筆者過去近二十年經(jīng)歷了PE投資和二級市場投資兩個階段，今天就來說說兩者相同與不同之處。

一、PE基金的盈利模式

根據(jù)上述圖，PE基金投資的是未上市而相對成熟的企業(yè)，假如一只PE基金規(guī)模10億，它一般要投資10-15個項目，項目投資以后，每個項目投資的期限一般5-7年，最起碼5年以后才想辦法退出。

【資料圖】

PE基金也講勝率和賠率，基金管理人投資之前就知道不可能每個項目都成功，所以投資時，都讓被投資老板簽訂回購協(xié)議，讓老板承擔(dān)無限責(zé)任。

基金到期后，開始項目退出，10個項目有三個能上市已經(jīng)不錯了，投資的企業(yè)經(jīng)過五年運(yùn)作，期間有的死了，有的賴活著、還會一些成功了，走向上市的道路。

基金投資企業(yè)的價格一般比較便宜，不會超過15倍的估值，如果企業(yè)發(fā)展的好，上市后本身就有一二級估值價差，加上五年的成長，上市后退出，一般情況可以賺5倍以上，這樣兩個項目上市基金本金就能收回，如果一個項目賺10倍，一個項目就能收回本金，再多就是盈利了，其他未能上市的項目可以通過股份轉(zhuǎn)讓、上市公司老板回購等方式退出。

這就是PE基金的盈利模式，分散投資，靠核心項目賺錢。風(fēng)控方式是讓被投資企業(yè)老板回購保住本金。但仍有一部分企業(yè)死了，老板沒錢收不回本金的。總體看，通過分散投資，一般情況下，投資人的本金沒有問題，收益也不像人們想象的那么大。筆者在外資PE基金管理基金時，投資人要求年回報率8%，并沒有要求過高的回報。所以二級市場動不動要求自己買的股票翻倍，都是自己異想天開。因為你看到的短期翻倍的股票太多了。

二、大眾二級市場投資模式

二級市場由于流動性較好，隨時可以賣出，一般投資人不愿意太分散，這就造成收益大幅波動，好的年景賺50%，不好的時候陪20%，總體收益沒那么大，看看國內(nèi)公募基金長年的收益是不是這樣的，5年以上年化收益很少有做到20%以上的，因為巴菲特長期年化收益率還不到21%。

散戶投資者投資方式更可怕，一般買一兩個股票，運(yùn)氣好時，短期翻倍，不好時陪50%，這時連看一眼賬戶的勇氣都沒有了，這樣就會成為死賬戶。這就是為什么2億股民沖進(jìn)股市，現(xiàn)在只剩5000萬活躍賬戶的根本原因，這5000萬活躍賬戶大都是近幾年新進(jìn)入股市的新股民。

二級市場投資最可怕的是短期賺大錢，這些賺大錢的人認(rèn)為自己找到了方法，可以復(fù)制，很快成為富豪，其實只是一廂情愿，這時候你的好日子快到頭了，這種方式繼續(xù)下去，你被消滅的可能性極大，因為你把風(fēng)險拋到九宵云后了，你自認(rèn)為自己很NB，看不起巴菲特，這時就是災(zāi)難發(fā)生的開始，筆者這么說是因為自己親身經(jīng)歷了這樣的歷史。筆者是進(jìn)入股市近30年的老股民，期間又管理過基金，對投資理論和實踐自己充滿信心，由于2017年一年大資金能賺70%，信心爆棚后，放棄了風(fēng)險控制，一年時間進(jìn)入股市的資金就被消滅。回顧這段歷史，慘不忍睹，幸好進(jìn)入股市的資金被消滅，整體并沒有影響我的生活，因為當(dāng)時進(jìn)入股市的資金不到我資金的一半。可大部分人就沒這么幸運(yùn)了，因為一般投資者根本不知道大類資產(chǎn)配置。特別是資金量比較小的投資者，反正沒多少錢，抱著賭的心態(tài)賺大錢，這是不可能的，使用這樣的方式去投資，即使你贏100次，總會有一次把你消滅，打回原形。

國內(nèi)A股絕大多數(shù)股民根本談不上投資，純碎是賭博，70%以上的股民看圖說話，整天研究K線圖,追漲殺跌，這樣更是活不長，筆者早期任證券公司營業(yè)部負(fù)責(zé)人時，喜歡研究大戶對賬單，當(dāng)時看的頭皮發(fā)麻，原來是這么賠光的，短線交易，賠率太大，不知不覺賬戶資金逐漸減少，連他自己都不知道股票賬戶的怎么變的這么少了。研究股民賠錢的原因以后，筆者早期做股票就不用一般股民炒股的方法，認(rèn)為K線圖沒用，做中長線、只買小盤績優(yōu)股，這樣每年還取得不錯的投資收益。進(jìn)入公募基金后，開始學(xué)習(xí)專業(yè)投資，走向了價值投資之路。就是這樣仍被消滅一次。

三、我的選股原則

1、自由現(xiàn)金流正為的企業(yè)

2、愿意為股東分紅的企業(yè)

3、企業(yè)產(chǎn)品有定價權(quán)

4、ROE大于15%

5、企業(yè)在同行必須有核心競爭力。

6、企業(yè)所在的行業(yè)有極大市場空間。

7、企業(yè)沒有有息負(fù)債或極少

8、PETTM估值不高于25倍

9、企業(yè)必須有15%以上的平均增長

10、公司資產(chǎn)不能是有毒資產(chǎn)。比如制藥行業(yè)不能靠送回扣促進(jìn)銷售，產(chǎn)品和服務(wù)必須有益于社會，銷售不能靠忽悠。干壞事的企業(yè)資產(chǎn)我叫它有毒資產(chǎn)

有了一次慘痛教訓(xùn)以后，筆者二級市場投資，首先考慮的是風(fēng)險，朋友推薦股票，只要一條不符合我的選股條件，都會pass掉。

四、投資策略

1、投資組合更分散，不求賺的多，但求活的久。

2、買入價格基本不會買估值超過20倍PE的股票，目的仍是控制風(fēng)險。

3、建立自己的股票池，永不追高，不到理想價格，寧愿空倉也不會買股票，因為空倉不會虧錢。

4、筆者采用的方法和PE投資模式類似：分散、長期投資，看不好5年以上的企業(yè)堅決不投，投資后只要不被惡以炒作，投資周期5年以上。短期實現(xiàn)目標(biāo)，短期變現(xiàn)，進(jìn)入下一個投資目標(biāo)。

五、實踐結(jié)果

經(jīng)過過去四年的實踐，達(dá)到我預(yù)期的效果，即使過去兩年大熊市，不但沒陪一分錢，仍然取得不錯的投資收益。

寫這篇文章的目的，就是與各位球友分享這種投資策略，喜歡的朋友，可以拿出一個賬戶試試，也許取得意想不到的效果。

基金從業(yè)二十載于2023、4、16

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