李振國：凡是人能生產出來的產品，短缺是暫時的，過剩才是常態，隆基這么多年一直在打造過剩狀態下的競爭力！

【資料圖】

而隆基說的過剩，已然到來，硅料從最高點 30萬/噸，跌到如今21萬元/噸左右，當然，隨著后續硅料不斷釋放，以及傳統旺季的旺季不旺，四季度是裝機傳統旺季，但在沒有了政策補貼，自然也就沒有了搶裝潮！旺季不旺已經是事實。硅料供應增加，但下游需求卻不溫不火，硅片環節其實是過剩狀態的，這個環節因為下游需求不振不再搶料，甚至個別企業減產停產！等待硅料降價！

今年有兩個高增需求，一個是分布式，以前分布式很難超過當年裝機的50%，今年則不同，因為硅料暴漲，導致組件價格達到 1.9元/W以上，這使集中式地面電站irr沒有了投資價值。而分布式相對集中式，對價格敏感度低，就成了裝機主力！

再有就是俄烏戰爭，導致歐盟組件需求暴漲。海外出貨明顯增加！歐盟2022年新增裝機超41GW，同比增長50%。

但在四季度，分布式沒有補貼，自然就沒有搶裝意義，歐洲四季度則受安裝能力，圣誕節影響，可能不太樂觀！

集中式沒有補貼，更不用搶裝，受限于IRR,只能等組件降價！合理甚至超額irr才會刺激集中式裝機需求！

硅料經過兩年來高價，不僅讓行業攝取了高額利潤，更是刺激了新增產能。

不僅老玩家積極擴產，新玩家更是瘋狂趕時間。2022四季度與2023年二季度將迎來新老玩家硅料產能釋放密集期，月產量已由年初5.8萬噸猛增至12月的10.5萬噸，根據產業博弈論，現在硅料現金成本基本都在7萬/噸左右，只要硅料價格在7萬以上，新增產能都有盡快達產意愿！哪怕是到了7萬元/噸，新增產能仍然有較強意愿達產，因為錢賺不到我還可以通過生產收回建設成本啊！

所以只有虧錢，突破7萬/噸以下，也就是只要開工就賠，才會讓新增產能放緩建設進度，高成本產能減產停產！最終達到供需平衡。所以我們不必擔心硅料卡在 20萬不跌，這個價格，仍然是暴利，誰盡快賣出，誰就落袋為安了，在2023年1季度新的投產浪潮，過剩博弈下，硅料是一定會在三個月以內跌到10萬以下，直奔現金成本以下，耶穌也擋不住，我說的！

為什么我這么肯定，大家看上圖，如果硅料價格還維持在10萬噸以上，那2023年將會有300萬噸以上產能投產，300萬噸啊！現在的硅片技術，已經可以支持150微米薄片了，晶科N型TOPCON硅片厚度更是達到130微米，接近A4紙120微米的厚度了。以前每萬噸硅料對應3.3GW硅片產量，現在150微米薄片化技術加持，在不增加硅料情況下，每萬噸硅料可以有4.5GW硅片產量，而按300萬噸 硅料產能，至少可以滿足1350GW硅片產能！！！而行業預測硅料下跌后，2023年全球裝機350GW左右，容配比1：1.2算420GW產量。就算500GW產量，300萬噸硅料也絕對過剩！所以，價格必然會在短時間跌破成本線以下，來遏制多余產能的投產！

而硅料降價，對光伏行業，其實是最大的利好！天下苦料久矣！

光伏的核心就是低成本高效率，低成本尤為重要，組件漲價本身就不符合光伏降本增效的發展邏輯！所以，硅料降價，對光伏整個行業就是天大的利好。特別是對一體化企業，但資本市場是短視的，近期股價跌創新底就是情緒無知的表現！完全意識不到，只有硅料降價，才會導致組件降價，組件降價，才會刺激光伏裝機需求。光伏裝機大增，光伏企業才會訂單滾滾。高價只會扼殺光伏，低價，才是光伏大殺四方的神器！

