資本配置最終決定股東收益
2023-08-21 19:41:02 來源：雪球網 小 中
(資料圖片僅供參考)
一家企業主要做兩件事情，賺錢和花錢。前者主要依靠高效專業的運營團隊，從經營活動中產生運營現金流。后者需要管理層及CEO以公司股東的長期收益最大化為導向，考慮各種風險收益選項下的資本配置。
有很多公司雖然暫時賺了很多錢，但最終股東卻沒有多少收益，問題就出在資本配置上面。很多管理層首先想的是把業務做大，成為世界500強，把營收增長置于EPS增長之上，或者將大量現金閑置，從未想過回報股東，小股東要從這種不以股東利益最大化為目標的企業身上賺錢是很難的。
好的資本配置，就是將資金投入到投資收益率最高的項目上，當缺乏這樣的機會時，那就將資金返還給股東，讓股東自己決定資金的配置。資本配置一般來說有5個方向：1. 自身業務增長再投資。這是大多數成長期公司都需要做的事情，把蛋糕做大，前提是至少要滿足ROIC > WACC條件。2. 收購或投資其他公司。這種投資要么是業務投資，能產生業務協同，促進業務發展，或者開拓新業務。要么是財務投資，像巴菲特那樣，但是單純的財務投資風險比較大，畢竟股神并不多見。3. 優化自身債務。償債以減少債息支出，為公司未來的發展提供舉債空間，或者根據稅務優化債務安排。4. 將資金返還給股東，股票回購。如果缺少較高投資收益率的投資機會，那就將資金返還股東，前提是股價低于公司的內在價值，所謂公司的內資價值就是公司未來全部現金流的折現值，這當然只是一個初略的估計。5. 將資金返還給股東，派發股息。需要考慮一般股息具有剛性約束，即只能增不能減，而且股息在稅務上層面上公司和股東都要交稅，因此支付股息往往需要一個長期安排。
自由現金流的最優配置、EPS的增長，是為股東創造長期價值的關鍵，而要做到這些的關鍵，是企業管理者始終要將股東的長期收益最大化作為一切管理的出發點。缺少這個企業文化的公司，可能只有交易價值，沒有長期持有價值。
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