一、什么是量化投資/交易？

(資料圖)

量化投資指的是通過大量的數(shù)據(jù)處理，建立數(shù)量化的策略模型，并用模型產(chǎn)生的信號進行程序化交易。一般量化的工作內(nèi)容主要包括：爬蟲+內(nèi)外部結(jié)構(gòu)化數(shù)據(jù)——數(shù)據(jù)清洗——特征工程（簡單來說，就是找到影響因變量的因子）——模型搭建（比如大家常見的均線策略、趨勢跟蹤策略等）——回測——風險管理——測試——實盤——迭代優(yōu)化。看起來很高大上對吧，實際上也確實比較高上大。量化對統(tǒng)計學、編程和金融都有要求，比如知名的穩(wěn)博投資和九坤投資等，招人門檻都是本科TOP5及以上，理工科/數(shù)學/統(tǒng)計學等專業(yè)。

二、公募量化基金

國內(nèi)公募量化基金始于2002年華安基金發(fā)行的上證180指數(shù)增強基金，在2010年深300股指正式上市交易后快速發(fā)展。各家公募基金也是在這時紛紛布局量化投資，開設部門招攬人才。比如華泰柏瑞田漢卿、富國基金李笑微以及本次測評涉及的長信基金左金保、招商基金王平、景順長城黎海威都是在2010年前后加入公司并組建量化團隊。

目前國內(nèi)的量化公募基金可分為主動型量化基金、指數(shù)增強型量化基金和對沖型量化基金三種，共計749只，規(guī)模共計4249.94億。

1、主動型：為什么叫主動型量化基金呢？因為此類基金通過量化布局，但無對沖頭寸和風險約束，故風險收益特征與主動權(quán)益型基金相似，所以叫主動型量化基金。目前共有391只，規(guī)模1225.31億。在這次測評的7只量化基金中，除嘉實絕對收益策略A外，其余均為主動型量化基金。下圖為招商量化精選股票A投資策略。

2、指數(shù)增強型：是目前規(guī)模最大也是最為大家熟知的量化基金，共319只，規(guī)模2749.66億。指的是采用指數(shù)化被動投資策略的基礎上再利用量化模型進行收益增強。

3、量化對沖型：首先先解釋下什么是對沖。做債的會用國債期貨對沖，根據(jù)現(xiàn)貨債券頭寸反向建立期貨頭寸，使得期貨和現(xiàn)貨組合頭寸風險盡量呈現(xiàn)中興，達到盈虧互補。舉個很簡單的例子，比如我準備將來賣出國債，但擔心到時候市場不好，那現(xiàn)在我就先賣出（空）一筆國債期貨合約。等我要賣國債的時候，市場不好的話，我現(xiàn)貨虧了，但期貨是賺的。那么量化對沖，就是量化+對沖。利用股指（國債）期貨等與股票現(xiàn)貨進行對沖，并通過量化模型，構(gòu)建市場中性的股票組合，尋求投資組合的Alpha。目前量化對沖基金共39只，規(guī)模274.97億。在這次測評的7只量化基金中，嘉實絕對收益策略A屬于量化對沖型基金。

三、6只主動量化基金測評

對于主動量化基金，一般我們會看到類似以下這種描述：以XX為核心構(gòu)建XX選股模型，通過對股票進行多維度的打分構(gòu)建投資組合。但具體是哪些因子，怎么個打分法，怎么調(diào)整等我們不得而知。所以這里不細致討論具體的量化策略。

1、基本情況

這6只基金規(guī)模都不大，西部利得量化成長混合規(guī)模最大15.5億。6位投資經(jīng)理中，長信量化中小盤股票左金保任職時間最長，國金量化多因子基金經(jīng)理馬芳從業(yè)背景較為特殊，在加入國金基金之前做了十幾年Fintech的IT測試。左金保、黎海威曾獲得過金牛獎、金基金和明星獎。

2、歷史風險收益表現(xiàn)

近3年年化回報招商量化精選股票A最高，近2 年年化回報最高的是國金量化多因子，近1年年化回報國金量化多因子A最高；

近3年夏普比率和索提諾比率表現(xiàn)最好的還是招商量化精選股票A，近2 年夏普比率表現(xiàn)最好的是國金量化多因子，索提諾比率最好的是招商量化精選股票A，近1年表現(xiàn)最好的是國金量化多因子A；

近3年最大回撤和波動率表現(xiàn)最好的是國金量化多因子A，近2年最大回撤表現(xiàn)最好的是國金量化多因子，波動率表現(xiàn)最好的是博時量化多策略。近1年最大回撤最好的是招商量化精選股票A，近1年波動率最好的是博時量化多策略股票A。

3、持有人結(jié)構(gòu)

國金量化多因子A個人持有比例最高達97.89%，博時量化多策略A機構(gòu)持有比例最高達92.87%。建議規(guī)避機構(gòu)占比超過90%的基金，另外，市場行情不好/震蕩的時候，建議規(guī)避個人持有比例過高的基金。

4、風格

6只基金風格迥異，總體來說，除了博時量化多策略外，其余5只均屬于中小盤。長信量化中小盤、景順長城量化小盤、西部利得量化成長混合偏成長，招商量化精選價值和成長切換，除博時量化多策略外，其余5只基金今年均偏成長。

1）招商量化精選A：

2）博時量化多策略

3）長信量化中小盤

4）景順長城量化小盤

5）國金量化多因子A

6）西部利得量化成長混合

5、其他：行業(yè)配置各不相同，行業(yè)和持股集中度均偏低。

6、換手率

整體換手率都偏高，博時量化多策略、國金量化多因子換手率最高

總結(jié)：6選2的話，選招商量化精選和國金量化多因子A。

#老司基硬核測評#@今日話題@雪球創(chuàng)作者中心@雪球基金

關鍵詞： 長信量化 量化投資 國債期貨