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核心觀點(diǎn)：

1.特效藥主要針對(duì)高危人群，不是針對(duì)所有人，因此沒必要胡吹。但是特效藥研發(fā)周期長(zhǎng)，耗資巨大，也具備較高的壁壘，2022年輝瑞和默沙東的兩款新冠藥銷量將超2000億人民幣（可對(duì)照，連花清瘟11月銷售大約7億多人民幣），是一個(gè)不可忽視的賽道。

(相關(guān)資料圖)

2.按照兩種方法測(cè)算，國(guó)內(nèi)需要的特效藥規(guī)模為7000萬人次左右。

2.特效藥可能成為新冠藥下一個(gè)階段內(nèi)的重要分支分，可以關(guān)注輝瑞特效藥板塊的效應(yīng)。結(jié)合市值、確定性等多個(gè)因素考慮，本人最看好的三只股是中國(guó)醫(yī)藥（輝瑞特效藥總龍）、英特集團(tuán)（邏輯類似中國(guó)醫(yī)藥）、美諾華（輝瑞特效藥，以及3CL抑制劑相似藥都極其受益的核心公司）

一、特效藥的使用場(chǎng)景和價(jià)格預(yù)測(cè)

分析一個(gè)市場(chǎng)，必須分析這個(gè)市場(chǎng)的規(guī)模，也就是大家常說的行業(yè)空間，對(duì)于特效藥市場(chǎng)，由于事實(shí)上全球獲批且大量使用的只有paxlovid，以及上市更早的Molnupiravi。根據(jù)輝瑞的預(yù)測(cè)，今年paxlovid的銷售規(guī)模大概在220億美元左右，默沙東的Molnupiravi預(yù)測(cè)銷售是150億美元左右。兩者加起來是高達(dá)2000多億人民幣的龐大規(guī)模。我們可以對(duì)照連花清瘟市場(chǎng)的規(guī)模來對(duì)比（11月銷售大約7億多人民幣）

未來的趨勢(shì)是，Molnupiravi由于有效性有限，市場(chǎng)規(guī)模將逐漸萎縮，paxlovid授權(quán)35個(gè)國(guó)家仿制，市場(chǎng)規(guī)模有望逐漸擴(kuò)大。

雖然很多人說paxlovid是安慰劑，但是就效果而言，paxlovid的確是全球目前為止，效果最好的特效藥。

那么paxlovid干什么用的？是為了防止高危人群轉(zhuǎn)為重癥。按照輝瑞的臨床數(shù)據(jù)，在臨床試驗(yàn)中，治療組和對(duì)照組發(fā)生重癥的比例分別是多少呢？在1039個(gè)接受Paxlovid治療的患者中，進(jìn)展為重癥的有8人（0.77%)，而在1046個(gè)接受安慰劑治療的對(duì)照患者中，進(jìn)展為重癥的有66人（6.31%），按照這個(gè)計(jì)算出來的就是相對(duì)有效率。相對(duì)有效率的意思是，無論患者不吃藥時(shí)的重癥率為多高，吃藥都可以把重癥率降低87.8%（約等于88%）。

大白話說，對(duì)于高危人群，這個(gè)的確是有相當(dāng)?shù)谋Ｃ鼉r(jià)值的藥物。

當(dāng)然，對(duì)于普通人，并沒有什么使用的必要。

paxlovid非常昂貴，目前國(guó)內(nèi)進(jìn)口貨銷售價(jià)格是2980一盒。這么高的價(jià)格，且是醫(yī)保目錄的藥物，作為發(fā)展中國(guó)家，不可能有大規(guī)模的市場(chǎng)，因此，最終的情況是中國(guó)市場(chǎng)不可能按照2980一盒的價(jià)格進(jìn)行銷售。

那么最終的結(jié)果是怎樣？印度的情況可能是我們的參考。

印度19家企業(yè)可以仿制生產(chǎn)paxlovid，目前在國(guó)內(nèi)銷售較火的一款就是印度的仿制藥Primovir，廠商為Astrica。官網(wǎng)顯示，Astrica公司是一家生產(chǎn)藥物注射劑、膠囊、面膜的企業(yè)。該藥代表示，購買這款藥物不需要提供陽性證明材料，只需提供個(gè)人身份證號(hào)碼、郵編地址，1280元一盒，10天左右到達(dá)。

1280的價(jià)格還是很貴，預(yù)計(jì)最終在中國(guó)的價(jià)格是成本+一定的利潤(rùn)比例。我預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)可銷售的仿制藥成本會(huì)低于1000元。

二、特效藥市場(chǎng)規(guī)模測(cè)算

目前第一波高峰沖擊即將來臨，這個(gè)關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)，輝瑞放開特效藥，其意義不言自明。

那么國(guó)內(nèi)多少人需要特效藥呢？那要把高危人群圈出來。

新冠高危人群一般是指年紀(jì)較大，有基礎(chǔ)疾病、免疫功能缺陷的人群，以及肥胖等其他人群，具體如下:

1、年紀(jì)較大人群：如大于60歲老年人，因較大年紀(jì)人群自身免疫力普遍較低下，因此容易引起新冠肺炎感染，并容易發(fā)展成重型或危重型。

2、有基礎(chǔ)疾病人群：本身有心腦血管疾病，如高血壓、冠心病等，存在慢性肺部疾病，如慢性阻塞性肺疾病、慢性間質(zhì)性肺病等，還有糖尿病、慢性肝臟、腎臟疾病、腫瘤等基礎(chǔ)疾病患者。這些人群由于基礎(chǔ)疾病導(dǎo)致各心腦腎等重要臟器和系統(tǒng)功能不足，容易出現(xiàn)病情惡化，出現(xiàn)重癥或危重型的新冠肺炎，甚至死亡。

