三版了。這本書現在有五章。正文前有李錄先生的序，還有“巴菲特論芒格”和“芒格論巴菲特”，以及作者彼得·考夫曼的導讀。全書洋洋灑灑接近550頁。

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讓我們先從李錄先生的中文版序言“書中自有黃金屋”入手。正如李錄先生所敘的，他作為一個年輕的中國學生來到美國，遇見了偉大的查理·芒格先生，這是一件極為幸運的事，并不是所有的人都有這樣的機遇。受益于查理·芒格先生近距離的言傳身教，李錄先生更能從中體會到查理·芒格先生思想的博大精深，對個人事業起到了“塑造式的影響”。

在尚未認識查理·芒格之前，李錄先生就有幸聆聽到巴菲特的一次演講。巴菲特在這次演講中將投資的道理闡述得清清楚楚。巴菲特說，股票本質上是公司的部分所有權，股票的價格就是由股票的價值，也就是公司的價值所決定的。而公司的價值又是由公司的盈利情況及凈資產決定的。雖然股票價格上下波動在短期內很難預測，但長期而言一定是由公司的價值決定的。聰明的投資者只要在股票的價格遠低于公司實際價值的時候買進，又在價格接近或高于價值時賣出，就能夠在風險很小的情況下賺很多錢。

巴菲特講的這些大道理在今天只要是價值投資都懂，但在20年前懂的人卻很少。因此，對于初出茅廬的李錄先生而言，這絕對是一件十分震撼的事。用李錄先生的話形容，“好像撈到了一根救命稻草”。在聽完演講以后，李錄先生就找來了有關巴菲特的所有圖書，包括他的致股東信以及關于他的各種研究。同時也了解到他的搭檔查理·芒格先生。然后花了整整一兩年時間來研究他們。之后，李錄先生就買進了股票。到1996年他從哥倫比亞大學畢業的時候，已經從股市投資中獲得了相當可觀的回報。

1998年，李錄先生創立了自己的公司——喜馬拉雅資本。那時，他大量買進一些亞洲優秀企業的股票，同時也買入大量美國及加拿大的石油公司的股票，但隨后產生了19%的賬面損失。客戶的撤資加上營運成本，使得公司一度陷入生存的危機。這時，巴菲特和芒格的榜樣對他起了很大的支持作用。于是，他頂住了壓力，連續做出三四個重要的決策，最終給投資者帶來豐厚的回報。

在20世紀90年代，價值投資并未蔚然成風——今天依然并未蔚然成風，巴菲特和芒格所倡導的投資理念與華爾街格格不入。整個市場信奉的是有效市場假說理論，認為市場總是對的，相信股價的波動等于真實的風險，判斷投資者的表現最看重的是業績的波動性如何。而價值投資者卻認為投資股市最大的風險并不是價格的上下起伏，而是未來是否出現永久性的虧損。單純的股價下跌不僅不是風險，其實還是機會。面對如此的市場，那時的李錄先生也只能妥協，通過做長短倉對沖去管理波動性。如此一來，就很難進行長期投資，必須不停地交易。雖然回報的波動性減少了，然后結果卻乏善可陳。

在這個重要的關口，李錄先生有幸遇到了查理·芒格先生。當李錄先生向芒格先生請教那些投資難題時，芒格先生說他的問題同時也是華爾街的問題，整個華爾街的思維方式都有問題。雖然伯克希爾·哈撒韋已經取得了這么大的成功，但在華爾街上卻找不到任何一家真正模仿它的公司。如果李錄先生確實想走出困境，那么芒格先生愿意幫助他。之后，李錄先生對公司進行了徹底的改組，變成了類似早期巴菲特的合伙人公司和芒格的合伙人公司。從此以后，李錄先生的合伙人公司再也無需受華爾街那些投資者各式各樣的限制了。

