————我們創建的固收基金分類方法

基金分類是基金研究的基礎。

(資料圖片)

之前我們發布過權益類基金的分類方法，參見《偏股型基金的8大風格分類》

固收類基金比權益更難分類！

此外，有些基金經理也管了多種類型基金，比如既管理了純債，也管理了股債平衡類基金；還有些基金是雙經理配置，也很難從基金經理的角度來區分。

那究竟該如何分類呢？我們百般思考，最后干脆摒棄了所有傳統的分類方式，而是從投資者的角度出發，不管是什么類型的基金，也不管什么投資策略，統一按照5年以上的風險收益（波動率和最大回撤）表現進行分類。

我們認為，不管你面臨的是什么樣的投資約束，只要從結果來看，在一輪牛熊周期內（5年以上），暴露了一定水平的波動風險，就應該被劃分在該風險等級。

如果在該風險等級中，你創造了最好的收益，或者最好的夏普比率、卡瑪比率，就能被稱之為優秀。

下面是我們創造的5種固收分類，按照風險從小到大、適合的持有期限從短到長分為：

（1）現金替代類

年化波動率＜1%，最大回撤＜2%，歷史年化收益率2.5-3.5%。

封閉期最好不超過一年，不投資權益和可轉債。主要是貨幣基金、債券指數基金、同業存單基金、短債基金等。

下表簡單列舉了部分該類別的代表性基金及數據表現（不作為推薦，數據為近5年，2017-12-27至2022-12-27，下同）

（2）保守收益類

年化波動率＜2.5%，最大回撤＜4%，歷史年化收益率3.5-5.5%。

封閉期最好不超過1.5年，一般以中長期債券為主，不投資權益，可能投資可轉債。主要是長債、定開債，少數一級、二級債基。

下表簡單列舉了部分該類別的代表性基金及數據表現

（3）穩健“固收+”

年化波動率2.5%-5%，最大回撤＜8%，歷史年化收益率5-8%。

封閉期最好不超過2年，一般會投資長債、權益和可轉債，主要是一級、二級債基、固收+、靈活配置型基金。

下表簡單列舉了部分該類別的代表性基金及數據表現

（4）積極“固收+”

年化波動率5%-10%，最大回撤＜15%，歷史年化收益率6-12%。

封閉期最好不超過3年，肯定會投資權益和可轉債。主要是二級債基、固收+、靈活配置型基金。

下表簡單列舉了部分該類別的代表性基金及數據表現

（5）股債平衡類

年化波動率10%-15%，最大回撤＜25%，歷史年化收益率8-16%。

一般至少有30%以上倉位投資于權益，權益倉位可能會靈活調整。主要是靈活配置型基金和可轉債基金。

下表簡單列舉了部分該類別的代表性基金及數據表現

分類說明

①采用周度年化波動率數據，歷史數據一般要求在5年以上，短債略微放寬（因為大部分短債成立時間短）。

②如果年化波動率＞15%、最大回撤＞25%，我們就認為不能算固收類基金了，應該視為權益型基金了。

③定開債和開放型基金我們是分別進行對比的，因為定開債倉位可達200%、開放型只能達到140%。

④我們對封閉期有一定的要求，因為我們認為好的固收產品，其封閉期不應該大幅超過其匹配的合理資金久期，不犧牲投資者的流動性。

⑤REITs、FOF和基金投顧我們暫時沒有納入考量。一是這些產品普遍運作時間不長；二是部分基金定位于養老，風險暴露會發生變化。

⑥目前市面上最多的基金主要是（2）保守收益類和（3）穩健固收+，股債平衡類基金最少。

⑦某些基金的分類可能會出現跳變，比如一些二級債基由于運作時極為保守，按照歸類可能被我分為保守收益類，但這種品種的權益敞口比較大，有一天可能會突然放大風險暴露。

偏股型基金的8大風格分類

2022年度權益基金經理百大榜單

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