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這是我對《伯克希爾股東大會文字實錄》閱讀感受的第8篇，寫這一系列的背景是：

“如果說投資有“秘籍”，除了歷年巴菲特致股東的信，其實，還有一份材料，恐怕被99%的人都忽略了，它就是：

(資料圖片)

巴菲特和芒格，在伯克希爾股東大會上，對提問者的問答。

原因是一目了然的：那些提問者跟你我一樣，才不會來虛的，問的都是一些很具體的問題，比如你怎么看XX公司、股價高估的時候要不要賣，等等。

雖然你我沒有機會直接向他們提問，但這些我們“做夢都想知道正確答案”的問題，股神的看法，就在這份文件中。

于是，我通過一些途徑，弄到了最近二十幾年的問答實錄，電子版在我的XX號（villike的財務自由筆記）后臺回復實錄，會推送給你們。

如饑似渴地看完以后，我把這上百萬字的內容，以實操的角度，結構化地整理了一遍，凝練成了你即將看到的這些文章。”

上一篇文章最后，我提到如果你“閱司無數”，會讓你的投資技術難度越來越低。

如果能堅持這樣做，就會往巴菲特“5分鐘判斷是否對一家公司感興趣”的方向，越靠越近，巴菲特在1995年，就詳細描述過這種“境界”：

“查理和我在閱讀一家企業的資料時，總是會將其與別的幾十家企業相比較。我們已經習慣成自然了。

這就像棒球球探，考慮兩個運動員對抗時會怎么樣，“A可能更快，B可以打得更好”之類的事情，你的腦海中總是在以某種方式排序和選擇。

我覺得最好的方式莫過于大量閱讀，如果你每年讀幾百份年報而且讀過格雷厄姆和費雪等人的書，那么很快你就能看出你面前的企業是好是壞了。”

上面這一段，需要我們注意的是：

我們很容易會覺得，“A公司比B公司更好”，但具體什么是“好”，具體“好”了多少，這其實是一件沒那么非黑即白、1+1=2的事情。

更多情況下，是巴菲特這段描述中所說的場景——“A可能更快，B可以打得更好”。

兩個特點在不同維度的公司，你想去對比、得出哪家公司更有投資價值的時候，我認為，更多是一種模糊的結論。

那這意味著什么呢？

我認為，對于同一層面的公司，是很難做出明確的對比結論的。

舉個例子，我認為的那些好公司，他們確實有差異，但更多是在某個角度。

比如，格力的主業空間看起來更受限、但報表體系反映的商業模式更好——大量預收和應付，而海康威視的主業空間更有想象力，但并沒有大量的預收款。

就這兩家公司而言——我認為他們都是優秀的、在合適的價格時具有投資價值，如果你一定要在他們之間做出選擇，這是一件難度很高的事情。

但是，如果你讓我在格力和大多數其他電器公司之間做選擇，或者讓我在海康和其他安防服務方案公司間做選擇，我有很大的把握可以說，前者都是更有投資價值的。

在優秀公司間做選擇很難，準確地說，是一件看起來容易、其實風險四伏的事情，至少對大多數普通投資者是這樣的。

公司的選擇很難，這還沒完，我們投資時，還需要考慮價格的問題，所以那么多的人調倉失敗，也就不奇怪了。

這也是我一旦買入，就很少去調整的原因，耐心等待更清楚的結論和時機出現，這種方式更適合我。

到這里，關于“看得懂”這部分，主體部分就講完了。

這部分其實還有3個彩蛋，每一個都是價值連城的建議，送給有緣人。

第一個彩蛋，在理解了“看10年”的重要性以后，很多人會認為，算出10年后公司能賺多少錢，就是判斷一家公司投資價值的精髓。

但很少有人思考一個問題，當我們看一家公司的時候，我們應該“看多久”呢？

這個地方，隱藏著一個看似廢話、但仔細想會發現有“直抵本質”大智慧的判斷。

2003年股東大會上，股東和巴菲特之間有一段這樣的對話：

股東：一般來說，你認為你了解的公司，你能展望多遠的未來？是5年、10年？還是你真的認為可以用永續增長率來計算企業價值？

巴菲特：我們想要的是一家我們認為將在未來幾十年里會擁有某種競爭優勢的企業（如果運營良好的話），我們想擁有一些不僅現在好、而且會一直好下去的東西，所以，我們嘗試盡可能看得遠。