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芒格是一個十分獨特的人。根據李錄先生的觀察，芒格思考問題總是從逆向開始的：如果要明白人生如何得到幸福，那么就要研究人生如何才能變得痛苦；如果要研究企業如何做強做大，那么就要研究企業是如何衰敗的；大部分人關心如何在股市上獲得投資上的成功，但芒格更關心為什么在股市投資上大部分人都失敗了。這種思考方法來源于一句農夫諺語所蘊含的哲理：我只想知道將來我會死在什么地方，這樣我就不去那兒了。

芒格的頭腦是原創性的，從來不受任何條條框框的約束，也沒有任何教條。他既有兒童一般的好奇心，又有一流科學家所具備的研究素質和科學研究方法，幾乎對所有的問題都感興趣。任何一個問題在他看來都可以使用正確的方法通過自學完全掌握，并可以在前人的基礎上創新然后將此輻射到事業、人生、知識的每一個角落。在他看來，世間宇宙萬物都是一個相互作用的整體，人類所有的知識都是對這一整體研究的部分嘗試。只有把這些知識結合起來并貫穿在一個思想框架中，才能對正確的認知和決策起到幫助作用，以此形成獨特的思想體系和“普世智慧”，并在此基礎上研究商業投資領域的重要問題。

李錄先生認為，芒格這種思維方式的基礎是基于對知識的誠實，因為芒格認為這個世界復雜多變，人類的認知永遠存在的限制，所以必須要使用所有的工具，同時要注意收集各種新的可以證否的證據并隨時修正，即所謂的“知之為知之，不知為不知”。如此才能養成看到別人看不到的東西，預測別人預測不到的東西，從而過上更幸福、自由和成功的生活。但即便如此，一個人在其一生中可以得到的遠見卓識仍然非常有限，所以正確的決策必須局限在自己的能力圈以內。

芒格一生追求并堅持“理性，這就讓他具有敏銳獨到的眼光和洞察力，即使對于完全陌生的領域，他也能一眼洞穿事物的本質。芒格對理性有更苛刻的定義，不是我們一般人理解的理性。巴菲特把這種特點稱作為“兩分鐘效應”，即芒格比世界上任何人更能在短時間之內把一個復雜商業的本質說清楚。伯克希爾哈撒韋投資比亞迪的經過就是一個例子。

芒格一生研究人類災難性的錯誤，對于由于人類心理傾向引起的災難性錯誤尤其情有獨鐘。為此，他研究人類失敗的原因，對人性的弱點有著深刻的理解。他最早構建了“人類誤判心理學”，提出并系統研究人類心理傾向在投資和商業決策中的巨大影響。今天，行為金融學已經成為經濟學中最熱門的研究領域。丹尼爾·卡尼曼、理查德·塞勒等人也因為研究行為金融學而獲得了諾貝爾經濟學獎。

在李錄先生看來，芒格是一個完全憑借智慧取得成功的人。他的成功完全依靠投資，而投資的成功完全靠自我修養和學習。作為一個正直善良的人，芒格用最干凈的方法充分運用自己的智慧，取得了這個商業社會的巨大成功。在取得事業與財富的巨大成功之后，芒格又致力于慈善事業，造福天下人。

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李錄先生非常幸運，能夠師從芒格先生。過去十幾年，李錄先生幾乎每周都能與芒格共進一次早餐，并聆聽到芒格先生的教誨。能夠獲得這樣機緣的人絕對寥若晨星，對此我十分羨慕。芒格對于李錄先生而言，不僅是合伙人，是長輩，是老師，是朋友，是事業成功的典范，也是人生的楷模。為此，李錄先生不僅學到了價值投資的道理，也學到了很多做人的道理。芒格讓李錄先生明白，一個人的成功并不是偶然的，時機固然重要，但人的內在品質更重要。

