考完試有兩三天了。今夜，自己給公路車換了一個內(nèi)胎，準(zhǔn)備周末的時候先去騎行一下浦江兩岸的城市綠道。這兩條45km的步行岸線，算是凝聚了我校老師的心血，也是感受上海城市精神的最佳場所。這周開始，雪球又和股市一樣，變得格外冷清。好像，談?wù)摪l(fā)燒的文章比談?wù)撌袌龅奈恼乱嗟枚唷ｈb于有些空閑，突然間，希望撿起曾經(jīng)寫作的習(xí)慣。現(xiàn)在，除了日記，沒有認(rèn)真寫什么東西。之前的一些閱讀幾十萬的文章，都是備考的這一年半之前寫的。主要的想法，還是希望能培養(yǎng)自己系統(tǒng)性思考的能力。這些讀書筆記會同步分享在雪球和我的企鵝號共耕園上。你問我希不希望像唐師一樣，當(dāng)然，但是，我更希望能成為一個有獨立思考的人，能多買幾個像新東方在線那樣的股票。這半年，沒有談什么個股，扯淡的東西多些。但是，往往是談個股比較吸引眼球。而真實的市場上，你獨立的思辨能力，對企業(yè)及社會的理解力，比吸引眼球要重要得多。《金融煉金術(shù)》是我備考之前讀的最后一本書，之后，就是天天做題、背筆記以及架板子畫圖了。選這本書開始寫，是因為這本書又給了我久違的震撼。當(dāng)你閱讀達(dá)到一定量的時候，很多的書看起來就像故事會一樣。能讀到一本震撼心靈的書，確實不容易。但遺憾的是，因為某些原因，這本書已經(jīng)買不到了。

(相關(guān)資料圖)

我最早接觸的是巴菲特，那是2013年我剛開始修習(xí)經(jīng)濟(jì)學(xué)二專的時候。當(dāng)時，股市流傳著2300點，中國建筑2塊錢一股。我剛剛用在沃爾瑪?shù)貛齑蚬さ?000元開了戶。當(dāng)年，我的老師，是從南開化工系畢業(yè)的，也是王牌專業(yè)，但是工作不順。他在化工廠工作了四年之后，開始考研。最終，他考上了上海交大的商學(xué)院，一直讀到博士畢業(yè)，在大學(xué)當(dāng)了老師。上課的時候，他最先教給我們的是讓金融專業(yè)的學(xué)生學(xué)習(xí)會計，會計是商業(yè)的語言。其次，他說他靠基本面選股，能在藍(lán)籌上獲得不錯的收益。那時，我滿腦子還是技術(shù)圖線。最先聽到巴菲特芒格，內(nèi)心充滿了深重的懷疑。等我讀懂，已經(jīng)是四年之后的事了。至于索羅斯，我一直有耳聞，但是沒有了解過他的思想。得益于一個知乎投資者的推薦，我在入市八年之后才讀了這本煉金術(shù)。當(dāng)我讀完的時候，收獲的確是另一片不同的世界。對于常人而言，不知道索羅斯，也許只是少了一個狙擊東南亞的談資，但是，對一個投資者而言，沒有深入了解索羅斯的思想，那絕對是一個巨大的損失。

一、為什么是煉金術(shù)

