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周海棟近幾年憑著出色的業績表現受到大家的廣為關注，今天看看周海棟一季報。

(資料圖)

數據來源：蝶蜂數據

周海棟管的6只基金一季度規模全部都有40%以上的增長，華商優勢行業（000390）規模甚至直接翻倍了。截止1季度周海棟的管理規模已經達到了357.72億，相比去年底增長了127.62億，增幅55.5%。

當前華商新趨勢優選限購100萬，華商優勢行業限購200萬。

看了下主動權益類基金經理的管理規模情況，周海棟的管理規模在基金經理管理的主動權益類基金規模中排名第11，已經超過了朱少醒、楊銳文、蔡嵩松、丘棟榮等知名基金經理的管理規模，成為名副其實的頂流。

從股票倉位上來看，華商新趨勢（166301）、華商甄選回報（010761）和華商盛世成長（630002）股票倉位在85%以上，處于較高的倉位水平；華夏恒益穩健（008488）是偏債型混合基金，股票倉位一直處于較低的位置；剩下的2只基金倉位相對較低，在80%左右的位置，且有所下降。

周海棟的調倉動向也是我很關注的地方，周海棟通常會高配1~3個行業，持股比例合計在50%左右，其他行業則均衡分散配置。計算機和有色金屬是周海棟比較偏愛的行業。

數據來源：蝶蜂數據

華商新趨勢優選靈活配置(166301)一季度退出了新點軟件和電科網安，新進了中科曙光和科大訊飛，雖然都是TMT行業，但是細分方向上從數字經濟轉向了AI。

數據來源：蝶蜂數據

華商甄選回報(010761)一季度退出了電科網安和金誠信，新進了紫光股份和科大訊飛，也是加倉了AI方向。

數據來源：蝶蜂數據

華商優勢行業（000390）一季度退出了金誠信、恒生電子和新點軟件三只個股，新進了洛陽鉬業、中國鋁業和中金黃金，全部是有色金屬行業。

數據來源：蝶蜂數據

華商盛世成長（630002）一季度退出了興業銀行，新進了西部礦業，調倉方向也是有色金屬行業。

數據來源：蝶蜂數據

華商鑫選回報一年持有（013958）的調倉幅度較大，十大重倉股中退出了5只個股，包含3只軟件開發個股，1只通用設備和中國海洋石油；新進的個股中4只是有色金屬行業，另加1只航空股。

整體來看周海棟的持倉由數字經濟調向了AI和有色金屬方向。當前重倉的兩大行業為有色金屬和計算機。

周海棟加倉有色金屬行業的方向和鮑無可很是一致。

從基金的業績表現來看，6只基金業績表現都很出色，雖然規模膨脹得很大了，但身姿依然輕盈。華商優勢行業和華商盛世成長今年的表現略勝一籌，這兩只基金的規模也相對更小一點。

但是如果將時間拉長來看，華商新趨勢的業績表現明顯更為出色，華商新趨勢和華商優勢行業都是周海棟管理時間較長的基金，投資范圍也都是在A股范圍內，業績上應該是比較有可比性的，但是從三年期和五年期的維度來看，華商新趨勢的業績要明顯好于華商優勢行業。

圖中紅線是近5年華商新趨勢（166301）的凈值走勢，黑線是華商新趨勢相對于華商優勢行業（000390）的超額收益。可以看到，在2019年到2022年之間這個超額收益是非常明顯的。

為了弄明白這個超額的來源，我仔細對比了兩只基金的持倉和交易換手情況，發現兩只基金在交易換手率上有比較大的區別，且差異的時間上和超額收益的時間吻合。

可以看到華商新趨勢優選的換手率長期高于華商優勢行業，直到2022年開始收斂，趨于一致。

我們再來看兩只基金的規模對比。

數據來源：蝶蜂數據

2022年以前華商新趨勢優選的基金規模一直要小于華商優勢行業。

隨著規模的增大，華商新趨勢優選的交易換手率在持續走低，這也意味著通過交易獲得的超額收益會逐步消失，這和我們看到的兩只基金的超額收益走勢變化是一致的。

華商優勢行業周海棟2016年8月周海棟任職以來年化收益20.94%，同期華商新趨勢的年化收益為26.17%。

周海棟在四季報中的觀點表述的比較簡單，就短短幾句話。

華商新趨勢的優秀也許就此成為歷史上的風景，但是如果能夠維持住華商優勢行業的收益那也是非常不錯的。不過華商基金目前對兩只基金的限購力度還是太小了，若能像丘總一樣，限購到1萬的水平，會更值得稱道。

風險提示：本文為本號日常研究成果，僅提供投資思考的思路，不作為投資建議，投資有風險，投資需謹慎！

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@雪球創作者中心@今日話題@雪球基金@ETF星推官

$華商新趨勢混合(F166301)$$華商優勢行業混合(F000390)$$華商甄選回報混合A(F010761)$

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