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對(duì)美股成品油輪TORM和A股招商南油估值的一點(diǎn)思考:世界今熱點(diǎn)

2022-12-17 10:18:18 來(lái)源：雪球網(wǎng) 小 中

幾個(gè)月以來(lái)，美股的成品油輪和A股的成品油輪走勢(shì)大相徑庭，我嘗試做一些分析。（打算明年開(kāi)始學(xué)些財(cái)務(wù)知識(shí)，本文中的財(cái)務(wù)分析部分是第一次做，歡迎指正。）

周期股公司的股價(jià)通常會(huì)錨定一項(xiàng)現(xiàn)貨（期貨）價(jià)格。美股有三家成品油輪公司，Torm、Scorpio Tanker 和 Ardmore Shipping，感覺(jué)錨定的是船舶自身價(jià)格。

對(duì)三家公司周收盤(pán)價(jià)以及MR二手船交易價(jià)格做了比較，在中期趨勢(shì)上具有一致性。

(資料圖)

時(shí)間關(guān)系，對(duì)其中一家公司Torm的估值做了一些計(jì)算，如下。

總股本81600000股最新收盤(pán)價(jià)30.81美元/股（2022/12/15）最新市值2514096000美元（2022/12/15） *數(shù)據(jù)來(lái)源：同花順

根據(jù)公開(kāi)數(shù)據(jù)，Torm現(xiàn)有成品油輪情況如下，

LR213艘 LR18 艘 MR57艘合計(jì)78艘

根據(jù)Baltic Exchange的二手船成交數(shù)據(jù)，船齡5歲的MR在2022年12月15日價(jià)格為4100萬(wàn)美元。我沒(méi)有具體了解Torm旗下船舶的船齡，把MR和LR都做了3000萬(wàn)美元來(lái)估算。

單船價(jià)值估算30000000美元船隊(duì)價(jià)值估算2340000000美元

可以看出公司船隊(duì)的最新估值（可以按照資產(chǎn)重置來(lái)理解）和公司市值大致相當(dāng)。

再看公司的分紅情況，

投資美股的Torm，給我一種感覺(jué)， “股東就是船東”。在持有股票的過(guò)程中，既享受了船舶升值的收益（股價(jià)上漲），又享受了運(yùn)價(jià)上漲帶來(lái)的收益（分紅）。這和我們前幾年集資買(mǎi)二手干散貨船獲得收益的方式完全一樣，完全展現(xiàn)了航運(yùn)業(yè)盈利的生意模式。這應(yīng)該是一項(xiàng)不錯(cuò)的投資。

話題轉(zhuǎn)回國(guó)內(nèi)的成品油輪公司——招商南油。雖然今年整體也是上漲的，但是和美股相比就相去甚遠(yuǎn)。

我想有一定的原因是在現(xiàn)貨的錨定上。被市場(chǎng)普遍接受的一種觀點(diǎn)是錨定TC7航線的運(yùn)價(jià)。這種錨定基本上沒(méi)有辦法做定量分析，我們根本無(wú)法確認(rèn)南油的30條外貿(mào)油輪究竟去跑哪些航線。南油還有TC出去和TC進(jìn)來(lái)的船，這種情況更加沒(méi)有辦法以即期市場(chǎng)的運(yùn)價(jià)來(lái)錨定。

同時(shí)，因?yàn)闆](méi)有錨定船舶價(jià)值本身，整個(gè)A股油輪板塊的估值都顯得泡沫挺大。南油今天收盤(pán)（2022/12/16）的估值是206億人民幣，對(duì)應(yīng)30條外貿(mào)油輪，若按照美股的估值，這顯然很高了。（南油還有些內(nèi)貿(mào)船，但是內(nèi)貿(mào)船的運(yùn)價(jià)一直很穩(wěn)定，不具備彈性，這些資產(chǎn)我覺(jué)得不應(yīng)該給太多估值。）

A股有A股的游戲規(guī)則，同時(shí)也很明顯，如果在A股想做油輪板塊的投資，可能壓力是有點(diǎn)大的。當(dāng)作投機(jī)來(lái)對(duì)待可能會(huì)好一些，我自己也沒(méi)有敢長(zhǎng)期持有。

$Torm(TRMD)$$招商南油(SH601975)$

關(guān)鍵詞：沒(méi)有辦法這種情況游戲規(guī)則