“ 這本書代表了我一生的奮斗“。作為猶太裔匈牙利人，索羅斯全家于1947年離開了匈牙利，舉家移民英國。1949，他考上了倫敦政治經(jīng)濟(jì)學(xué)院，也是在這里，他成了卡爾.波普爾和哈耶克的學(xué)生。波普爾的證偽主義哲學(xué)，對現(xiàn)代科學(xué)產(chǎn)生了深遠(yuǎn)的影響：即一切能被稱為科學(xué)和真理的東西都是可以證偽的。在這個體系下，現(xiàn)代科學(xué)成了一個個能被不斷檢驗、證偽的模型，科學(xué)在猜想與反駁中不斷前進(jìn)。而不能被證偽的東西，往往是毫無價值的詭辯。例如技術(shù)分析的中支撐阻力點，以及國人口中的命運(yùn)。前者，如果股價上漲，此處構(gòu)成支撐，如果股價下跌，此處構(gòu)成阻力，而事實是，在價格運(yùn)動前，此處既不是支撐，也不是阻力。命運(yùn)更是如此，因為好也是個命，歹也是個命，算命解釋一切。所以，算命其實什么也解釋不了。基于卡爾.波普爾的哲學(xué)，索羅斯對均衡的市場理論產(chǎn)生了懷疑。市場能做出永遠(yuǎn)正確決定的幻覺，是建立在參與過程和認(rèn)知過程的反身性互動上。事實上，市場總是錯的，翻譯直白一點，就是所謂的均衡點，根本不存在。而煉金術(shù)，起源于埃及，之所以起金融煉金術(shù)這個名字，并不是指靠金融賺錢的技術(shù)，而是，煉金術(shù)是有別于科學(xué)的。因此，煉金術(shù)，是與嚴(yán)謹(jǐn)?shù)淖C偽、證明相對立的，煉金術(shù)也曾經(jīng)被視為科學(xué)，盡管它們是錯誤的。這就如同古典經(jīng)濟(jì)學(xué)家眼中的均衡市場。這種針對社會科學(xué)與自然科學(xué)的區(qū)別，與奧地利學(xué)派的哈耶克不謀而合。

二、反身性、不確定性以及市場價格的三個維度

反身性理論，簡單解釋，即市場參與者的行為，會受到自身及他人行動反饋的影響。所以，市場并不總是有效的。事實上，市場的出價總是錯的，它的趨勢體現(xiàn)在膨脹期的自我滿足以及衰退期的自我瓦解中。只有處在轉(zhuǎn)折點時，流行的傾向才被證明是錯的。舉個近期的例子，就是去年的中遠(yuǎn)海控。我想，參與過的人，在這一點上，不用過多解釋。事實上，回頭看2020年底的市場，所有的消費(fèi)股以及能源股都有相同的傾向。一個人買入上漲，吸引別的人買入，買入導(dǎo)致上漲，吸引更多人買入。這一點，股票上叫站崗，而期貨上，更體現(xiàn)得淋漓盡致，只要價格在上漲，永遠(yuǎn)沒有貨，且有不盡的需求，只要下跌，永遠(yuǎn)有不盡的庫存。

不確定性，作為本書的第二原理，相對容易理解。即人類的思維有不連貫和不完整的特性，是現(xiàn)實的世界，處在恒常的變化中，所有的事件，都充滿了隨機(jī)的未知元素。即無常。因而，人類的決策并不全是完全根據(jù)自己掌握的知識而做出的，所以結(jié)果容易偏離預(yù)期。群體對事件的普遍看法，會影響事件本身的進(jìn)程。

基于以上兩個原理，索羅斯認(rèn)為建立在均衡理論上的金融大廈是極為脆弱的。所以有了他的另一句名言，世界經(jīng)濟(jì)史是一部基于假象和謊言的連續(xù)劇，要獲得財富的做法就是認(rèn)清其假象，然后投入其中,再在假象被公眾認(rèn)識之前退出。基于這種基本認(rèn)知，他給出了影響市場價格的三個基本維度：股票價格、基本面趨勢以及主流偏見。這三者開始在同一個方向上分別相互影響，直到分崩離析，開始下一輪繁榮與蕭條的交替。2020年底，100pe的華蘭生物、片仔癀、海天味業(yè)，60pe的瀘州老窖、貴州茅臺，其實都是基于主流偏見的出價。

三、里根大循環(huán)始末

除理論部分之外，本書主要介紹了在里根大循環(huán)期間，索羅斯所做的一系列金融實驗。著一系列實驗，時間跨度從1982年持續(xù)到1987年。主要是基于反身性理論，建立了國際信貸分析的模型。70年代的滯脹，自里根總統(tǒng)上臺之后，便大幅提高利率，遏制通脹，一系列措施導(dǎo)致了新興的經(jīng)濟(jì)體的國際債務(wù)危機(jī)。美國此時充當(dāng)了國際貸款人的角色。對美元的巨大需求，使得利率維持在高位，銀行大膽吸收存款，貸給新興國家。強(qiáng)勢的美元，吸引了大量進(jìn)口，帶動了墨西哥為代表的債務(wù)國的出口，進(jìn)口商品，又讓物價維持在低位，導(dǎo)致了里根時期消費(fèi)信心空前，強(qiáng)勢的經(jīng)濟(jì)，強(qiáng)勢的貨幣，龐大的赤字，巨大的貿(mào)易逆差互相加強(qiáng)，共同創(chuàng)造了無通脹下的經(jīng)濟(jì)增長。然而，這樣的循環(huán)，注定是短暫的。因為，債務(wù)國維持的收支平衡非常脆弱。因為，強(qiáng)勢美元，一方面助長了美國的財政赤字，另一方面，債務(wù)國的利潤，又以利息的方式，流回債權(quán)國。這種借雞生蛋的矛盾，注定了循環(huán)不會長久，強(qiáng)勢美元無法長期維系。為削減赤字，從85年至87年，美國與其他盟友簽訂了一系列匯率干預(yù)協(xié)議，其中就包括著名的廣場協(xié)議。最終，美元債失去買家，87年美債崩潰，股市崩盤，隨后幾年，日本不動產(chǎn)泡沫破滅。

