黃崢2016-04-05 16:44

(資料圖)

最近接觸了一些機(jī)構(gòu)投資人，對(duì)機(jī)構(gòu)投資的procedure慢慢有了一些了解，感覺有時(shí)候投資人和創(chuàng)業(yè)者的角度確實(shí)是不太一樣的。以前我創(chuàng)業(yè)沒有融過資，做二級(jí)市場(chǎng)投資的時(shí)候也沒細(xì)想過這個(gè)差別。一方面我逐漸在理解機(jī)構(gòu)投資者角度和創(chuàng)業(yè)者的差別，這對(duì)我是新的、陌生的；另一方面我在回想之前做二級(jí)市場(chǎng)投資時(shí)自己的思路，好像和創(chuàng)業(yè)是一致的，沒什么太多差別。現(xiàn)在看來也許自己接受的投資和做企業(yè)的教育是相對(duì)小眾的，但從過程的時(shí)間來看，它又是大概率上有效的。所以，我想把之前做投資的思路和創(chuàng)業(yè)的思路記錄一些下來。對(duì)照一下，也許是件有點(diǎn)意思的事兒。

一、如創(chuàng)業(yè)的投資

我理解巴菲特說買股票就是買part of the company，要有長(zhǎng)期持有的心態(tài)去尋找好的生意，好的合伙人。這其實(shí)和創(chuàng)業(yè)很像，一方面要關(guān)注生意的模式，選擇正確的生意模式（不是所有的模式都是通的），要花大量時(shí)間去研究這個(gè)生意模式的細(xì)節(jié)。另一方面要挑好的“合伙人”，在投資的時(shí)候要去把founder、CEO當(dāng)成自己未來的合伙人，自己是不是愿意和他們長(zhǎng)期在一起做一些事。如果這個(gè)創(chuàng)始人、CEO的人品或者文化讓你長(zhǎng)期合作感到難受，那最好第一天就別買。這和創(chuàng)業(yè)一樣，如果你感覺一個(gè)人長(zhǎng)期并不適合團(tuán)隊(duì)，但有一時(shí)之用，這樣的同事招進(jìn)來往往令自己后悔，如果這個(gè)不合適的人是合伙人，那就不光是后悔，而是后悔莫及了。

投資除了關(guān)注好生意，好團(tuán)隊(duì)，還需要在乎是否是好價(jià)錢。這一點(diǎn)看起來是和創(chuàng)業(yè)有區(qū)別的，但細(xì)想其實(shí)又是一樣的。巴菲特很多地方提到，Charlie Munger使他的猿進(jìn)化到了人，是Charlie Munger讓巴菲特意識(shí)到應(yīng)該用一個(gè)合理的價(jià)錢去買好公司，而不是花時(shí)間去撿煙蒂（價(jià)格便宜，有些殘余價(jià)值的、但往往不那么好的公司）。這在創(chuàng)業(yè)里是更加容易體會(huì)到的，如果一個(gè)業(yè)務(wù)特別容易做，也不需要付出大的代價(jià)，往往不是長(zhǎng)期帶來大量現(xiàn)金流的好業(yè)務(wù)。好的決定往往是艱難的，需要付出痛的代價(jià)的。一個(gè)好的公司應(yīng)該去花力氣去解決/克服那些正確又難的問題，而不是四處撿一大堆芝麻（四處撿芝麻的心態(tài)往往是連芝麻都撿不到的，這和積小勝為大勝是完全兩碼事）。投資另一個(gè)和價(jià)錢相關(guān)的點(diǎn)是看這個(gè)deal in loss是否是整體上可以承受的。這個(gè)用創(chuàng)業(yè)的角度去看會(huì)更具象，即投入一個(gè)事業(yè)的時(shí)候要看會(huì)不會(huì)把自己搞死，活著是創(chuàng)業(yè)的第一要?jiǎng)?wù)。同時(shí)往往又要以另一個(gè)角度來評(píng)估，即能不能贏，有沒有足夠的力量去投入去贏。

二、如投資的創(chuàng)業(yè)

