【資料圖】

我們要解決選股的問題。目前市場(chǎng)上有數(shù)千家公司，我們不可能做到全面覆蓋的，所以需要有一定的篩選規(guī)則，迅速地縮小我們的投研覆蓋圈，然后將時(shí)間和精力聚焦在這個(gè)圈子里面，做深度的、長(zhǎng)期可積累的投研工作。知識(shí)是有復(fù)利效應(yīng)的，當(dāng)我們長(zhǎng)期跟蹤一個(gè)生意的動(dòng)態(tài)變化，那么隨著時(shí)間的積累，我們就可能形成對(duì)這個(gè)企業(yè)的認(rèn)知框架。多年時(shí)間積累后，對(duì)于成熟的投資者來說，往往是形成了一個(gè)50—100個(gè)，由各行各業(yè)細(xì)分龍頭所組成的優(yōu)秀公司股票池。

我們傾向于選擇“長(zhǎng)坡厚雪”的生意。所謂“長(zhǎng)坡”可以理解成企業(yè)所處的行業(yè)依然有廣闊的發(fā)展空間。如果行業(yè)空間不大，或者是萎縮性的，那么企業(yè)即使有再大的本事，也難以成為一家市值比較大的公司，也就是說水大才可能魚大，小的池塘里面，難以出現(xiàn)鯨魚，只有在大海中，鯨魚才能夠自由地施展拳腳。其次，我們還要選擇行業(yè)中，綜合競(jìng)爭(zhēng)力最為強(qiáng)大的企業(yè)，伴隨優(yōu)秀的企業(yè)一起成長(zhǎng)。所謂“厚雪”可以理解成企業(yè)構(gòu)建出來了比較寬廣的護(hù)城河，可以抵御競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的進(jìn)入。那么，在一個(gè)具備廣闊發(fā)展空間的行業(yè)中，一個(gè)已經(jīng)建立了某種獨(dú)特競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的企業(yè)，有優(yōu)秀的企業(yè)家?guī)ьI(lǐng)這個(gè)企業(yè)向前發(fā)展，那么從概率上說，這個(gè)企業(yè)越來越好的可能性就更大一些了。

如何正確地評(píng)估企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值。估值的確是比較復(fù)雜的一門功課，不同的企業(yè)可能適合不同的估值方式，并不存在一個(gè)絕對(duì)完美的公式可以算出來一個(gè)企業(yè)值多少錢，如果那樣的話，估值就太簡(jiǎn)單了。凡事要盡可能的簡(jiǎn)單，但也不能過分簡(jiǎn)單。對(duì)于我們已經(jīng)挑選出來的生意，我們還是要嘗試從多個(gè)維度去評(píng)估一下這個(gè)企業(yè)的價(jià)值有幾何。因?yàn)橹挥挟?dāng)我們把企業(yè)的價(jià)值給評(píng)估出來后，那么市場(chǎng)的報(bào)價(jià)，相對(duì)于這個(gè)內(nèi)在價(jià)值，我們就知道是存在溢價(jià)還是折價(jià)了。我們傾向于在出現(xiàn)折價(jià)，有安全邊際的時(shí)候買入持有，反之當(dāng)市場(chǎng)過分樂觀，出現(xiàn)了較大溢價(jià)時(shí)，可能會(huì)考慮換到其他更具備性價(jià)比的生意上。

如何正確地認(rèn)識(shí)市場(chǎng)的周期波動(dòng)，克服人性本能的貪婪和恐懼。人的本能是在股價(jià)持續(xù)上漲的時(shí)候，看到的更多的是企業(yè)積極樂觀的一面，這個(gè)時(shí)候網(wǎng)絡(luò)上的輿論，往往也是釋放出來更多利好的一面；反之，當(dāng)股價(jià)持續(xù)調(diào)整的時(shí)候，甚至出現(xiàn)短時(shí)間的急促下跌，人的本能是往不利的方向去思考，甚至?xí)o限地放大一些利空因素。其實(shí)，這個(gè)世界上并不存在絕對(duì)完美的生意，每個(gè)生意都或多或少有好的一面，有差的一面。只是當(dāng)市場(chǎng)在隨機(jī)漫步的波動(dòng)時(shí)，人性選擇此時(shí)此刻去看哪一面。人在面對(duì)股價(jià)持續(xù)下跌的時(shí)候，大腦中所刺激的區(qū)域，與人在面對(duì)死亡恐懼時(shí)所刺激的是同一片區(qū)域，因此人的本能是恐懼和逃跑。優(yōu)秀的投資者需要用理性來克服自己的生物本能。

下跌的通道中是再次檢驗(yàn)投資邏輯最好的時(shí)刻。筆者在持股的過程中，也難免會(huì)遇到自己所選擇的公司股價(jià)的下行波動(dòng)，這個(gè)時(shí)候，我會(huì)冷靜下來思考自己當(dāng)初投研時(shí)的邏輯，最后歸納出來，能夠讓自己比較安心的就幾點(diǎn)：這個(gè)行業(yè)從5—10年的角度看，是否屬于時(shí)代發(fā)展所需要的呢？我選擇的這個(gè)公司是否是這個(gè)行業(yè)中綜合競(jìng)爭(zhēng)力最強(qiáng)大的龍頭企業(yè)？企業(yè)的管理層是否具備企業(yè)家精神？此時(shí)此刻股價(jià)雖然在持續(xù)調(diào)整，但是企業(yè)的生意是否還在正常地做呢，企業(yè)家是否在帶領(lǐng)企業(yè)不斷地創(chuàng)造出來更多的社會(huì)價(jià)值呢？從長(zhǎng)期的角度看，這個(gè)企業(yè)是否必然會(huì)越來越好呢？往往把這些問題在腦海中再做一遍復(fù)盤后，就可以堅(jiān)定、踏實(shí)地持有自己所構(gòu)建的投資組合了。

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關(guān)鍵詞： 這個(gè)時(shí)候 綜合競(jìng)爭(zhēng)力 此時(shí)此刻