#老司基硬核測評#

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消費歷來出牛股、牛基，今天測評一只消費領域的指數(shù)基金——招商上證消費80ETF聯(lián)接A（217017）。

該基金主要投資于上證消費80ETF、上證消費80指數(shù)成份券和備選成份券，業(yè)績基準為“上證消費80指數(shù)收益率×95%+商業(yè)銀行活期存款利率(稅后)×5%”。

該基金成立于2010年11月4日，至今剛滿12周歲。

作為指數(shù)基金，主要任務就是跟蹤指數(shù)。根據(jù)2022年三季報，基金成立至今，累計收益率為124.40%,跑贏業(yè)績基準50.77%。

同時，過去3個月、6個月、1年、3年和5年等時間段均跑贏業(yè)績基準，同時基本呈現(xiàn)隨著時間拉長，超額收益越高的情況，超標準完成了任務。

我們再來看下，上證消費80指數(shù)如何。

上證消費80指數(shù)是在滬市中選擇規(guī)模大、流動性好的80只主要消費、可選消費和醫(yī)藥衛(wèi)生等行業(yè)上市公司作為指數(shù)樣本，以反映滬市中消費類上市公司證券的整體表現(xiàn)。指數(shù)代碼為000069，簡稱消費80，以2003年12月31日為基日，以10000點為基點，指數(shù)樣本股每半年調(diào)整一次。

根據(jù)中證指數(shù)公司提供指數(shù)月報，截至2022年11月30日，消費80三個行業(yè)的權重分別為主要消費35.8%、醫(yī)藥衛(wèi)生33.7%、可選消費30.5%，三者大致比例為4：3：3。

從前十大重倉股看，主要消費占4只，分別來自白酒、液態(tài)奶和調(diào)味品三個細分領域，醫(yī)藥衛(wèi)生3只，分別來自創(chuàng)新藥和中藥，可選消費3只，分別來自免稅、家電和汽車等細分領域，均為對應行業(yè)的龍頭企業(yè)，具備較高的盈利能力。

最典型的是第一權重股貴州茅臺，常年毛利率超過90%，凈資產(chǎn)收益率超過30%，上市以來實現(xiàn)了前復權近400倍的累計上漲。

具體到指數(shù)上，消費80指數(shù)的成份股毛利率在25%左右，ROE在15%左右。2004年1月1日至2022年12月23日，不含分紅的指數(shù)累計上漲了4.87倍，復合年化收益率為9.76%；含分紅的指數(shù)累計收益率為6.48倍，復合年化收益率為11.17%。

對比下，成立于204年底的滬深300指數(shù)，截至2022年12月23日，不含分紅漲幅為2.38倍，復合年化收益率為6.62%；含分紅漲幅為4.19倍，復合年化收益率為9.05%。

消費80指數(shù)依靠消費行業(yè)的穩(wěn)健增長性、品牌消費的較強定價能力和較高的成長天花板，在過去多年中取得了明顯的超額收益。

分年份看，消費80指數(shù)和滬深300指數(shù)的年度漲幅（均不含分紅，2022年數(shù)據(jù)截止12月23日，下同）如下：

在兩者共同存在的2005年-2002年中，消費80指數(shù)有半數(shù)年份跑贏滬深300指數(shù)，半數(shù)年份跑輸，累計收益率為710.74%，大幅跑贏滬深300指數(shù)291.90個百分點。

其中在全面牛市的2007年、2014年跑輸滬深300較多，在牛市中后期的2010年、2015年和2020年等跑贏滬深300指數(shù)較多。

對于這類長牛指數(shù)，可以作為普通寬基的增強型指數(shù)定投，或者股債搭配做資產(chǎn)配置。

這里以5：5的搭配模型來測試，其中債券使用中證全債指數(shù)，股票分別使用消費80和滬深300指數(shù)，測試數(shù)據(jù)結(jié)果額如下：

數(shù)據(jù)顯示，如果使用消費80和中證全債每年初做5：5的配置，則2005年初至2022年12月23日，累計收益率可達584.82%，期間除2008年和2011年等極少數(shù)年份外，最大跌幅均為超過10%，且年度收益為負數(shù)的僅有6年，持有體驗顯著改善。

此外，上述組合比使用滬深300指數(shù)與中證全債做股權搭配，累計多賺了112.45%，相對于全股票倉位而言，超額收益基本持平。

從消費80指數(shù)的估值情況看，截至2022年12月23日，指數(shù)的市盈率為30.91倍，處于79.78%的分位數(shù)，不算便宜。但根據(jù)券商的一致性預期，在疫情放開后，對應成份股的盈利有望顯著改善，2023年預期市盈率為23.34倍，具備不錯的性價比。

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備注：基金有風險，投資需謹慎。以上內(nèi)容僅供參考，不構(gòu)成任何投資建議。

$招商上證消費80ETF聯(lián)接(F217017)$$滬深300ETF(SH510300)$$招商產(chǎn)業(yè)債券(F217022)$

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關鍵詞： 上證消費 超額收益 醫(yī)藥衛(wèi)生