根據(jù)民生銀行2023年一季報(bào)披露的信息，前十大股東沒有任何增減持動(dòng)作。股東總數(shù)在一季度末為39.3萬戶和去年年末的39.29萬戶基本持平。

根據(jù)一季報(bào)披露，民生銀行2023年一季度營收367.73億，同比上升0.38%。其中，凈利息收入253.69億，同比下降7.91%，手續(xù)費(fèi)收入59.35億，同比增長8.86%。更多營收的數(shù)據(jù)如下表1所示：

(資料圖片)

表1

從表1中可以看出民生銀行的凈利息收入表現(xiàn)是比較糟糕的，之所以能夠把營收拉回到正增長主要依靠其他非息收入的增長。凈利息收入同比下降7.91%，總資產(chǎn)規(guī)模同比增長6.22%。所以，一定是凈息差下滑的因素。

根據(jù)民生銀行一季報(bào)披露，民生銀行的凈息差已經(jīng)跌破1.5%，只有1.49%了。前一段時(shí)間銀行分析師王劍曾經(jīng)寫過一篇文章，探討銀行和合意凈息差應(yīng)該保持在什么水準(zhǔn)。結(jié)論是銀行業(yè)的凈息差在當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)增速下應(yīng)該保持在1.8%以上才能保證銀行的內(nèi)生性擴(kuò)張。一旦低于這一水準(zhǔn)，銀行就需要從外部獲取核心一級資本補(bǔ)充。

我個(gè)人很認(rèn)同這一結(jié)論，實(shí)際上我之前寫的專欄文章中已經(jīng)將RORWA和內(nèi)生性增長相掛鉤。而RORWA的高低主要取決于凈息差的高低和手續(xù)費(fèi)占比。根據(jù)我對銀行多年跟蹤的經(jīng)驗(yàn)，如果一家銀行的凈息差長期低于1.4%，那么這家銀行的生存將會面臨嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。目前，民生銀行的凈息差已經(jīng)離生死線一步之遙。

我利用凈息差還原大法，對民生銀行過去幾個(gè)季度的凈息差進(jìn)行推算，然后匯總成如下表2所示：

表2

從表2可以看到民生銀行一季度凈息差環(huán)比下降了5bps。但是，下降的主要推手并不是資產(chǎn)收益率下行，而是負(fù)債成本上行和非生息資產(chǎn)配置。民生銀行的付息負(fù)債成本環(huán)比上升了3bps。

通過縱向?qū)Ρ冗^去幾個(gè)季度，民生銀行的負(fù)債成本是上升最慢的銀行。負(fù)債成本同比只上升了1bp。個(gè)人猜測主要是因?yàn)槊裆y行過去一年資產(chǎn)負(fù)債表基本沒有擴(kuò)張，所以沒有參與高息搶存款的運(yùn)動(dòng)中去。但是展望未來，民生銀行同業(yè)負(fù)債和主動(dòng)性負(fù)債占比較高，在面對下半年流動(dòng)性邊際收緊時(shí)，民生銀行的負(fù)債成本有可能還會繼續(xù)上行。

再看資產(chǎn)端，民生銀行的資產(chǎn)收益率已經(jīng)算是基本降到底了。未來即使有貸款重定價(jià)的因素繼續(xù)下降的壓力也不會太大了。所以，綜合看后面幾個(gè)季度凈息差同比差距緩慢收窄是大概率事件。

對于其他非息收入的大幅增長，我查驗(yàn)了一季報(bào)的損益表，如下圖1所示：

圖1

從圖1中可以看出，其他非息收入最大的增量就是“公允價(jià)值變動(dòng)收益/（損失）”，今年收入4.28億，去年一季度這一項(xiàng)虧損15.13億。這一項(xiàng)同比增長為19.41億，超過了其他非息收入的同比增量。但是，比較遺憾的是民生銀行的一季報(bào)并未披露這一項(xiàng)扭虧的原因，投資者只能等中報(bào)披露信息后再分析。

根據(jù)2023年一季報(bào)，民生銀行的總資產(chǎn)76031.07億，同比增長6.22%，比年初增長4.79%。貸款42683.84億，同比增長3.79%顯著低于總資產(chǎn)的增速。總負(fù)債69748.33億，同比增長6.34%，其中存款42553.94億同比增長6.64%。

注意到零售存款同比增長了25.9%，主要是AUM中的理財(cái)資產(chǎn)轉(zhuǎn)向存款。2022年一季報(bào)民生銀行的AUM 21644.6億，2023年一季度民生銀行的AUM 22567.86。也就是說民生銀行2022年的AUM增量只有923.26億，或不足5%。更多的數(shù)據(jù)參考表2：

表3

民生銀行2023年一季報(bào)披露：不良貸款總額692.68億元，比上年末減少1.19億元；不良貸款率1.60%，比上年末下降0.08個(gè)百分點(diǎn)；撥備覆蓋率144.11%，比上年末上升1.62個(gè)百分點(diǎn)；貸款撥備率2.30%，比上年末下降0.09個(gè)百分點(diǎn)。

根據(jù)這些數(shù)據(jù)可以推算出貸款減值準(zhǔn)備余額998.22億，比年初的988.68億增加了9.54億。根據(jù)2022年年報(bào)貸款減值損失占信用減值損失的比例，可以估算出民生銀行一季度貸款減值損失74.31億。根據(jù)2022年年報(bào)的數(shù)據(jù)可以估算一季報(bào)收回已核銷貸款18億。所以，第一季度核銷金額≈74.31+18-9.54=82.77億，新生成不良的下限81.58億。這個(gè)新生成不良的水平好于去年全年的均值。

但是，再把我在《看透銀行》里說的重復(fù)一遍，如果一家銀行的營收不行的時(shí)候，那么它的不良認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)有可能會放松，為了配合做報(bào)表。營收沒有顯著增長前，不良的好轉(zhuǎn)可信度都要打折扣。另外，民生銀行的撥貸比2.3%明顯是低于監(jiān)管要求的。這就決定了，民生銀行業(yè)績低速徘徊是有可能的，但是沒有補(bǔ)上減值準(zhǔn)備缺口前，很難高速增長。

民生銀行核心一級資本充足率9.04%比年初的9.17%下降了0.13個(gè)百分點(diǎn)。同比去年一季報(bào)的9.01%增加了0.03個(gè)百分點(diǎn)。7%不到的資產(chǎn)增速只能勉強(qiáng)撐住，一聲嘆息吧。

前幾天民生銀行漲停了，印象中應(yīng)該有好幾年沒出現(xiàn)過漲停了。于是一堆人就開始喊困境反轉(zhuǎn)，我覺得困境是有的，股價(jià)的反轉(zhuǎn)也看到了，但是如果說基本面反轉(zhuǎn)我是真沒看到。這么多年在不良貸款和金融投資不良資產(chǎn)上留下的洞不是一兩年可以補(bǔ)得上的。這基本封殺了民生銀行通過降低減值損失來拉抬業(yè)績的可能。

依靠營收增長這里面就有幾個(gè)瓶頸：1，資本內(nèi)生增長能力太弱，大規(guī)模擴(kuò)張心有余而力不足。2，負(fù)債成本長期維持高位，凈息差很難提升。3，業(yè)務(wù)粘性不足，手續(xù)費(fèi)收入基礎(chǔ)不牢。這些瓶頸任何一個(gè)都不是2-3年內(nèi)可以解決的。

民生銀行搏短可以，不要追高，想要長期投資還是算了吧。

@今日話題 $民生銀行(SH600016)$

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