原創(chuàng) 將軍不追野兔 不追野兔的將軍 2022-10-21 21:50發(fā)表于上海

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#行業(yè)板塊34個(gè)

【資料圖】

#小金屬3個(gè)

接著之前兩篇金鉬股份邏輯重新整理一些新的東西，也對(duì)之前一些認(rèn)識(shí)不到位的地方進(jìn)行糾正。

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復(fù)盤(pán)歷史上的任何一個(gè)周期或者漲價(jià)品種，往往高峰時(shí)給多少估值其實(shí)并不是那么重要，但商品所對(duì)應(yīng)的趨勢(shì)和持續(xù)性往往是最重要的。譬如很多人用海控2-3倍的估值來(lái)看目前的油運(yùn)市場(chǎng)是很有問(wèn)題，因?yàn)闆](méi)有人能準(zhǔn)確預(yù)測(cè)價(jià)格能到什么位置，但一旦預(yù)期拐點(diǎn)的出現(xiàn)基本會(huì)提前宣告股價(jià)的死亡，而從目前所有的公開(kāi)信息來(lái)說(shuō)，運(yùn)價(jià)指數(shù)完全沒(méi)有到頭的信號(hào)。

那么未來(lái)鉬這個(gè)品種的價(jià)格是否還有上漲動(dòng)力以及持續(xù)力怎么樣？

國(guó)內(nèi)這幾年鉬的銷(xiāo)量消費(fèi)量快速增長(zhǎng)，在2017年鉬的銷(xiāo)量超過(guò)生產(chǎn)量，并且需求-供給的差在持續(xù)拉大，而更奇怪的是在剔除2020-2021年因?yàn)橐咔榈纫蛩赜绊懲猓瑖?guó)內(nèi)竟然還是鉬的凈出口國(guó)。根據(jù)海關(guān)的數(shù)據(jù)，國(guó)內(nèi)主要進(jìn)口鉬精礦、氧化鉬等原材料，出口鉬鐵以及鉬化工品等成品，并且鉬出口大于進(jìn)口。供不應(yīng)求還要不斷出口這個(gè)從常識(shí)上是矛盾的，這個(gè)問(wèn)題其實(shí)也一直困擾我很久，直到這兩張圖出現(xiàn)不僅解釋了困惑，也在某種程度上解釋了為什么近期會(huì)拉漲。

從價(jià)格曲線(xiàn)上來(lái)看，2015年出現(xiàn)了最大的供給量-需求量差，當(dāng)時(shí)也是整個(gè)市場(chǎng)的價(jià)格冰點(diǎn)，鉬精礦均價(jià)來(lái)到900多。

2015年之后，國(guó)內(nèi)的需求開(kāi)始啟動(dòng)，需求量增速開(kāi)始明顯強(qiáng)于供給量，價(jià)格開(kāi)始回升。在綜合考慮凈出口等因素外，2018-2019年國(guó)內(nèi)鉬已經(jīng)出現(xiàn)了明顯的缺口。

2020年，因?yàn)閲?guó)外疫情的影響，國(guó)外制造業(yè)與消費(fèi)基本停滯，國(guó)內(nèi)凈進(jìn)口接近5萬(wàn)噸鉬，但與此同時(shí)國(guó)內(nèi)的鉬消費(fèi)也同步增加，實(shí)際全年結(jié)余鉬約3萬(wàn)多噸。

2021年，全球經(jīng)濟(jì)有所緩解，鉬凈進(jìn)口量減少，但鉬消費(fèi)量繼續(xù)快速增長(zhǎng)，全年鉬缺口1.3萬(wàn)噸

2022年1-9月份，根據(jù)最新的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，鉬缺口1.82萬(wàn)噸，進(jìn)出口方面呈現(xiàn)出口狀態(tài)。

標(biāo)黑的三個(gè)數(shù)字是不是很有意思，2020年結(jié)余的鉬在2021年和2022年1-9月份已經(jīng)基本被消耗完。這幾天結(jié)合起來(lái)可以合理解釋幾個(gè)現(xiàn)象：

1.2021年鉬已經(jīng)出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性缺口，國(guó)內(nèi)產(chǎn)能10萬(wàn)噸，缺口1.3萬(wàn)噸，占比13%，按理這是個(gè)很大的缺口，但鉬雖然漲價(jià)但并不猛烈；

2.專(zhuān)業(yè)訂閱號(hào)中提到的極低庫(kù)存是真的非常低，家中的余糧因?yàn)槌掷m(xù)的供不應(yīng)求和出口已經(jīng)掏空了；

3.當(dāng)極低庫(kù)存遇上快速增長(zhǎng)的需求、匯率原因關(guān)閉的進(jìn)口渠道，鉬價(jià)跳漲似乎成為必然。

鉬的需求與供給，在不同的研報(bào)、研究機(jī)構(gòu)之間存在一些分歧，但有一點(diǎn)是比較確定的，國(guó)內(nèi)鉬缺口是非常顯著的，目前普遍預(yù)測(cè)20%左右；全球鉬相對(duì)有缺口，但不是那么明顯，缺口在5-8%左右。那么在國(guó)內(nèi)已經(jīng)掏空庫(kù)存之后會(huì)有哪些變化

