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2021年初以來，港股市場整體大幅回調(diào)，其中港股的代表板塊科技更是大幅下挫，恒生科技指數(shù)最大回撤達(dá)到75%。但10月以來，恒生科技指數(shù)強(qiáng)勢反彈，自底部上漲超50%，而同期漲幅最大的中信一級行業(yè)（消費(fèi)者服務(wù)）僅上漲約25%。（數(shù)據(jù)來源：Wind，截至2022-12-09）

行情極端的港股科技板塊，吸引了投資者們越來越多的關(guān)注。

自2021年以來港股市場下跌嚴(yán)重，與歷史多次事件沖擊、股災(zāi)相比，本輪港股下跌的跌幅和時(shí)間長度都已達(dá)到歷史罕見水平。

【資料圖】

資料來源：《做多港股：珍惜開放和復(fù)蘇的窗口期》興業(yè)證券，2022.12.6

2022年，在高通脹壓力下，美國持續(xù)加息，全球流動(dòng)性收緊。而港股市場，作為全球資金可投入的市場，在流動(dòng)性方面受影響較大。

美聯(lián)儲加息，通常以“實(shí)際利率回正”為加息目標(biāo)，即政策利率>=中短期通脹預(yù)期。盡管美國高通脹有黏性，而且當(dāng)前關(guān)鍵分項(xiàng)服務(wù)業(yè)通脹的緩解仍然需要時(shí)間，但是當(dāng)前美聯(lián)儲引導(dǎo)的市場預(yù)期政策利率終點(diǎn)已經(jīng)接近未來12月通脹預(yù)期，政策利率對于通脹預(yù)期的追趕預(yù)計(jì)將在2023年完成。因此，2023年加息有望放緩，美債收益率有望筑頂回落，而港股市場流動(dòng)性緊張也會(huì)得以緩解。

資料來源：《做多港股：珍惜開放和復(fù)蘇的窗口期》興業(yè)證券，2022.12.6

此外，持續(xù)的高利率環(huán)境使美國經(jīng)濟(jì)向下壓力加大，這將有利于中國資產(chǎn)相對賺錢效應(yīng)的提升，并增加對全球資金的吸引力。

過去數(shù)年，宏觀、中觀的諸多利空沖擊下，港股主要指數(shù)的ROE回落至歷史相對低位。而港股互聯(lián)網(wǎng)板塊，在經(jīng)歷了反壟斷等監(jiān)管規(guī)范后，整體盈利能力也不斷回落。截至2022H1，互聯(lián)網(wǎng)整體盈利能力回落至新的中樞，ROE（TTM）、凈利率也回落至歷史低位7%附近。

資料來源：《做多港股：珍惜開放和復(fù)蘇的窗口期》興業(yè)證券，2022.12.6

隨著互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展步入規(guī)范的新階段，互聯(lián)網(wǎng)公司的盈利能力有望低位回升。

此外，當(dāng)前國內(nèi)消費(fèi)、地產(chǎn)、基建和制造業(yè)等均有重要政策持續(xù)拉動(dòng)，在2023年防控政策持續(xù)優(yōu)化、宏觀環(huán)境邊際轉(zhuǎn)好的背景下，港股的整體基本面也將迎來改善。

2022年9月以來，港股回購規(guī)模、南向資金凈流入等數(shù)據(jù)紛紛上升，顯示了港股的深度價(jià)值。從估值來看，港股市場當(dāng)前的估值也仍處于歷史絕對地位。

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《2023年港股投資機(jī)會(huì)解讀》

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