給大家預想一下，當硅料在10萬/噸時，組件價格估計會在1.4元/W.這個價格，是一定會刺激裝機需求的，不論是集中式還是分布式，國內還是國外，都會被這么便宜的組件價格充分激發需求！這也是預測2023年裝機350GW的依據所在。

也有人會想，便宜會讓裝機需求無限擴張，那硅料豈不是會被低價組件都消耗，裝機需求無限大從而支撐價格？呵呵，不可能的，巨大的裝機峰潮可能對電網造成階段沖擊，最終使裝機量維持在一個平衡點，光伏裝機是會受到電網側，安裝側限制的，所以，這次光伏降價，是光伏又一次直面自身行業缺陷的機遇！

光伏的第一次成長，是基于去補貼化，這讓光伏有了經濟性，發電成本低于煤炭發電成本。不再依賴補貼，是光伏的成人禮，但擺脫不了各種扶持！這些隱形扶持，是變象的補貼！光伏發電隨機，不均衡，間歇性發電，垃圾電，對電網造成沖擊。棄光現象頻發，無法適配終端需求，加大電網波峰沖擊，夜晚不發電，光伏上游高耗能等。仍然是制約光伏應用的關鍵。

而這次光伏降價，將會直面這些問題，光伏降價至1.4元/W，將會大幅提高經濟性，而多出來的經濟性，就要用來解決電網消納問題，光伏發電隨機性，間歇性，儲能問題，承擔光伏應該承擔的責任！這也是光伏走向能源主場所必須要面對的！

光伏持續的降本增效，是其大行其道的根本。

漲價，只會削弱光伏需求！

隆基在行業漲價時，沒有跟隨行業一塊積極擴產，特別是硅片環節，讓其他企業，獲得了擴產機會。因為硅片產業加工環節周期較長，從硅料進廠到硅片交付給客戶平均周期25-40天，硅片在不自覺情況下，其實是充當了硅料的中轉站，漲價時充分享受上漲紅利。技術實力，客戶資源都顯的不太重要。我們都知道，硅片是近段除硅料以外擴產最積極的環節，在硅料漲價缺貨時，硅片開工率并不高，開工率不高其實是產能過剩的表現，但受限硅料短缺，只要硅片企業拿到硅料，那他就能穩賺！

在硅料短缺瓶頸下，

隆基遏制擴產沖動，2020年硅片產能85GW，2022年預計150GW。僅增長76.47%，中環2020年硅片產能55GW，2022年四季度將達到140GW。增長了154.55%。

還有新勢力，比如雙良節能，做為多晶硅上游還原爐龍頭企業，涉足硅片領域，在短時間內，依靠舉債擴充20GW硅片產能，并于2022年底達到50GW。這還不算，2022.11月，雙良又公布投資105億在包頭建設50GW硅片產能！而公司貨幣資金僅有61.4億。其中34.6億還是今年定增獲得的！雙良不論是有息負債率43.87%，還是經營現金流（2017年4.3億/2018年2.9億/2019年2.7億/2020年3.3億/2021年0.92億），都不足以支撐公司高速奔跑！

還有光伏設備企業高測股份，上機數控，京運通，均跑步進入硅片行業。高測達產、在建和待建切片產能共計52GW。

上機數控半年報顯示有30GW硅片產能，2022年6月，上機披露新投資計劃，預計投資148億建設40GW硅片產能，還有投資118億建設年產15萬噸工業硅及10萬噸高純晶硅項目 。這還不算完，2022年8月，擬投資150億在徐州建設25GW切片和24GW電池產能。并且，還和協鑫投資建設30萬噸顆粒硅項目。賬上金融資產加貨幣資金合計70億（其中還占用上游應付貨款的48億），能跟的上416億的宏偉藍圖嗎？靈魂跟不上奔跑的速度！

