A股有一個(gè)現(xiàn)象，當(dāng)市場(chǎng)開(kāi)始炒作一個(gè)概念的時(shí)候，業(yè)績(jī)很差，大部分甚至虧損嚴(yán)重，但股價(jià)旱地拔蔥，可以連續(xù)漲幾倍，甚至幾十倍。

2021年的鋰電正負(fù)極、電池、鋰礦、車(chē)等，普遍都是3、5倍的漲幅，但是到了2022年，產(chǎn)能擴(kuò)出來(lái)了，業(yè)績(jī)開(kāi)始改善了，利潤(rùn)增長(zhǎng)率100%，但股價(jià)反而大幅度回調(diào)，跌幅50%以上的一大把。

(資料圖片)

不是說(shuō)了價(jià)值投資嗎？ 為什么真正開(kāi)始兌現(xiàn)價(jià)值的時(shí)候反而跌呢？

難道真驗(yàn)證了A股流傳的諺語(yǔ)：預(yù)期了你的預(yù)期？

撥開(kāi)迷霧看本質(zhì)，這種現(xiàn)象背后其實(shí)有堅(jiān)固的邏輯關(guān)系。

出現(xiàn)這種現(xiàn)象的行業(yè)，都有一個(gè)普遍的規(guī)律：中低端制造業(yè)，我稱之為 快周期制造業(yè)。

因?yàn)橹袊?guó)市場(chǎng)的中低端制造業(yè)，周期股很類似。周期股的投資邏輯就是業(yè)績(jī)差的時(shí)候買(mǎi)，業(yè)績(jī)好的時(shí)候拋。

一個(gè)新的制造業(yè)誕生的早期，市場(chǎng)滲透率很低，同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)者少，產(chǎn)能少，供不應(yīng)求，所以這段時(shí)間，雖然真實(shí)的業(yè)績(jī)體量小，但給市場(chǎng)的預(yù)期邏輯往往是量?jī)r(jià)齊升。

但由于中低端制造業(yè)的門(mén)檻并不高，在高利潤(rùn)的誘惑下，大量的資本涌入，產(chǎn)能快速打滿，玩家迅速擴(kuò)張，市場(chǎng)很快就打壞。 這段時(shí)間的第一階段，企業(yè)往往有一個(gè)短暫的高光時(shí)刻，盈利很好，但很快就會(huì)掉頭往下走。

在過(guò)去，中國(guó)以中低端制造業(yè)為主，我描述的這種現(xiàn)象在中國(guó)很普遍，久而久之，大家就認(rèn)為“業(yè)界差的時(shí)候漲，業(yè)績(jī)兌現(xiàn)的時(shí)候跌”這種現(xiàn)象，是資本市場(chǎng)不會(huì)價(jià)值投資，中國(guó)的基金經(jīng)理們散戶思維嚴(yán)重。

中國(guó)的上市公司，真的滿足教科書(shū)般的價(jià)值投資標(biāo)的并不多，這是我國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)決定的。中國(guó)的上市公司，尤其是電力設(shè)備(881120)這個(gè)第一大權(quán)重板塊，本質(zhì)上，大部分都是周期股屬性，并且好日子只有2~3年。

所以中國(guó)股市買(mǎi)差的現(xiàn)象嚴(yán)重，問(wèn)題并不出在投資者身上，也不出在股市投資理論上。全世界所有的投資理論都是相通的。問(wèn)題就出在上市公司、出在產(chǎn)業(yè)環(huán)境、出在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)等這些股市的底層基礎(chǔ)單元上。

任何一個(gè)行業(yè)，如果低門(mén)檻，低要素約束，這個(gè)板塊的投資邏輯，一定是周期股化。

基于我的這個(gè)分析判斷，對(duì)當(dāng)前賽道市場(chǎng)做預(yù)測(cè)：

1、光伏：2022大體屬于業(yè)績(jī)兌現(xiàn)，競(jìng)爭(zhēng)白熱化的階段。

2、動(dòng)力鋰電：2023業(yè)績(jī)兌現(xiàn)，產(chǎn)能過(guò)剩，競(jìng)爭(zhēng)白熱化

3、儲(chǔ)能鋰電：2024，業(yè)績(jī)兌現(xiàn)，產(chǎn)能過(guò)剩，競(jìng)爭(zhēng)白熱化。

4、半導(dǎo)體：行業(yè)很廣，按照國(guó)產(chǎn)替代邏輯看，還處于早期。另外，半導(dǎo)體行業(yè)的細(xì)分市場(chǎng)，尤其是高端一些的工種，門(mén)檻普遍較高。不符合“低門(mén)檻”的前提條件，所以當(dāng)半導(dǎo)體的需求側(cè)改善后，在整個(gè)新賽道中，會(huì)跑在最前面。

5、幾個(gè)細(xì)分市場(chǎng)：

5.1 鋰礦，有資源要素約束，快速周期化不會(huì)很明顯，將來(lái)會(huì)演進(jìn)為一個(gè)長(zhǎng)周期的能源金屬屬性。更符合價(jià)值投資的邏輯前提。

5.2 鋰電設(shè)備：門(mén)檻較高，客戶粘性較強(qiáng)，不滿足快速周期化的前提，但受二階導(dǎo)限制；

5.3 鋰電新技術(shù)：半固態(tài)，周期的早期。

雖然今天反彈得不錯(cuò)，但我認(rèn)為，里面的大量龍頭，他們離歷史高點(diǎn)并不遠(yuǎn)了。整個(gè)2022年賽道走得這么糾結(jié)，癥結(jié)就在這里，不知道我講明白沒(méi)有？

$寧德時(shí)代(SZ300750)$$贛鋒鋰業(yè)(SZ002460)$$天齊鋰業(yè)(SZ002466)$

關(guān)鍵詞： 價(jià)值投資 上市公司 這段時(shí)間