四、凱恩斯、哈耶克的世紀(jì)之辯

哈耶克與凱恩斯兩位經(jīng)濟(jì)學(xué)巨人的核心觀點分別體現(xiàn)在著作《通往奴役之路》（哈耶克，1944年）以及《就業(yè)、利息和貨幣通論》（凱恩斯，1936年）之中。20世紀(jì)30年代，凱恩和哈耶克進(jìn)行了長達(dá)十幾年的世紀(jì)大辯論，主題是政府是否應(yīng)該干預(yù)經(jīng)濟(jì)以及經(jīng)濟(jì)學(xué)方法論的問題。毫無疑問，哈耶克輸了，凱恩斯主義更受當(dāng)局的歡迎，以至于人們普遍認(rèn)為他幫助美國度過了20世紀(jì)30年代的大蕭條階段。直到70年代的大滯脹，人們發(fā)現(xiàn)，凱恩斯主義此時束手無策。奧地利學(xué)派的觀點開始被重新重視。1974年，哈耶克獲得了諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)將，并收獲了一個超級粉絲撒切爾。某種意義上，索羅斯和哈耶克都是自由市場的捍衛(wèi)者，索羅斯開放社會和哈耶克的自發(fā)秩序，本質(zhì)上是一回事，索羅斯的反身性原理，在哈耶克的理論中的得到了解釋。關(guān)于經(jīng)濟(jì)學(xué)后來的發(fā)展，芝加哥學(xué)派的弗里德曼某種意義上延續(xù)了凱恩斯的觀點，主張控制貨幣總量來控制通脹。然而，任何一個基于一個數(shù)理邏輯的理論，應(yīng)用到社會科學(xué)上都有他的局限性。簡單說，你很難回答多少貨幣量是合理的這個問題。相比較而言，我認(rèn)為科斯更好的解決了這個問題。自邊際革命之后，奧地利學(xué)派在民間收獲了諸多信徒，尤其是成功的投資人，多數(shù)是自由市場的支持者，多數(shù)用奧地利學(xué)派的觀點來做分析決策。但是，奧派的觀點有自身的局限性。就是一個人構(gòu)成的社會中，完全的自由的市場是不存在的。所以，科斯很聰明的在二者之間找了一個平衡點，問了一個問題，既然自由市場配置一切，那為什么還要有企業(yè)？從而開啟了經(jīng)濟(jì)學(xué)領(lǐng)域中制度、產(chǎn)權(quán)、經(jīng)濟(jì)法及交易成本的新大門。以上的基本概念，也是當(dāng)今世界發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的基本構(gòu)成部分。

相對于市場原教旨主義的均衡理論和巴芒主義的公允價值，索羅斯的理論，從人性的角度，給了我們更豐富的投資視角，而且也是最實用、最接近實質(zhì)市場行為的視角。他年輕的時候，郁郁不得志，不算一個很好的學(xué)生，婚姻也比較失敗，而且因為身份問題長期活在恐懼當(dāng)中。最終，他的哲思，他從波普爾那兒學(xué)會的反向思辨，為他打開了通往投資領(lǐng)域成功道路的大門，成就了他的后半生。他把畢生之追求作為本書的結(jié)尾：反身性觀念、金融市場以及現(xiàn)身于開放社會的理想。也希望諸位，能從好書中獲得自由的靈魂，能在這個躁動、彷徨的世界中獲得些許滿足安寧。

關(guān)鍵詞： 奧地利學(xué)派 金融煉金術(shù) 自由市場