1.全球最大的消費(fèi)市場(chǎng)，同時(shí)也是最大的供給缺口，未來(lái)國(guó)內(nèi)的鉬價(jià)將基本可以確定是引領(lǐng)全球市場(chǎng)，實(shí)際上目前國(guó)內(nèi)已經(jīng)對(duì)鉬具有定價(jià)權(quán)了。本次國(guó)內(nèi)鉬價(jià)率先跳漲帶動(dòng)了國(guó)際鉬價(jià)的聯(lián)動(dòng)變化。

2.國(guó)內(nèi)鉬的凈出口態(tài)勢(shì)將會(huì)出現(xiàn)扭轉(zhuǎn)，需要從凈出口變成凈進(jìn)口。根據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)，2022年1-7月，國(guó)內(nèi)鉬凈出口量依然達(dá)到2500噸，但隨著國(guó)內(nèi)8月消費(fèi)高度景氣以及鉬價(jià)開(kāi)始上漲，8-9月鉬又開(kāi)始加大鉬的進(jìn)口減少出口。1-9月份的鉬凈出口已經(jīng)縮減至1000噸左右，等于8-9月進(jìn)口了將近1500多噸。（具體數(shù)字可能需要核驗(yàn)，不同渠道統(tǒng)計(jì)口徑可能有區(qū)別，但趨勢(shì)應(yīng)該是對(duì)的）。而與此同時(shí)，匯率將成為影響凈出口的一個(gè)關(guān)鍵因素。近期國(guó)內(nèi)聯(lián)動(dòng)國(guó)際鉬價(jià)跳漲，以及匯率大幅貶值，導(dǎo)致產(chǎn)品價(jià)差非常小，進(jìn)口通道幾乎關(guān)閉。而從目前的趨勢(shì)來(lái)看，匯率預(yù)期將在較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)維持較低匯率。

3.相比較供給側(cè)可以統(tǒng)計(jì)礦的投產(chǎn)情況，鉬的消費(fèi)非常分散無(wú)法準(zhǔn)確跟蹤，但鉬的消費(fèi)量隨著產(chǎn)業(yè)升級(jí)、特種鋼需求增加等又是有強(qiáng)烈增長(zhǎng)預(yù)期的，比如券商普遍預(yù)測(cè)國(guó)內(nèi)增速在10-15%左右。比如今年雙相不銹鋼同比增長(zhǎng)40%以上，主要的下游對(duì)應(yīng)管道鋼，與年初基建提到的地下管廊高度相關(guān)，另外包括西氣東輸四線(xiàn)項(xiàng)目也在今年啟動(dòng)，24年四季度完工。雙相不銹鋼板塊上市公司業(yè)績(jī)也有所體現(xiàn)，比如常寶三季報(bào)，另外估計(jì)武進(jìn)不銹業(yè)績(jī)也會(huì)不錯(cuò)，圖形也走出來(lái)。但如果反推鉬需求似乎又沒(méi)有任何價(jià)值，比如雙相不銹鋼占全國(guó)不銹鋼產(chǎn)量?jī)H為0.9%，因此無(wú)法通過(guò)不銹鋼的產(chǎn)銷(xiāo)量推測(cè)鉬需求；又比如預(yù)計(jì)今年全國(guó)雙相不銹鋼33萬(wàn)噸，假設(shè)鉬添加量3%，實(shí)際需求也就是1萬(wàn)噸，占比全國(guó)消費(fèi)量不足10%。

4.鉬價(jià)目前市場(chǎng)表現(xiàn)依然非常堅(jiān)挺。在經(jīng)過(guò)上周鉬價(jià)的跳漲后，雖然鉬的成交量下來(lái)，但整體價(jià)格依舊表現(xiàn)非常堅(jiān)挺。鉬盡管在金屬中添加比可能只有2%-3%，但按照價(jià)值量來(lái)算占比接近20%左右，因此鋼材企業(yè)對(duì)鉬漲價(jià)普遍比較抗拒。本周有個(gè)好的現(xiàn)象是，本來(lái)鋼企預(yù)估要聯(lián)合抵抗上游漲價(jià)，但最終還是接受了22萬(wàn)的鉬鐵價(jià)格，還有近期不銹鋼有所漲價(jià)。

1.國(guó)內(nèi)鉬礦供不應(yīng)求基本上成為事實(shí)，進(jìn)口窗口和進(jìn)口量將會(huì)成為影響鉬價(jià)的一個(gè)重要因素；

2.鋼招鉬鐵指標(biāo)目前來(lái)看依然是影響鉬價(jià)一個(gè)比較直接的因素，需要持續(xù)關(guān)注市場(chǎng)動(dòng)態(tài)。推薦關(guān)注中鎢在線(xiàn)、鎢鉬云商、億覽網(wǎng)鉬市場(chǎng)等公眾號(hào)。

2022年7月中國(guó)鉬制品進(jìn)出口數(shù)據(jù)_同比減少_進(jìn)口量_氧化物 (sohu.com)

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$金鉬股份(SH601958)$

關(guān)鍵詞： 雙相不銹鋼 金鉬股份 供不應(yīng)求