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各位好，此時(shí)此刻，我身處北京門頭溝，人坐在車?yán)铮囃Ｔ跇蛏希伎贾赋住惯@件事兒，想到什么就把它寫下來，不知不覺寫了兩萬字，有些跟抄底直接相關(guān)，比如擇時(shí)、投資等，有些看似完全不相關(guān)，比如我對(duì)這個(gè)世界存在和運(yùn)轉(zhuǎn)的理解：

(資料圖)

1）世界一切的存在皆有其本質(zhì)和目的。

2）世界一切的運(yùn)轉(zhuǎn)皆有其驅(qū)動(dòng)元素和邏輯

3）世界一切的運(yùn)轉(zhuǎn)皆表現(xiàn)為基本模式的組合演化

看似相關(guān)或不相關(guān)，其實(shí)都有其一脈的主線，也是其靈魂所在。

這些思考方式，曾經(jīng)指導(dǎo)我創(chuàng)業(yè)和投資，對(duì)理解抄底這件事兒也必不可少，「抄底」的話題只是引子，我想若可以，把更多思考一并分享出來！

分享的目的，不是證明自己，我獨(dú)來獨(dú)往，沒人知道我是誰，也不需要證明給任何人，只是希望對(duì)各位能略有啟發(fā)，亦足矣。

內(nèi)容有點(diǎn)多，所以我準(zhǔn)備分成三篇，上、中、下來寫，也方便大家理解。

上篇：<由來篇>，對(duì)這三年投資的一個(gè)思考總結(jié)，也是在這個(gè)過程中，發(fā)現(xiàn)了抄底這個(gè)子命題。

中篇：<理論篇>，從理解世界的角度，分享我都投資的理解，這里的投資概念，是高于價(jià)值投資的，在我的邏輯中，價(jià)值投資只是投資的一個(gè)子集，或者手段，抄底亦是如此。

下篇：<策略篇>，具體分享我的抄底原則和策略。

好，上篇開始，講講由來的故事和總結(jié)思考。

掐指算來，我入道投資整三年，這三年也正好經(jīng)歷了一個(gè)完整的市場(chǎng)周期，我的賬戶凈值更是經(jīng)歷了從1到8，又從8回到了2。

至此，我不算太長(zhǎng)的人生，已完整經(jīng)歷了三次財(cái)富大回撤，一次九位數(shù)，兩次八位數(shù)，這三年的投資便是其一。

歷經(jīng)此次財(cái)富暴漲和大回撤，我問了自己三個(gè)問題：

1、我做對(duì)了什么重要的事情？

2、我做錯(cuò)了什么致命的事情？

3、我可能遺漏了什么重要的事情？

第三個(gè)問題是最難的，因?yàn)樽罾щy的事情，不是面對(duì)問題，而是壓根不知道問題是什么，相當(dāng)于問了自己一個(gè)不知道是什么問題的問題。

問題1：我做對(duì)了什么重要的事情？

我對(duì)這個(gè)問題最有信心，長(zhǎng)期關(guān)注我的球友也會(huì)比較清楚，這三年，我認(rèn)為做對(duì)的最重要的一件事情，就是建立了自己的成長(zhǎng)股價(jià)值投資邏輯：我稱之為「基本盤價(jià)值三要素」和「基本盤價(jià)值三級(jí)跳」，基本盤看似是核心業(yè)務(wù)，實(shí)則是價(jià)值載體，其中基本盤價(jià)值三要素：核心資產(chǎn)、核心能力和護(hù)城河，解釋了價(jià)值是什么？基本盤價(jià)值三級(jí)跳：價(jià)值打造、價(jià)值釋放和價(jià)值遷移，解釋了商業(yè)價(jià)值如何實(shí)現(xiàn)可持續(xù)的成長(zhǎng)。

在這里，關(guān)于價(jià)值投資者常說的企業(yè)未來現(xiàn)金流折現(xiàn)，稍作展開和強(qiáng)調(diào)，可以幫助我們更好理解價(jià)值投資本身！

1） 用未來現(xiàn)金流折現(xiàn)做價(jià)值的評(píng)估，沒有錯(cuò)，但也要清楚的知道，未來現(xiàn)金流是商業(yè)價(jià)值成長(zhǎng)的結(jié)果和表現(xiàn)，而非價(jià)值的本質(zhì)驅(qū)動(dòng)力，就像羊了高燒40度并不是病的本質(zhì)，只是身體對(duì)抗病毒的結(jié)果和表現(xiàn)。

