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一、什么是量化投資/交易？

(資料圖)

量化投資指的是通過大量的數據處理，建立數量化的策略模型，并用模型產生的信號進行程序化交易。一般量化的工作內容主要包括：爬蟲+內外部結構化數據——數據清洗——特征工程（簡單來說，就是找到影響因變量的因子）——模型搭建（比如大家常見的均線策略、趨勢跟蹤策略等）——回測——風險管理——測試——實盤——迭代優化。看起來很高大上對吧，實際上也確實比較高上大。量化對統計學、編程和金融都有要求，比如知名的穩博投資和九坤投資等，招人門檻都是本科TOP5及以上，理工科/數學/統計學等專業。

二、公募量化基金

國內公募量化基金始于2002年華安基金發行的上證180指數增強基金，在2010年深300股指正式上市交易后快速發展。各家公募基金也是在這時紛紛布局量化投資，開設部門招攬人才。比如華泰柏瑞田漢卿、富國基金李笑微以及本次測評涉及的長信基金左金保、招商基金王平、景順長城黎海威都是在2010年前后加入公司并組建量化團隊。

目前國內的量化公募基金可分為主動型量化基金、指數增強型量化基金和對沖型量化基金三種，共計749只，規模共計4249.94億。

1、主動型：為什么叫主動型量化基金呢？因為此類基金通過量化布局，但無對沖頭寸和風險約束，故風險收益特征與主動權益型基金相似，所以叫主動型量化基金。目前共有391只，規模1225.31億。在這次測評的7只量化基金中，除嘉實絕對收益策略A外，其余均為主動型量化基金。下圖為招商量化精選股票A投資策略。

2、指數增強型：是目前規模最大也是最為大家熟知的量化基金，共319只，規模2749.66億。指的是采用指數化被動投資策略的基礎上再利用量化模型進行收益增強。

3、量化對沖型：首先先解釋下什么是對沖。做債的會用國債期貨對沖，根據現貨債券頭寸反向建立期貨頭寸，使得期貨和現貨組合頭寸風險盡量呈現中興，達到盈虧互補。舉個很簡單的例子，比如我準備將來賣出國債，但擔心到時候市場不好，那現在我就先賣出（空）一筆國債期貨合約。等我要賣國債的時候，市場不好的話，我現貨虧了，但期貨是賺的。那么量化對沖，就是量化+對沖。利用股指（國債）期貨等與股票現貨進行對沖，并通過量化模型，構建市場中性的股票組合，尋求投資組合的Alpha。目前量化對沖基金共39只，規模274.97億。在這次測評的7只量化基金中，嘉實絕對收益策略A屬于量化對沖型基金。

三、6只主動量化基金測評

對于主動量化基金，一般我們會看到類似以下這種描述：以XX為核心構建XX選股模型，通過對股票進行多維度的打分構建投資組合。但具體是哪些因子，怎么個打分法，怎么調整等我們不得而知。所以這里不細致討論具體的量化策略。

1、基本情況

這6只基金規模都不大，西部利得量化成長混合規模最大15.5億。6位投資經理中，長信量化中小盤股票左金保任職時間最長，國金量化多因子基金經理馬芳從業背景較為特殊，在加入國金基金之前做了十幾年Fintech的IT測試。左金保、黎海威曾獲得過金牛獎、金基金和明星獎。

2、歷史風險收益表現

近3年年化回報招商量化精選股票A最高，近2 年年化回報最高的是國金量化多因子，近1年年化回報國金量化多因子A最高；

近3年夏普比率和索提諾比率表現最好的還是招商量化精選股票A，近2 年夏普比率表現最好的是國金量化多因子，索提諾比率最好的是招商量化精選股票A，近1年表現最好的是國金量化多因子A；

近3年最大回撤和波動率表現最好的是國金量化多因子A，近2年最大回撤表現最好的是國金量化多因子，波動率表現最好的是博時量化多策略。近1年最大回撤最好的是招商量化精選股票A，近1年波動率最好的是博時量化多策略股票A。

3、持有人結構

國金量化多因子A個人持有比例最高達97.89%，博時量化多策略A機構持有比例最高達92.87%。建議規避機構占比超過90%的基金，另外，市場行情不好/震蕩的時候，建議規避個人持有比例過高的基金。

4、風格

6只基金風格迥異，總體來說，除了博時量化多策略外，其余5只均屬于中小盤。長信量化中小盤、景順長城量化小盤、西部利得量化成長混合偏成長，招商量化精選價值和成長切換，除博時量化多策略外，其余5只基金今年均偏成長。

1）招商量化精選A：

2）博時量化多策略

3）長信量化中小盤

4）景順長城量化小盤

5）國金量化多因子A

6）西部利得量化成長混合

5、其他：行業配置各不相同，行業和持股集中度均偏低。

6、換手率

整體換手率都偏高，博時量化多策略、國金量化多因子換手率最高

總結：6選2的話，選招商量化精選和國金量化多因子A。

#老司基硬核測評#@今日話題@雪球創作者中心@雪球基金

關鍵詞： 長信量化 量化投資 國債期貨