這些企業，在漲價階段，通過快速擴張產能，雖然技術實力可能跟不上，在市場緊缺下，電池是饑不擇食的。就算新勢力拉晶技術差一點，良率低一些，但可以通過庫存管理，滯后銷售，享受到硅料上漲的紅利，獲得貌似不錯的毛利率。市場瘋狂，資本更是搖旗助威，不斷給這些企業產能彈藥！讓他們以為可以無限獲得資金用于擴產，得來的同比高增長又可以支持他繼續向市場伸手要錢！

但，上漲行情終會結束！

隆基一直說，打造過剩競爭力，在硅料上漲時，隆基克制擴產沖動，這不僅讓投資人異常不理解，還讓與隆基綁定的設備商連城數控，業績大幅落后綁定中環的晶盛機電！

隆基對嗎？

這也是我想問的，而隆基沒在硅片上下手，電池，組件上也隱忍多年，一直潛心搞研發。終于，隆基中央研究院落成，并在今年11月份搞出了HPBC分布式全黑電池，還突破了HJT世界效率記錄26.81%。接下來就是地面電池技術路線進入實證階段了！

我們不僅要問，什么是過剩競爭力？

如果硅片企業無法通過囤積硅料來賺錢，那硅片企業拼什么？

當然是技術實力！而隆基在技術上，已經多次證明自己行！

隆基做硅片，是專業的，不僅引領了單晶替代多晶的技術革命，更是主導了金剛線行業普及化。硅片設備上，隆基也是絕對佼佼者。晶盛機電單晶爐賣的好，像雙良，高景，上機，均采購了相當比例晶盛機電的單晶爐。而新勢力采購晶盛機電單晶爐，最主要的原因是提供了交鑰匙能力。而隆基采購的單晶爐，不含熱場，軟件控制系統。意思就是隆基有重新定義單晶爐設備的能力！僅在設備上，新勢力，甚至是TCL中環，晶澳，晶科等手中的通用設備已然完輸隆基.隆基也有熱場，坩堝生產能力，熱場主要是坩堝，導流筒，保溫筒，加熱器等部件構成，這些都是單晶爐拉棒過程中的耗材，6-12個月需要更換一次，隆基的熱場根據當下硅片開工率，基本可以滿足公司自供需求，生產成本也已經接近專做熱場的金博股份，而如果有額外需求，在和金博談采購時，也更有主動權在手！這也是新勢力及其他硅片企業無法比擬的競爭力。一旦行業過剩，市場拼殺下，恐怕只有隆基硅片成本最低。而資本市場只會錦上添花，不會雪中送碳。像雙良，上機這種依靠資本市場輸血的必然面臨斷頓。稀缺的現金都換成了設備，設備又因為行業拼殺無法產生足夠的現金流，甚至通路設備都沒有產生現金流的能力，公司維持運轉都成問題，屆時怎么辦？毫無疑問，隆基絕對是最有競爭力的！這就是隆基過剩競爭力的底氣所在！拼刺刀隆基沒有怕的！

不僅在硅片環節，隆基吊打各路競爭者。電池環節，更是隆基近些年發力的重點。

眾所周知，近些年隨著硅料，硅片技術的成熟，已很難再有突破性創新。這也是新勢力敢涉足的原因！光伏降本增效，逐漸集中在了電池環節！TOPCON,HJT,鈣鈦礦，ABC等一眾技術路線，走上了舞臺中心，不斷刷新新的效率記錄。但光伏的本質是降本增效，光有效率領先是沒有量產價值的，要效率高，成本低，才有競爭力。

隆基深諳此道，2018年開始研發，耗資超過10億，僅此項技術就有100多項專利，終于于2022年11月份發布的HPBC復合鈍化背接觸電池分布式組件，有三大特點：

1：全黑外觀，正面無柵線，極其美觀，黑曜石、滿天星、霓虹彩三種風格，探索家，科學家，極智家，藝術家搭配四種性能滿足不同建筑設計風格，為溢價打開想象空間。

背面采用一字型焊接方式，改變了傳統Z字型焊接方式（所謂Z字型就是一個電池的正面，通過焊帶壓在另一塊電池的背面。由于硅片厚度僅有150微米，而一張A4紙的厚度是120微米左右。這么薄的硅片，是很脆很薄的，疊壓在一起封裝，是必然會出現隱裂的。），有效提升組件抗隱裂能力。

