今天是平安夜，祝愿大家平安夜快樂，隨便聊一些關于投資的思考。

(資料圖片)

最近經常說的一句話，金融市場就是一場騙局，股市就是一個賭場。

很多人聽了之后，過去覺得這句話是消極的，但近年對這句話比較有感觸，可能是近幾年投資者在股市比較受傷，大多數是虧錢的，感覺被“莊家”強暴了，還要每天堅持看盤、看公眾號、做筆記，一頓操作猛如虎，一看賬戶原地杵。

“中國的股市是一個賭場，是一個投機的市場。”這個話并不是我現在想出來，很久之間有個記者問巴菲特老爺子，如何看待中國股市，老爺子說的就是這句話。

經過這么多年的真實體驗，我也有類似感受了；在股市能夠掙錢，簡直比登天還要困難，90%的投資者是虧錢的，掙錢是少數人；更別說，少數人能夠通過股市獲得巨額財富，實現財富自由。

在投資可轉債，或者說玩可轉債之前，我也是價值投資者，喜歡研究指數和研究基金，指數過去十幾年都是3000點，其實沒有什么好研究。

所謂的核心資產上證50、滬深300指數也沒有好的回報，前者年化收益為5.35%、后者年化收益率5.38%，更別說大多數的指數基金、主動基金及增強型是跑不贏指數本身的。

（PS：指數本身沒有交易滑點、交易費率等，所以指數漲幅大多會跑贏對應基金產品。）

看到十幾年年化收益有5+%，一些投資者覺得還是不錯的，至少比現在銀行存款利率高。但是，這個收益率是沒有跑贏任何東西的，甚至沒有跑贏樓下早餐店包子的價格。

（PS:2002年小籠包是2塊錢一籠，現在已經是10塊錢一籠了，物價整體漲幅5倍。）

說得現實一點，A股是中國最爛的投資品種，可能找不到比這個更爛的投資品種，如果你不信，請舉例子。

很多人知道這個事實，卻不愿意退出這個市場，為何呢？

研究股票能夠打發時間、能夠和朋友有交流的話題，能夠享受虧錢賺錢的多巴胺分泌快樂。

現在每一篇公眾號文章都會有一句話，思想的碰撞產生價值的火花，珍愛錢包，遠離股市。

進入正題，聊聊我對于投資理解。

近年，接觸形形色色的人，有大佬、有機構、也有小白，投資流派五花八門，看一兩本書，綁定一個投資大師思想，就有一個新流派。

其中，價值投資流派最為繁榮，以巴菲特、格雷厄姆、查理芒格為精神導師，讀書會、沙龍、交流活動最為多。

這幾年，或者再往前幾年，所認識做二級投資朋友中，無論是股票、基金、期貨、債券等，無論是價值投資、CTA策略、套利策略、多頭策略、空頭策略、或者對沖策略等，普通的投資者真正賺到錢還是那些低風險投資者、低風險投資者、低風險投資者。

造成這些低風險投資者賺錢，有兩個很重要的因素：風險控制、復利。

先說說，風險控制；我的理解是 任何一項投資能夠承受的最大虧損是多少？

做低風險的投資者控制回撤做的非常好，只要回撤控制足夠低，未來漲起來會很快，新高也會很快達到，過去我在一點意識比較薄弱，很多思考以收益為導向。

很多投資者以巴菲特為價值投資的鼻祖，但是人家對于風險的控制非常牛叉的，看看人家歷史的收益率如下圖：

圖片來源：互聯網

你會發現巴菲特僅在2002年和2008年這兩年是負收益，其他的年份都是正收益，這兩年對應歷史兩次金融危機：互聯網泡沫、次貸危機。

你還會發現很多年份的收益率并不是很好，很多年份的收益率是低于10%，大多數收益率是低于20%，但是綜合總收益如此高，這就是 復利在發揮作用了。

復利的前提是 千萬不要虧損、千萬不要虧錢、千萬不要虧錢。

很多的投資者知道巴菲特年收益率為20+%，長時間維持這個復利收益有一個前提，就是任何一年不能虧錢太多，比如：有一年，老巴虧損了20%，那么第兩年收益率需要達到80%才能夠使得兩年年化收益率為20%。

（ps:第一年虧損20%，對應的凈值為0.8，而第二年要達到1.44，需要漲1.44/0.8 -1=80%）

過去幾十年巴菲特的基金都沒有超過80%的收益率，自然他需要自己組合資產絕對絕對絕對不能有很大的虧損，不然就余事無補了。

（PS：國內很多基金，回撤超過20%一抓一大把，更甚至超過50%的跌幅，這意味第二年要漲1.44/0.5 -1 =188%，顯然這個收益是神話了。）

舉一個數字游戲的案例，假如你現在有100元，第一年賺了50%、第二年賺了50%、第三年虧了50%，那么三年的年化收益率為4.16%，和你買了保險產品、結構理財產品差不多，三年的努力不過是大夢一場空。

可想而知，控制回撤、控制風險是長期收益率的第一步，也是投資必須做到一步。

最后，就是我們說的 復利，當前學會控制風險的時候，有高收益就只能靠復利得到了。

在A股投資，一定要明白大前提，A股是一個融資的市場，不是一個價值投資市場；只要市場定位是融資，那么指數會一直處于波動的狀態，不會有長牛的行情。

（ps:如果你不認可這個大前提，那就可以不用看下面的內容，免得有爭論。）

在這個大前提之下，價值投資、長期滿倉等是錯誤的投資行為，市場根本沒有長期增長可享受的紅利。

(ps:個別標的除外，任何市場都需要有展現標的，就好比同學中總是有唱歌好的，可以上臺表演一樣。不看極值，看平均值更加準確。)

這類型的投資和低風險投資者特性相像，長時間等待，空倉甚至小倉位，等到有加倉買入的機會，且這個機會風險明確，可預計的風險相對很小，在可控制的范圍之內，這個時候就下重注去賭。

因為A股本身的特性，這樣的機會還是很多的，只要你愿意每天做功課去賭，比如：要約收購、基金套利、轉債下修等等。

在A股，無論是股票、基金、可轉債等投資品種，每年總是能夠遇到幾次風險小、收益空間大的投資機會。比如：近期齊翔騰達要約收購價已經高于市場股價，這就是風險小，收益可觀的機會。

在可轉債市場，這樣的機會就更多了，大時間軸如：21年1~2月份、22年4~5月份、22年12月~23年1月份，市場處于比較低估值的狀態，往下空間越來越小，就可以開始下重注了。

現在，很多投資者應該明白，我們應該向低風險投資者學習，去思考風險，我們可能會虧多少錢，再決定要不要下注，每一次投資要謹慎，每一次下注要堅定。

還有，也是最重要一點，一年60%時間是空倉等待，20%的時間小倉位參與，20%時間是小虧大賺即重倉的。

風險提示：滿倉在A股是沒有長久未來的，更多是娛樂效果。

$齊翔騰達(SZ002408)$$齊魯轉債(SH113065)$

關鍵詞： 價值投資 投資品種 齊翔騰達