2） 價(jià)值的本質(zhì)定性，通俗來說，是企業(yè)可持續(xù)增長(zhǎng)的賺錢能力，擁有了可持續(xù)增長(zhǎng)的賺錢能力這個(gè)因，自然會(huì)收獲未來更多現(xiàn)金流的果。

3） 所以價(jià)值投資邏輯的最大命題，就是要找到企業(yè)如何擁有可持續(xù)增長(zhǎng)的賺錢能力的通用邏輯。

4） 我的「基本盤價(jià)值三要素」和「基本盤價(jià)值三級(jí)跳」，就是嘗試回答這個(gè)問題，既可以解釋傳統(tǒng)企業(yè)，比如茅臺(tái)的價(jià)值邏輯，又可以解釋互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的價(jià)值邏輯，這也是為什么我偏愛互聯(lián)網(wǎng)科技股，為什么對(duì)web3也充滿期待，因?yàn)樗麄冊(cè)趦r(jià)值釋放、特別是價(jià)值遷移上，自帶增量閉環(huán)屬性。

5） 有了這個(gè)底層邏輯，我們反而能更好理解未來現(xiàn)金流折現(xiàn)，特別是知道其局限性，未來現(xiàn)金流折現(xiàn)僅能定量估算價(jià)值釋放的部分，并不能估算價(jià)值遷移帶來的更大潛在價(jià)值，這也是為什么評(píng)估貴州茅臺(tái)可能更準(zhǔn)，因?yàn)槊┡_(tái)的價(jià)值基本來自于持續(xù)的價(jià)值釋放，卻很難預(yù)測(cè)科技股更長(zhǎng)周期的未來，因?yàn)榭萍脊傻淖畲髢r(jià)值潛力來自于價(jià)值遷移，這部分太難預(yù)判，往往只知其會(huì)有，但不知其為何。

6） 不理解價(jià)值底層邏輯，只是擺弄數(shù)字，看似玄乎，實(shí)則低效，巴菲特是投資大師，更是商業(yè)大師，未來現(xiàn)金流折現(xiàn)、邊際成本等，只是一個(gè)量化的工具，所以切記，價(jià)值投資的核心能力，不是擺弄數(shù)字，而是理解商業(yè)！

我十幾年的創(chuàng)業(yè)經(jīng)歷也驗(yàn)證了這一點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)最低谷時(shí)，曾躲在北京通州大運(yùn)河橋下默默流淚，創(chuàng)業(yè)高光時(shí)，也曾在某個(gè)資本市場(chǎng)敲過鐘，最后我反思下來，一路的成與敗，都在此價(jià)值邏輯之中。歷史專欄已有論述，今天不在這里做過多展開。

問題2：我做錯(cuò)了什么可能致命的事情？

這個(gè)答案我也很確信，就是在牛市加了杠桿。

雖然杠桿率最高也未曾超過30%，并且在熊市早期卸了杠桿，甚至從結(jié)果上看，我還是杠桿的收益者，但我對(duì)自己此行為的定性仍然是致命的錯(cuò)誤。

如果我?guī)е軛U扛到市場(chǎng)最底部，即便不被爆倉(cāng)，我的心態(tài)大概率也會(huì)崩掉，更不會(huì)有今天如此從容的抄底。而且我親眼看到了不止一個(gè)球友，投中概的同路者，是如何爆倉(cāng)歸零的。

所以，我給自己定下了原則底線，絕不再碰杠桿，不僅不碰杠桿，還要永遠(yuǎn)保留現(xiàn)金倉(cāng)位，這與后面主要分享的抄底交易策略有關(guān)，更準(zhǔn)確的說是服務(wù)投資戰(zhàn)略，后面再詳述。

問題3：我遺漏了什么可能重要的事情？

前兩年，我堅(jiān)持的價(jià)值投資理念是：市場(chǎng)是不可預(yù)測(cè)的，特別是大底和大頂，所以堅(jiān)持用我上面的基本盤價(jià)值邏輯，重?fù)窆伞⑤p擇時(shí)，只要基本盤價(jià)值邏輯在，便長(zhǎng)期持有不賣出！

這次經(jīng)歷了財(cái)富的大回撤，所以在很長(zhǎng)的時(shí)間里，我都直覺的認(rèn)為，如果有下次，我一定要高位套現(xiàn)，把大部分的利潤(rùn)留在口袋里。

