#嗶哩嗶哩##雪球調研團##2023投資煉金季#

6月1日晚，B站發布了份在減虧方面頗有亮點的Q1財報。令外界關注的當屬$嗶哩嗶哩(BILI)$大幅扭虧。2023年Q1，B站凈虧損同比大幅縮窄72%，經調凈虧損縮窄38%。B站的經營重心從追求用戶增長轉為追求盈利時間尚短，能有這樣幅度的減虧效果出人意料。虧損能大幅減少，但如何證明營收能力，在社區里引發了比較多的討論。完整地看過Q1財報，我認為這一季度或只是B站減虧增效的開始。

和其他互聯網公司一樣，B站減虧的成績由“節流”和“開源”兩方面組成。

(資料圖片)

“節流”方面， B站Q1行政支出、研發投入仍保持了正增長，但經營及開支總額卻同比減少11%至25億元。這主要是B站銷售及營銷開支減少所致。Q1，B站拉新費用投放、游戲買量支出雙減少，銷售及營銷費用支出同比下降30%來到8.802億元。

通過此前其他互聯網公司調整經營重心的過程我們可以發現，“節流”只能盤出盈利和股價的低點，“開源”才是決定成長性以及股價想象空間更為關鍵的一面。Q 1財報顯示日活同比增長18%，毛利潤增長37%，廣告收入同比增加22%。

2022年12月，據QuestMobile一項研究數據顯示:除抖音、快手兩大短視頻平臺外，嗶哩嗶哩幾乎是僅有的用戶日均使用時長在100分鐘左右的APP。

（QuestMobile數據）

2023年Q1，B站用戶日均使用時長約96分鐘，保持在了與2022年末同等的歷史最高水平。

根據一份B站參加克勞銳活動的資料顯示，B站開始針對電商類品牌主的合作提供新的玩法。

B站星火計劃已經和阿里媽媽淘寶聯盟數據打通，品牌主可以追蹤 B 站種草視頻在阿里系的電商轉化效果，讓投放效果廣告的錢更有跡可循。

（B站某美白產品商單評論區）

以UP主“叫我死蓋就好”發布的一條美白產品的案例來看，不但進店率保持在不錯的水平，且新客成本較低。該作品總播放量達545萬+，純自然流量下ROI能夠持續穩定表現。B站商單視頻的進店用戶中，任務商品ROI 有0.6，全店ROI達1.3，為任務商品的一倍以上，足以說明B站用戶溢出價值較高。

Q1財報顯示，B站正在剝離低毛利率的業務，并聚焦資源于毛利率較高的廣告等業務，這也是B站降本增效的關鍵步驟之一。在品牌廣告的時代，B站就擁有眾多廣告主資源，在內容矩陣擴大后，B站又補強了效果廣告的能力，收獲了更多廣告主的認可。想必未來公司還將持續更多高效“促轉化”的工具，促進廣告收入良性增長。

業績會上嗶哩嗶哩的高管表示，今年將推動算法的深度覆蓋，除助推日活、日均使用時長穩健增長外，也將在不影響用戶體驗的前提下，關注用戶商業行為喜好，增加商業流量的供給，促進視頻、直播帶貨的轉化率。此外，B站還將利用AIGC等新興技術，擴大虛擬人覆蓋場景，進一步壓縮成本支出，提升內容轉化效率。

今年“618”期間，B站再度細化花火品牌帶貨/效果廣告的營銷路徑，上線促進種草和成交的雙效商業化應用—“心動種草”組件。按照活動前期效果廣告+直播數據推測，在為期一個月的“618”大促中，B站收入與去年“618”相比，或將有3至4倍的增長。

除廣告、增值業務外，游戲收入也是2023年B站不容忽視的增長點之一。盡管Q1公司游戲業務收入下滑，但在年內剩余幾個季度里，B站8款拿到版號的游戲以及5款海外游戲都將發行。可以預計的是，B站二季度乃至Q3、Q4，凈利潤逐季環比改善都會是大概率事件。而在高層愈發重視內需對經濟的拉動效果后，預計游戲版號停發、少發的情況不會再度發生。

以今年新上線的《崩壞：星穹鐵道》為例，游戲上線前兩周的時間里，相關視頻播放量已經達到了《原神》同期的3.7倍。$嗶哩嗶哩-W(09626)$作為國內重要的游戲發行方和聯運方，中長期聯運、廣告收入都會保持高于行業平均水平。

據此推測，在開源節流并舉之下，B站2023年底經調凈虧損同比降幅有望達60%上下，2024年經調盈虧平衡或將如期兌現。

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