#醫(yī)保談判# #醫(yī)保談判幾乎不再降價# #創(chuàng)新藥企#

(相關(guān)資料圖)

7月4日，國家醫(yī)保局發(fā)布《談判藥品續(xù)約規(guī)則》及《非獨家藥品競價規(guī)則》公開征求意見稿兩份重磅利好，創(chuàng)新藥板塊投資者可謂久旱逢甘霖。

原醫(yī)保續(xù)約規(guī)則中，如不調(diào)整支付范圍的藥品領(lǐng)域，“支付標(biāo)準(zhǔn)降幅同時與基金年均實際支出掛鉤”。原基金支出超出2億元、10億元、20億元、40億元的藥價續(xù)約次年需分別調(diào)降2%、4%、6%和8%。《談判藥品續(xù)約規(guī)則》新版意見稿要求：自2025年起，基金支出額度的下限調(diào)整為3億元、15億元、30億元、60億元。這意味著調(diào)降同等比例的藥價，藥企銷售額（醫(yī)保渠道）是原先的150%。相較而言，一些進入醫(yī)保的藥品降價幅度會調(diào)降一檔。

需要重新談判或補充協(xié)議方式增加適應(yīng)癥的藥品，在計算續(xù)約降幅時，需把上次已發(fā)生的降幅扣減。避免了藥品不同適應(yīng)癥價格“一次一議”，不同適應(yīng)癥價差較大的情況。對PD-1，PD-L1等企業(yè)是直接利好。

連續(xù)納入目錄“協(xié)議期內(nèi)談判藥品部分”超過4年的品種，支付標(biāo)準(zhǔn)在前述計算值基礎(chǔ)上減半。重新續(xù)約醫(yī)保的藥品價格降幅將大為減少。

《非獨家藥品競價規(guī)則》新規(guī)中，“藥品通過競價納入醫(yī)保目錄的，取各企業(yè)報價中的最低者作為該通用名藥品的支付標(biāo)準(zhǔn)。如企業(yè)報價低于醫(yī)保支付意愿的70%，以醫(yī)保支付意愿的70%作為該藥品的支付標(biāo)準(zhǔn)”。減少了企業(yè)因中標(biāo)焦慮惡意壓價，中標(biāo)后又不履行的情況。醫(yī)保后續(xù)或更側(cè)重于合約的履行情況，讓非獨家品種不只能“喝湯”，還能吃口肉！

兩個意見稿發(fā)布后，A股、港股創(chuàng)新藥企紛紛大漲，其中$恒生醫(yī)藥ETF(SZ159892)$ 從下跌近1%到收盤漲4.42%，全天振幅超5%。

港股18A藥企彈性更大，百濟神州、康方生物均從-1%，拉升至10%+。最讓人矚目的當(dāng)屬復(fù)宏漢霖。盤中漲幅一度超30%，即使尾盤有所回落，也依然收漲17.91%。

$復(fù)宏漢霖(02696)$ 大漲除創(chuàng)新藥利好刺激外，適逢公司公告半年報首度盈利。公司預(yù)計2023上半年凈利潤達2億元。主要源于公司核心產(chǎn)品漢曲優(yōu)和漢斯?fàn)畹匿N售收入持續(xù)增長及公司精細化管理下的成本控制。

復(fù)宏漢霖的漢曲優(yōu)是首個獲歐盟GMP認證的“中國籍”單抗生物類似藥，也是首個中歐獲批上市的國產(chǎn)單抗生物類似藥，目前已覆蓋全球30多個國家。漢曲優(yōu)僅Q1營收就高達5.386億，營收同比增長66.7%。上半年，漢曲優(yōu)美國上市許可申請亦獲得美國FDA受理，有望拓展更多銷售渠道。

漢斯?fàn)睿ㄋ刽斃麊慰棺⑸湟海┯?022年3月正式獲批上市。現(xiàn)已獲批用于治療微衛(wèi)星高度不穩(wěn)定實體瘤、鱗狀非小細胞肺癌和廣泛期小細胞肺癌 ，是全球首個獲批一線治療小細胞肺癌的抗PD-1單抗。去年上市9個月營收就高達3.391億元，今年Q1漢斯?fàn)罹蛯崿F(xiàn)銷售收入2.498億元。年中，漢斯?fàn)钜淹瓿?7個省份的招標(biāo)掛網(wǎng)，預(yù)計將成為復(fù)宏漢霖又一個超過10億的大單品。

復(fù)宏漢霖兩個重磅藥品均受益于醫(yī)保談判新政策，加上先于其他18A生物醫(yī)藥企業(yè)扭虧為盈的良好預(yù)期，股價大幅修復(fù)也屬合情理。

以往18A藥企因為研發(fā)投入較大，短期盈利尚不可期，藥企又需要充足現(xiàn)金流支撐研發(fā)，只能在更多地區(qū)上市，再次對正股產(chǎn)生壓力。

（百濟神州市銷率TTM）

（康方生物市銷率TTM）

（復(fù)宏漢霖市銷率TTM）

截止7月5日收盤，百濟神州、康方生物、復(fù)宏漢霖三家藥企PS（TTM）分別僅位于歷史3.59%、7.08%、5.58%的極低分位。

創(chuàng)新藥指數(shù)（886015）PE（TTM）也僅位于歷史百分位9.36%的低位。

在醫(yī)保談判/續(xù)約重磅利好落地后，創(chuàng)新藥企盈利能力將會有所改善。板塊或從悲觀的估值泥沼中逐步修復(fù)出來。

對于復(fù)宏漢霖這種具備核心自研創(chuàng)新能力且有著明確盈利預(yù)期的藥企，4日的大漲或只是中期行情的開始。復(fù)宏漢霖的大股東$復(fù)星醫(yī)藥(SH600196)$ ，因去年業(yè)績前值較高，部分機構(gòu)或認為其今年的業(yè)績增速不會太高。但實際上復(fù)星醫(yī)藥一季度扣非歸母凈利潤就實現(xiàn)了接近15%的同比增長，復(fù)宏漢霖此番扭虧又為復(fù)星醫(yī)藥上半年的表現(xiàn)注入了一針“強心劑”，加上CAR-T細胞治療產(chǎn)品奕凱達二線適應(yīng)癥獲批上市，國產(chǎn)達芬奇手術(shù)機器人獲批、MRIdian Linac進入大型醫(yī)用設(shè)備配置許可“甲類管理目錄”，在大環(huán)境的動蕩不確定下，醫(yī)藥創(chuàng)新白馬股復(fù)星醫(yī)藥的中報表現(xiàn)也是比較值得期待的！

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