幾個月以來，美股的成品油輪和A股的成品油輪走勢大相徑庭，我嘗試做一些分析。（打算明年開始學些財務知識，本文中的財務分析部分是第一次做，歡迎指正。）

周期股公司的股價通常會錨定一項現貨（期貨）價格。美股有三家成品油輪公司，Torm、Scorpio Tanker 和 Ardmore Shipping，感覺錨定的是船舶自身價格。

對三家公司周收盤價以及MR二手船交易價格做了比較，在中期趨勢上具有一致性。

(資料圖)

時間關系，對其中一家公司Torm的估值做了一些計算，如下。

總股本81600000股 最新收盤價30.81美元/股（2022/12/15） 最新市值2514096000美元（2022/12/15） *數據來源：同花順

根據公開數據，Torm現有成品油輪情況如下，

LR213艘 LR18 艘 MR57艘合計78艘

根據Baltic Exchange的二手船成交數據，船齡5歲的MR在2022年12月15日價格為4100萬美元。我沒有具體了解Torm旗下船舶的船齡，把MR和LR都做了3000萬美元來估算。

單船價值估算30000000美元 船隊價值估算2340000000美元

可以看出公司船隊的最新估值（可以按照資產重置來理解）和公司市值大致相當。

再看公司的分紅情況，

投資美股的Torm，給我一種感覺， “股東就是船東”。在持有股票的過程中，既享受了船舶升值的收益（股價上漲），又享受了運價上漲帶來的收益（分紅）。這和我們前幾年集資買二手干散貨船獲得收益的方式完全一樣，完全展現了航運業盈利的生意模式。這應該是一項不錯的投資。

話題轉回國內的成品油輪公司——招商南油。雖然今年整體也是上漲的，但是和美股相比就相去甚遠。

我想有一定的原因是在現貨的錨定上。被市場普遍接受的一種觀點是錨定TC7航線的運價。這種錨定基本上沒有辦法做定量分析，我們根本無法確認南油的30條外貿油輪究竟去跑哪些航線。南油還有TC出去和TC進來的船，這種情況更加沒有辦法以即期市場的運價來錨定。

同時，因為沒有錨定船舶價值本身，整個A股油輪板塊的估值都顯得泡沫挺大。南油今天收盤（2022/12/16）的估值是206億人民幣，對應30條外貿油輪，若按照美股的估值，這顯然很高了。（南油還有些內貿船，但是內貿船的運價一直很穩定，不具備彈性，這些資產我覺得不應該給太多估值。）

A股有A股的游戲規則，同時也很明顯，如果在A股想做油輪板塊的投資，可能壓力是有點大的。當作投機來對待可能會好一些，我自己也沒有敢長期持有。

$Torm(TRMD)$$招商南油(SH601975)$

關鍵詞： 沒有辦法 這種情況 游戲規則