很多投資者，從股市轉戰債市，經過上個星期的洗禮，有很多人被清洗出局，出局之后就很難再回來了，不過當轉債市場走勢向好的時候，他們大概率又會回來，如同2021年初被市場清掃出場的投資者，有很多都在2021年下半年回來，然后在2023年5月上旬又被清掃，這就是人生，不斷的重蹈覆轍，且從不以史為鑒，因為絕大部分投資者的記憶，只有7秒，與水魚無異。

其實很多人都不明白，我們來到轉債市場，到底是為了什么，那是因為他們忘記了初心，沒了始終。

來到轉債市場，最重要的是圖一份安心，在絕大部分情況下能有一個相對穩定的底，這個就是到期收益，只要買入價低于到期保本價，那么最大的可能性就是虧時間而不虧錢。

(相關資料圖)

為了盡可能的滿足絕大部分情況下，所以遠離高風險標的，遠離重大瑕疵標的，比如ST股對應的轉債，又或者正股有重大虧損的轉債，同時排除那些無法下修或者報表有重大嫌疑的轉債，只要做到這一點，那么我們就能最大程度上避免受到重創。

報表會作假，分析會出現錯誤，所以選擇分散持倉，把任何一個倉位控制在自己能接受的范圍之內，那么就算持倉有標的出現重大問題，也不會受到嚴重打擊，且轉債正常情況不會賣不出去，就算次日割肉，那么也就20%虧損為封頂，按10%持倉計算，對整體的影響也不過是2%而已，并不會太嚴重，我認為這2%的整體損失并不會影響深遠。

對于投資來說，錯了就是錯了，錯了就要認，而不是死扛，死扛并不能讓投資有任何變化，不可能因為你120元的成本，后面就能漲回120元，相反，如果不及時止損，那么你的虧損就會繼續擴大，對投資無益，對心態無益，只能讓你的信心磨滅，信心和信仰沒了，那么你之后的選擇大概率是錯的，最大的可能性就是做出極其錯誤的選擇。

人在絕大部分時間里，都是被情緒所控制，很多人說自己非常理性，事實上沒有幾個人能做到知行合一，知易行難，承認錯誤并改正更難，我也經常被情緒所困擾，但是我這個人有個嚴重缺陷，就是看到市場的參與者越恐慌，我越興奮，看到市場的情緒越低落，我越亢奮，在我看來，群眾的眼睛從來都不是雪亮的，真理掌握在少數人手里。

目前的恐慌情緒，帶崩了大盤，咕咚來了，森林里所有動物都在逃，為什么逃，不知道。

其實這個最大的可能是那些活躍債跌下來了，比如從150元跌到了120元，有聰明的投資者就會把手中的現金替代轉債清倉賣出，買入活躍債，而一般的現金替代轉債，通常都是相對低價的轉債，比如102-105元的轉債，原本這種低價債就沒有太多交易量，一旦大量拋盤，無人承接，價格必然下跌，而其他持有者原本就因為那些退市轉債變成了驚弓之鳥，現在看到自己的持倉標的下跌，以為是出現了什么問題，馬上跟上，也就出現了踩踏性事件了。

當然，更多的是那些所謂的低風險投資者無腦持有低價債，現在看到低價債大跌，信仰崩盤，然后無腦清倉，也不管是否是狼來了，為什么會有泥石流，就是有山上的泥和石放棄了自己的位置，沖向低位，而流過之處的泥和石也因自身的不堅定被帶下來的，導致泥石流的規模、能量越來越大，其實一開始很可能只是一點點而已，目前很多投資者就是那個自身不堅定的泥和石。

很多都是低風險者持有，或者一些基金持有，對風險有天然的抵觸性，一旦漲了一些，必然會引來大拋盤，這對拉升是極其不利的；相反，一旦正股發生變化，比如ST，必然引來基金的清倉，這個時候下跌，可不是毛毛雨，而是下冰雹，會砸傷很多人，如現在的紅相、思創等。