最后一句，就是這第一個彩蛋，“我們嘗試盡可能看得遠”。

巴菲特沒有說——你能看5年、或者10年，這就夠了，他把這個問題拔高了一個層次。

他想告訴我們的是，買股票就是買公司，既然是買公司，就要買那種能賺大錢的公司。

能賺大錢，其實有兩個維度，一個是單一年度能賺多少，一個是能賺多少年，后一個，就是這個彩蛋的精髓。

企業就像人，是有壽命的——雖然沒有人有那么精準的上線，能活得久的企業鳳毛麟角。

拿人來比喻，在活得久的人里，還能活得健康、有高產出、并且幸福快樂的人就更少。

所以，選公司時，不要“滿足于”公司能活10年、能大致算出10年后的盈利就行了。

更好的做法是，試著把眼光放長遠，去想想這家公司長遠存活的可能性、高質量存活的可能性。

當然了，這很難，但絕對是值得的。

其實，我們投資一輩子，能找到兩三家這樣的公司，絕對夠我們發財了，而且是舒舒服服、不用擔驚受怕的那種發財。

第二個彩蛋，是關于宏觀分析的。

這個的問題，很多成熟的投資者也會糾結，因為這看起來太“合理”了：

比如，人口出生率下滑，難道不會讓房地產公司的投資價值下降？

我們還是先來看看巴菲特是怎么說的吧，下面這一段，來自2005年股東大會：

“我們考慮更多的，是人們是否會繼續吃糖果，我們是否可以在明年提價等等，我們不做宏觀趨勢上的研究，我們不考慮人口趨勢或任何類似的東西。”

我上學的時候，覺得自己會的東西很多，覺得自己還是不錯的。

進入社會以后，隨著自己閱歷增加、讀書變多、再加上投資極大地開拓了我的視野，我慢慢得出了一個結論：

我是很普通的一個人，換個角度說，我弄不清楚的東西實在太多，多到我都不知道有多少。

這不是悲觀，更不是擺爛，這是客觀事實，但我很慶幸的是，知道了這些，反而讓我更好做投資了。

因為，在從很多投資大師那里學到“宏觀經濟并不能讓我投資更好”以后，我就不去做這種嘗試了，反而少走了很多彎路。

至于為什么宏觀經濟分析對投資不會有太大幫助，原因很簡單，宏觀經濟當然會影響到公司的經營，這個沒問題。

有問題的地方在于兩個，第一個，宏觀經濟分析的準確性。

截至目前為止，經濟學家都是各執一詞，沒有誰能一直說對的、說全面的。

第二個，就算你攻克了經濟學的這個未解難題，即你對于宏觀經濟的判斷是對的。

接下來，這些內容如何影響到你投資的公司、影響力度有多大，這就又是一個幾乎不可能完成的任務。

如果你還是堅持認為，你能通過對宏觀經濟趨勢的分析，做好投資，那你需要問自己一個問題：

通過這種方式賺錢的人——我說的是持續賺錢的人，目前來看實在不多（其實我根本不知道有這樣的人），你真的是那個天選之子嗎？

關于投資的思考，很多時候只是常識，可惜堅守常識需要平常心，而平常人很難有平常心，所以投資就變得很難了。

第三個彩蛋，應該是很多人都會關心的，現在大家擔心很多東西——具體是啥就別說了，聽起來確實很嚇人。

很多人會質疑，在如今的環境下，做投資真的有必要嗎？

比如，之前某些行業發生的“護城河還在，城沒了”這種事情，我們要怎么看待呢？

來看看巴菲特2005年在股東大會上的這段話：

“如果有些事情很重要但又不可知，那就算了吧，比如明天是否有人會投下核武器。

專注于業務和投資決策時，你要努力思考——把它縮小到那些可知的、重要的東西，然后你需要決定你是否擁有足夠有價值的信息——與價格等相比——這將促使你采取行動。”

巴菲特和芒格在漫長的歷史中，好幾次說過，人類不發生核戰爭的可能性是不大的。

如果按照這個邏輯來看，他們干嘛還要做投資呢？如果真的有那一天，錢還有任何意義嗎？

巴菲特這段2005年的話，放到現在看，簡直可以用“警世恒言”來形容：

忽略那些重要但不可知的事情，縮小你的思考范圍，把他們聚焦到可知、重要的東西上。

不是前者不重要，而是既然他們“不可知”，你再怎么去努力，也是徒勞的。

投資是這樣，人生不也是這樣嗎？

你明知道，每時每刻都有遇到意外的風險，但還是在義無反顧地生活、并且努力生活地更好呀？

這也是我面對目前狀況的基本態度，與讀者們共勉。

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關鍵詞： 宏觀經濟 投資價值 的可能性