俗話說男怕入錯(cuò)行，女怕嫁錯(cuò)郎。和投資特別要關(guān)注business model一樣，創(chuàng)業(yè)本身對(duì)行業(yè)及生意模式的選擇也往往決定了很大一部分結(jié)果。也就是說要花大量時(shí)間去研究什么是正確的事，然后再去想如何把事做正確。在正確的方向上逐步前進(jìn)遠(yuǎn)比在不正確的方向上狂奔要好。巴菲特說他見過很多一般的人，在金融行業(yè)賺了不少錢，也見過好些很聰明優(yōu)秀的人在不好的行業(yè)里苦苦掙扎。在創(chuàng)業(yè)的路上很多時(shí)候也如投資，選擇比努力重要。在正確的道路上前行哪怕慢一點(diǎn)，猶如投資中的復(fù)利連續(xù)20年20%的年回報(bào)是很厲害的，遠(yuǎn)比今年漲100%明年跌50%來得收益高。

巴菲特和Bill Gates在某次和MBA同學(xué)的對(duì)話中問臺(tái)下的同學(xué)一個(gè)問題，大意是如果你把你的每一個(gè)同學(xué)當(dāng)做一個(gè)公司，然后你要把自己當(dāng)前所有的錢投給一個(gè)“他”，占5%，你會(huì)選哪一個(gè)？往往你不會(huì)選最聰明的或是能力最強(qiáng)的，而往往你會(huì)選最可信賴的。這個(gè)比喻對(duì)于創(chuàng)業(yè)選合伙人來說尤為適當(dāng)，往往我們要的是可信任的長(zhǎng)期搭檔，而不是看似能力很強(qiáng)卻永遠(yuǎn)不知道他會(huì)不會(huì)背后捅刀的人。

巴菲特在談到投資標(biāo)的的時(shí)候，時(shí)常會(huì)提到一個(gè)概念：生意的護(hù)城河（moats），如果把創(chuàng)業(yè)過程中的各種決策都當(dāng)做是投資決策，那么我們得去分辨我們用時(shí)間和錢換來的東西哪些是資產(chǎn)（asset）哪些是費(fèi)用（cost），那些隨著時(shí)間流逝、對(duì)加深生意的護(hù)城河有利的往往是“資產(chǎn)”，那些時(shí)間越久對(duì)自己越不利的可以看成是費(fèi)用。在資產(chǎn)的購(gòu)置上，錯(cuò)誤的浪費(fèi)其實(shí)是不太會(huì)的，最多只是買貴了一些。而在費(fèi)用的浪費(fèi)上則是非常可惡的，往往還有負(fù)作用，創(chuàng)業(yè)過程中有一類特殊的資產(chǎn)是在某一種文化下團(tuán)結(jié)起來的人，也有一類費(fèi)用是用來購(gòu)買勞力或技能的成本。這兩者的分辨和轉(zhuǎn)化是很有意思的事兒，也是ROI特別高的事兒。如果費(fèi)用都變成了可增值資產(chǎn)，那估計(jì)我們的CFO、投資人都要笑得睡不著了。但有意思的是很多時(shí)候投資的時(shí)候，對(duì)這樣重大的、差異的分辨又往往是草率且權(quán)重遠(yuǎn)遠(yuǎn)不足的。

（這一篇文章很短，但確實(shí)比起我們有更深的思考。不論創(chuàng)業(yè)還是投資，最終都是講三個(gè)東西：生意模式、創(chuàng)始人核心團(tuán)隊(duì)/企業(yè)文化，還有價(jià)錢。但價(jià)錢反而是最不重要的。最后一段說創(chuàng)業(yè)過程中的一類特殊資產(chǎn)是某一種文化下團(tuán)結(jié)起來的人，這個(gè)如果對(duì)了ROI特別高。黃崢說的是一個(gè)好的團(tuán)隊(duì)，一個(gè)組織的能力是非常有價(jià)值的，今年在這點(diǎn)的感悟也確實(shí)特別深，比如投新東方，首先真的是投老俞、東方甄選團(tuán)隊(duì)。這次將黃崢的文章整理出來，也是一個(gè)對(duì)拼多多創(chuàng)始人了解的一個(gè)過程。是為學(xué)習(xí)記錄）

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關(guān)鍵詞： 二級(jí)市場(chǎng) 很多時(shí)候 更加容易