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如果你把視角放到今年，你會發現美國長期國債和標普500指數的走勢是非常相關的，但是未來它一定會出現偏離，這是為什么？

（圖片：雪球“公敵”——泡沫藝術家展示美債和美股的強相關性）

從今年的短期視角來看，這是因為，在今年以來，美股和美債都受到加息的負面影響，美股是被加息殺估值，美債是因為加息之后利率提升，債券價格自然要下跌，債券價格和收益率是反向運作。

那么一個簡單的邏輯就是現在加息已經到了終點，那么美股殺估值壓力減輕，但是還會有經濟衰退的殺業績。但美債沒有業績，加息到了終點，就是它價格的底部，也就是說利率的高點就是美債價格的底部，然后未來如果出現經濟衰退，美債是有避險的作用。

我們再把時間拉長，看一下美債和標普500指數出現背離時，發生了什么？實際上他們的長期相關性還是可以用利率來解釋：如果是低利率，風險資產美股的估值能夠被低利率提升，那么低利率也會使得債券的價格提升，而高利率反之。所以總體上是相似的。當然，這只是個簡化的模型，因為債券收益率和經濟復蘇關系也很大。宏觀專家勿噴！宏觀專家輕噴！如果寫得那么復雜直接沒人看了。。

但是也有幾年出現了背離，例如2008年美債暴漲，美股暴跌，那是因為出現了經濟衰退。一方面美聯儲量化寬松挽救美國經濟，降低了債券的收益率、抬升了債券的價格，另一方面經濟衰退，美債有避險的作用。然后2009年經濟企穩，美債就沒有這種避險作用，它就開始被拋售了，所以又開始反向了。

然后是2013年，美股走出了一個30%收益率的牛市，而美債則是跌了16%，這是因為那一年美聯儲退出、取消了量化寬松。對于美債來說，就是加息的預期升溫，利率提高，價格降低，也就是美債下跌。但是對于美股來說，企業的盈利能力已經從2008年的衰退中修復過來，所以盡管利率端是不利的，但是業績端是大幅增加，從而掩蓋了利率抬升的利空。

我們回到A股，之前為什么債券基金會大跌，就是因為中國的經濟復蘇預期特別強烈，那么大家就拋售債券，債券價格就下跌，而A股前段時間是漲的，這就是復蘇的時候拋售債券的固定收益資產，買入股票等風險資產。

$標普500指數(.INX)$$納斯達克綜合指數(.IXIC)$$中概互聯網指數ETF-KraneShares(KWEB)$

關鍵詞： 經濟衰退 量化寬松 經濟復蘇