趁著這兩天漲了一些，大概來談談$晉控煤業(SH601001)$的優缺點，如果跌的很慘時說缺點會被人罵的

優點：

1.現金儲備足：

(資料圖)

截止2023Q1，現金余額188億，各類有息負債約80億，還有108億凈現金。凈現金已經占到市值的70%，這個在A股估計是No1了

2. 資產集中在盈利能力強的采礦資產：

單看2022年 ROE是23%，只能說還不錯；如果看ROIC，都超過40%了，算得上優秀。主要原因是跟$中國神華(SH601088)$ 比沒有占用資金大的發電資產；跟中煤比沒有占用資金大且效益不佳的煤化工；和$陜西煤業(SH601225)$ 接近，都是比較純正的煤炭開采。

3.歷史上的收購塔山礦和同忻煤礦的股權，作價都比較公允，沒有薅小股東的羊毛：

a，2018年以24.87億元的價格收購大股東同煤集團持有的塔山煤礦21%股權；2022年塔山礦凈利潤是43億，當然收購時是煤價低的時候，煤價高時看收購PE還不足3倍。

b，2020年11月,晉控煤業以28.7億元現金購買了同煤集團所持有的同忻煤礦32%的股權，同忻礦估值近90億，2022年報同忻礦凈利潤是接近15億，看起來收購PE是6倍。其實同忻礦真實的盈利能力推測在25億以上，其一，同忻礦2022中報盈利就有17億，下半年公司沒交代虧損原因，但一定是偶然因素。其二，同忻礦和塔山礦幾乎是同一煤田，各項條件相差無幾，塔山礦核定產能2650萬噸，同忻礦核定產能1600萬噸，按比例推算同忻礦應該有26億的凈利潤。 這次收購PE實際不超過4倍。

其實只說優點沒用，不管是雪球大V，還是證券分析師，唯一拿手的就是吹票。能說缺點才是對公司有較深刻的認知。

缺點：最關鍵的，就是集團窮，上市公司富

如公司所言：“2020年公司完成收購同忻煤礦32%的股權，目前集團擁有40%股權，近期沒有收購計劃。集團效益特別好的煤礦較少，228個煤礦中同忻煤礦和塔山煤礦是最好的，因為集團也有融資和利潤需求，暫時沒有注入計劃，但不排除后期注入上市公司的可能性”，

“若立即注入上市公司的話，會造成晉能裝備盈利能力下滑嚴重甚至虧損，考慮到晉能裝備存活問題，近一兩年這些800萬噸級大礦暫不在注入范圍內。“

其實集團已經盡可能的把優質資產注入上市公司，但再注入，上市體系以外的融資及生存都有問題了。這也是遲遲無法注入資產的原因，晉控煤業管理層還是有底線的，以集團的狀況，注入一些垃圾礦也無可厚非，畢竟以前的收購小股東占過便宜。

這也是分紅比例不高的主要原因，煤價如果下跌，上市體系以外的貸款都有問題，不能把這金山都分掉——這就是上市公司為什么合并報表利潤多，而母公司盈利很少的原因，玩了一個小小的會計技巧。

未來的走向還難以判斷，上市公司一定會收購的，收購的什么資產？都有可能。不過現階段確實低估，可以小倉位賭一把

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