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今年以來公募離任基金經理數量已經接近300位，其中公奔私的基金經理就有20多位，包括董承菲、周應波、崔瑩等頭部頂流。在“公奔私”已經屢見不鮮的當下，我們更多應該思考這個詞背后意味著什么。

$望正精英-鵬輝1號(P001281)$$望正中國成長尊享2期(P001379)$$睿郡5號B(P001015)$

演而優則導，公而優則私，這基本上是個普遍的認知，300位離職的公募基金經理肯定不是人人都能奔私，或者說人人都能成為私募基金經理。私募的優勢我們都知道，無論是從自由度還是對基金經理的激勵上，都更有吸引力。

(資料圖片僅供參考)

但私募對基金經理的個人能力要求更高，一方面離開了公募專業的投研支持，基金經理很可能水土不服；另一方面公奔私相當于憑借個人品牌來進行前期募資，因此個人公募時期的業績是投資者主要考量的因素。

正因為這樣，奔私的都是公募中的佼佼者，同時具備很強的個人品牌號召力的基金經理。

歷史上有三次公奔私的浪潮，第一次是2007、2008年、第二次是2014、2015年、第三次是2020、2021。我們可以看到這里面共同的規律是這三個時間點都是牛市，也就是說牛市是公奔私的溫床，這里面的原因一方面是牛市基金經理業績比較好，急流勇退，至少過往業績靚麗，另外牛市產品也比較好發。但是公奔私真的就是業績好的代名詞嗎？

公開數據顯示，長期來看，“公奔私”基金經理業績是更突出一些，近3年、近5年、近10年收益大幅跑贏百億股票私募和市場指數，分別達76.02%、92.55%、316.06%。從風險控制角度來看，“公奔私”基金經理回撤控制相對較好，各個時間維度的最大回撤基本均小于市場指數和公募偏股基金，近 10年最大回撤遠低于私募同類平均水平。

但是公奔私基金經理表現還是比較分化的，截至2022年8月19日，從私募產品在管期間平均年化收益率來看，公奔私的基金經理首尾收益率相差48.54%。如果不小心選到那個差的，就要追悔莫及了。

最早奔私那批大佬目前規模已經比較大了，2020、2021奔私的三代目前業績較短，我們今天來看看2014、2015這波奔私的中生代究竟表現怎么樣，這里主要選取中國基金報2018年評選出的中國基金業20年最佳基金經理中的王鵬輝、胡建平和中國第一只可轉債基金基金經理杜昌勇來對比看下。

杜昌勇在2004年5月到2007年3月任職全市場第一只可轉債基金——興全可轉債基金期間，總回報108.23%，年化回報 29.82%。

王鵬輝在2009年到2014年，王鵬輝管理的景順長城內需增長貳號和景順長城內需增長收益率分別為227.9%和219.8%，分別位列全市場股票型基金第一、三名。

胡建平公募期間，2006到2007年，在鵬華管理中國50和價值優勢偏股混合型基金，任職回報分別為61.14%（管理半年）和112.68%（管理7個月）；2007年7月到2014年1月管理華夏回報A和2號平衡混合型基金，全市場同類排名第一、第二名。

深藍色曲線是望正、紅色是睿郡、橘色是拾貝、淺藍色是滬深300，通過下圖我們可以看出，三位管理人在5年的時間范圍內都能夠大幅跑贏指數，創造非常明顯的超額，望正的累積收益更勝一籌，但是睿郡年化收益更加突出，三位管理人都是在2020年之后，業績有了比較大幅度的增長。當然這里具體分析還需要考慮兩點因素：一是睿郡的產品2018年7月才成立，嚴格意義上成立未滿5年，所以實際總收益應該更高一些。另外還要考慮到產品規模，一般來說規模越大，越難做出更高的超額。

從回撤控制的角度來看，睿郡〈拾貝〈望正，但是總體均小于滬深300的波動和最大回撤，同時，望正雖然在三位管理人中是回撤最大的，但也是唯一修復了最大回撤的，而且只用了96天，其他兩家管理人最大回撤至今仍未回補。這也體現了王鵬輝靈活配置，努力創造絕對收益的理念。

這三位大佬都是叱咤風云的人物，并且把公募期間的良好業績延續到私募。杜昌勇擅長通過金融資產綜合配置來獲取相對穩健的收益，他會在產品中加入可轉債、期指、還會通過定增增厚收益，股票方面，一般也聚焦相對穩健的電信、公共事業、非銀金融，不追熱門賽道；

王鵬輝風格靈動，擅長根據宏觀大勢擇時調控倉位，2015股災、2016年熔斷、2018年貿易戰他都通過靈活的倉位調控躲過去了，在行業上主要聚焦科技、醫藥、消費、高端制造四個大的成長方向，但是歷史上賺過金融周期的錢、賺過地產的錢、賺到移動互聯網的錢，主要尋找行業細分領域的成長性機會和周期反轉機會，以3、5年滾動良好業績為目標，所以你會看到他的回撤修復那么快，整體夏普比很高；

胡建平的風格跟王鵬輝有相似之處，主要是通過大勢研判進行宏觀擇時，而行業覆蓋是十分全面的。他認為長期投資超額回報的來源大致上可以分為信息優勢和跨期投資的能力，信息優勢長期來看是認知的優勢，認知的優勢來自信息的獲得和認知解讀，信息獲得整體上是越來越平權，差異主要來自認知和解讀。

綜合來看，這三位管理人無論是在公募還是私募期間都創造了比較好的收益，相對來說，是經受住時間考驗的比較優秀的基金經理。我們在挑選公奔私基金經理的時候，不要輕易迷信他們在公募期間的業績，要看基金經理過往的業績究竟是平臺賦予的，還是基金經理的個人能力，前者不可遷移，而后者才是真功夫，而時間才是真正的試金石。

關鍵詞： 基金經理 可轉債基金 市場指數