我認(rèn)為這是術(shù)層面的一個(gè)策略，直到最近幾個(gè)月，我才對(duì)這個(gè)問題，有了不同的理解：

1） 擇時(shí)交易，包括抄底買入和高位賣出，不再是兩件獨(dú)立的交易行為，而是一體兩面，兩個(gè)行為的組合，才能實(shí)現(xiàn)投資背后更高的戰(zhàn)略目標(biāo)，中篇再述。

2） 所以有推論，我之前思考的高位減倉(cāng)的擇時(shí)賣出，第一戰(zhàn)略目標(biāo)，也不再是保留利潤(rùn)，而是有更高的投資戰(zhàn)略追求。

3）同理推論，抄底，這個(gè)最高級(jí)的擇時(shí)買入，其最大的意義也不在于安全邊際，也有更高的投資戰(zhàn)略追求。

至此，我開始高度重視擇時(shí)，特別是當(dāng)下熊市階段的抄底。

雖對(duì)擇時(shí)的態(tài)度發(fā)生了改變，有些沒有改變的觀點(diǎn)，同樣需要再次強(qiáng)調(diào)：

1） 我依然認(rèn)為，價(jià)值投資，擇股是第一重要的，沒有基本盤價(jià)值邏輯的堅(jiān)強(qiáng)支撐，其他一切的投資行為，都將失去意義，甚至面臨價(jià)值毀滅！

2） 我依然認(rèn)為，市場(chǎng)是不可預(yù)測(cè)的，特別是大底和大頂，雖有擇時(shí)策略，但不存在絕對(duì)意義的抄底和逃頂，追求絕對(duì)意義的抄底和逃頂，會(huì)陷入另外一個(gè)價(jià)值陷阱，后篇再論。

到這里，抄底的命題就變成了，如何在市場(chǎng)不可預(yù)測(cè)的前提下，實(shí)現(xiàn)最大效率的抄底？

這就需要用到文章最前面的一個(gè)理解世界的方式：世界一切的運(yùn)轉(zhuǎn)皆表現(xiàn)為基本模式的組合演化。

具體到抄底策略上，便是市場(chǎng)不可預(yù)測(cè)，但可應(yīng)對(duì)。應(yīng)對(duì)的前提是要對(duì)市場(chǎng)基本模式做全分類，面對(duì)市場(chǎng)這個(gè)不可預(yù)測(cè)的對(duì)手，我只接招、不出招。對(duì)手出的所有招式，如果我都有相對(duì)優(yōu)勢(shì)的應(yīng)對(duì)策略，便可以最終戰(zhàn)勝對(duì)手，實(shí)現(xiàn)抄底。

這里，又產(chǎn)生了兩個(gè)新的命題，一是如何給市場(chǎng)做基本模式的定義和分類，這個(gè)要到下篇再講。

二是優(yōu)勢(shì)策略的策略是什么？答案就是通過每次策略之術(shù)，持續(xù)積累戰(zhàn)略優(yōu)勢(shì)，也就是看似一個(gè)術(shù)層面的策略，實(shí)則他的暗線是要提高更高存在的戰(zhàn)略優(yōu)勢(shì)，即抄底戰(zhàn)術(shù)服務(wù)于投資戰(zhàn)略。

問題又來了？投資的戰(zhàn)略之道是什么？

注意，我這里講的是投資，而非價(jià)值投資，投資的維度是高于價(jià)值投資的，這是中篇理論篇的重點(diǎn)。

在這里可以先把關(guān)于投資的幾個(gè)核心問題，通過理解世界的方式列出來，感興趣的也可以自行思考：

1） 什么是投資？投資的本質(zhì)和目的是什么？

2） 什么是價(jià)值投資？?jī)r(jià)投和投資又是什么關(guān)系？

3） 投資的驅(qū)動(dòng)要素是什么？

4） 投資的驅(qū)動(dòng)邏輯是什么？

5） 投資的第一驅(qū)動(dòng)力是什么？

6） 理論能否同時(shí)解釋對(duì)立面的基本問題？

7） 抄底策略如何服務(wù)于投資第一戰(zhàn)略？

好了，寫了很多了，預(yù)知后事如何，請(qǐng)聽中篇分解

若有啟發(fā)和期待，歡迎繼續(xù)打賞，多給點(diǎn)精神動(dòng)力，我可以寫的更好！

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關(guān)鍵詞： 價(jià)值投資 基本模式 這個(gè)問題