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【資料圖】

（圖1）A股市場連續兩周出現下跌，而由于公募主動偏股基金整體配置偏成長的關系，偏股基金指數在連續兩周下跌后2022年年初至今的跌幅已經超過23%，并逼近10月前期低點。市場悲觀情緒甚囂塵上，而我們認為從股債性價比的中長期角度來看，當前是一個很不錯的布局時點。

聚焦到具體數據來看，受上周滬深300指數下跌影響，截止2022年12月23日滬深300指數的股息率大幅抬升至2.7861%，較12月9日2.6401%的股息率歷史高位已上漲14個BP，債市方面，上周中國10年期到期收益率下行6個BP，周五收報于2.8251%。10年期國債到期收益率與滬深300股息率之間的差值已從12月上旬的0.2502%進一步收斂至0.0390%，即將接近10月份的“倒掛狀態”，股債性價比分位數已由12月上旬的11.49%下行至本周的4.60%分位數，該分位數結果表示當前權益資產（股票基金）配置價值進一步優化。

隨著疫情防控政策優化和“穩增長”經濟刺激力度持續加強，我們在11月14日發布的《股債性價比每周跟蹤》中提出的“輕舟已過萬重山”正在持續兌現中。維持市場已經運行至“底部右側區域”，基于我們對于300車發車模式的設定，在市場左側轉右側的過程中，已發車數量在150-250車之中為妥，由于當前股債性價比依然位于歷史20%分位數以內，因此我們我們近期將發車速度提高至“每周3車及以上”，以求在市場底部區域盡快布局。但由于平臺轉換等原因，當前發車將有2-4周左右的暫停，屆時恢復發車后一并補上，還請各位粉絲知悉。

“美債版股債性價比”（圖2）：上周美債到期收益率大幅上行27個BP，部分抵消了滬深300指數下跌的影響，使得基于美債的股債性價比分位數從上周的77.48%略微上行至本周的77.86%。預示著未來一年A股的行情仍然受到美債高企的壓制，還請各位看官不要低估美聯儲Higher和Longer的影響

與大部分喜愛“畫大餅”的財經自媒體不同，我們并不認為明年是“大牛市”，因為美債利率長期盤旋于高位終究會對全球股市的估值形成壓制，因此我們對明年的A股更多的定義為“修復（回本）行情”。

回過頭來看，歷史上幾乎所有讓你賺得“盆滿缽滿”的投資，都是你事先想不到的。比如你2000年年初在一線城市買房的時候，想過房價會漲20倍？又比如我們2020年年初大舉配置股票基金的時候，預期只是實現一個“平均年化回報率”水平，而事實上那一年我們賺到了70%，這顯然是遠遠超出我們預期的。 在投資中一切的幸福來自于“事先未曾想到的超高收益率”，所有的煩惱幾乎都來自于“設定了過高投資預期之后的顯著低于預期”。因此即使目前國內政策面展現出大幅邊際向好的情況，我們也不愿意給醬肉持有人設定一個過高的預期，保持平常心是我們實踐“不得貪勝”原則的秘訣！

應對：基于“應對比預測更重要”的原則，我們將繼續保持“每周至少3車或以上“的發車速度，若疊加后續美國通脹預期見頂，美債持續回落的條件，不排除我們將進一步加大發車速度至1周4至5車，力爭在市場左側轉右側的底部區域進行更多布局。 注：但由于平臺轉換等原因，當前發車將有2-4周左右的暫停，屆時恢復發車后一并補上，還請各位粉絲知悉。 不得貪勝，保持弱者思維，堅持做長期正確的事情！未來是我們的耐心“開花結果”的時刻，歡迎和我們一起加入“逆人性投資”的奇妙之旅！

（本人承諾本著勤勉盡責、誠實守信的原則，為投資者提供基金投顧服務，但不保證各投顧組合一定盈利，不保證最低收益，也不保證投資者所選擇的投資組合策略能夠達到投資者期望的投資收益目標。投資者參與基金投資顧問業務，存在本金虧損的風險，投資者自行承擔投資風險。投顧業務的過往業績并不預示其未來表現，為其他客戶創造的收益并不構成業績表現的保證。基金投資顧問業務尚處于試點階段，存在因試點資格被取消不能繼續提供服務的風險。）

關鍵詞： 到期收益率 不得貪勝 底部區域