同時，低風險者的信仰是非常脆弱的，比如這次，便是無腦跟風拋盤，也就注定了會傷及無辜。

而正因為如此，低價債中，幾乎不可能出現柚子，因為柚子也無法承接這種低活躍度高拉升難度的轉債。

此次中高價債整體下跌并不明顯，這跟以往不同，因為中高價債大部分是有中高風險持有者、有一定水平的投資者、柚子為核心組成部分，對于中高風險持有者來說，他們并不擔心這一點點回撤；有一定水平的投資者對轉債的認知更加深刻，是不會因為一點點回撤就動搖自己的信仰；柚子在沒有利潤的情況是不太可能會割肉的，真正割肉的就是小部分追高投資者，因為他們是墻頭草，風吹兩邊倒，說白了就是見風使舵（只是大部分時間都是反的）。

我個人，是屬于中高價投資者，主要投資115-125元的區間，就目前來說，已經有非常多的轉債處于這個區間了，在這個區間投資，不管未來如何殘酷，最多也只是虧時間而不虧錢。

對于柚子來說，拉升中高價債，遠比低價債要容易得多，因為拉升阻力更小，拉得越高，韭菜來接盤的可能性越高，轉債的活躍度越高，圍觀的韭菜就越多，柚子大賺的可能性就越大。

投資轉債，目的就是為了賺取差價，盈利能力=勝率*賠率*頻率，而我把賠率控制在低水平，頻率決定于標的活躍性，勝率決定于預期收益，這便是我的賺錢邏輯。

如果你的勝率很高，賠率很低，但頻率不高，是沒有用的，比如你買入一個轉債，100元成本，5年后130元賣出，看似收益不錯，可是花費時間太長，收益率極低，這就是因為頻率太低的問題造成的。

而我花120元買入一個轉債，半年后或者一年后140元賣出，那么我可以快速轉到下一個標的等待賺取差價，這就是頻率帶來的好處。

投資這東西，就像開餐館，翻臺率很重要，沒有了翻臺率，一臺賺1000也沒用，但是翻臺率超高的情況下，一臺賺100我也能大發，只是絕大多數人永遠不明白這個道理。

對我來說，投資從來就不是為了還本付息，我的初心是為了賺錢，而不是圖它的保本功能，如果只圖保本，那何必操這個心，直接去定存就完事了，而很多投資者根本不懂這點，只覺得便宜，到期收益率足夠高就好了。

如果公司已經只剩一下一塊骨頭了，你就算啃一輩子，也嚼不出味道來，不如去做個有肉的標的，只要稍微讓點肉，就可以讓你吃上豬肉燉粉條了，又何必去天天熬白骨湯呢。

大部分中高價債，都能實現債股聯動，也就是正股大漲了，轉債跟漲，而我們作為投資者，在轉債漲到一定程度就可以賣出賺取差價了；一般來說，中高價債要不是正股非常具有進攻性，亦或者轉債盤子極小有炒作屬性，不管是哪一條，都能讓我們有投資收益，這便足夠了。

短期、臨時內的波動，長遠來看都是微不足道的；只是對于很多人來說，就是短期的跌幅，就被市場清掃出局了；絕大部分事件對于歷史來說，只是一粒塵埃，只是落到個人頭上時，可能就是滅頂之災。

就像2021年初，很多轉債投資者都覺得過不下去了，事實上那些扛下來的人，現在活得很好，只是當時深陷其中的時候覺得特別難受，而我認為人有時候需要跳出低洼地，站在高處看問題，那么你眼前就不會只有這個坑了。

沒有什么坎不可跨越，沒有什么生活過不下去，真正過不去的，只有你心中的那道自我設定的坎，一道攔住你走出世界的坎；一葉障目，井外無天，都是在自我欺騙；很多時候決定我們走多遠的，不是學歷，不是經歷，不是能力，而是你的眼界和格局，格局大了，世界就大了，眼界高了，人生就寬了，僅此而已。

