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過去三年，無疑是公募基金市場的大年，各類爆款權益基金頻出，基民們或多或少都在市場中有所收獲，偏股基金指數的年度收益在此期間也是連續3年跑贏滬深300指數。

數據來源：Wind；數據區間：2019/1/1至2022/10/24。

(資料圖片僅供參考)

在此背景下，不少投資者都在權益基金過去三年靚麗的凈值曲線吸引下紛至沓來。然而進入2022年，全球宏觀事件頻發，不少權益基金都遭遇了大幅回撤，許多投資者似乎都很費解，為什么自己一買，基金就跌了？難道真的是因為基金經理的能力不再嗎？

或許，市場風格的切換能作為其中一種解釋。

在過往的投資過程中，投資者對股票價格和所屬行業可能較為了解，但其實按照市值大小和盈利特征區分的大盤/小盤和成長/價值屬性同樣十分重要，一般稱之為市場風格。按照這兩個維度，就能把全市場個股劃分為多個類型，每個類型的上市公司都具有自身的一定特征。

而風格輪動現象在A股市場是非常明顯的。選取了大盤成長、大盤價值、小盤成長及小盤價值四種巨潮風格指數，計算每年指數收益率并在圖中標識出每年相對占優的風格。不難看出：2019-2021年這三年間市場均是成長風格占優，而今年以來則是價值風格更勝一籌。因此，投資者如果只按產品過去三年歷史業績考量的話，選出的往往是擅長發掘成長股機會的基金經理，而在今年風格出現明顯切換的市場中，此類基金難以延續之前的強勢表現或是可以理解的。

數據來源：Wind；數據區間：2010/1/1至2022/10/21

既然基金經理擅長的風格不同，那么是否可以預測市場風格，提前買入相應風格的產品，以此獲取豐厚的輪動收益？進一步統計了各個季度里市場相對占優的風格，不難看出A股市場風格輪動的迅速，去年以來沒有任何一個風格能連續兩個季度連續占優，市場在各類風格中反復拉扯，要準確踩準每一個風格切換的時間點顯得尤為困難。

數據來源：Wind；數據區間：2010/1/1至2022/10/21。

既然預測風格并非易事，那么追逐風格是否可行？下面構建一個簡單的策略：每年初都選取上一年表現最好的風格指數持有一年。回測結果表明，該策略的累計收益要低于投資于單一風格指數，2011年以來的累計收益僅有18.39%，并且凈值曲線大多數時間都處于1以下。

數據來源：Wind，交銀基金；數據區間：2011/1/4-2022/10/21。

由此來看，押注單一風格并不是一個高勝率的策略，而同一風格的持續性較為有限，因此在基金選擇和配置時應注重適度分散風險，盡量避免追高某一風格。

如果均衡配置各個風格的話，是否會導致收益對沖，最終無法獲取令人滿意的理財回報呢？再次構建一個簡單策略：等權買入各個風格指數并持有。可以看出，等權配置組合不僅累計收益高于各個風格指數，且夏普比率和卡瑪比率也更加優秀，無論從收益還是持有體驗上來說，相對更加均衡的配置或許都要強于押注單一風格。究其原因，風格的適當均衡配置可以在一定程度上對沖風險，避免單一風格的大幅回撤對組合凈值的影響。

數據來源：Wind，交銀基金；數據區間：2010/1/1至2022/10/21。

而隨著目前市場上各類風格的基金越來越多，普通投資者在選基過程中面臨一系列難題：如何確定基金經理風格、基金經理風格是否穩定、如何選出相應風格中的佼佼者、不同風格之間如何配置、是否應在不同階段做小幅風格偏離等等。而FOF產品和基金投顧策略則能幫助基民省去配置煩惱，制定科學合理的配置方案。

FOF產品和基金投顧策略主理人通常首先會根據收益風險目標確立長期的戰略資產配置組合，選出各個資產類別的基金產品，并依據量化模型確定權重，力求做到在各個風格上做到合理暴露，不會與市場偏離太大。除此之外，FOF基金經理和基金投顧策略主理人也會依據模型判斷當下市場風格，適當超配某一風格作為戰術資產配置的一部分，力爭在不犧牲持有體驗的前提下獲取超額收益，優化產品的收益風險特征。

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