2：效率領先，HPBC電池最高達25.3%，使用HPBC電池的HI MO6組件效率最高達22.8%。當然，這只是初代產品，未來有很高的提升空間，未來HPBC電池可以達到26.5%以上，組件效率達到24%。發電增益相對PERC高10%，更低的功率衰減線性

3：成本，良率達到95%即可和PERC成本打平，這是TOPCON，HJT所無法比擬的優勢。

這款主打分布式產品，有著高顏值，高效率，高安全，低成本，可以秒殺市場上所有同類產品，不僅做到了高效率，還做到了高安全，低成本，更為重要的可以根據需求變幻不同的應用范圍，開啟了組件差異化時代先河，在這檔效率產品范圍里，HPBC足可以依靠20%的市場份額，賺取行業80%的利潤！實現隆基蘋果化！

在上游硅料過剩階段，硅片企業就要回歸行業本質，過剩產能沒有了硅料限制就會造成硅片過剩，眼下，隆基150GW硅片產能（85GW配組件產能，也就是有65GW硅片需要外售），中環140GW，雙良節能50GW，晶澳科技40GW自用，晶科能源60GW自用，協鑫集成50GW（20GW配組件，30GW外售）上機數控30GW硅片，高景太陽能30GW硅片，京運通40.5GW硅片，美科股份10GW，阿特斯19.8GW自用。

2023年，預計全球裝機350GW，按照1：1.2容配比，就是420GW！隆基，晶澳科技，晶科能源，協鑫集成，阿特斯均按照80%開工率計算，直接拿走224.8GW*0.8=179.84GW裝機。然后隆基65GW+TCL中環140GW按80%開工率再拿些，420-179.84-164=76.16GW。也就是雙良節能，上機數控，協鑫，高景太陽能，京運通，美科股份合計140.5GW，還有一眾其它未統計在內的硅片企業分食這76.16GW！

很明顯，明年硅片注定是過剩的，慘烈的！

隆基可以提升組件開工率到95%，硅片開工率降到80%，也就是150*0.8-850.95=39.25GW硅片需要外售。1GW硅片大約為5億營收，然后考慮硅料降價，打7折，就是39.25*5*0.7=137.4億營收。硅片毛利率30%，組件毛利率20%，公司一體化凈利率11%，估算硅片環節價格戰，隆基憑借獨有優勢，凈利率還能保持6%，就是可以帶來8.2億凈利潤！

隆基有80GW組件（而且今年后半年還在不斷投產新的產能，因為組件建設周期短，明年只會更高！），每GW按18億營收估算，考慮組件降價，打8折，那就是對應1152億營收，組件是有期貨性質的，而且隆基還簽了鎖價定單215億（合同負債），按隆基說法，對應10%-30%預收款合同比例，我們取中間值20%，那就是對應1075億營收。甚至可以接近公司80GW組件產能營收！這都是在組件漲價時，隆基含淚微笑交付換來的！那么在硅料降價時，隆基就會充分受益，為了估算準確性，300億按公司普通凈利率11%享受硅料降價帶來的一個點12%估算就是36億凈利潤。另外852億按鎖價訂單享受硅料降幅14%凈利率估算就是119.28億，然后還有25GW是HPBC全黑組件，有溢價能力的，我們就估計每W溢價1毛6算（隆基說的是HPBC主銷海外，海外溢價可以達到2毛），也有40億凈利潤到手。硅料權益就不要算了，直接歸0，8.2+36+119.28+40=203.48億，這么優秀的企業，明年市場情緒好轉后，給30倍估值。就是6104億市值！明年打底至少值80.5元！，現價至少有100%的漲幅在等著你！

$隆基綠能(SH601012)$$TCL中環(SZ002129)$$通威股份(SH600438)$#光伏#@今日話題

關鍵詞： 晶盛機電 降本增效