3、有免疫功能缺陷性疾病人群：如艾滋病患者、長(zhǎng)期使用皮質(zhì)類固醇，或者其他免疫抑制藥物，從而導(dǎo)致免疫功能處于減退狀態(tài)。這些人群由于存在免疫功能異常，更容易感染新冠病毒，且病情發(fā)展也較快，發(fā)展成重癥或危重型的新冠肺炎的幾率也較大。

我們不說60歲的人口了，因?yàn)楹芏嗳苏J(rèn)為60歲還是年輕人，目前我國(guó)65歲人口2億+，基礎(chǔ)疾病和免疫力缺陷人群的數(shù)據(jù)我也沒找，就按照3000萬人口吧，當(dāng)然兩者是有很大的交叉的。假設(shè)這么多高危人群，但是大部分身體很好，只有三分之一的人需要特效藥，假設(shè)是7000萬人。

另外一種算法，新冠的重癥率0.1%，那么14億人口，按照專家的觀點(diǎn)，80%人口感染計(jì)算，我們也不按照這么多測(cè)算了，就按照10億人感染，累計(jì)有100萬重癥，參考?xì)W美去年大約有7次感染峰值，也就是100*7=700萬人次的重癥，這個(gè)量就少了很多。但是根據(jù)國(guó)外的使用情況，不是說得了重癥才使用，因?yàn)槟阋膊恢栏呶Ｈ巳赫l可能會(huì)這么倒霉要面對(duì)死亡。如果以需治療人數(shù)來衡量，那么需要治療143個(gè)人才能預(yù)防一例住院或死亡事件（見下表）。按目前每人2300元的藥費(fèi)來計(jì)算，在一般新冠患者中預(yù)防一例新冠死亡至少需要143 x 2300 =32.9萬元的藥品費(fèi)用，不是一個(gè)很低的數(shù)字。

所以700萬*143，這個(gè)數(shù)字很大，我們只取十分之一左右，這應(yīng)該很保守了，用這個(gè)數(shù)據(jù)測(cè)算的需要使用量也是7000萬人次左右。

可想而知，如果想降低人道主義災(zāi)難，特效藥并不是雞肋。全球高達(dá)2000多億的銷售額也說明了，特效藥并不是安慰劑。

三、受益公司探討

按照市場(chǎng)的審美，我們按照市場(chǎng)認(rèn)可的邏輯列一下：

1.銷售端

中國(guó)醫(yī)藥兩個(gè)一字已領(lǐng)說明了一切。至于網(wǎng)上按計(jì)算器的，中國(guó)醫(yī)藥有幾百億的利潤(rùn)，這個(gè)有點(diǎn)胡扯了，但是受益是肯定的。這個(gè)方向看，仿制藥會(huì)否是我國(guó)特效藥未來銷售的主要方式？中國(guó)醫(yī)藥未來會(huì)否推動(dòng)paxlovid零售？都還不得而知。這個(gè)方向有三家公司有相關(guān)消息，后續(xù)應(yīng)該會(huì)有更多，原則是先找這三家的機(jī)會(huì)

中國(guó)醫(yī)藥：paxlovid在中國(guó)大陸市場(chǎng)的進(jìn)口和經(jīng)銷，不需要再分析

英特集團(tuán)：浙江國(guó)資。地區(qū)儲(chǔ)備藥龍頭，銷售產(chǎn)品包含paxlovid，公司互動(dòng)表示輝瑞是供應(yīng)商，未來放開銷售受益無疑。

1藥網(wǎng)：上架一天又下架，但是股價(jià)一度暴漲。

2.原料端： Paxlovid的上游主要涉及卡龍酸酐、氮雜雙環(huán)、SM1、SM2、利托那韋等中間體和原料藥。因?yàn)檫@些上游環(huán)節(jié)的公司通常體量比較小，一旦拿到訂單，業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)會(huì)很大，所以同樣值得關(guān)注。

卡龍酸酐方面，主要廠家有雅本化學(xué)和尖峰集團(tuán)。SM1和SM2方面，我國(guó)具備供應(yīng)能力且產(chǎn)能充足的供應(yīng)商主要有美諾華、天宇股份、海辰藥業(yè)、奧銳特等。利托那韋方面，國(guó)內(nèi)精華制藥子公司森萱醫(yī)藥占了利托那韋中間體70%的市場(chǎng)份額，位居行業(yè)第一，設(shè)計(jì)年產(chǎn)能可達(dá)230噸。

3.國(guó)產(chǎn)新冠藥：情緒標(biāo)的，暫時(shí)無法按計(jì)算器，就是那幾個(gè)老標(biāo)的，從年頭到年尾。

眾生藥業(yè)、廣生堂、前沿生物、舒泰神....，因?yàn)椴皇潜疚挠懻摰闹攸c(diǎn)，不一一列舉了。但是阿茲夫定讓拓新漲了10倍，等到真正有效的國(guó)產(chǎn)特效藥再說，現(xiàn)在不做過早的預(yù)測(cè)。

總結(jié)來看，對(duì)于醫(yī)藥分支而言，可以關(guān)注輝瑞特效藥板塊的效應(yīng)。結(jié)合市值、確定性等多個(gè)因素考慮，本人最看好的三只股是中國(guó)醫(yī)藥（輝瑞特效藥總龍）、英特集團(tuán)（邏輯類似中國(guó)醫(yī)藥）、美諾華（輝瑞特效藥，以及3CL抑制劑相似藥都極其受益的核心公司）

$英特集團(tuán)(SZ000411)$$中國(guó)醫(yī)藥(SH600056)$$美諾華(SH603538)$

關(guān)鍵詞： 中國(guó)醫(yī)藥 高危人群 基礎(chǔ)疾病