我并不知道“明天”是漲是跌，我沒有預測未來的能力，只有應對不同情況的能力，只是我知道，這一切都是暫時的，市場在絕大時間是正常的，只有在個別情況下會失常，而在不理智的市場下，我們才可能獲得超額收益，在情緒低落的時候大舉加倉，在情緒高漲的時候逐漸減倉；在價格低估的時候進場，在價格高估的時候止盈。

隨著轉債的大量發行，且因為注冊制的全面實施，轉債也面臨著前所未來的變化，這個變化不單單是正股的變化，還有轉債投資者的變化。

注冊制下，殼資源變得不值錢，未來的ST股會越來越不值錢；股票越來越多，那些經營差的公司股票，也必然被投資者拋棄，也就是爛股會越來越爛，如海濤兩兄弟，比如永遠的大東；股市強者恒強的趨勢會越加明顯。

因為轉債會越來越多，投資者便有了更多的選擇，未來的低價債、瑕疵債必然被市場嫌棄；而那些活躍債，因為更多人選擇，會有更高的溢價，同時更加活躍；一樣會呈現強者恒強的趨勢，兩極分化會非常嚴重。

隨著轉債的退市，會有相當一批韭菜會去交易所、證監會鬧事，而管理部門為了市場，必然會出現新的政策，我認為這個政策是加強對評級低、ST股對應的轉債監管，甚至設立投資門檻，禁止小白、散戶投資，屆時最大的可能就是低價債、問題債變成純企業債的加強版。

有人說會不會全面加強對轉債的監管，比如A級以下轉債，普通投資者無法賣出，我認為有一定的可能，但可能性不是很大；當然我不相信會有變革式改變，比如改成T+1，如果過度監管，未來轉債必然沒有流動性，那么這個融資功能將失去作用，管理部門是不可能這樣做的。

狼沒來，就算狼來了，也是吃羊而已，而不是什么都敢吃，什么都會吃，自亂陣腳只會失去思考能力，于事無益，作為一個成年人，獨立思考、學會辨別，至關重要，投資如此，生活亦如此。

轉債退市也就那幾支，其它暫時沒有風險，根本不用無限去擴散，正股虧損也沒事，因為只要肯下修，沒有什么不可以解決的，如果有，那就繼續下修，僅此而已。

目前市場上，蔓延的是悲觀情緒，是那些不具獨立思考的投資者、博主帶來的，并沒有改變任何實際東西，比如轉債退市那幾支的風險，并非是現在才有的， 是早之前就有跡象，一般人早就回避了，整體風險可控，只是個別投資者情緒不可控而已。

我為什么會選擇加倉，是因為我對回撤忍耐程度較高，而目前不同人的選擇，都是對虧損的耐受度不同，造成不同的操作結果；無法接受浮虧的回撤可能性，有人選擇了清倉；而我認為目前是一個黃金坑，我可以扛著10%以上的回撤，所以我選擇逆流而行。

目前的拋盤，就像澳門賭錢輸了一樣，急需現金還債，所以把房產拿出來售賣，原本值100萬的店鋪，現在只需要80萬，我選擇買入，至于之后會不會繼續跌到60萬，我不知道，我只知道這個店鋪值100萬，而我只用了80萬買到了，接下來的時間，我只需要等行情恢復，我就可以賺到這20萬。

雖然有幾個垃圾債要退市，而市場卻連洗澡水帶娃娃一起給倒了，作為一個睿智的人，都明白這是錯殺、誤殺，只是我并不能肯定這種錯殺會持續多久，我要做的就是在低估的時候買入，至于未來還會低估多少，這并非在我能力之內，我能做的就是堅定持有，做一個卑微的接盤俠和偉大的解放軍。

文章所述的可轉債，均為案例使用，不作為投資建議，投資有風險，入場需謹慎，請獨立思考。 $國微轉債(SZ127038)$$通22轉債(SH110085)$$天23轉債(SH118031)$

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