李錄先生愉快地回憶與芒格共進早餐的趣事。他說，芒格喜與人早餐約會，時間通常是七點半。第一次約會，李錄先生準時到達，卻發現芒格早就坐在那里把當天的報紙看完了。第二次約會，李錄先生大約提前了一刻鐘到達，依然仍發現芒格坐在那里看報紙了。到第三次約會，李錄干脆提前了半個小時到達，結果還是發現芒格坐在那里看報紙。直到第四次約會，李錄先生狠心提前一個小時到達，六點半坐在那邊等候，到六點四十五分的時候，芒格悠悠得來了，手里拿著一摞報紙，頭也不抬地坐下，完全沒有注意到李錄先生的存在。之后，李錄先生才逐漸了解到，芒格與人約會一定早到，到了以后也不浪費時間，會拿出準備好的報紙翻閱。從那以后，李錄先生知道芒格這個習慣后，他都會提前到場，并且也拿著一份報紙看，互不打擾，到七點半之后在一起吃早飯聊天。

李錄先生知道芒格本人也很喜歡《窮查理寶典》一書，認為這本書收集了他一生的思想精華和人生體驗，其中不僅包括了他對商業世界的深刻洞見，也匯集了他對人生智慧的終身思考，并用幽默有趣的方式表達出來。李錄先生在美國留學期間，有幸在哥倫比亞大學系統地學習到對西方文明史起到塑造性作用的100多部原典著作，其中涵蓋文學、哲學、科學、宗教與藝術等各個領域，以希臘文明為起點，延伸到歐洲，直至現代文明。后來又得益于哥倫比亞大學提供的一些關于儒家文化和伊斯蘭文明的課程，對于中國的儒家文化有了嶄新的了解和認識。在此基礎上形成了他的“現代化十六講”，催生了《文明、現代化、價值投資與中國》一書。

李錄先生對我影響也是巨大的。早在十年前，我就閱讀到了他的多次演講，其中的一些名句我至今依然銘記于心：“市場上只有5%的資金進行的是價值投資。”“如果你是那5%的價值投資者，你不會張揚，會安心做少數派，但這與人類的本性相左。”“價值投資者絕大多數時間不是‘行業人士’，而是學術型的研究員或記者，他們有無窮盡的好奇心，總想弄清來龍去脈。”

2019年《窮查理寶典》的新版與我在10年前閱讀的第一版有所不同，它增加了伯克希爾哈撒韋2014年致股東信中查理·芒格對伯克希爾哈撒韋50年的評論：《過去與未來：副董事長致辭》。它從5個方面闡述了伯克希爾哈撒韋50年來的成功的原因和經驗，分別是：①讓伯克希爾哈撒韋日漸強大的管理體系和政策；②伯克希爾哈撒韋管理體系和政策的發展歷程；③伯克希爾哈撒韋成功的原因；④如果巴菲特卸任，伯克希爾哈撒韋的輝煌業績能夠延續；⑤伯克希爾哈撒韋過去的成功經驗是否具有借鑒意義。

《窮查理寶典》進入中國已有12年，被國內很多投資人奉為投資必讀之作。頂級的投資者幾乎不約而同地大力推薦這部經典之作。段永平就曾毫不吝嗇地贊美：“我去洛杉磯參加Daily Journal股東大會時，買了兩本有查理簽名的版本，我覺得這可能是我一生中最好的一筆投資。”與此同時，那些頂級的投資者也在努力踐行查理·芒格的偉大思想，并取得豐碩的成果。如果說李錄先生從中看到了“書中自有黃金屋”，那么大多數踐行者則早已是“滿城盡帶黃金甲”了。

讀《窮查理寶典》，只會讓我愈來愈堅定：只有走在正確的道路上，道路才會越走越寬闊。成為一個成功的價值投資者，必須有至少五年的目標持有期，通常來說最好更長久些。一個人愿意等得越久，價值投資策略帶給他的回報就越高。真正堅持長期的價值投資，那么其競爭者會更少，成功的幾率會更高。這樣就會進入一種“正向循環”，既可以幫助社會進入現代化，又可以改變自身的經濟命運。查理·芒格和沃倫·巴菲特就是最好的典范。

關鍵詞： 伯克希爾哈撒韋 價值投資 滿城盡帶黃金甲