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根據民生銀行2023年一季報披露的信息，前十大股東沒有任何增減持動作。股東總數在一季度末為39.3萬戶和去年年末的39.29萬戶基本持平。

根據一季報披露，民生銀行2023年一季度營收367.73億，同比上升0.38%。其中，凈利息收入253.69億，同比下降7.91%，手續費收入59.35億，同比增長8.86%。更多營收的數據如下表1所示：

(資料圖片)

表1

從表1中可以看出民生銀行的凈利息收入表現是比較糟糕的，之所以能夠把營收拉回到正增長主要依靠其他非息收入的增長。凈利息收入同比下降7.91%，總資產規模同比增長6.22%。所以，一定是凈息差下滑的因素。

根據民生銀行一季報披露，民生銀行的凈息差已經跌破1.5%，只有1.49%了。前一段時間銀行分析師王劍曾經寫過一篇文章，探討銀行和合意凈息差應該保持在什么水準。結論是銀行業的凈息差在當前的經濟增速下應該保持在1.8%以上才能保證銀行的內生性擴張。一旦低于這一水準，銀行就需要從外部獲取核心一級資本補充。

我個人很認同這一結論，實際上我之前寫的專欄文章中已經將RORWA和內生性增長相掛鉤。而RORWA的高低主要取決于凈息差的高低和手續費占比。根據我對銀行多年跟蹤的經驗，如果一家銀行的凈息差長期低于1.4%，那么這家銀行的生存將會面臨嚴峻的挑戰。目前，民生銀行的凈息差已經離生死線一步之遙。

我利用凈息差還原大法，對民生銀行過去幾個季度的凈息差進行推算，然后匯總成如下表2所示：

表2

從表2可以看到民生銀行一季度凈息差環比下降了5bps。但是，下降的主要推手并不是資產收益率下行，而是負債成本上行和非生息資產配置。民生銀行的付息負債成本環比上升了3bps。

通過縱向對比過去幾個季度，民生銀行的負債成本是上升最慢的銀行。負債成本同比只上升了1bp。個人猜測主要是因為民生銀行過去一年資產負債表基本沒有擴張，所以沒有參與高息搶存款的運動中去。但是展望未來，民生銀行同業負債和主動性負債占比較高，在面對下半年流動性邊際收緊時，民生銀行的負債成本有可能還會繼續上行。

再看資產端，民生銀行的資產收益率已經算是基本降到底了。未來即使有貸款重定價的因素繼續下降的壓力也不會太大了。所以，綜合看后面幾個季度凈息差同比差距緩慢收窄是大概率事件。

對于其他非息收入的大幅增長，我查驗了一季報的損益表，如下圖1所示：

圖1

從圖1中可以看出，其他非息收入最大的增量就是“公允價值變動收益/（損失）”，今年收入4.28億，去年一季度這一項虧損15.13億。這一項同比增長為19.41億，超過了其他非息收入的同比增量。但是，比較遺憾的是民生銀行的一季報并未披露這一項扭虧的原因，投資者只能等中報披露信息后再分析。

根據2023年一季報，民生銀行的總資產76031.07億，同比增長6.22%，比年初增長4.79%。貸款42683.84億，同比增長3.79%顯著低于總資產的增速。總負債69748.33億，同比增長6.34%，其中存款42553.94億同比增長6.64%。

注意到零售存款同比增長了25.9%，主要是AUM中的理財資產轉向存款。2022年一季報民生銀行的AUM 21644.6億，2023年一季度民生銀行的AUM 22567.86。也就是說民生銀行2022年的AUM增量只有923.26億，或不足5%。更多的數據參考表2：

表3

民生銀行2023年一季報披露：不良貸款總額692.68億元，比上年末減少1.19億元；不良貸款率1.60%，比上年末下降0.08個百分點；撥備覆蓋率144.11%，比上年末上升1.62個百分點；貸款撥備率2.30%，比上年末下降0.09個百分點。

根據這些數據可以推算出貸款減值準備余額998.22億，比年初的988.68億增加了9.54億。根據2022年年報貸款減值損失占信用減值損失的比例，可以估算出民生銀行一季度貸款減值損失74.31億。根據2022年年報的數據可以估算一季報收回已核銷貸款18億。所以，第一季度核銷金額≈74.31+18-9.54=82.77億，新生成不良的下限81.58億。這個新生成不良的水平好于去年全年的均值。

但是，再把我在《看透銀行》里說的重復一遍，如果一家銀行的營收不行的時候，那么它的不良認定標準有可能會放松，為了配合做報表。營收沒有顯著增長前，不良的好轉可信度都要打折扣。另外，民生銀行的撥貸比2.3%明顯是低于監管要求的。這就決定了，民生銀行業績低速徘徊是有可能的，但是沒有補上減值準備缺口前，很難高速增長。

民生銀行核心一級資本充足率9.04%比年初的9.17%下降了0.13個百分點。同比去年一季報的9.01%增加了0.03個百分點。7%不到的資產增速只能勉強撐住，一聲嘆息吧。

前幾天民生銀行漲停了，印象中應該有好幾年沒出現過漲停了。于是一堆人就開始喊困境反轉，我覺得困境是有的，股價的反轉也看到了，但是如果說基本面反轉我是真沒看到。這么多年在不良貸款和金融投資不良資產上留下的洞不是一兩年可以補得上的。這基本封殺了民生銀行通過降低減值損失來拉抬業績的可能。

依靠營收增長這里面就有幾個瓶頸：1，資本內生增長能力太弱，大規模擴張心有余而力不足。2，負債成本長期維持高位，凈息差很難提升。3，業務粘性不足，手續費收入基礎不牢。這些瓶頸任何一個都不是2-3年內可以解決的。

民生銀行搏短可以，不要追高，想要長期投資還是算了吧。

@今日話題 $民生銀行(SH600016)$

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