$特斯拉(TSLA)$Q4財報來襲，本以為Q2跟Q3已經很難了，誰曾想Q4才是真正的開始。EPS與股價的走勢短期出現了嚴重的背離，最終是誰向誰靠近呢？

隨著年底特斯拉在中國和北美的補貼式降價以及23年初的售價"大跳水"，對特斯拉長短期的盈利出現了較大的分歧。雖然年底短暫的減價對Q4整體毛利率影響較小，但對于分析特斯拉后續毛利率水平是有指示作用的。

1. Q4 Review

2022Q4 Tesla總共交付405278輛，環比增加17.9%，同比增加31.3%；總共生產439701輛，環比增長20.2%，同比增長43.8%.

(資料圖片)

全年來看，Tesla總共交付1313851輛，相比21年增長40.3%；總共生產1369611輛，相比21年增長47.2%。

Q4的銷售雖然分析師最后都有一波下調，但最終40.5萬的數據仍然低于大部分人的預期，中國區競爭的加劇以及北美消費者對IRA補貼的觀望，是miss的重要原因。產量其實并不意外，在交付目標大幅低于Q3的指引時，特斯拉主動關停了上海工廠，也放棄了Q3指引50%全年增長的目標。

從庫存天數的不斷攀升來看，對分析師們對特斯拉短期需求的擔心不無道理。隨著23Q1的大幅降價，Model Y主力車型在各個市場預計交付時間都有所提升，短期對訂單的刺激毋庸置疑，但持續性可能需要時間去驗證。

公司的短期業績跟產品銷量直接相關，增加產品SKU是大多數管理層最喜歡也最直接地提升銷量的方式(即使產品之間高度重疊)。很多人詬病特斯拉產品線不夠豐富，很多客戶覆蓋不到，我并不茍同。我認為對產品的不斷迭代以及換代是有意義的，但不斷地推出功能相似、區別度不高的姊妹車型是對公司研發資源的浪費，即使對短期的銷量有刺激。

2. Q4 Financial Forcast

隨著22Q4以及23Q1的大降價，分析師們對特斯拉未來EPS都顯著下調，特別是2023年，幾乎認為個位數的利潤增長。然而即使是這樣，目前股價的2023 Forward PE也僅是30倍，是2019年以來最低點。

回到Q4的預測，目前特斯拉IR的一致預期還沒有公布(分析師一致預期目前為1.13)，但有幾位特斯拉博主已經給出了自己的預測，供大家參考。

James Stephenson: 1.48的 non-GAAP EPS(扣除一次性稅收優惠后1.03)，整車毛利率24.9%。作為老馬"最喜歡"的特斯拉分析師，James長期是非常看多的，但對于Q4的毛利率則相對悲觀。單車售價幾乎沿用了Q2的售價，而單車成本也高于Q2，個人并不是特別理解他的做法。

在儲能方面，james給了一個17%的毛利，雖然在與zero的magepack論戰中他持反對意見，但顯然身體是誠實的。特別是23年的預測，儲能方面的毛利率來到了40%。

@TSLAFanMtl：1.24的 non-GAAP EPS，整車毛利率26.5%。

@TSLAFanMtl也是一位長期跟蹤特斯拉的博主， 他的預測中單車售價與成本都相較于Q3有一定的下調，總體保持了與Q3相似的毛利率。儲能的毛利率也提高到了15%，看來大家都對這塊有期待。

@TroyTeslike：1.18的 non-GAAP EPS，整車毛利率25.8%。

TroyTeslike在patreon受限公布了他的預測，這里只摘取兩個核心數據。

My Forcast: 1.21的 non-GAAP EPS，以及26.0%的整車毛利率。參考了各方的數據，做了一下自己的預測。

單車收入較Q3下調1000多美金，主要是由于年末中國以及北美的降價，同時考慮Q3的部分交付價格是未漲價前的價格，下調了一個相對保守的幅度。

單車成本較Q3下調不到1000美金，主要是認為兩個新工廠產能爬坡會分攤一部分成本，預測了一個介于Q1與Q3之間的成本。

儲能也是未來關注的重點，我個人認為Q4并不能很好的體現出利潤，主要是產能的爬坡我認為需要一定的時間，在23年底能夠達到設計的25MP/day就很好了。受益于IRA補貼，儲能的需求以及毛利率應該都是有保證的。

3. Conclusion

由于一季度的大降價，財報電話會的指引對市場的影響可能會大過財報本身。從目前華爾街23年的一致預期來看，隱含地認為23年幾乎是降價不增效。

可以期待的東西很多，就看老馬怎么交流了。

關鍵詞： 需要時間 環比增長